Liebe Leser,
Die letzten Wochen waren für Anleger nicht erfreulich.
Facebook steckt in einer Krise. Tesla hat Probleme. Amazon wird zerschlagen.
Und Apple erhält von Analysten weitere Herabstufungen.
Selbst Aktien im neuesten und am schnellsten wachsenden Sektor – Marihuana – haben den Schmerz gespürt.
Es ist fast so, als gäbe es bestimmte Gruppen, die lieber einen Marktkollaps sehen würden, als dass er seinen Aufwärtstrend beibehält.
Derweil häufen sich die globalen Unsicherheiten weiter an.
Die Spannungen zwischen Russland und dem Westen nehmen zu, da beide Seiten die Diplomaten des jeweils anderen aus ihrem Heimatland ausweisen. Syrien befindet sich weiterhin im Kriegszustand, während die Zahl der Todesopfer im Nahen Osten steigt. In den USA greifen sich Rechte und Linke weiterhin rücksichtslos an.
Angesichts so vieler globaler Meinungsverschiedenheiten und wirtschaftlicher Sorgen wird es von Tag zu Tag schwieriger, Anlageentscheidungen zu treffen.
Was uns zu der alles entscheidenden Frage führt: Ist unser aktueller Bullenmarkt vorbei?
Diese Frage wird mir immer häufiger gestellt.
Doch wie können wir den Markt selbstbewusst timen, wenn es selbst den besten Anlegern der Welt nicht gelungen ist?
In den letzten Jahren wurde ein Teil des klügsten Geldes der Welt – Anleger, die riesige Wetten gegen vermeintliche Fundamentaldaten eingegangen sind – dezimiert.
Jedes Mal, wenn sie dachten, der Markt sei am Ende, war er es nicht.
Zum Beispiel hatte Kyle Bass, ein prominenter Hedgefonds-Manager, der 2007 212 % Rendite erzielte und Hunderte von Millionen mit dem Shorten von Subprime-Hypotheken verdiente, seitdem Schwierigkeiten, selbst einstellige Renditen zu erzielen.
In den letzten Jahren hat er gegen China gewettet. Er hat gegen Japan gewettet. Und obwohl seine Forschung so stark war, verlor er.
Waren seine Fakten falsch? Nein.
Aber manchmal, egal wie Recht man hat, kann der Markt einem das Gegenteil beweisen.
Schauen wir mal, wie die Dinge stehen.
Q1 vorbei, ein besseres Q2?
Der S&P 500 ist über 9 % von seinen im Januar 2018 erreichten Höchstständen gefallen – eine Zahl, die bei vielen Anlegern Marktängste ausgelöst hat, insbesondere da die Aktien im Jahr 2017 jeden Monat gestiegen waren.
Bevor wir jedoch von Untergang und Verzweiflung sprechen, ist es wichtig zu beachten, dass der S&P 500 im Jahresverlauf (TYD) nur um 2,58 % gefallen ist.
Und trotz der Marktturbulenzen werden die Q1-Ergebnisse voraussichtlich stark sein – so stark, dass Analysten rekordhohe Steigerungen der S&P 500-Gewinn pro Aktie (EPS)-Schätzungen sowohl für Q1 als auch für das bisherige Jahr 2018 verzeichnet haben.
Tatsächlich verzeichnete das erste Quartal 2018 laut FactSet den größten Anstieg der Bottom-up-EPS-Schätzung in den ersten zwei Monaten eines Quartals, seit FactSet im zweiten Quartal 2002 mit der Verfolgung der vierteljährlichen Bottom-up-EPS-Schätzung begann.
Aber das ist noch nicht alles.
Laut FactSet beträgt die geschätzte Gewinnwachstumsrate für den S&P 500 im ersten Quartal 17,2 %.
Sollten sich diese Schätzungen als richtig erweisen, wäre dies das höchste Gewinnwachstum pro Quartal seit sieben Jahren, als wir im ersten Quartal 2011 19,5 % erreichten.
Der S&P 500 ist seit Ende des ersten Quartals 2011 um über 95 % gestiegen.
Darüber hinaus sind von den 11.094 Ratings für Aktien im S&P 500, die FactSet verfolgt, 52,2 % Kaufempfehlungen, 42,9 % Halteempfehlungen und 4,9 % Verkaufsempfehlungen.
Obwohl ich meine Entscheidungen sicherlich nicht ausschließlich auf Analystenberechnungen stützen würde, zeigen diese Zahlen, dass der Markt trotz der Unsicherheiten im Grunde solide bleibt.
Glaube ich, dass wir einen weiteren Gewinn von 100 % vor uns haben? Natürlich nicht.
Aber ich glaube nicht, dass es schon Zeit für übereilte Entscheidungen ist…
Behalten Sie die Gewinne in den kommenden Wochen genau im Auge – wenn sie weit unter den Erwartungen liegen, ist ernsthafte Vorsicht geboten. Wenn sie die Erwartungen erfüllen oder übertreffen, ist kurzfristig ein Seufzer der Erleichterung angebracht.
Kapitalwettbewerb ändert sich
Die Kapitalmärkte befinden sich immer in einem Zustand des ständigen Wettbewerbs um Kapital – das heißt, Geld wird dorthin fließen, wo es am besten eingesetzt wird.
Seit 2008 waren Anleiherenditen und Zinssätze historisch niedrig. Infolgedessen floss Geld dorthin, wo es Geld verdienen würde: an den Aktienmarkt und in Immobilien.
Doch mit der Rückkehr der Weltwirtschaft zum Wachstum ändern sich die Dinge nun.
Die Federal Reserve hat endlich begonnen, ihren massiven Bestand an Treasury bonds und mortgage-backed securities abzubauen, den sie im letzten Jahrzehnt angesammelt hatte.
Das bedeutet, dass zusätzliche Treasury bonds und mortgage-backed securities auf die Kapitalmärkte gelangen werden, wo Kapital zu ihrem Kauf benötigt wird.
Dieses zusätzliche Angebot wird durch noch mehr Angebot verstärkt.
Warum?
Zuerst ein Auszug aus meinem Brief von 2013, „ Wie die Regierung Geld leiht“:
„Die Vereinigten Staaten sind eine Weltmacht und eine Nation der ersten Welt. Sie müssen Geld ausgeben, um diesen Status aufrechtzuerhalten, indem sie Straßen bauen, Gesundheitsversorgung und öffentliche Dienstleistungen bereitstellen und Kriege finanzieren.
Aber dieses Geld muss irgendwoher kommen.
Historisch gesehen stammte der größte Teil dieses Geldes aus Steuern und staatseigenen Unternehmen.
Doch mit dem Wachstum der Weltmacht – durch Kriege und wirtschaftliche Aktivitäten – wuchsen auch ihre Ausgabengewohnheiten.
Steuern reichten nicht mehr aus, um alle Rechnungen zu decken.
Also – wie jeder andere auch – wenn man nicht genug Geld hat, leiht man es sich.
Wenn die Regierung mehr ausgibt, als sie einnimmt, nennt man das Defizitausgaben.“
Letzten Monat verabschiedeten die USA einen Bundeshaushalt, der voraussichtlich ab 2019 mehr als 1 Billion US-Dollar zum jährlichen Defizit hinzufügen wird.
Was bedeutet das?
Fortsetzung von „ Wie die Regierung Geld leiht“:
„Das US-Finanzministerium, die Abteilung der US-Regierung, die alle Bundesfinanzen verwaltet, leiht sich Geld durch die Ausgabe einer Anleihe.
Eine Anleihe ist einfach ein Stück Papier – ein Schuldschein –, der besagt: Wenn Sie mir jetzt Geld geben, zahle ich es Ihnen in X Jahren mit Zinsen zurück.
Diese Papiere werden dann über eine Anleiheauktion verkauft, an der die größten Banken der Welt teilnehmen, um einen Teil dieser Staatsschuld zu kaufen.
Die Banken verkaufen diese Anleihen dann an andere Investoren, wie Investmentfonds und Länder wie China und Japan.“
Da der Bundeshaushalt ab 2019 voraussichtlich 1 Billion US-Dollar übersteigen wird, müssen die USA mehr Treasury securities verkaufen. Viel mehr.
Und sie wird dies zu einer Zeit tun müssen, in der die Fed auch die US bonds, die sie in ihrer Bilanz hält, abbaut.
Das bedeutet, dass viele US bonds bis 2019 und darüber hinaus auf den Markt kommen werden.
Was passiert als Nächstes?
Wie ich bereits erwähnt habe, befindet sich Kapital immer in einem Zustand des ständigen Wettbewerbs.
Angesichts des erwarteten Überangebots an US bond supply auf dem Markt werden wahrscheinlich bessere Bond terms erforderlich sein, um um Kapital zu konkurrieren – zumal die yields immer noch nahe an Allzeittiefs liegen.
Das bedeutet, dass die yields irgendwann steigen müssen. Vereinfacht gesagt, müssen die interest rates steigen.
Und wenn die interest rates steigen, wird Kapital von den equity markets auf den bond market verlagert.
Wie ich 2015 erwähnte, ist das genau das, was die Fed will.
Via „ Der wahre Plan der Fed“:
„Irgendwann wird die Fed beginnen müssen, ihre assets abzubauen, was bedeutet, dass es viele bonds aufzunehmen geben wird.
Foreign liquidity wird nicht in der Lage sein, alles aufzunehmen, was gedruckt wurde. Das bedeutet, dass Geld von irgendwoher kommen muss. Und dieser Ort – so glaube ich – ist der stock market.
Wenn der stock market weiter steigt, wird er mehr liquidity für bonds schaffen. Warum? Weil der stock market irgendwann korrigieren wird. Wenn dies geschieht, werden investors die safety von bonds suchen; so werden viele der von der Fed gehaltenen bonds aufgenommen.
Je höher der stock market steigt, desto mehr money ist available für bonds auf dem Weg nach unten.
Das ist der wahre Plan der Fed.“
Der Konsens unter bond experts ist, dass yields steigen werden, aber sie müssen langsam steigen, da sowohl die US- als auch die globalen economies zu highly leveraged sind, um einen rapid rise in rates zu verkraften.
Besonders wenn inflation endlich wieder auf dem Radar ist…
Ironische Inflation
Im Februar erlebten wir die Veröffentlichung eines sehr robusten jobs report, der zeigte, dass wages im Januar im Jahresvergleich um 2,9 Prozent gestiegen sind.
Dies war der biggest increase seit 2009 und further enforces, dass die US economy, in fact, gaining strength.
Unfortunately, while this growth is a good thing, it does put pressure on the stock market.
Das liegt daran, dass diese economic strength einen natural upward force auf interest rates und bond yields ausübt, as it paves the way for the Fed to tighten and increase rates.
Dies erlebten wir im Januar aus erster Hand, als der Consumer Price Index, ein key indicator of inflation trends, climbed well above expectations, jumping 0.5 percent.
Dies immediately led to higher bond yields und lower stock prices.
In einem normal market, growth should lead to higher stock prices. However, in today’s Fed-supported market, it has the opposite effect.
Wie bond king, Bill Gross, es in his latest monthly Letter, „ Sich gegenseitig töten“:
„Die U.S. und global economies are too highly leveraged to stand more than a 2% Fed Funds level in a 2% inflationary world. If more than 2%, a stronger dollar would affect emerging market growth and lead to perhaps premature tightening on the part of the ECB and other developed market central banks.
When it comes to financial markets, (both bond and stock) the „beast“ is really leverage, and while it’s hard to pinpoint when enough is really enough, the Great Recession really informed us that Hyman Minsky was right – „stability leads to instability“ as good times and higher prices lead to a false sense of optimism.“
As inflation rises, long-term bond yields will have to keep up in order to give investors a real rate of return (a return that factors inflation).
With inflation now steadily rising above 2%, combined with an increasing supply of US bonds, long-term bond yields should move closer to 5%; giving investors a real rate of return in the vicinity of 3%.
These expected rise in yields could be the beginning of a bigger shift from stocks to bonds and stagnate the growth of the stock market.
We should be more cautious of this event in Q3 and Q4.
Liquidität aufbauen
Vor einem Monat, vor dem big dip in the stock market, schrieb ich:
„Es ist wichtig zu beachten…dass, während der market continues to remain at, and potentially surpass, all-time highs, investing in the S&P may not be as fundamentally safe as it sounds.
There is a reason Warren Buffett is once again sitting on a record amount of cash for his funds.
In his annual letter to Berkshire shareholders, Buffett said finding things to buy at a „sensible purchase price“ has become a challenge and is a major reason Berkshire is awash with $116 billion of low-yielding cash and government bonds.
In other words, not only does he feel that investable assets may be a little expensive in this environment, but he could be hoarding his cash, potentially waiting for the next market meltdown – as he did in 2008.
Auch ich bin jetzt überschwemmt mit low-yielding cash und government bonds.“
Despite Q1 out of the way and a potential for a strong earnings quarter, I maintain my stance on being cashed up. But that doesn’t mean opportunity doesn’t exist.
While the market may be soft in the coming months, remember that capital is in a perpetual state of competition.
Sitting on the sidelines, while safe, provides no gains for the funds and money managers that are chasing returns for their clients.
If the market drops, but fundamentals remain the same or better, it simply means a better value for stocks – especially for longer-term investors. That means cash pulled from the highs will likely be there to support the dips – especially since yields will likely remain low until at least Q3 or Q4 of this year.
For the most part, however, I believe my money is better served investing in small versus large cap stocks.
There are numerous studies that have shown that small caps perform better over the long term than the market as a whole.
Unlike the big guys, small caps generally represent a purer play on the early stages of new industries and technological changes, of which there are many right now – think AI, Blockchain, CRISPR.
Small companies are more nimble than their larger counterparts and are much more likely to be the target of M&A (mergers and acquisitions) activity given their size.
Most importantly, small-cap M&A are generally much more profitable than large caps.
With that being said, there is one sector that is still most certainly in its early stages and remains one of the fastest growing and newest industries in the world…
Marihuana
The last couple of months haven’t been kind to marijuana stocks, with the largest marijuana ETF, the Horizons Marijuana Life Sciences ETF (TSX: HMMJ) down over 19% YTD and down over 37% from its 2018 highs.
Aber warum?
Last month, the Canadian Senate gave approval in principle to the legalization of recreational marijuana.
Bill C-45 passed at second reading by a vote of 44-29.
While this is mostly good news, the thin margin of victory is amplifying the risks of marijuana stocks for now.
Wie Global News reports:
„Conservative opposition to the proposal to legalize marijuana has been fierce and senators from the caucus are expected to hammer the bill and attempt to introduce significant amendments as it moves through examination by committee.“
And since the deadline for the Senate to pass the legislation is June 7, we may see further volatility until we get a clearer picture of where legalization in Canada stands.
Given the amount of capital invested in the sector and the progress already made by the provinces, it’s not so much a question of „if“ but „when.“
If the deadline is met and legislation is passed on June 7, then I have little doubt marijuana stocks will soar – which means the last few down weeks may represent a great buying opportunity.
However, if it doesn’t go as planned, we’ll likely see additional pressure on marijuana stocks since the road to profitability will be stretched out.
Which is why not all marijuana stocks should be treated equally.
A rising tide lifts all boats, but smaller boats may not be able to withstand the volatile waves.
Funding is becoming more difficult for new entrants, which is precisely why companies that have tons of cash will stand out.
Many will claim to have a massive land package, but without funding, they’re just land.
But companies with tens of millions of dollars, even hundreds, will be able to withstand and potentially even benefit (via acquisitions) from a delay in legalization in Canada.
If you expect legalization to be finalized on June 7, then the last few weeks of the marijuana downturn could prove to be very rewarding for value investors looking at the right companies.
Furthermore, this downturn may fuel additional interest from bigger entrants in the marketplace such as Big Alcohol or Big Tobacco.
Fazit
Es gibt viel, worüber man sich in unserem current market Sorgen machen muss.
Fundamentals show strength, but it could easily be crushed if geopolitics once again begin to have significant impacts in our markets – especially given the current and intensifying power struggle between the world superpowers.
Then there is the continued threat of de-dollarization.
Letztes Jahr, erwähnte ich, how China was looking to dethrone the US dollar, or further compete with it, by launching its own crude oil futures to eventually price oil in yuan.
Via „ Wie der US-Dollar kollabieren wird“:
„If China solidifies its rank as the number one importer of oil in the world, it would still be at the mercy of benchmarks priced in US dollar.
In other words, if China truly wants to compete with the US dollar, it must begin pricing oil in its own currency. It must have its own benchmark or marker to serve as a reference price for buyers and sellers of crude oil.
And that’s why it has been working on launching its own crude oil futures on the Shanghai International Energy Exchange.”
Last week, China’s crude futures launched with „roaring“ demand.
Via Reuters:
„China’s crude futures kicked off to a roaring start on Monday as western traders and Chinese majors eagerly traded the world’s newest financial oil instrument, which many expect to become a third global price benchmark alongside Brent and WTI crude.“
This move by China could cause further instability not just in the Middle East, but further the tensions between the West and Russia, as Russia will certainly encourage the pricing of oil outside US dollars.
We should pay very close attention to both China and Russia on this front.
But just as tensions could escalate and affect our market negatively, it could also have the opposite effect.
For example, if Trump strikes a deal with North Korea, it would surely ease the threat of a nuclear war and have positive impacts on global markets. Sources say the Trump/North Korea talks are underway right now.
If they go well, look for Monday to open up strong; if they don’t, well, look out.
Zuletzt, wie ich im Januar erwähnte, the torch is being passed from the Baby Boomers to the Millennials.
But the baby boomers aren’t out yet. And for them, the current bull market may be their last.
As long as this market continues to move in the right direction – even if slowly or sporadically – there will be baby boomers that want to make a few last big bets.
In other words, we’re at the bottom of the 9th with bases loaded and we can swing hard for a grand slam to win the game. Or we can strike out.
I suspect there are many that will want to go down swinging.
That’s why over the next few months, I’ll be adding big positions to my portfolio in hopes of hitting that grand slam before Q3/Q4 is here.
More on these additions in the coming weeks.
Lasst uns das Eisen schmieden, solange es heiß ist.
Suchen Sie die Wahrheit,
Ivan Lo
Der Equedia Brief
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Offenlegung:
Equedia.com und Equedia Network Corporation sind nicht als investment advisers, broker-dealers oder other securities professionals with any financial or securities regulatory authority registriert. Denken Sie daran, past performance is not indicative of future performance. Dieser Artikel enthält auch forward-looking statements that are subject to risks and uncertainties that could cause actual results to differ materially from the forward-looking statements made in this article. Just because many of the companies in our previous Equedia Reports have done well, doesn’t mean they all will.
