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Un'altra settimana, un altro… Beh, siamo realisti, è quasi impossibile riassumere in una sola parola un mercato che ha scambiato aggressivamente lateralmente negli ultimi tre mesi.
La febbre primaverile e la calma estiva stanno iniziando a farsi sentire più velocemente che mai. Il supporto all'offerta per molti dei titoli basati sulle materie prime sta venendo meno, costringendo grandi titoli a scendere molto più in basso di quanto dovrebbero.
Quando le cose diventano volatili, le persone si spaventano e fuggono. Sebbene abbia detto ai nostri lettori poche settimane fa di prendere alcuni profitti (prima che iniziasse il sell-off delle materie prime), l'ho fatto sottolineando che il rally delle materie prime, in particolare il rally dei metalli preziosi, non è finito.
Speculatori, manipolatori, intervento governativo, prese di profitto e regolamentazioni, non importa cosa abbia scatenato il recente sell-off delle materie prime. Il fatto è che nulla è cambiato.
Ciò significa che la tendenza generale sia dell'oro che dell'argento rimane al rialzo. La volatilità a breve termine rimarrà nei prossimi mesi ed è prevista. Se siete in positivo nei vostri investimenti in metalli preziosi, prendere profitto non farebbe male – ma nemmeno aggiungere alle vostre posizioni. Ricordate solo che stiamo giocando questo rally per il lungo termine, e non solo per il breve periodo. Sarei sorpreso di vedere l'argento a $25? No. Ma non sarei sorpreso di vederlo a $50 neanche. Se l'argento tornerà a $25, farò scorta.
Come in ogni importante trend di mercato rialzista, i veri profitti derivano dall'essere long. E con qualsiasi trend di mercato rialzista, le correzioni al ribasso accadono. I fondi devono prendere profitti e con i massimi record, dovrebbero farlo. L'estate si avvicina rapidamente e sappiamo che le cose rallenteranno durante questo periodo, come sempre è accaduto in ogni mercato. Il vecchio detto “vendi a maggio e vai via” non potrebbe essere più evidente.
Se siete in positivo in settori diversi dalle materie prime, potrebbe essere saggio prendere i vostri profitti ora. Investire in un mercato volatile significa preservare la ricchezza. Non siate avidi.
Giugno sarà un mese da osservare con la fine ufficiale del QE2. Sebbene Bernanke abbia suggerito che il QE3 sia improbabile, ragioni molto forti e valide dimostrano il contrario ( vedi Il mondo ascolterà.)
Bernanke ci ha già detto che la Fed manterrà i tassi di interesse bassi per un periodo di tempo prolungato, o finché i numeri della crescita occupazionale non miglioreranno e l'economia non potrà sostenersi con un credito più restrittivo. A dire il vero, questo non accadrà presto. Questo mi porta a credere che il QE3 non sia un'opzione, ma una necessità.
Perché?
Alcuni degli investitori più intelligenti e astuti sono quelli che investono nei mercati obbligazionari. Il mercato obbligazionario è anche uno dei principali indicatori di ciò che sta per accadere, eppure la maggior parte degli investitori al dettaglio non lo prende mai in considerazione.
Mentre i tassi attuali negli Stati Uniti rimangono bassi, i tassi in altri paesi stanno aumentando. In molti casi, sono molto più alti dei tassi attuali negli Stati Uniti. Combinando questo con le recenti dichiarazioni di Bernanke, si potrebbe pensare che le obbligazioni stiano diminuendo, ma non lo sono… ancora. Gli investitori obbligazionari più intelligenti ci stanno dicendo che l'inflazione non sarà così forte come previsto e che l'economia statunitense rallenterà più del previsto, portandoci a una doppia recessione?
Non così in fretta.
Vi abbiamo detto più e più volte che i livelli di debito degli Stati Uniti stanno gonfiandosi a livelli record. Per finanziare la spesa sconsiderata degli Stati Uniti, ha venduto obbligazioni alla Fed. Di conseguenza, la base monetaria sta crescendo a un tasso annualizzato di quasi il 100%. Ciò significa che la Fed è ora diventata il più grande acquirente di obbligazioni statunitensi al mondo, superando i posti numero 1 e 2 originariamente assegnati a Cina e Giappone.
Ma come abbiamo menzionato in “L'era dell'America è finita?” poche settimane fa, la Cina sta ora diversificando le sue massicce riserve valutarie di 3 trilioni di dollari in fondi di investimento progettati per investire in metalli preziosi e petrolio. Il Giappone, d'altra parte, ha problemi propri e investire le sue risorse in un paese straniero è più che probabile che non sia il suo obiettivo date le loro recenti tragedie.
Se i maggiori acquirenti mondiali di obbligazioni statunitensi stanno cercando altrove, chi fornirà agli Stati Uniti il denaro di cui hanno bisogno per sopravvivere una volta terminato il QE2? Non c'è modo che gli Stati Uniti escano dal loro pasticcio nei prossimi mesi. Non c'è modo che sopravvivano senza dover prendere in prestito altro denaro.
Accidenti, il capo del più grande fondo obbligazionario del mondo non darà una mano agli Stati Uniti. Bill Gross, il capo di PIMCO, non solo ha venduto tutte le loro obbligazioni, ma ora sta vendendo allo scoperto il mercato obbligazionario statunitense. Il suo fondo di punta, il Pimco Total Return Fund (PTTAX) da 235 miliardi di dollari, detiene ora una posizione netta short in titoli di debito “legati al governo”, pur sedendo su un'enorme pila di contanti da 73 miliardi di dollari.
In una recente intervista, Gross ha affermato che l'unico modo in cui avrebbe invertito le sue posizioni short sarebbe stato se, “una crescita economica debole o una futura recessione che abbassasse sostanzialmente l'inflazione e le aspettative inflazionistiche.” Quindi, a meno che non si verifichi una doppia recessione, continuerà a vendere allo scoperto le obbligazioni statunitensi (come ho suggerito in “L'era dell'America è finita?”
Ecco cosa aveva da dire il gestore di fondi da 1,2 trilioni di dollari nelle sue previsioni di aprile 2011:
Se fossi seduto davanti al Congresso – a una distanza olfattiva di sicurezza – e testimoniassi sulla nostra attuale crisi del debito, direi concisamente qualcosa del genere:
“Mi presento a voi come rappresentante di un gestore di fondi da 1,2 trilioni di dollari, storicamente orientato alle obbligazioni, che ha venduto titoli del Tesoro perché hanno scarso valore nel contesto di un onere debitorio totale di 75 trilioni di dollari. A meno che i diritti non vengano sostanzialmente riformati, sono fiducioso che questo paese andrà in default sul suo debito; non in modi convenzionali, ma derubando i risparmiatori tramite una combinazione di politiche meno osservabili, ma storicamente verificabili – inflazione, svalutazione della valuta e tassi di interesse reali bassi o negativi.” – Bill Gross, Responsabile di PIMCO
Finora quest'anno, il Tesoro degli Stati Uniti ha raccolto 293 miliardi di dollari in contanti netti vendendo titoli del Tesoro. E finora quest'anno, la Federal Reserve ha acquistato un netto di 330 miliardi di dollari in buoni del Tesoro e obbligazioni. Ciò significa che la Fed ha fornito il 100% del nuovo contante netto che il Tesoro ha “raccolto” quest'anno, e solo 37 miliardi di dollari utilizzando ciò che chiamiamo “vecchio denaro”. Il 70% delle obbligazioni statunitensi finora quest'anno è stato acquistato con denaro che è fondamentalmente venuto dal nulla, o come la maggior parte lo chiamerebbe, la macchina da stampa.
È come ho detto prima, ci sarà un QE3 – lo chiameranno solo in un altro modo.
“Se gli Stati Uniti fossero una società, allora probabilmente avrebbero un patrimonio netto negativo di 35-40 trilioni di dollari una volta che i nostri 'beni' fossero stati adeguatamente contabilizzati, come sottolineato da Mary Meeker e sostenuto da luminari come Paul Volcker e Michael Bloomberg in un recente articolo intitolato 'USA Inc.'
Per quanto approssimativo e soggettivo sia quel numero, nessun prestatore concederebbe un prestito a una tale società. Perché se quella società avesse una macchina da stampa molto simile agli Stati Uniti con un sigillo ufficiale di 'valuta di riserva' apposto su ogni banconota da un dollaro, quel prestatore/risparmiatore dovrebbe sapere che l'unica via d'uscita dal dilemma, in assenza di tagli molto consistenti ai diritti, è il default in uno (o una combinazione) di quattro modi:
1. diretto tramite abrogazione contrattuale – sicuramente impensabile
2. surrettiziamente tramite un'inflazione accelerata e inaspettatamente più alta – probabile ma non significativa nel suo impatto
3. ingannevolmente tramite un dollaro in declino – attualmente in corso proprio sotto i nostri nasi, e
4. furtivamente tramite tassi di politica monetaria e rendimenti dei titoli del Tesoro ben al di sotto dei livelli storici – pagando meno i risparmiatori sul loro denaro e sperando che non si lamentino.”
– Bill Gross, Responsabile di PIMCO
Quindi, mentre gli Stati Uniti continuano ad arrestare e smantellare i cosiddetti "cattivi" finanziari, stanno prendendo in prestito denaro per pagare… beh, denaro preso in prestito. Questo sta accadendo proprio sotto il tuo naso.
Il vero Ponzi si alzi in piedi?
Alla prossima settimana,
Ivan Lo
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