¿Cómo podemos competir con los robots en lo que respecta a la negociación?
No podemos, especialmente cuando las nuevas tecnologías solo les facilitan a “ellos” la negociación y nos dificultan a “nosotros” la inversión.
En 2013, escribí una carta titulada, “ Las impactantes verdades sobre High-Frequency Trading.”
En esa carta, hice todo lo posible por explicar —tan simplemente como pude— no solo cómo funciona la negociación de alta frecuencia (HFT), sino también cómo ganan dinero.
En resumen, los traders de alta frecuencia utilizan algoritmos muy sofisticados y extremadamente complejos para comprar y vender acciones a velocidades extremas.
Vía Las impactantes verdades sobre High-Frequency Trading:
“…Los algo-traders realizan operaciones en 10 milisegundos o menos. Algunos dicen que es tan rápido como medio millonésima de segundo, eso es más de un millón de veces más rápido de lo que el cerebro humano puede procesar una decisión.”
Tardas entre 300 y 400 milisegundos en parpadear.
Ahora viene la parte aterradora: escribí eso hace dos años.
Hoy, la negociación de alta frecuencia es aún más rápida.
Según Aequitas Innovations, la empresa matriz de la bolsa de valores más nueva de Canadá dedicada a igualar las condiciones para los inversores, el 11% de todas las órdenes observables de 2014 en el mercado canadiense duraron menos de un milisegundo.
En otras palabras, para cuando parpadeas y antes de que siquiera coloques una operación, un trader de alta frecuencia ya puede haber procesado 400 órdenes antes que tú.
Buena suerte intentando competir con eso.
Entonces, sabemos que los traders de alta frecuencia operan rápido, pero ¿cómo ganan dinero? También lo expliqué en mi Carta:
“Al vender acciones prácticamente tan pronto como las compran, los traders de alta frecuencia pueden manipular pequeñas diferencias de precios en el mercado de valores; operaciones más rápidas equivalen a más dinero. Por eso, los algoritmos y la tecnología utilizados en HFT siempre se están actualizando para funcionar más rápido.
En HFT, no importa cuánto dinero se mueva en cada dirección por operación, lo importante es la cantidad de operaciones que el programa puede realizar en una fracción de segundo.
Piénsalo de esta manera:
Si puedo realizar 10,000 operaciones cada segundo y arbitrar $0.0001 centavos por operación, eso equivale a $1 cada segundo, $60 cada minuto y $3,600 en solo una hora.
Lo que puede parecer fracciones de dólar sin valor, pronto se convierte en mucho más.”
El año pasado, Virtu Financial, una firma de negociación de alta frecuencia, ganó $732 millones operando en más de 11,000 activos y al menos 225 bolsas. En ocasiones, la Compañía procesaba hasta 5 millones de operaciones al día.
Vía IBTimes:
“La mayoría de los traders de Wall Street estarían contentos de pasar una semana sin un día de pérdidas. Para Virtu Financial, la firma de negociación de alta frecuencia que tiene su oferta pública inicial el jueves, los días no rentables son una rareza.
De hecho, la firma se jacta de haber terminado solo un día en números rojos en cinco años y medio, y eso fue el resultado de un “error humano”.
Con este tipo de ganancias incorporadas, no es de extrañar que las apuestas en el mundo de la negociación de alta frecuencia sigan creciendo.
Goldman Sachs acaba de realizar una inversión de $20.5 millones en la empresa de tecnología de negociación de alta frecuencia Perseus, mientras que Virtu Financial acaba de completar su IPO el mes pasado, recaudando la asombrosa cifra de $314 millones.
En EE. UU., HFT representa más del 50% de todo el volumen de negociación. Pero no solo está ocurriendo aquí en Norteamérica.
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La negociación de alta frecuencia se apodera del mundo
En Corea del Sur, casi el 40% de todo el volumen de negociación proviene de la negociación de alta frecuencia.
Vía Yon Hap News:
“La negociación de acciones de alta velocidad ha estado en aumento en la principal bolsa de Corea del Sur este año gracias a la racha alcista del mercado, representando casi el 40 por ciento de todo el volumen de negociación, según mostraron los datos el domingo.
La negociación de alta frecuencia alcanzó los 11.34 mil millones de acciones entre el 4 de enero y el jueves, o el 37.1 por ciento del volumen de negociación registrado en el período citado, según los datos de la Korea Exchange (KRX).”
En diciembre de 2014, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) publicó un informe que investigaba el alcance de la actividad de negociación de alta frecuencia en los mercados de renta variable de la Unión Europea. Fue el primer estudio sobre HFT en los principales mercados de la UE, y encontraron que entre el 24% y el 43% de todo el valor de renta variable negociado fue resultado de HFT.
Está claro que la negociación de alta frecuencia está ocurriendo en acciones de todo el mundo. Pero lo que quizás no sepas es que ahora están negociando más que solo acciones.
En Australia, los algo-traders han comenzado a introducirse en su mercado de futuros de tasas de interés de $42 billones.
“Operadores secretos de “flash boy” están utilizando tecnología de negociación algorítmica y de alta frecuencia para “saltarse la cola” en el mercado australiano de futuros de tasas de interés de $42 billones, desplazando a los traders locales que no pueden seguir el ritmo de su velocidad y potencia informática.
Fuentes del mercado dijeron que unas cinco o seis firmas con financiación internacional han utilizado la sofisticada tecnología para adelantarse a los traders locales, obteniendo millones de dólares en ganancias cada trimestre cuando expiran los contratos de futuros de bonos negociados activamente.”
¿Podría ser que el valor de nuestro dinero y nuestra capacidad de endeudamiento pronto sean influenciados por robots?
Puede que ya lo sea para los australianos.
Continuación vía Sydney Morning Herald:
“…Algunos dicen que la negociación (de alta frecuencia) puede explicar los grandes movimientos tanto en los mercados de bonos como de divisas en los segundos previos a la última decisión sobre las tasas de interés del Reserve Bank of Australia en marzo, que levantó sospechas de uso de información privilegiada.
John Craig, de Bell Potter, un veterano en el mercado australiano de renta fija, dijo que algunas firmas estaban utilizando tecnología para obtener posiciones favorables en la cola y, por lo tanto, una ventaja.
… Con un volumen de negocios nocional de $42 billones, el mercado de futuros de bonos de Australia es el quinto mercado de futuros de tasas de interés más grande del mundo y a menudo se le conoce como la “cola que mueve al perro” porque los volúmenes de negociación son aproximadamente seis veces mayores que el mercado físico de bonos del gobierno. El volumen de negocios nocional se refiere a la exposición total de los contratos en lugar de los dólares físicos que se negocian. Alrededor de $6.5 billones en contratos se negocian anualmente, en comparación con $1 billón en bonos del gobierno.
La profundidad del mercado de futuros significa que tiene una gran influencia en la tasa de endeudamiento de la nación.
…Los futuros de tasas de interés también son un motor clave de ingresos para el ASX, representando la mayor parte del volumen en el negocio de derivados que asciende a alrededor de $200 millones, un tercio de los ingresos totales de la bolsa.
Actualmente, la negociación algorítmica representa el 10 por ciento de la actividad en la plataforma ASX 24. Pero los traders del mercado han advertido de un aumento alarmante en la negociación de alta frecuencia y los traders algorítmicos en los últimos 18 meses, junto con una mayor actividad de los gigantes fondos de cobertura estadounidenses que han buscado presionar a los traders locales a medida que se acercan las fechas de vencimiento de los contratos de futuros.”
En otras palabras, la negociación de alta frecuencia está empezando a afectar no solo a las acciones, sino también a las tasas de interés y las divisas. Eso es un pensamiento aterrador.
Conceptos erróneos
¿Y qué? ¿Qué pasa si los traders de alta frecuencia procesan millones de operaciones? ¿No proporciona eso más liquidez?
Cuando la mayoría de la gente habla de negociación de alta frecuencia, a menudo piensan que se trata de realizar operaciones lo más rápido posible. Y tienen razón.
Pero lo que la mayoría de la gente no se da cuenta es que la ventaja de la velocidad no está solo en las operaciones en sí, sino también en la velocidad con la que estos programas reciben información.
Velocidad de la información
Durante siglos, los empresarios han estado en una carrera armamentista de información porque obtener información más rápido significa una ventaja competitiva extrema.
En el siglo XIX, gracias a su extensa red de palomas mensajeras, Nathan Rothschild pudo recibir noticias de la derrota de Napoleón en Waterloo antes que nadie en Londres. Mientras los traders se preparaban para una pérdida británica, él se puso largo y hizo una fortuna con esa única pieza de información.
¿Cómo se relaciona eso con la negociación de alta frecuencia?
La transmisión de información entre corredores financieros
Cuando alguien coloca una orden para comprar o vender acciones, una mesa de negociación procesa esa orden y la envía a diferentes mercados para cumplirla.
Estas órdenes son información que tiene que viajar de un punto a otro.
Debido a que los mercados varían en distancia física entre sí, ciertos mercados pueden ver las órdenes llegar solo milisegundos más rápido.
Ahora, digamos que alguien está vendiendo una acción por un centavo menos en el mercado de Chicago. Comprar esa acción en el mercado de Chicago y luego venderla inmediatamente en Nueva York podría generar una ganancia rápida para quien lo haga primero.
Dado que las operaciones de alta frecuencia se pueden realizar en menos de un milisegundo, si pudieras ver esa orden antes que nadie, podrías realizar una operación sabiendo que podrías comprar por un centavo menos y vender por un centavo más antes de que nadie más pudiera reaccionar, garantizando esencialmente ganancias.
En otras palabras, reducir milisegundos del tiempo que tarda en transmitirse la información entre corredores financieros podría resultar en millones de ganancias.
Una de las rutas financieras más importantes es la de Chicago a Nueva York, por eso la usé como ejemplo. Por eso se han invertido cientos de millones de dólares en los últimos años para reducir el tiempo que tarda la información en moverse entre los dos centros financieros.
La batalla por la velocidad
Durante más de 150 años, las órdenes de compra y venta se transmitieron a través de cables de cobre, que serpenteaban a lo largo de las vías férreas. Un mensaje tardaba 0.25 segundos en completar este viaje de ida y vuelta de 2000 millas desde Nueva York a Chicago.
Cuando finalmente apareció el cable de fibra óptica en la década de 1980, los mensajes podían transmitirse por luz en lugar de electricidad, lo que, por supuesto, era mucho más rápido. Hoy en día, gran parte de nuestra información viaja en haces de luz a través de cables de fibra óptica.
A través de estos haces de luz, ese mismo trayecto de ida y vuelta de Chicago a Nueva York tarda solo 14.5 milisegundos. Eso es una ventaja de velocidad extrema sobre los cables de cobre.
¿Pero qué pasaría si acortáramos aún más ese camino y elimináramos todos los zigzags?
El camino más recto posible entre Nueva York y Chicago es de 720 millas. Por supuesto, esto no es posible porque, para hacerlo, tendrías que pasar por propiedades ajenas y un lago. Pero hace casi cinco años, una empresa llamada Spread Networks LLC, gastó un estimado de $300 millones y logró reducir 175 millas del viaje de Nueva York a Chicago; así, el tiempo total de ida y vuelta se redujo de 14.5 milisegundos a 13.1 milisegundos.
Imagina gastar $300 millones solo para reducir 1.4 milisegundos.
Está claro que cada milisegundo cuenta, por lo que no es de extrañar que las empresas comenzaran a buscar formas de enviar información aún más rápido. Pero, ¿qué podría ser más rápido que la velocidad de la luz a través de cables de fibra óptica?
Bueno, resulta que la velocidad de la luz en el vidrio –fibra óptica– es mucho más lenta que la velocidad de la luz a través del aire.
La luz, una onda electromagnética, puede viajar a 300,000 kilómetros por segundo en el vacío, y casi tan rápido a través del aire. La luz, sin embargo, solo puede viajar a unos 200,000 kilómetros por segundo incluso en el vidrio más transparente.
Para simplificar, la luz tarda 1.5 nanosegundos (0.0000015 milisegundos) en recorrer un pie de fibra óptica, pero solo un nanosegundo en recorrer un pie en el aire.
Con ese conocimiento, las empresas comenzaron a invertir millones en transmisores de microondas, estableciendo cadenas de antenas parabólicas entre los centros de datos del mercado financiero. Estos transmisores de microondas significaron que un viaje de ida y vuelta de Nueva York a Chicago ahora podría reducirse a 8.5 milisegundos.
Pero incluso eso no fue suficiente.
Varias empresas han comenzado a utilizar ondas milimétricas, que ofrecen una longitud de onda más corta y pueden transportar aún más información que las transmisiones de microondas estándar. Parecería que la red de fibra óptica que costó $300 millones hace casi cinco años podría ya no ser relevante en la negociación de alta frecuencia.
Hoy en día, las empresas todavía están tratando de reducir cada milisegundo posible entre los dos principales centros financieros. Basado en la velocidad de la luz, el límite teórico para enviar información entre Nueva York y Chicago es de 7.96 milisegundos. Veamos quién llega primero.
Una ventaja injusta
La velocidad es una gran ventaja cuando se trata de negociar; es casi como tener acceso a información privilegiada sobre cada acción que se negocia.
Los traders de alta frecuencia (HFT) solo pueden obtener ganancias si los inversores reales –inversores humanos– están comprando y vendiendo acciones porque esencialmente están arbitrando nuestras operaciones.
Lo que también hacen estos HFT es competir entre sí. Colocan órdenes de compra o venta para engañar al mercado, y luego retiran esas órdenes antes de que se ejecuten. Se podría llamar manipulación legal del mercado, ya que:
“La manipulación es una conducta intencional diseñada para engañar a los inversores controlando o afectando artificialmente el mercado de un valor. La manipulación puede implicar una serie de técnicas para afectar la oferta o la demanda de una acción. Incluyen: difundir información falsa o engañosa sobre una empresa; limitar indebidamente el número de acciones disponibles públicamente; o manipular cotizaciones, precios u operaciones para crear una imagen falsa o engañosa de la demanda de un valor. Quienes participan en la manipulación están sujetos a diversas sanciones civiles y penales.” – U.S. Securities and Exchange Commission
Si un inversor humano hiciera lo mismo, estaría violando las regulaciones de valores y estaría sujeto a diversas sanciones civiles y penales.
¿Qué piensas de las estrategias de HFT y sus ventajas sobre el inversor minorista? ¿Crees que es justo? ¿Deberían permitírseles hacer lo que hacen?
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Ya hemos sido testigos de muchos flash crashes que probablemente fueron el resultado de la negociación de alta frecuencia.
Estos traders de alta frecuencia tampoco pueden predecir el riesgo, la gestión operativa, el valor de la gestión, los cambios tecnológicos y los resultados políticos. Los robots no entienden, ni pueden entender, el valor o el crecimiento. Todo lo que ven son números. En otras palabras, el valor de nuestros mercados pronto podría, o ya podría, estar representado por valoraciones poco realistas generadas por robots.
Los peligros y las violaciones de la negociación de alta frecuencia son evidentes, pero es poco probable que veamos su uso desaparecer pronto; simplemente hay demasiado dinero que ganar.
¿La muerte de la negociación de alta frecuencia?
Puede ser descabellado pensar que la negociación de alta frecuencia depredadora desaparecerá, pero hay una empresa muy innovadora en Canadá que recientemente lanzó un nuevo mercado que aborda los mismos problemas relacionados con la negociación de alta frecuencia y la equidad en el mercado.
Hace dos años, escribí sobre esta Compañía en mi Carta, “ Aequitas Innovations y la madre de todas las burbujas.”Hoy, la Compañía está lista para entrar en el mercado y ya ha comenzado a facilitar operaciones. Pronto, comenzará a listar emisores.
Aequitas Innovations está liderada por Jos Schmitt, el ex CEO de Alpha Group, que creó el primer sistema de negociación alternativo real en Canadá.
La visión de Aequitas es proporcionar un mercado de valores en el que los canadienses puedan creer; un mercado rentable, que proteja el interés de todos los inversores, emisores y distribuidores, y que refleje el propósito fundamental de una bolsa: la asignación eficiente de capital entre emisor e inversor como fuerza central que impulsa la economía canadiense.
Su camino para lograr esa visión es triple:
1. Proporcionar un mercado justo aprovechando las tecnologías para frenar la ventaja que tienen los HFT.
2. Devolver más liquidez al mercado frenando las estrategias depredadoras de HFT y revitalizando a los verdaderos creadores de mercado con las herramientas que necesitan para negociar con éxito el diferencial.
3. Abordar la transparencia del flujo de órdenes y la información de negociación ofreciendo información a todos los participantes del mercado, e incluso ofreciendo al inversor minorista datos de mercado gratuitos.
Es fácil entender los puntos 2 y 3, pero ¿cómo combatirá Aequitas las estrategias depredadoras de HFT?
A diferencia de algunas de las soluciones propuestas por TMX en mi boletín anterior, la Bolsa de Aequitas aprovecha tecnologías propietarias y patentadas y crea un “bache de velocidad” al ejecutar órdenes.
Cuando se realiza una operación a través de una mesa de negociación y se envía a través de Aequitas, las tecnologías apalancadas de Aequitas determinarán el tiempo que tarda esa operación en llegar a ciertos mercados y aplicarán retrasos muy específicos, para que todas las órdenes se reciban al mismo tiempo.
En una entrevista anterior, Jos habló sobre la estrategia depredadora de los HFT y explicó cómo su bolsa abordaría ese problema:
“…Crees que hay mucha liquidez en el mercado: envías una orden, tocas la liquidez en un mercado y desaparece en todos los demás donde la viste.
No solo desaparece, sino que de repente tienes una serie de nuevas órdenes en el mercado con la misma intención que tú (a menudo por delante de ti debido a la ventaja de velocidad de la que hablamos anteriormente).
Para completar tu orden en su totalidad, ahora necesitas operar a un precio peor o sentarte en el libro con otras partes que están por delante de ti en las colas de prioridad.
Abordaremos esto con una tecnología de enrutamiento de órdenes que garantizará que tu orden llegue a todos los mercados que muestran liquidez al mismo tiempo. Tu tasa de ejecución aumentará, y otros participantes del mercado serán responsables de la liquidez que muestran.”
Hace dos años, era muy escéptico de otra bolsa canadiense que podría causar más problemas de transparencia y complejidad para los inversores.
Pero después de sentarme con Jos nuevamente la semana pasada, creo que Aequitas ha encontrado soluciones reales y tangibles a muchos de los problemas que enfrenta el mercado canadiense. Si Aequitas logra tener éxito y ganar una mayor cuota de mercado, podría ayudar a devolver la confianza a los mercados canadienses.
¿Qué piensas de Aequitas? ¿Ayudarán a resolver algunos de los problemas que enfrentamos?
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Tiempo de cambio
Es muy importante que todos asumamos la responsabilidad de lo que le ha sucedido a nuestro mercado.
He escuchado muchas quejas de profesionales de la industria; desde reglas y regulaciones, hasta falta de interés. Si bien algunas de estas quejas pueden estar justificadas, muchos de los problemas que enfrentamos son culpa nuestra.
En los últimos treinta años, nuestro sistema de pequeña capitalización no ha cambiado: recaudar dinero, promocionar acciones, recaudar más dinero.
A lo largo de este proceso, perdimos la esencia del mercado de capitales: un lugar donde los inversores invierten en empresas para ayudarlas a crecer. Poseer acciones de una empresa solía significar que eras dueño de parte de esa empresa; hoy, simplemente significa que posees un trozo de papel.
Esta falta de orgullo por la propiedad es culpa tanto de las empresas públicas como de los inversores.
La mayoría de las empresas públicas ya no tratan a los accionistas como propietarios.
Para darte un ejemplo, le pregunté a un profesional de relaciones con inversores, que representaba a muchas empresas públicas: “¿No sería genial si más accionistas se pusieran en contacto contigo?” Su respuesta fue: “Solo quiero hablar con aquellos que poseen millones de acciones. No tengo el tiempo ni la paciencia para hablar con un inversor que solo posee unos pocos cientos de dólares. Es una pérdida de mi tiempo.”
Para mí, eso es un gran problema. Muchos en nuestra industria se han malacostumbrado al dinero fácil durante los ciclos de auge y han dado por sentados a los inversores. No me importa si un accionista posee mil o un millón de acciones; ambos son inversores y ambos deben ser respetados.
Por supuesto, eso no quiere decir que los inversores tampoco sean parte del problema.
Hoy en día, los inversores ya no se enorgullecen de la propiedad de las acciones que poseen. A menudo ven sus inversiones como meras operaciones.
Como mencioné en mi Carta, “Las impactantes verdades sobre High-Frequency Trading“:
“Los inversores se vuelven más impacientes cada día, convirtiendo el mercado de valores en un casino, en lugar de una plataforma para ayudar a las empresas a crecer.
Según Business Insider, los inversores ahora mantienen acciones en promedio solo durante cinco días; compáralo con ocho años en la década de 1960.
Si el rendimiento empresarial dicta cómo debe reaccionar una acción, entonces a las empresas ahora solo se les dan cinco días para tener éxito. Después de todo, ese es el tiempo promedio que los inversores mantienen las acciones ahora.”
Es obvio que hay un problema en el mercado canadiense. Creo que todo se debe a una mala comunicación y a accionistas desinformados. ¿Cuántos accionistas de una empresa realmente hablan con la Compañía? Apostaría a que menos del uno por ciento de los accionistas realmente se comunican con las empresas en las que invierten.
¿Cuándo fue la última vez que hablaste con una empresa pública? ¿Alguna vez has contactado a una empresa pública antes de invertir?
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Lo que me lleva a otra razón por la que me estoy convirtiendo en un gran partidario de la visión de Aequitas: como parte de su requisito de cotización continua, una empresa debe tener el compromiso de al menos un Analista Calificado para cubrir el valor durante un período de al menos un año y emitir uno o más informes de investigación, o tener un presupuesto de relaciones con inversores de al menos $50,000 al año.
Le pregunté a Jos sobre el requisito, y su creencia es que si no puedes comunicarte con los accionistas y mantenerlos informados, no deberías ser público. Estoy 100% de acuerdo.
Muchos de ustedes habrán notado que en los últimos meses me he saltado algunos boletines semanales. Eso es porque he estado trabajando extremadamente duro para cerrar la brecha de comunicación entre inversores y empresas públicas.
Mi esperanza es que los inversores vuelvan a ser “inversores” y se enorgullezcan de las acciones en las que invierten. Esto solo se puede lograr si todos cambiamos nuestras actitudes y si las empresas públicas prestan más atención a sus accionistas; los accionistas son, después de todo, las personas más importantes en una empresa pública.
Si continuamos por nuestro camino actual, Canadá perderá. Necesitamos un cambio.
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Busca la Verdad,
Ivan Lo
The Equedia Letter
