Liebe Leser,
Die Aktien erreichen weiterhin neue Rekordhöhen, trotz schlechter Arbeitsmarktdaten und der potenziellen Bedrohung durch den Dritten Weltkrieg.
Aktienrückkäufe befeuern weiterhin die Illusion, dass Aktien attraktiv sind, und verleiten Kleinanleger dazu, mehr Geld in diesen Bullenmarkt zu stecken.
Den Markt hier zu bekämpfen (und zu shorten) ist einfach dumm – egal wie fundamental falsch die Aktien im Verhältnis zur Wirtschaft sind.
In den letzten fünf Jahren habe ich den Lesern gesagt, niemals gegen eine Entität zu wetten, die über unbegrenzte Mittel verfügt.
Die Fed hat die weltweiten Aktienmärkte durch Ankäufe von Vermögenswerten und niedrige Zinsen effektiv angekurbelt und die Risikobereitschaft in den Overdrive versetzt.
Und die Risiken häufen sich weiter an.
Schuld: Die ultimative Vertuschung
Länder und Unternehmen auf der ganzen Welt greifen auf Schulden zurück, um den wirtschaftlichen Verfall zu vertuschen.
Werfen Sie einen Blick auf das Wachstum internationaler Schuldverschreibungen:
Hier ist ein Blick auf das Wachstum der ausstehenden Anleihenmarktschulden der USA:
Trotz des Wachstums des US-Anleihenmarktes ist der Handel mit US-Anleihen seit 2008 tatsächlich zurückgegangen:
Das bedeutet, dass der einst extrem liquide US-Anleihenmarkt an Liquidität verliert, und das zu einer Zeit, in der die Anleiheemissionen noch nie so hoch waren. Wenn die Fed ihre Programme einstellt, könnten wir eine Anleihenmarktkrise erleben.
Warum?
Weil die größten Käufer von US-Anleihen immer ausländische Länder waren. Aber seit 2008, wie ich in meinem Brief „ Die größten Käufer von Müll“, ist die Fed der größte Einzelkäufer von US-Anleihen. Das liegt daran, dass Nationen auf der ganzen Welt mit Liquiditätsproblemen zu kämpfen haben und eigene Schulden ausgeben, um ihre eigenen Probleme zu lösen. So wächst die Emission von Schulden weiter, während die Nachfrage danach schrumpft.
Das geschieht auf der ganzen Welt.
Was halten Sie von all diesen Schulden?
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Kein Geld? Verkaufe mehr Schulden
Wenn niemand sonst Ihre Schulden kaufen will, verkaufen Sie sie an den Kleinanleger.
Thailands SEC hat gerade eine neue Regelung genehmigt, die es Kleinanlegern ermöglicht, nachrangige Tier-2-Schuldverschreibungen zu kaufen. Einfacher ausgedrückt, können thailändische Bürger nun Schulden mit einer niedrigen Bonität kaufen und höhere Risiken eingehen, um eine höhere Rendite zu erzielen als die 0%, die die Banken anbieten.
Die Bank of China Ltd., die viertgrößte Bank des Landes nach Marktwert, hat gerade vier Banken beauftragt, den ersten Offshore-Verkauf nachrangiger Wertpapiere zu arrangieren.
Chinas notleidende Kredite erreichten am 30. Juni ein Fünfjahreshoch von 694,4 Milliarden Yuan (113 Milliarden US-Dollar), was es für Banken dringlicher macht, Kapitalpuffer zur Absicherung gegen Verluste aufzubauen – ironischerweise durch den Verkauf weiterer Schulden.
Dieser Schuldenverkauf expandiert weltweit in Rekordtempo – trotz historisch niedriger Renditen.
Laut der Bank of America, fünfundvierzig Prozent aller Staatsanleihen rentieren jetzt weniger als 1 Prozent.
Und während viele sogenannte Experten eine kurzfristige Zinserhöhung erwarten, sollten Sie nicht damit rechnen, dass dies bald geschieht.
Fragen Sie einfach Europa.
Negativ-Nullzins
Die Europäische Zentralbank (EZB) hat ihre Zinssätze erneut gesenkt, wobei der Zinssatz für die Hauptrefinanzierungsgeschäfte auf ein neues Tief von 0,05 Prozent fiel.
Das bedeutet, dass Zinsen auf 1000 US-Dollar nur 0,50 US-Dollar generieren werden.
Der Zinssatz für die Spitzenrefinanzierungsfazilität wird auf 0,30 Prozent sinken und der Zinssatz für die Einlagefazilität wird nun negativ 0,20 Prozent betragen.
Mit anderen Worten, Sie müssen tatsächlich zahlen Geld, um eine Übernachteinlage bei der Zentralbank zu tätigen.
Aber dabei bleibt es nicht.
In Verbindung mit der Zinssenkung hat die EZB ein neues Konjunkturprogramm angekündigt, das den Kauf von Finanzanlagen des Privatsektors ab dem nächsten Monat vorsieht.
Ich habe dies in vielen meiner früheren Briefe gesagt, aber es ist interessant zu sehen, dass überall Schlagzeilen erscheinen, dass die jüngste Ankündigung der EZB eine Überraschung war.
Derzeit schuldet die Welt mehr als 59 Billionen US-Dollar, wobei die USA über 17 Billionen US-Dollar davon schulden.
Jedes Jahr müssen die USA über 500 Milliarden US-Dollar an Zinsen zahlen; das entspricht 16.000 US-Dollar pro Sekunde.
Schuldverschreibungen gewinnen weiterhin an Stärke und Dynamik, aber was passiert, wenn die Fed endlich eine Politiknormalisierung anstrebt?
Was passiert, wenn der Anleihenmarkt an Liquidität verliert? Was passiert, wenn es nicht genügend Käufer gibt, um alle Anleihen aufzunehmen?
Im letzten Monat erlebte der Markt für hochverzinsliche Unternehmensschulden einen plötzlichen Abfluss, wobei allein in der ersten Augustwoche rekordverdächtige 7,1 Milliarden US-Dollar aus US-Fonds abgezogen wurden.
Die Handelsvolumina am Anleihenmarkt sind bereits seit 2008 rückläufig.
Wenn wir weiterhin diese Abflüsse sehen, könnte der Anleihenmarkt zusammenbrechen.
Warum ist das also wichtig und warum sollten wir als Aktieninvestoren uns darum kümmern?
Zuvor habe ich erklärt, dass Rekordmengen an Aktienrückkäufen die Gewinne pro Aktie (EPS) aufgebläht haben, um Aktien attraktiver erscheinen zu lassen.
Des Weiteren habe ich auch erklärt, dass ein Großteil der von Unternehmen geliehenen Mittel für Aktienrückkäufe oder Dividendenausschüttungen verwendet wurde, anstatt für Kapitalinvestitionen.
Dies wurde durch einen massiven Zufluss in Hochzins- und Leveraged-Loan-Fonds verstärkt, die die Finanzierungskosten senken und es diesen Unternehmen ermöglichen, massive Aktienrückkäufe zu tätigen, um die Aktienkurse zu steigern.
Mit anderen Worten, ohne die Unterstützung der Hochzins-Kreditmärkte werden die Aktienkurse ihr Wachstum nicht lange aufrechterhalten können – insbesondere da beide Arbitrage-Wetten auf dieselbe Kapitalstruktur sind.
Was denken Sie? Wird die Fed die Zinsen erhöhen? Was passiert, wenn QE stoppt?
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Bis zum nächsten Mal,
Ivan Lo
The Equedia Letter
