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El mayor problema al que se enfrenta el inversor minorista es la falta de grandes ideas y de perspectivas por parte de quienes están "al tanto". Por eso muchos de nuestros lectores me han preguntado acerca de mis reuniones privadas con muchos de los principales brokers, analistas, inversores y gestores de fondos de la industria.
Así que antes de empezar esta semana, quiero hacerle una pregunta: si abriéramos estas reuniones privadas a nuestros lectores, ¿le interesaría participar? ¿Le interesaría compartir ideas de inversión con algunas de las mentes más brillantes de la industria?
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¿Momento de comprar? ¿O momento de vender?
Tras unos pocos años de una supuesta recuperación desde 2008, el mundo sigue sumido en la agitación. Los mercados siguen vacilando.
Las protestas en Grecia, la recaída del mercado inmobiliario (double-dip) en EE. UU., la posible rebaja de la calificación crediticia soberana de Italia por parte de Moody’s y los problemas de crecimiento inflacionario en China están desatados. Los mercados han perdido un billón de dólares en valor desde que el S&P cayó de sus máximos en abril y vemos al índice a escasos puntos del territorio de corrección.
En Europa, los problemas de deuda soberana y las presiones sobre el sistema monetario están causando mucho dolor. Se están retirando miles de millones de euros del sistema financiero, mientras que la exposición financiera que tienen los bancos a los países PIG está generando graves problemas.
Pero no teman (todavía), el rescate número dos de Grecia podría estar aquí.
El viernes, el primer ministro griego George Papandreou reemplazó a su ministro de finanzas. A los mercados les gustó eso, ya que los inversores se mostraron optimistas de que ahora se aprobarán medidas de austeridad cruciales para evitar un devastador incumplimiento de pago de la deuda a corto plazo. Tras dos días de caos político que amenazaron con derribar al gobierno, Alemania también pareció dispuesta a proporcionar miles de millones más en ayuda para sostener al país endeudado hasta 2014.
Así que, aunque el mercado sufrió una fuerte caída hacia el final de la jornada de negociación del viernes, terminamos recuperándonos para cerrar relativamente planos.
Ahora, antes de que piense que simplemente estoy repitiendo las notas de la semana pasada, permítame explicarle por qué todo esto importa para su cartera.
Mire esto:
La correlación del euro con el S&P 500 muestra una fuerte relación con el mercado.
Si recuerda la carta de la semana pasada ( ver Time to Feel the Pain), destaqué el hecho de que el S&P había caído por sexta semana consecutiva y, sin embargo, no se rompieron niveles clave de soporte técnico. Cuando la canciller alemana Angela Merkel abandonó el viernes la insistencia de su gobierno en forzar una reprogramación de los bonos del gobierno griego, se puso fin a un enfrentamiento de seis semanas que amenazaba con detener más desembolsos de préstamos a Grecia. El S&P cayendo durante seis semanas seguidas. Seis semanas de enfrentamiento por parte de los alemanes. ¿Coincidencia?
El foco de las negociaciones griegas se traslada ahora a Luxemburgo esta noche y el lunes, donde los ministros de finanzas europeos tienen previsto mantener conversaciones.
Mi opinión sobre el mercado: dado que parece que los alemanes se muestran más cooperativos para ayudar, veo a los mercados moviéndose al alza al inicio de la semana.
Si bien un nuevo paquete de ayuda para Grecia contendría la amenaza de un impago de la deuda griega a corto plazo, no abordaría el desafío mayor que enfrenta Europa: la probabilidad de que Grecia no pueda pagar la totalidad de su deuda y la dificultad de reducir la carga de la deuda de Grecia sin desencadenar una fuga de capitales de otros países en dificultades en la periferia de la eurozona.
Pero el mercado no está mirando tan adelante, así que esté atento a un movimiento al alza si recibimos más noticias de un rescate.
La única salida real al caos europeo es cortar el nudo gordiano mediante la federalización, tal como lo hizo Estados Unidos hace muchos años. ¿Nueva América, alguien?
A pesar de lo que ocurre en los mercados emergentes y en Europa, tenemos nuestros propios desafíos en América del Norte, impulsados por el mercado laboral y el inmobiliario, los cuales requerirán bastante tiempo para superarse.
Dicho esto, el entorno en EE. UU., con perspectivas de bajas tasas de interés y lento crecimiento durante los próximos años, en realidad crea oportunidades de inversión muy interesantes en las empresas que se beneficiarán de este tipo de entorno.
Las acciones de gran capitalización que pagan dividendos y las empresas con exposición global son excelentes apuestas defensivas de renta variable en este mercado.
Ya sabemos que el gobierno de EE. UU. va a gastar más dinero, con o sin QE3. Ya han gastado imprudentemente miles de millones de dólares. La semana pasada fue otro ejemplo de gasto absurdo cuando el inspector general de la Seguridad Social de EE. UU., Patrick O’Carroll Jr., nos reveló que la Social Security Administration realizó pagos indebidos por valor de $6.5 mil millones de dólares a personas sin derecho a recibirlos en 2009, incluidos $4 mil millones bajo un programa para personas de extrema pobreza. En total, cerca del 10 por ciento de los pagos realizados por el programa Supplemental Security Income de la agencia fueron indebidos.
$6.5 mil millones de dólares regalados a cambio de nada. Buena suerte tratando de recuperar eso. Vaya, buena suerte tratando de recuperar el billón de dólares gastado en estímulos en los últimos años.
La nueva estirpe de la destrucción
No hace mucho, comprar acciones chinas, o cualquier acción con la palabra Sino en su nombre, era una excelente manera de beneficiarse del mercado emergente más activo del mundo. Pero en las últimas semanas, todo eso ha dado un giro a peor.
Las empresas chinas que cotizan en las bolsas más destacadas del mundo se han desplomado este mes tras una reciente acusación de Carson Block, de Muddy Waters, que afirma que Sino-Forest (TSX: TRE), que cotiza en Canadá, está involucrada en un fraude al inflar tanto sus ventas como sus activos.
Si se perdió estos acontecimientos recientes, el informe causó un gran efecto dominó en las empresas chinas de todo el mundo, haciendo que las acciones de estas compañías se desplomaran.
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Tras el informe de Muddy Waters, los mercados internacionales de bonos han cerrado las puertas a muchos emisores chinos. Pero no es la primera vez que esto ocurre.
En el último año, una serie de empresas chinas que cotizan en el extranjero han sido acusadas de fraude, discrepancias contables u otras fallas de gobierno corporativo. En EE. UU., las acciones de al menos 20 empresas chinas han sido suspendidas o expulsadas de las bolsas de Nueva York en el último año tras la renuncia de auditores o problemas contables.
¿Pero significa eso que debamos salir corriendo por la puerta principal?
Si bien las discrepancias y los errores contables se encuentran en todo el mundo, todos tienen la mirada puesta en el mayor mercado emergente de todos: China.
Cuando se es tan grande, uno se convierte en un gran blanco.
En el caso de Sino-Forest, creo que el vendedor en corto Muddy Waters lo aprovechó en su beneficio para ganar una tonelada de dinero. Todavía no sabemos si alguna de las acusaciones es cierta. Si resulta ser falsa, pueden apostar a que veremos un repunte en las acciones de Sino-Forest y demandas multimillonarias en los próximos meses.
Piénselo. Hace tan solo unos pocos meses, Sino-Forest valía más de $6.3 mil millones en capitalización de mercado. Al momento de escribir esto, solo vale $783 millones, perdiendo cerca de $5.5 mil millones en valor para los accionistas.
El objetivo principal de Muddy Waters es vender acciones en corto. Aprovechando el nerviosismo de los mercados respecto a las empresas chinas, publicó un informe negativo sobre Sino-Forest que les permitió a ellos y a sus secuaces vender en corto millones de dólares en acciones y, por ende, ganar millones de dólares a costa de las pérdidas de los inversores de la empresa.
Antes de que se publicara el informe, fue distribuido a hedge funds de todo el mundo para que más vendedores en corto se unieran a la fiesta, provocando una caída drástica en el precio de la acción.
Tenga en cuenta que solo estoy suponiendo cuánto están ganando Muddy Waters y los involucrados con las ventas en corto de Sino-Forest. Podrían ser miles. Podrían ser millones. Vaya, incluso podrían ser miles de millones.
Lo que sí sé es que se perdieron cerca de $5.5 mil millones del patrimonio de los inversores a causa de un solo informe elaborado por una firma sin un historial real de precisión. Un informe elaborado por el notorio vendedor en corto Muddy Waters. ¿Quién es Carson Block después de todo? ¿Quién es Muddy Waters?
Creo que mientras Muddy Waters investiga a estas empresas chinas, alguien debería investigar sobre ellos. La empresa no tiene una dirección registrada ni un historial real. Carson Block, el hombre detrás de Muddy Waters, afirma que no indican una dirección debido a las amenazas de muerte que ha recibido.
Esto es lo que encontré en el sitio web de Muddy Waters en su sección "Acerca de nosotros":
“Muddy Waters Research ve a través de las apariencias el verdadero valor de una empresa china. Nuestro director de investigación, Carson Block, es un emprendedor que ha ejercido la abogacía y fue pionero en una industria en China. Los miembros de nuestro equipo son igualmente veteranos de las trincheras empresariales de China que comprenden de manera similar cómo se hacen realmente los negocios en China. A través de sus éxitos y dificultades, han desarrollado el conocimiento y los contactos para navegar las turbulentas aguas de China.
Muddy Waters Research está disponible para trabajar con inversores institucionales bajo contrato de servicios.”
Entonces, ¿quiénes son los directores? ¿Quién es Carson Block? ¿Qué antecedentes tiene en investigación? Nada de esto figura en su sitio web.
El año pasado, un investigador de Muddy Waters dijo a la dirección de Orient Paper, Inc. (AMEX: ONP), la primera empresa china que fue objetivo del vendedor en corto en 2010, que escribiría un informe de investigación para ellos a cambio de US$300,000. Aparentemente, Orient Paper rechazó la oferta y, dos meses después, Muddy Waters emitió su informe inicial calificando a la empresa de fraude. Carson Block niega estas acusaciones.
El informe decía: “Estamos seguros de que \
El informe decía que la conclusión no se basó en un análisis de los libros contables de Orient Paper, sino en hablar con sus clientes, contactar a proveedores de activos comparables a los que Orient Paper decía haber comprado, hacer que “expertos” analizaran fotos del equipo de producción de la empresa y sacar conclusiones a partir de una visita a la fábrica de Orient Paper en enero de 2010.
Desde entonces, Orient Paper (AMEX: ONP) ha refutado cada una de las afirmaciones, mientras que Deloitte & Touche (una firma real con nombres reales), contratada como auditora independiente, encontró a Muddy Waters culpable de utilizar información falsa.
Al fin y al cabo, no importa si la información o la investigación es real o falsa. El mercado siempre reaccionará primero y hará preguntas después.
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Me pareció absolutamente indignante que incluso algunos de los nombres y medios de comunicación más importantes, incluido Lou Dobbs, se arriesgaran (sin realizar su propia investigación) a afirmar que todas estas empresas chinas son fraudulentas. Es absurdo.
Pero así es el mercado de valores. Siempre es vender o comprar primero y preguntar después. Hay muchos grupos y sitios web que publican informes negativos sobre acciones que deciden vender en corto para obtener ganancias. Con un número suficiente de seguidores, estos grupos pueden causar estragos en las empresas. Supongo que para ellos no es diferente de dar una recomendación de compra para inflar el precio de una acción que quieren vender.
Siento pena por los inversores involucrados en este reciente descalabro. Al mismo tiempo, no puedo evitar pensar en lo astuto (o confabulador) que fue Carson Block al aprovecharse de las inseguridades del mercado.
¿Cree que Sino-Forest es culpable? ¿O cree que lo es Muddy Waters?
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(los resultados se publicarán la próxima semana)
Hasta la próxima semana,
Ivan Lo
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