Der Markt fällt. Die Fed hat bis zu drei Zinserhöhungen im nächsten Jahr signalisiert. Und Milliardäre stoßen Aktien ab. Und die Inflation wütet.
Was zum Teufel ist los?
Steht der Markt kurz vor einem Crash?
Mal sehen, was los ist.
Interstellares Geld
Erinnern Sie sich an diese ikonische Szene aus Interstellar?
Joseph Cooper und die Crew verlassen das Raumschiff, um Millers Planeten zu erkunden.
Sie haben es eilig, weil Miller einen Schwarzen Loch umkreist. Und es hat die Raumzeit des Planeten so stark verzerrt, dass jede dort verbrachte Stunde sieben Jahre auf der Erde entspricht.
Die Dinge laufen nicht wie geplant, und die Crew ist für ein paar (Erd-)Stunden auf dem Planeten gestrandet.
Als sie zurückkehren, sind auf der Erde 23 Jahre vergangen. Und eine Nachricht von Coopers Tochter auf der Erde enthüllt, dass sie jetzt älter ist als er.
Der Film ist eine großartige populärkulturelle Darstellung von Einsteins Relativitätstheorie, die zeigte, dass Zeit relativ ist. Sie verlangsamt sich bei sich schnell bewegenden Objekten oder starken Gravitationsfeldern – wie denen in der Nähe eines Schwarzen Lochs.
Auch in der Finanzwelt gibt es eine „Relativitätstheorie“.
Es gibt zwei Paralleluniversen, in denen Geld unterschiedlich altert.
Es gibt ein nominales Universum, in dem Inflation keinen Reichtum zerstört; sie vermehrt ihn. Die Reichsten der Welt halten die meisten ihrer Vermögenswerte in diesem sicheren Hafen.
Und dann gibt es das reale (inflationsbereinigte) Universum, in dem die Inflation die Kaufkraft wie die Jahre von Coopers Tochter wegnimmt. Es wird hauptsächlich von der Arbeiterklasse bewohnt, die von Gehaltsscheck zu Gehaltsscheck mit abnehmenden Löhnen lebt.
Gleich werde ich zeigen, wie die Politik der Fed die finanzielle „Raumzeit“ verzerrt hat, um die nominale Welt zu bereichern.
Und wie die Superreichen sich beeilen, ihr Vermögen zu realisieren, bevor die Fed zurückrudert.
Das Fenster zum Vermögensaufbau schließt sich
Seit dem ersten Preisanstieg versicherte uns der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, dass die Inflation „vorübergehend“ sei. Und dass die Fed nicht eingreifen müsse.
Doch letzte Woche vollzog Powell eine Kehrtwende.
Er räumte ein, dass die Inflation nicht verschwinden würde. Und obwohl er nur andeutete, nachzudenken über Maßnahmen nachzudenken, versetzte diese leichte falkenhafte Tonverschiebung die Märkte in einen Abwärtsstrudel.
Nach Powells Rede erlebte der S&P 500 eine Achterbahnfahrt und schloss fünf Tage in Folge mindestens 1 % niedriger. Dies war die größte Turbulenz seit über einem Jahr.
Tech-Aktien bluteten noch stärker. Anfang dieser Woche landeten Amerikas Top-Tech-Lieblinge knapp unter dem Korrekturgebiet (minus 10 %).
Während ich dies schreibe, ist Tesla um 14 % gefallen, Shopify um 10,5 % abgerutscht und Zoom um 16,5 % eingebrochen. Einige der größten Pandemie-Gewinner wie DocuSign wurden sogar halbiert.
Warum so viel Drama um Powells bloßen Tonwechsel? Schließlich geht es der Wirtschaft gut, und, wie wir letztes Mal besprochen haben, machen Unternehmen Gewinne wie die Banditen.
Es hat damit zu tun, wie Aktien bewertet werden.
Inflation steigert den Nominalwert von Aktien
Wie viel ist eine Aktie wert?
Das kommt darauf an. Investoren verwenden eine Vielzahl von Bewertungskennzahlen, um den inneren Wert einer Aktie zu bestimmen. Aber letztendlich laufen sie alle auf zwei Dinge hinaus:
1. wie viel Geld das Unternehmen verdient und in Zukunft verdienen wird (Cashflows, Umsätze oder Gewinne)
2. und wie viel dieses Geldes an die Aktionäre weitergegeben wird (Aktienkurs)
Nehmen Sie das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), den gebräuchlichsten Maßstab für Aktienbewertungen.
Je höher die Gewinne im Nenner, desto niedriger die Bewertung (günstiger Preis). Und umgekehrt. Je höher der Preis im Verhältnis zu den Gewinnen, desto höher die Bewertung (hoher Preis).
Nun, hier ist, was während der Inflation passiert.
Wenn die Inflation anzieht, werden Produkte und Dienstleistungen teurer. Und wenn die Wirtschaft in guter Verfassung ist, geben Unternehmen die Inflationskosten oft an den Verbraucher weiter.
Das Ergebnis ist, dass ihre nominalen Gewinne (E) gegenüber dem Aktienkurs wachsen.
Höhere Gewinne senken die Bewertung, ziehen mehr Investoren an und erhöhen somit den Aktienkurs (P).
Mit anderen Worten, Big Corp muss keine realen Umsätze steigern oder innovieren, um Kapitalgewinne für die Aktionäre zu erzielen. Sie können einfach Dinge zu höheren Nominalpreisen verkaufen.
Und während die Inflation die Kaufkraft im realen Universum zerstört, wächst der Vermögenswert im nominalen Universum mit ihr (und oft sogar noch stärker).
Ich habe es in meinem jüngsten Brief „ Die Inflationsstrategie, die zu 100 % der Zeit funktioniert“, wo ich zeigte, dass Aktien in jedem 15-Jahres-Fenster die Inflation zu 100 % der Zeit übertreffen.
Die Fed verzerrte die finanzielle Raumzeit
In der Vergangenheit griffen Zentralbanken ein und erhöhten die Zinssätze, um die Inflation einzudämmen, was Risikoanlagen auf zwei Arten beeinflusste.
Erstens erhöhten höhere Zinssätze die cost of capital (WACC) des Unternehmens. Dann wurden seine Operationen teurer, und somit stürzte der Unternehmenswert ab.
Gleichzeitig stiegen die Anleiherenditen und ermöglichten es Sparern, in ertragreicheren safe-havens Schutz zu suchen. Sie wurden wettbewerbsfähiger gegenüber risikoreicheren Anlagen wie Aktien und beeinflussten auch deren Bewertungen.
Doch die Zentralbanken griffen während Covid nicht ein.
Bei diesem Inflationsausbruch hielten sie die Zinssätze durchweg niedrig. Im Gegenzug ließen steigende Preise die nominalen Gewinne explodieren und zwangen die Menschen aus verlustbringenden Anleihen in Aktien, cryptos und andere Risikoanlagen.
Das Endergebnis ist, dass Aktien die höchsten Bewertungen seit der dot-com bubble erreichten:
Geld im realen Universum erodiert
Steigende Löhne können die nominale Illusion erzeugen, dass es der realen Welt auch besser geht. Schließlich bringen viele amerikanische Arbeitnehmer größere Gehaltsschecks nach Hause. Richtig?
Aber sie geben auch viel mehr für Lebensmittel, Benzin und andere Dinge aus, deren Preise so stark steigen wie seit Jahrzehnten nicht mehr.
Wie ich in „Mit großer Macht kommt große Verantwortung. Es sei denn, Sie gehören zu dieser Gruppe“ schrieb:
„Letzten Monat stieg der Consumer Price Index (CPI) um 6,2 % – der größte jährliche Anstieg seit 1990. Und wenn man genauer hinsieht, sind die Preissteigerungen noch verblüffender…
- Gebrauchtwagen plus 26 %
- Benzin plus 50 %
- Nebenkosten plus 26 %.
- Unterdessen zeigen alternative Daten, dass die Mieten (die nicht im CPI enthalten sind) um satte 10,2 % gestiegen sind.
All das in nur einem Jahr!“
Und inflationsbereinigt sind die Löhne seit Beginn von Covid tatsächlich zerfallen:
Mit anderen Worten, die reale Welt hält mit der Inflation nicht Schritt. Geld erodiert so schnell, dass nominal höher verdienende Arbeitnehmer ihre Covid-Ersparnisse fast aufgebraucht haben:
Mittlerweile sind die Beweise so eindeutig geworden, dass der Fed die Ausreden ausgegangen sind. Daher bleibt ihr keine andere Wahl, als einzugreifen, um politischem Gegenwind vorzubeugen.
In der Zwischenzeit…
Die Superreichen stecken nominale Vermögen ein
Ich bin sicher, Sie haben von Elon Musks kontroverser Twitter-Umfrage gehört, in der er seine Fans um „Erlaubnis“ bat, 10 % seiner Anteile an Tesla zu verkaufen?
Im Jahr 2012 gewährte Tesla Musk Optionen für 22,8 Millionen Tesla-Aktien zu einem strike price von 6,24 $ pro Aktie. Während ich dies schreibe, sind diese Aktien etwa 1.000 $ wert.
Das bedeutet, Musk hat das Recht, thousand-dollar shares für weniger als ten bucks zu kaufen, um rund 28 Milliarden Dollar (zum heutigen Preis) einzustecken.
Das Problem ist, dass diese Optionen im April verfallen. Und nach meinen Berechnungen muss er rund 15 Milliarden Dollar an Steuern zahlen, um sie vor Ablauf auszuüben.
Im Grunde verkauft Musk seine Tesla-Aktien jetzt für 1.000-1.200 $, um diese Steuern zu bezahlen – natürlich kostet es ihn nur 6,24 $.
Angesichts des Umfangs des stock sale hätten smart investors – wie diejenigen, die für Musks sale gestimmt haben – dagegen shorted sollen, selbst wenn es nur ein temporary short gewesen wäre.
Unglücklicherweise für Musk wird er mit anderen Big Corp players in einen Topf geworfen, die die all-time high stocks ausnutzen.
Jeff Bezos verkaufte dieses Jahr Amazon stock im Wert von 9,97 Milliarden Dollar. Das ist 4X höher als 2019 und weit mehr als ein Durchschnitt von 1 Milliarde Dollar pro Jahr in früheren Jahren.
Unterdessen verkaufte Mark Zuckerberg dieses Jahr Meta stock im Wert von 4,47 Milliarden Dollar.
Google founders Larry Page und Sergey Brin strichen jeweils 1,5 Milliarden Dollar aus Alphabet share sales ein.
Insgesamt strichen insiders dieses Jahr rekordverdächtige 69 Milliarden Dollar aus stocks ein. Zum Vergleich: Das ist ein Anstieg von 30 % gegenüber 2020 – und 79 % mehr als der 10-Jahres-Durchschnitt, so InsiderScore.
Leider ist dies möglicherweise nicht das Ende des sell-off.
Stock sales werden diesen Monat voraussichtlich zunehmen, da das House neue surtaxes auf capital gains diskutiert. Und executives werden sich wahrscheinlich beeilen, gains vor den tax hikes zu realisieren.
Und Sie können wetten, dass hedge funds und andere institutions diesem Feuer noch mehr Brennstoff hinzufügen werden, indem sie gegen stocks shorten, bei denen sie wissen, dass big sales anstehen.
Wieder und wieder
Dies mag wie ein sich selbst korrigierendes System erscheinen, da asset valuations historisch zum Mittelwert zurückkehren.
Asset value blows up und turns into a bubble. The rich get richer on paper. Then the bubble bursts, und paper fortunes burn up.
Aber in reality, the rich often get their butts out just before the pop. The same way Musk, Zuckerberg, und Bezos are bagging billions from overpriced share sales today.
Und es sind die average Joes, die genau zur worst time in risk assets stürmen und wiped out werden ( siehe unsere technische DOW-Chartanalyse mit Ivans Kommentaren).
(Schauen Sie sich an, wie der Gini index \
Die elites then buy those assets back at bargain prices, und the cycle repeats…
Hoffentlich ist der downturn dieses Monats nur temporary, und bargain hunters finden einen better entry point into an already inflated market.
– Carlisle Kane
