Au cours des dernières semaines, nous avons parlé de la façon dont le marché est manipulé et comment le high frequency trading (HFT) a pris le contrôle du marché.
Eh bien, il semble que non seulement il a pris le contrôle de notre marché, mais il existe maintenant une preuve officielle qu'ils le contrôlent en ayant accès aux nouvelles avant nous.
%CODE14%%CODE15%Via CNBC :
« Un chiffre de confiance des consommateurs très surveillé qui fait régulièrement bouger les marchés lors de sa publication est accessible à un groupe d'élite de traders, moyennant des frais, deux secondes complètes avant sa publication officielle, selon un document obtenu par CNBC.
Un contrat signé par Thomson Reuters, l'agence de presse et fournisseur de données, et l'University of Michigan, qui produit la statistique économique largement citée, stipule que les données seront publiées sur le web pour le grand public à 10h00 les jours de leur publication.
Cinq minutes avant cela, à 9h55, les données sont distribuées lors d'une conférence téléphonique aux clients payants de Thomson Reuters, qui reçoivent certains chiffres clés.
Mais le contrat prévoit un groupe de clients encore plus élite, qui s'abonnent à la « plateforme de distribution à ultra-faible latence », ou flux de données à haute vitesse, proposé par Thomson Reuters. Ces clients les plus élites reçoivent l'information dans un format spécialisé conçu sur mesure pour le trading algorithmique piloté par ordinateur à 9:54:58.000, selon les termes du contrat. À l'occasion, ils pourraient obtenir les données encore plus tôt – le contrat autorise une marge d'erreur de plus ou moins 500 millisecondes.
Dans le monde ultra-rapide des marchés informatisés à haute vitesse, 500 millisecondes sont plus que suffisantes pour exécuter des transactions sur des actions et des contrats à terme qui seraient affectées par les nouvelles bientôt publiques. Deux secondes, le temps promis aux clients à « faible latence », est une éternité. »
Pour un accès exclusif aux données, Thomson Reuters paie à l'University of Michigan 1 million de dollars par an, selon le contrat, en plus d'une « commission conditionnelle » basée sur les revenus générés par Thomson Reuters. Le contrat examiné par CNBC a été signé en septembre 2009. Il a expiré un an plus tard. Thomson Reuters et l'University of Michigan ont confirmé que la relation existe toujours.
Dans un communiqué, Thomson Reuters a déclaré : « Grâce à un accord avec l'University of Michigan, Thomson Reuters est le distributeur exclusif des enquêtes sur la confiance des consommateurs Thomson Reuters/University of Michigan auprès de ses clients via divers services d'abonnement ainsi qu'au grand public via un communiqué de presse. Les détails de la diffusion échelonnée de ces données sont fournis ouvertement aux clients de Thomson Reuters et au grand public, et toute personne souhaitant négocier sur ces données peut payer pour le service qui répond le mieux à ses besoins en données. »
De nombreux acteurs du marché ne savent pas que certains traders ont une longueur d'avance sur les données qui font bouger le marché, avec amplement le temps d'exécuter des transactions avant que le grand public ne reçoive les mêmes informations. Et l'existence d'un groupe d'élite qui reçoit des informations anticipées est susceptible d'attirer des critiques, car cela ne correspond pas au principe selon lequel les informations qui font bouger le marché devraient être diffusées à tous les acteurs du marché de manière égale.
« Je crains qu'il y ait à la fois un problème d'équité et de divulgation », a déclaré l'ancien président de la Securities and Exchange Commission, Harvey Pitt. « Si je paie beaucoup d'argent, je devrais savoir si j'ai la meilleure offre possible. S'il n'y avait pas de divulgation de la structure échelonnée, ce serait un problème grave. »
Pour démontrer qu'il avait divulgué l'existence d'un délai de deux secondes, Thomson Reuters a envoyé à CNBC un lien vers une page Web de matériel marketing détaillant le système. Là, la firme a cité un mouvement majeur du marché le 12 août 2011, au cours duquel les actions américaines ont chuté après la publication des données sur le sentiment des consommateurs. « Les clients de Thomson Reuters News Feed Direct ont bénéficié de l'avance de 2 secondes et de la livraison la plus rapide sur le marché », a déclaré le site. La firme a expliqué que cette divulgation peut être trouvée sur la page produit « Machine Readable News » de son site Web, sous un menu déroulant pour les « composants de la suite ».
Thomson Reuters a refusé de révéler combien il facture pour l'accès à chaque niveau de données qu'il vend. Thomson Reuters distribue une large gamme de données sur les indicateurs économiques à ses clients.
L'indice de confiance des consommateurs est une mesure de l'opinion des ménages sur l'état de l'économie, menée depuis les années 1940. Les enquêteurs mènent des entretiens téléphoniques pour évaluer le sentiment des consommateurs. Il est considéré par les professionnels du marché comme un guide sur la direction que pourrait prendre l'économie, ou sur la façon dont les consommateurs gèrent les événements économiques défavorables.
En quelques millisecondes, les nouvelles données provoquent une réaction du marché – un mouvement qui peut survenir instantanément lorsque Thomson Reuters transmet les données à son groupe d'élite de traders. Le 17 mai, par exemple, le volume de transactions a explosé dans le Spider ETF à exactement 9:54:57.975. Plus de 100 000 actions ont changé de mains au cours des 10 premières millisecondes de cette explosion d'activité, rapporte la firme d'analyse Nanex, LLC. En 100 millisecondes, le prix du SPY a bondi de 165,90 $ à plus de 166,06 $.
Au cours de la première demi-seconde de l'explosion des transactions, Nanex calcule que plus de 40 millions de dollars ont changé de mains, rien que dans le Spider ETF.
Dix secondes après le début de l'événement, plus de 100 millions de dollars avaient changé de mains.
Il faut à un être humain entre 300 et 400 millisecondes pour cligner des yeux.
Plusieurs économistes contactés par CNBC ont déclaré qu'ils ignoraient que les données étaient diffusées au groupe d'élite deux secondes avant la conférence téléphonique de 9h55. L'un a qualifié la diffusion de « malhonnête », un autre de « déloyale ».
Thomson Reuters n'a pas répondu à une demande de commentaire concernant les remarques de ces économistes.
Bien que cela puisse sembler injuste, cela se produit probablement avec plus que l'University of Michigan :
« …Pitt a souligné que les entités privées sont généralement libres de distribuer leur propre travail comme bon leur semble, tant qu'elles divulguent leurs arrangements. « L'analyse générique de données d'un individu non gouvernemental et non corporatif peut faire bouger le marché, mais si c'est le cas, ce n'est qu'un reflet du travail de cet individu », a déclaré Pitt. « Les lois sur les délits d'initiés ne peuvent – et ne devraient pas – être interprétées de manière à priver le créateur d'analyses personnelles des utilisations potentielles du marché que cette personne peut faire des données. »
Dans son matériel marketing sur son site Web, Thomson Reuters vante aux traders les vertus de ses données économiques. « Soyez le premier à réagir », indique le site, expliquant que le service offre « des données que vos algorithmes peuvent interpréter ».
L'accord de l'University of Michigan avec Thomson Reuters remonte à 2007, a déclaré un porte-parole de l'université. « C'est quelque chose qui a été examiné attentivement », a déclaré Rick Fitzgerald, porte-parole de l'université. « Il est en place depuis plusieurs années, et nous pensons qu'il est conforme à toutes les réglementations. » Fitzgerald a déclaré que le montant total reçu par l'université dans le cadre de l'accord a été « très proche » d'un million de dollars chaque année.
Interrogé sur la raison pour laquelle une université financée par les contribuables devrait vendre des données à Wall Street avant de les publier aux contribuables, Fitzgerald a répondu : « La plupart de nos financements de recherche proviennent de sources privées. »
Richard Curtin, directeur des enquêtes sur la confiance des consommateurs Thomson Reuters/University of Michigan au Survey Research Center de l'University of Michigan, a défendu l'arrangement. « Ce projet de recherche est financé par des fonds privés », a-t-il déclaré. « Sans le soutien de Thomson Reuters, aucune donnée ne serait collectée, le projet n'existerait plus et le bénéfice public disparaîtrait. »
Comme je l'ai toujours dit, l'argent fait la loi… et n'importe qui peut être soudoyé :
« Quant au rôle de l'université, l'ancien président de la SEC, Pitt, a déclaré : « Je pense que les universités publiques devraient établir une norme plus élevée, mais elles doivent obtenir leur argent où elles peuvent, je suppose. »
Au cours de la semaine dernière, il y a eu deux incidents impliquant des transactions précédant la publication officielle de données ayant un impact sur le marché.
Le 3 juin, Thomson Reuters a envoyé par inadvertance des données ISM manufacturières ayant un impact sur le marché, en avance, à ses clients payants, dont beaucoup ont immédiatement négocié sur ces informations avant qu'elles ne soient disponibles pour le marché plus large.
Les données manufacturières, qui ce jour-là se sont avérées décevantes et ont poussé les traders à vendre des actions, devaient être publiées précisément à 10h00 par l'Institute for Supply Management, une entité privée qui publie ces données chaque mois. Nanex a montré un pic dans le volume de transactions de l'ETF SPY 15 millisecondes avant 10h00, et un mouvement de baisse correspondant du prix avant l'heure de publication officielle de l'information, alors que les algorithmes de trading informatisés traitaient les données et exécutaient les transactions. Thomson Reuters a déclaré que la publication accidentelle était due à un « problème mineur de synchronisation d'horloge ». La firme a déclaré qu'elle prendrait des mesures pour résoudre le problème.
Séparément, vendredi, Nanex a repéré une explosion de transactions environ une demi-seconde avant la publication des données mensuelles très surveillées sur l'emploi du Department of Labor, qui donnent souvent le ton aux transactions boursières toute la journée. Il n'est pas clair ce qui a causé ce pic de transactions. Il n'y a aucune preuve que Thomson Reuters ou l'University of Michigan aient été impliqués dans cette publication anticipée de données.
Interrogé sur l'événement, un porte-parole du Department of Labor a déclaré que les fonctionnaires n'avaient rien vu d'inhabituel pendant la période de « lock-up » au cours de laquelle les membres des médias reçoivent le chiffre à l'avance et sont priés de le conserver pour une publication précise à 8h30.
« Je n'ai pas connaissance de fuite d'informations », a déclaré Carl Fillichio, porte-parole du Labor Department. « Il n'y a eu rien d'anormal de manière évidente pendant \
Cependant, Fillichio n'a pas écarté la possibilité d'une erreur. « Vous devez vous rappeler que même s'il y avait eu une erreur humaine de notre part et même si l'interrupteur avait été actionné quelques millisecondes trop tôt, tout le monde dans le lockup aurait été affecté, donc le terrain de jeu aurait toujours été égal », a déclaré Fillichio.
