L’action SpaceX est revenue au niveau où son parcours boursier avait commencé — et c’est peut-être précisément là que les investisseurs patients devraient s’y intéresser.
Le 20 août, 319 millions d’actions supplémentaires détenues par les premiers salariés et investisseurs sont devenues négociables. SpaceX (Nasdaq: SPCX) a reculé d’environ 4% à $134, passant juste sous son prix d’introduction en Bourse de $135.
À $134 l’action, ces 319 millions de titres représentent environ $42.7 milliards. Pris isolément, le chiffre paraît inquiétant. Il devient plus intéressant lorsqu’on le met en regard de la croissance opérationnelle de l’entreprise, de l’évolution de sa valorisation avant l’introduction en Bourse et du calendrier soigneusement échelonné des levées de restrictions.
Le point essentiel est simple : une levée de restrictions rend les actions cessibles. Elle n’oblige personne à vendre. L’augmentation temporaire de l’offre peut peser sur le titre même lorsque l’activité sous-jacente reste solide.
Pour les investisseurs qui ont manqué l’introduction en Bourse, ces épisodes de pression pourraient constituer une occasion.
De $135 à $225 — avant le retour à la case départ
SpaceX a fixé le prix de son introduction en Bourse à $135 par action et a commencé à coter le 12 juin 2026. Le titre a ouvert à $150, clôturé sa première séance à $160.95 et atteint un sommet intrajournalier de $225.64 le 16 juin.
Au plus haut, les investisseurs payaient presque 67% de plus que le prix d’introduction, seulement deux séances après les débuts en Bourse. La rareté a joué un rôle majeur. Seule une faible part des quelque 13 milliards d’actions de SpaceX pouvait être négociée, alors que la demande pour la plus importante introduction en Bourse de l’histoire était considérable.
Puis la réalité a repris ses droits.
Le titre est tombé à $108.27 début août, soit plus de 50% sous son sommet et presque 20% sous le prix de l’offre. Il est ensuite repassé au-dessus de $135, avant de retomber à $134 lorsque les 319 millions d’actions libérées aujourd’hui sont arrivées sur le marché.
Par rapport au sommet de juin, SpaceX recule d’environ 41%. Par rapport au point bas de début août, le titre gagne encore presque 24%. Face au prix d’introduction, il est pratiquement stable.
Ce n’est pas une entreprise en difficulté. C’est un processus de formation des prix qui se heurte à une structure du capital inhabituelle.
L’activité progresse — mais les dépenses sont considérables
Le premier rapport trimestriel de SpaceX en tant que société cotée montre pourquoi le titre peut séduire aussi bien les convaincus que les sceptiques.
Le chiffre d’affaires du deuxième trimestre a atteint $7.81 milliards, en hausse de 92% par rapport aux $4.07 milliards enregistrés un an plus tôt et nettement au-dessus des attentes de Wall Street. L’entreprise a publié :
- $4.29 milliards de revenus dans la connectivité, principalement grâce à Starlink
- $2.56 milliards de revenus liés à l’IA
- $962 millions provenant de son activité spatiale
- Une perte nette de $541 millions, contre une perte de $1.0 milliard un an plus tôt
- $100 milliards de trésorerie, équivalents de trésorerie et titres négociables à la fin du trimestre
Starlink reste le moteur économique. Le résultat opérationnel de la connectivité a progressé de 79% à $1.66 milliard, tandis que le nombre d’abonnés a doublé sur un an pour atteindre 12 millions.
La principale inquiétude tient à l’intensité capitalistique. SpaceX a consacré $18.37 milliards aux dépenses d’investissement pendant le trimestre, dont $15.83 milliards dans le segment de l’IA. Les dépenses d’investissement du premier semestre ont atteint $28.48 milliards.
Musk a récemment déclaré aux salariés qu’il s’attendait à ce que les revenus de l’IA dépassent l’ensemble des autres revenus de SpaceX dès septembre, ce qui ferait de l’IA la première source de chiffre d’affaires de l’entreprise.
Autrement dit, SpaceX connaît une croissance rapide, mais tente également de financer simultanément des fusées, des satellites, le haut débit, l’intelligence artificielle et des infrastructures de calcul. L’entreprise dispose des liquidités levées lors de l’introduction en Bourse pour y parvenir. Les investisseurs doivent encore obtenir la preuve que ces investissements produiront des rendements attrayants.
Cette tension explique une grande partie de la volatilité. Le chiffre d’affaires accélère, Starlink est rentable et l’ambition à long terme est immense. Mais les besoins de trésorerie le sont tout autant.
Nous avons exposé la logique stratégique de cette plateforme réunissant espace, connectivité et IA dans Le plan à mille milliards de dollars. Le marché évalue désormais, trimestre après trimestre, ce que vaut ce plan.
La levée de restrictions d’aujourd’hui n’est qu’une étape
La plupart des introductions en Bourse imposent une période de lock-up unique de 180 jours. SpaceX a mis en place un calendrier échelonné afin d’éviter que des milliards d’actions n’arrivent simultanément sur le marché.
Le prospectus définitif répartit les restrictions de cession entre des tranches calendaires et des tranches liées à la publication des résultats. Les dates importantes sont les suivantes :
- 6 août : Jusqu’à 911.5 millions d’actions sont devenues cessibles après les résultats du deuxième trimestre. Le titre a progressé d’environ 6% ce jour-là et gagné près de 35% au cours des cinq séances suivantes.
- 20 août : Jusqu’à 319 millions d’actions sont devenues cessibles — la tranche qui pèse aujourd’hui sur le titre.
- 9 septembre : Jusqu’à 319 millions d’actions supplémentaires.
- 24 septembre : Jusqu’à environ 328 millions d’actions.
- 9 octobre : Jusqu’à environ 328 millions d’actions.
- 24 octobre : Jusqu’à environ 328 millions d’actions.
- Après les résultats du troisième trimestre : Environ 1.3 milliard d’actions, soit la plus importante tranche de 2026 encore liée aux résultats.
- 8 décembre : La principale restriction de 180 jours arrive à échéance. Le bloc restant pourrait approcher 798 millions d’actions, car la libération conditionnelle de 456 millions de titres ne s’est pas déclenchée en août.
- 2027 : D’autres tranches soumises à des restrictions prolongées deviennent cessibles, tandis que les quelque 6.42 milliards d’actions d’Elon Musk restent bloquées jusqu’en juin 2027.
Il s’agit des volumes maximaux susceptibles de devenir cessibles, et non de ventes programmées. Certains salariés et investisseurs historiques prendront leurs bénéfices. D’autres conserveront leurs titres. Le marché devra déterminer le volume réel de ventes à chaque étape.
La levée du 6 août nous a livré quelques indices. Plus de 911 millions d’actions sont devenues cessibles — presque trois fois la tranche d’aujourd’hui — et le titre a pourtant progressé. Cette réaction peut en partie tenir aux mécanismes techniques du marché plutôt qu’à une simple décision de conserver les titres : certains actionnaires ont besoin de temps pour transférer leurs actions nouvellement cessibles depuis l’administrateur du plan d’actionnariat ou l’agent de transfert vers un compte de courtage avant de pouvoir les vendre. Les détenteurs les plus avertis peuvent aussi avoir couvert leur position à l’avance — lorsque leurs accords de lock-up le permettent — en vendant à découvert des actions cotées, puis en utilisant les titres libérés pour restituer les actions empruntées. Dans ce cas, une partie des ventes économiques intervient avant la levée des restrictions plutôt qu’à la date de libération elle-même. Rien de tout cela ne prouve que chaque vendeur potentiel a choisi de conserver ses titres, mais cela montre que l’offre redoutée peut être absorbée lorsque les acheteurs jugent le prix attrayant.
Les investisseurs doivent s’attendre à de la volatilité autour de chaque date du calendrier. Ils ne doivent pas automatiquement confondre cette volatilité avec une détérioration des fondamentaux.
Ce que nous apprend la dernière transaction privée
Avant l’introduction en Bourse, le dernier grand événement classique de liquidité de SpaceX sur le marché privé avait été une cession secondaire réalisée en décembre 2025.
L’entreprise avait autorisé le rachat de titres auprès d’actionnaires éligibles à hauteur de $2.56 milliards et au prix de $421 par action, soit une valorisation implicite de $800 milliards. Point important, il s’agissait principalement d’une transaction secondaire apportant de la liquidité aux initiés — et non d’un financement primaire classique dont l’intégralité du produit serait revenue à SpaceX. Les modalités figuraient dans une lettre aux actionnaires consultée par Reuters.
La valorisation a de nouveau augmenté en février 2026, lorsque SpaceX a acquis xAI dans le cadre d’un échange d’actions. Cette opération valorisait SpaceX seule à $1 trillion et xAI à $250 milliards, soit une valorisation combinée de $1.25 trillion. Le prix de référence de l’action SpaceX est passé de $421 à $526.59, car la valorisation de l’entreprise seule avait augmenté de $800 milliards à $1 trillion — soit environ 25% — tandis que les actionnaires de xAI recevaient des actions SpaceX plutôt que des espèces.
Les montants par action nécessitent un dernier ajustement. Le 4 mai, SpaceX a procédé à un fractionnement d’actions à raison de cinq pour une : chaque ancienne action a été remplacée par cinq nouvelles, réduisant le prix affiché sans modifier la valeur totale de la participation de quiconque. Sur cette base, le prix de la cession secondaire de décembre devient $84.20 par action et le prix de référence de la fusion, environ $105.32.
Puis est venue l’introduction en Bourse. SpaceX a vendu 555.6 millions d’actions après fractionnement au prix de $135, levant environ $75 milliards de produit brut et affichant une valeur des fonds propres proche de $1.77 trillion. La comparaison correcte par action est donc de $84.20 pour la cession secondaire de décembre, $105.32 pour la fusion de février et $135 pour l’introduction en Bourse de juin — et non les montants non ajustés de $421 et $526.59.
Cette séquence est importante :
- Valorisation de la cession secondaire privée de décembre 2025 : $800 milliards
- Valorisation de SpaceX en février 2026 dans la transaction avec xAI : $1 trillion
- Valorisation combinée de SpaceX-xAI en février 2026 : $1.25 trillion
- Valorisation lors de l’introduction en Bourse de juin 2026 : environ $1.77 trillion
- Valorisation actuelle à près de $134 par action : environ $1.75 trillion
Le marché boursier valorise donc toujours SpaceX bien au-dessus du niveau de sa dernière cession secondaire privée. Mais il apporte aussi à l’entreprise environ $75 milliards de capitaux frais issus de l’introduction en Bourse, une liquidité quotidienne et un accès direct aux marchés obligataires et actions.
Ce n’est plus la même entreprise que celle qui était valorisée à $800 milliards. Elle intègre xAI, dispose d’une trésorerie nettement plus importante et a publié une croissance trimestrielle de son chiffre d’affaires de 92%. Cette valorisation supérieure n’est pas nécessairement irrationnelle — mais elle laisse peu de place aux erreurs d’exécution.
Notre avis : profiter des levées de restrictions plutôt que les redouter
SpaceX n’est pas bon marché au sens traditionnel du terme. L’entreprise dépense des dizaines de milliards de dollars, sa stratégie dans l’IA reste à démontrer et les prochaines libérations de titres réduiront progressivement la prime de rareté qui avait contribué à pousser l’action au-dessus de $225.
Ce sont des risques réels.
Mais les actifs de long terme sont tout aussi réels : capacité de lancement réutilisable, revenus récurrents de Starlink, 12 millions d’abonnés, relations importantes avec les pouvoirs publics, spectre de fréquences précieux, activité d’IA en expansion et bilan financé par la plus importante introduction en Bourse jamais réalisée.
Nous estimons que les replis provoqués principalement par les levées de restrictions sur les actions doivent être considérés comme des occasions plutôt que comme des avertissements. Un passage sous le prix d’introduction de $135 constitue un signal particulièrement utile, car il permet aux investisseurs en Bourse d’acheter près du niveau payé lors de l’offre — voire en dessous — alors que l’entreprise a déjà largement dépassé les attentes de chiffre d’affaires.
Cela ne signifie pas qu’il faille tout acheter en une seule fois, car le calendrier incite à la patience. Les investisseurs convaincus par les fondamentaux de long terme de Space X devraient constituer progressivement une position autour des échéances de septembre, d’octobre, de l’après-publication des résultats et de décembre, plutôt que de poursuivre les hausses entre ces dates.
SpaceX restera volatile à mesure que des milliards d’actions bloquées deviendront négociables et, compte tenu de la valorisation actuelle, certains vendeurs prendront assurément leurs bénéfices.
Notre conclusion est toutefois claire : tout repli significatif mérite l’attention, et une faiblesse sous le prix d’introduction doit être considérée comme un signal d’achat pour les investisseurs prêts à détenir SpaceX pendant les prochaines années — et non pendant les quelques séances à venir.
