Liebe Mitglieder,
Der Abbau von Rohstoffen war während dieses Marktaufschwungs der heißeste Sektor. Letzte Woche sprachen wir über Ivanhoe Mines, die von 2 $ pro Aktie auf 13 $ stiegen, und Teck Resources, die von 3 $ pro Aktie auf über 32 $ kletterten, beides in weniger als einem Jahr.
Es besteht kein Zweifel, dass Investoren, insbesondere Kanadier, in den Bergbausektor strömen. Sechzig Prozent aller börsennotierten Bergbauunternehmen sind an den kanadischen öffentlichen Märkten gelistet, und etwa die Hälfte des gesamten Bergbaukapitals wird in Kanada aufgebracht.
Bei so viel Hype um diesen Sektor, woher wissen Investoren, worauf sie achten müssen?
Investoren sollten den Prozess und die Kosten des Bergbaus verstehen, bevor sie sich Hals über Kopf hineinstürzen und eine falsche Investition tätigen, indem sie den Märkten hinterherjagen. Wenn man in Bergbauunternehmen investiert, ist es viel unterhaltsamer und lohnender, wenn man zumindest die Grundlagen versteht.
Dieses Thema könnte sehr leicht Tausende von Seiten, Hunderte von Büchern und Jahre der Ausbildung füllen, aber es gibt einige grundlegende Prinzipien, mit denen durchschnittliche Investoren arbeiten können. Für diese Woche beginnen wir mit den Grundlagen.
Die zwei wichtigsten Faktoren im Bergbau sind der Bergbau selbst und die Machbarkeit des Projekts (die wir nächste Woche ausführlicher besprechen werden).
Es gibt viele Abbaumethoden, aber die bisher am weitesten verbreitete ist der Tagebau, der mehr als 80 % der Minen in den Vereinigten Staaten ausmacht.
Stellen Sie es sich vor wie das Graben eines großen Lochs im Boden.
Je nach Geometrie und Tiefe des Erzkörpers ist der Tagebau im Allgemeinen die bei weitem wirtschaftlichste Abbaumethode zur Gewinnung von feinkörnigem, geringgradigem Erz (1g/t bis etwa 3-4g/t für Gold). Der Vorteil des Tagebaus gegenüber dem Untertagebau ist, dass er in der Regel einfacher, billiger und schneller in Produktion zu bringen ist, aber aufgrund wirtschaftlicher und sozialer Gründe (die wir nächste Woche besprechen werden) im Allgemeinen auf einer größeren Ressourcenbasis beruht.
Am Beispiel von Gold erfordern Untertageminen in der Regel mindestens 4-10g/t (Gramm pro Tonne) Gold, um als wirtschaftlich rentabel zu gelten (abhängig von vielen Faktoren wie Herkunftsland und geophysikalischen Standorten).
Sie haben den Begriff Cut-off-Grade vielleicht schon oft gehört, wenn Sie Bergbauunternehmen recherchieren. Der Cut-off-Grade ist der minimale Metallgehalt, bei dem eine Tonne Gestein wirtschaftlich verarbeitet werden kann, und bestimmt die verwertbare Tonnage eines Erzes.
Unternehmen bestimmen, was es pro Tonne abgebauten Materials kostet und welchen Erzgehalt diese Tonne haben wird. Daraus können sie ableiten, wie viel jede Unze Gold im Abbau kosten wird. Zum Beispiel liegt ein üblicher Wert für Goldminen in Südafrika zwischen 300 und 400 $/oz für den Abbau. Bei den heutigen Preisen ist das ein sehr profitabler Betrieb.
Aber Sie müssen immer noch die Größe der Mine und die Kosten für die Inbetriebnahme berücksichtigen. Wenn Sie eine kleine Ressource haben, deren Abbau aber mehr als 400 $/oz kostet, besteht eine große Wahrscheinlichkeit, dass Finanziers das Projekt nicht groß genug für ihren Appetit finden und die Mine somit nicht in Produktion gehen wird – selbst zu den heutigen Preisen.
Vergessen wir nicht, dass Sie immer noch die Genehmigung der Regierung benötigen, um fortzufahren. Sie werden Ihnen nicht erlauben, ihr Land und Wasser ohne ausreichenden und erheblichen wirtschaftlichen Nutzen zu verschmutzen.
Kurz gesagt, eine Mine, die nach den Zahlen machbar erscheint, geht möglicherweise trotzdem nicht in Produktion – erwarten Sie also nicht, dass jedes Unternehmen mit einem vielversprechenden NI 43-101 dorthin gelangt.
Bevor die volle Produktion aufgenommen werden kann, sind viele kostspielige Schritte erforderlich, um eine Mine in Betrieb zu nehmen, selbst wenn es sich um einen Tagebau handelt. Sie müssen die Ressource durch verschiedene Probenahmemethoden identifizieren, Cut-off-Grades bestimmen und eine vollständige Machbarkeitsstudie durchführen, bevor Sie überhaupt mit der Produktion beginnen können.
Wichtige Punkte, auf die man sich konzentrieren sollte (in den meisten Fällen), sind:
- Hohe Erzgehalte – je höher der Erzgehalt, desto besser das Projekt
- Cut-off-Grades, niedrig vs. hoch – Cut-off-Grades sind entscheidend für die Bestimmung der wirtschaftlichen Machbarkeit und der Lebensdauer eines Projekts. Erhöhte Cut-off-Grades können politische Risiken reduzieren, indem sie höhere finanzielle Erträge über einen kürzeren Zeitraum gewährleisten. Umgekehrt können niedrigere Cut-off-Grades die Projektlebensdauer mit längeren wirtschaftlichen Vorteilen für Aktionäre, Mitarbeiter und lokale Gemeinschaften verlängern. Kurz gesagt, ein niedriger Cut-off-Grade bedeutet nicht unbedingt ein schlechtes Projekt.
- Einfacher Zugang – ein einfacher Zugang zu Infrastruktur wie Wasser, Strom und Arbeitskräften senkt die Projektkosten erheblich
- Nähe zu produzierenden Minen – je näher die Nähe zu einem Produzenten, desto geringer können die Infrastrukturkosten sein
- Indicated und Inferred in NI 43-101’s – Eine Indicated-Schätzung hat ein höheres Vertrauensniveau, dass solche Ressourcen existieren, indem sie aus Probenahmen an ausreichend eng beieinander liegenden Stellen geschätzt wird, so dass ihre Kontinuität vernünftigerweise angenommen werden kann. Eine Inferred-Schätzung ist eine Schätzung einer Ressource, deren Größe und Gehalt hauptsächlich oder vollständig aus begrenzten Probenahmedaten geschätzt wurden, wobei angenommen wird, dass der mineralisierte Körper kontinuierlich ist, und daher weniger Vertrauen in die Daten gesetzt wird.
- Verlassen Sie sich niemals nur auf Schätzungen – sowohl die Indicated- als auch die Inferred-Ressourcenschätzungen in NI 43-101’s berücksichtigen NICHT die Machbarkeit ihrer Ressourcen
- Betriebsstandort – eine großartige Ressource ist eine Sache, aber eine Ressource, die sich in einem instabilen Land mit einer instabilen Regierung befindet, kann eine Katastrophe bedeuten
- Zugang zu Kapital – ein gut finanziertes Unternehmen bedeutet in der Regel, dass andere Fachleute nicht nur ihre Recherchen durchgeführt haben, sondern auch an das Projekt glauben
- Großartiges Managementteam – ein Projekt kann großartig sein, aber letztendlich muss ein Management in der Lage sein, es umzusetzen
Tatsache ist, dass abbaubare Mineralvorkommen selten sind und ein Vorkommen in eine profitable Produktion zu bringen noch seltener. Die Wahrscheinlichkeit, ein rohes Prospekt in Produktion zu bringen, wird auf eins zu 5.000 bis 10.000 geschätzt. Deshalb gibt es viele Fälle, in denen Bergbauunternehmen alte Prospekte wiederbelebt und nur noch einmal gebohrt haben, bevor eine Entdeckung gemacht wurde.
Die gute Nachricht ist, dass mit den jüngsten technologischen Fortschritten und dem kontinuierlichen Wachstum der Rohstoffpreise viele Projekte mit geringgradigen Erzen und ehemalige Produzenten nun wirtschaftlich rentabler werden.
Dennoch verfügen nur wenige Bergbauunternehmen über die finanziellen Mittel, um Erzreserven zu weit in die Zukunft zu definieren, weshalb die großen Akteure wie Barrick Gold ständig andere Gold-Junioren suchen und in sie investieren, um ihre Reserven zu erhöhen. Dies ist ein weiterer Grund, warum ein Junior mit einem nahegelegenen Produzenten eine viel höhere Chance hat, in Produktion zu gehen, da die Produktionskosten für einen Junior oft zu hoch sind, um sie selbst zu finanzieren.
Aufgrund der finanziellen Schwierigkeiten und Produktionskosten bleibt der größte Teil der weltweiten Metall- und Mineralvorkommen unentdeckt. Nehmen wir noch einmal das Oyu Tolgoi-Projekt von Ivanhoe und Rio Tinto als Beispiel. Eine Ressource dieser Größe erhält nach all diesen Jahren nun endlich grünes Licht.
In den nächsten Jahrzehnten wird sich der Bergbau dramatisch verändern, da die weltweiten Reserven einer bestimmten Ware erschöpft sein werden. Dies wird unweigerlich zu höheren Preisen führen, was wiederum geringgradigere Erze wirtschaftlich rentabel machen wird.
Nächste Woche werden wir uns ausführlicher mit Machbarkeitsstudien für Minen befassen.
Bis nächste Woche…
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