Stiamo per affrontare un altro shock.
Non molto tempo fa, abbiamo scritto un articolo sul Crash of 2010. In quel numero, avevamo previsto che i mercati avrebbero subito una correzione più avanti nel corso dell'anno, indicando nel debito il catalizzatore del nostro prossimo declino economico e del mercato azionario.
Si trattava di un'affermazione molto audace, considerando la corsa al rialzo che abbiamo vissuto. I numeri del mercato continuano a sembrare positivi. Gli hedge fund continuano a comprare azioni. I mercati continuano a salire.
Ma come dice il vecchio proverbio…
Più sono grandi, più forte cadono
Prima o poi, questo bull run deve finire. E non siamo i soli a pensarla così. Non sorprende che i mercati stiano guadagnando slancio dopo una spirale ribassista così drammatica. Ma ciò che è stato trascurato dagli investitori è che questo rialzo sta avanzando senza un reale aiuto da parte delle istituzioni… che, a parte le scommesse legate all'oro, stanno tenendo la maggior parte della loro liquidità alla finestra.
Proprio così. Sono i piccoli risparmiatori (e il governo, secondo Trimtabs) a rappresentare la principale forza trainante di questo recente rally, e quando finirà, sarà l'investitore retail a pagare il conto.
Il debito come catalizzatore
Il governo degli Stati Uniti ha cercato instancabilmente di nascondere la verità sulla sua ripresa economica (vedi The Hidden Agenda). Nell'ultimo anno, ha rilasciato lentamente informazioni sui dati della disoccupazione e su un'altra crisi di pignoramenti immobiliari, coprendole però con altri argomenti come la riforma sanitaria, questioni relative alla Cina, ecc…
Ma non ci ingannano. Non possono. Perché i titoli dei giornali sono semplicemente sconcertanti. Date un'occhiata:
“È devastante”, afferma Dan Claggett. “Abbiamo aiutato una donna di 85 anni che non è riuscita a ottenere una modifica del prestito. Ha perso la casa in cui ha vissuto per 35 anni”. – Financial Times
“Il governo federale e gli stati si stanno preparando alla prossima crisi dei pignoramenti nella flessione del mercato immobiliare del Paese: i mutui a tasso variabile con opzione di pagamento che stanno iniziando a resettarsi.” – Reuters
- Un analista ha recentemente sostenuto che l'unico grande problema ancora esistente nell'economia statunitense sia il mercato immobiliare USA. Uno studio di Deutschebank ha recentemente riportato che entro il primo trimestre del 2011 si prevede che il 48% delle case statunitensi sarà "underwater", ovvero con un debito residuo sul mutuo superiore al valore di mercato dell'immobile.
- Fannie Mae ha annunciato venerdì una perdita netta di 74.7 miliardi di dollari nel 2009. Questo dato è persino peggiore rispetto al 2008, quando il colosso dei finanziamenti ipotecari aveva registrato una perdita di 59.8 miliardi di dollari. Questa volta Fannie Mae ha dichiarato che richiederà ulteriori 15.3 miliardi di dollari dei contribuenti al Tesoro USA entro il 31 marzo.
- Secondo la Mortgage Bankers Association, più di un mutuatario su 10 è in ritardo con i pagamenti e, aggiungendo coloro che sono in fase di pignoramento, oltre il 15 percento dei debitori risulta inadempiente: il livello più alto mai registrato da quando è iniziata l'indagine oltre 40 anni fa.
- La Federal Deposit Insurance Corporation, l'agenzia che garantisce i depositi bancari, ha dichiarato che oltre 700 banche si trovano in difficoltà.
Ma questi punti da soli sono ben lungi dall'essere il problema principale. Quelli possiamo gestirli.
Il problema all'orizzonte, se non immediatamente risolto dal governo, potrebbe far sembrare la crisi dei mutui subprime che ha contribuito a spingere il Dow sotto quota 7000 una semplice passeggiata.
Ciò che sta per accadere potrebbe benissimo essere il catalizzatore del debito che avevamo previsto come innesco per il nostro prossimo calo del mercato azionario…
La seconda ondata di pignoramenti
I pignoramenti complessivi dovrebbero toccare il massimo storico di 3 milioni di unità quest'anno, nonostante gli sforzi intensificati dell'amministrazione Obama per favorire le modifiche dei prestiti.
I pignoramenti ipotecari dovuti alle insolvenze sugli option ARM dovrebbero iniziare questa primavera e raggiungere il picco alla fine di questa estate. Supereranno il numero di pignoramenti derivanti dal recente caos dei mutui subprime.
La storia senza lieto fine
Per i proprietari di case con budget ristretti, è stata un'offerta irrinunciabile: rifinanziare il mutuo a un tasso scontato e dimezzare le rate. Nessun acconto necessario, nessun documento richiesto, solo una firma sulla linea tratteggiata. In un mercato immobiliare surriscaldato in cui i prezzi erano andati ben oltre la più fervida immaginazione, i nuovi acquirenti coglievano al volo l'opportunità di possedere le loro nuove case, senza rendersi conto di cosa stessero realmente facendo.
Per i molti che sono stati raggirati, il risveglio sarà amaro. Mentre molti americani si preoccupano del calo drammatico dei prezzi delle case, i debitori che si sono lasciati sedurre dal canto delle sirene dei prestiti option ARM hanno un altro problema più immediato: rate che stanno per salire alle stelle, ben oltre le loro capacità di pagamento.
Per quelli di noi in Canada che non hanno mai sentito parlare degli Option Adjustable Rate Mortgages (ARMS), la sorpresa sarà grande.
È uno dei pochi mutui che può effettivamente avere un "ammortamento negativo", il che significa che la parte non pagata degli interessi maturati viene aggiunta al saldo del capitale residuo. Quindi, anche effettuando i pagamenti puntualmente, si potrebbe finire per dovere più di quanto inizialmente investito e, di conseguenza, le rate potrebbero aumentare in modo sostanziale.
Qualsiasi mutuo a cui sia consentito generare un ammortamento negativo comporta che il mutuatario riduca il proprio patrimonio netto sull'immobile, aumentando il rischio di non riuscire a venderlo a un prezzo sufficiente per estinguere il prestito. Se si combina questo fattore con la sostanziale diminuzione dei valori immobiliari negli Stati Uniti, si comprende quanto questo problema sia diventato imponente. ( vedi qui una breve spiegazione degli Option ARMS)
Come abbiamo accennato in “Another Shot At Glory,” si prevede che fino all'81% degli option ARM stipulati nel 2007 andrà in default, molti dei quali sfoceranno in pignoramenti. Circa 750 miliardi di dollari di option ARM sono stati emessi tra il 2004 e il 2007. . . e inizieranno a resettarsi nei prossimi mesi. La maggior parte di questi prestiti sarà underwater, senza contare il fattore dell'ammortamento negativo. Quindi, sebbene questi pignoramenti si distribuiranno nei prossimi anni, ci vorrà molto tempo (oltre due o tre anni) prima che la situazione si stabilizzi.
Ipotizzando questo scenario, l'aumento dei pignoramenti si aggiungerà senza dubbio alle cifre della disoccupazione, o viceversa, portando infine a un'altra ondata di vendite sui mercati. Quando si combina questo con la minaccia dell'inflazione o della stagflazione ( vedi We’re Back and It’s Time to Prepare e The Crash of 2010) e con la possibile bolla in Cina, si comprende perché la nostra posizione rimanga ferma sul fatto che il mercato subirà una correzione nel 2010 o all'inizio del 2011, prima di assestarsi definitivamente nel 2012 e 2013.
Non intendiamo apparire pessimisti. Né vogliamo esserlo. Vogliamo semplicemente esporre i fatti che il governo degli Stati Uniti non rivela.
Comprendere i mercati e i fattori sottostanti ci permetterà di prendere decisioni migliori. Valuteremo presto posizioni short sul settore finanziario statunitense se i presupposti saranno favorevoli e, a meno di novità dalla Cina, continueremo a mantenere una visione rialzista sui metalli preziosi.
Restando su questo tema, venerdì scorso è accaduto qualcosa che non solo potrebbe spingere i mercati e l'economia statunitense molto più in basso, ma potrebbe far volare l'oro nella stratosfera.
Maggiori dettagli su questa vicenda la prossima settimana…
Restate sintonizzati.
