Der Sommer ist vorbei, was bedeutet, dass es Zeit für uns ist, uns auf das Schlimmste vorzubereiten.
Anfang dieses Jahres habe ich prognostiziert, dass die Dinge zusammenbrechen könnten oder dass der Beginn eines Crashs einsetzen könnte.
Über meinen Brief, „ Wie diese wegweisende Entscheidung den Markt zerstören könnte“:
„Ich kann es nicht genau benennen, aber ich habe das Gefühl, dass irgendwann im September etwas zusammenbrechen wird – oder der Beginn eines Crashs einsetzen könnte. Das ist nur eine Vermutung – ein Gefühl – daher ist es vielleicht nicht klug, es zu ernst zu nehmen.
Der Markt könnte sich nach September immer noch halten und dieses Jahr immer noch im Plus abschließen. Aber das werde ich für 2016 sicherlich nicht sagen.
Warum also mein plötzlicher Sinneswandel?
Nein, es ist nicht nur so, dass wir uns dem Ende eines weiteren Siebenjahreszyklus nähern.
Ich blicke auf viele historische Beispiele zurück und vergleiche die Verbindung von Ereignissen aus jener Zeit mit heute. Während die Dinge aus technologischer Sicht drastisch anders sind, hat sich die menschliche Natur sehr wenig verändert. Wir erleben jetzt eine Anhäufung von Ereignissen, die nur in einer Katastrophe enden können: Der Krieg im Nahen Osten spitzt sich zu; die Medien schüren Hass (z.B. Ferguson); wir erleben einen großen Ölschock; der Markt ist überhitzt; es herrscht Misstrauen zwischen allen Ländern (z.B. NSA); und es gibt einen großen Angriff auf den Dollar – mit China und Russland an der Spitze.
Vergessen wir nicht die enorme Schuldenlast, die von den führenden Wirtschaftsmächten der Welt in den letzten sieben Jahren angehäuft wurde. Beispiel: Chinas Gesamtverschuldung hat sich fast vervierfacht, von 7 Billionen US-Dollar im Jahr 2007 auf 28 Billionen US-Dollar Mitte 2014.
Es gibt sogar religiöse und prophetische Verbindungen – falls Sie an so etwas interessiert sind –, die einen Marktzusammenbruch durch den Willen Gottes fordern.“
Keiner der oben genannten Punkte hat sich aufgelöst: Der Nahe Osten steht am Rande eines totalen Krieges, die Medien schüren weiterhin Hass durch ihre Propaganda über Rassenkriege, Öl fällt weiter, das Misstrauen zwischen den Nationen nimmt zu, und der Markt ist noch überhitzter als zuvor.
Wenn es ein anderes Ende der oben genannten Ereigniskumulation gibt, das Sie für möglich halten, teilen Sie es uns bitte mit.
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Sprechen wir vorerst über den Markt.
Der Markt ist überhitzt
In den letzten Augustwochen und insbesondere am 1. September wurden US-Aktien stark getroffen, und Aktienabflüsse strömten aus dem Markt. Es scheint, dass mein Bauchgefühl bezüglich eines Marktzusammenbruchs mehr als nur ein Gefühl sein könnte.
Am 24. August stürzte der Dow um fast 1.100 Punkte ab. Am nächsten Tag verzeichneten Aktienfonds Abflüsse in Höhe von 19 Milliarden US-Dollar – die zweitgrößte tägliche Rücknahme seit 2007, laut Bank of America Merrill Lynch.
Während sich der Markt stabilisiert zu haben scheint, bleiben die zugrunde liegenden Sorgen bestehen, da massive Abflüsse aus US-amerikanischen und Schwellenländer-Aktienfonds weiterhin strömen.
Via FT:
„Globale Aktienfonds verzeichneten in der Woche bis Mittwoch Abflüsse von 19 Mrd. US-Dollar, womit der gesamte Abfluss über vier Wochen 46 Mrd. US-Dollar erreichte.
…US-Aktienfonds haben in diesem Jahr bereits 139,6 Mrd. US-Dollar verloren, inmitten stagnierender Unternehmensgewinne, fallender Aktienkurse und Unsicherheit bezüglich des Zeitpunkts der ersten Zinserhöhung der Fed.“
Wohin fließt also das Geld?
Die US-Schuldenrotation
Die Antwort auf diese Frage beginnt mit China.
Im letzten Jahr und intensiver in den letzten Monaten sind Chinas Devisenreserven zurückgegangen.
Via WSJ:
„Chinas Devisenreserven sind im August um einen Rekordbetrag eingebrochen…
…Die People’s Bank of China teilte am Montag mit, dass ihre Reserven um 93,9 Milliarden US-Dollar gefallen sind, der größte monatliche Rückgang in Dollar-Begriffen und der größte prozentuale Rückgang seit Mai 2012.
Der Rückgang der chinesischen Devisenreserven hat sich beschleunigt und vertieft einen Trend, der den Druck der Verlangsamung des Landes, steigende Kapitalabflüsse und Erwartungen einer geldpolitischen Straffung in den USA verdeutlicht.“
Seit Jahrzehnten ist China ein stetiger Käufer von US-Staatsanleihen und war der größte ausländische Käufer. Als solcher besteht der Großteil der chinesischen Reserven aus US-Vermögenswerten, was die Massen zu der Annahme verleitet, dass China seine US-Bestände abgebaut hat.
Via CNN:
„China besaß im Juni US-Staatsanleihen im Wert von 1,3 Billionen US-Dollar und war damit der größte Halter von US-Schulden.
Doch Chinas Devisenreserven brachen im August um rekordverdächtige 94 Milliarden US-Dollar ein, so die Zentralbank des Landes, womit es noch über ein Kriegsvermögen von 3,6 Billionen US-Dollar verfügt.
Analysten sagen, es sei sehr sicher anzunehmen, dass ein großer Teil dieses Rückgangs auf eine Reduzierung der US-Staatsanleihenbestände zurückzuführen ist.“
Obwohl es stimmt, dass China wahrscheinlich seine US-Bestände abgebaut hat, ist dies nichts, was sich erst jetzt manifestiert, wie die Medien suggerieren. Tatsächlich ist dies der Trend der letzten Jahre.
Seit 2011 sind Chinas Bestände an US-Wertpapieren kontinuierlich gesunken. Werfen Sie einen Blick darauf:
Da China nicht mehr den Großteil der US-Schulden kauft, muss jemand anderes – jemand Großes – einspringen. Seit 2008 ist die Fed als Kreditgeber letzter Instanz. Und obwohl es starke Gründe gibt, die darauf hindeuten, dass die Fed weiterhin US-Schulden aufnehmen wird (und in Worst-Case-Szenarien wird sie das wahrscheinlich auch tun), könnte zu viel zu schnell das Ende der US-Dollar-Dominanz beschleunigen.
Also muss es natürlich einen anderen Plan geben. Und ich glaube, den gibt es.
Vor einiger Zeit sagte ich, dass ein massiver Ausstieg aus Aktien wahrscheinlich zu großen Zuflüssen in Staatsanleihen und Anleihen führen wird.
Via „ Wie diese wegweisende Entscheidung den Markt zerstören könnte“:
„Erinnern Sie sich, was ich in meinem Brief schrieb, Der wahre Plan der Fed:
„Irgendwann wird die Fed beginnen müssen, ihre Vermögenswerte abzubauen, was bedeutet, dass es viele Anleihen aufzunehmen geben wird.
Ausländische Liquidität wird nicht in der Lage sein, alles aufzunehmen, was gedruckt wurde. Das bedeutet, dass das Geld von woanders herkommen muss. Und dieses Woanders – so glaube ich – ist der Aktienmarkt. Wenn der Aktienmarkt weiter steigt, wird er mehr Liquidität für Anleihen schaffen. Warum? Weil der Aktienmarkt irgendwann korrigieren wird, und wenn das passiert, werden Anleger die Sicherheit von Anleihen suchen; so werden viele der von der Fed gehaltenen Anleihen aufgenommen.
Je höher der Aktienmarkt steigt, desto mehr Geld steht für Anleihen auf dem Weg nach unten zur Verfügung.
Das ist der wahre Plan der Fed.“
Spielt sich meine Analyse bereits ab?
Laut Bank of America, via Zero Hedge, erfolgte der zweitgrößte wöchentliche Zufluss von 14 Mrd. US-Dollar in der Woche bis zum 5. Februar 2014, gefolgt vom Zufluss der letzten Woche in alle Rentenfonds von 16,04 Mrd. US-Dollar – der höchste seit mindestens 2008.
Aktien hingegen wechselten von einem Zufluss von 1,62 Mrd. US-Dollar in der Vorwoche zu einem Abfluss von 5,52 Mrd. US-Dollar in der letzten Woche.
Ist dies ein Zeichen für kommende Ereignisse?“
Da wir wissen, dass China US-Staatsanleihen abgebaut hat und die Fed kein QE4 angekündigt hat, muss jemand anderes die Lücke füllen.
Und sicherlich, wie es der perfekte Zeitpunkt wollte, ist es jemand anderes – und es ist nicht die Fed (jedenfalls nicht direkt).
In den Wochen vor dem jüngsten Schwarzen Montag, als der Dow um 1100 Punkte abstürzte, waren die Anleiheverkäufe schwach.
Via Reuters am 26. August 2015:
„Die schwache Nachfrage bei aufeinanderfolgenden US-Staatsanleihenauktionen in dieser Woche lässt Anleiheexperten fragen, ob China und andere Zentralbanken der Schwellenländer ihre Devisenreserven im Inland ausgeben, um die Anlegerflucht während Marktturbulenzen auszugleichen, anstatt US-Schulden zu kaufen.“
In dieser Zeit hat China auch liquidiert. Doch auf mysteriöse Weise ist jemand zum perfekten Zeitpunkt eingesprungen.
Via WSJ:
„…Andere Käufer haben das genommen, was China verkauft hat. Anleger haben in der Woche bis zum 2. September netto 2,12 Milliarden US-Dollar in in den USA ansässige Investmentfonds und börsengehandelte Fonds investiert, die auf den Staatsanleihenmarkt abzielen, so das Fonds-Tracking-Unternehmen Lipper.
…Dies markiert den vierten wöchentlichen Zufluss in Folge und den größten einwöchigen Zufluss seit April. In diesem Jahr bis zum 2. September hat die Fondsgruppe einen Nettozufluss von 16,6 Milliarden US-Dollar angezogen und ist auf dem besten Weg, den größten jährlichen Zufluss seit 2009 zu verzeichnen.“
Es gibt sogar Berichte über obskure Hedgefonds, die Anleihen aufkaufen. Via WSJ:
„Ein wenig bekannter New Yorker Hedgefonds, der von einem ehemaligen Mathematikgenie der Yale University geführt wird, hat bei jüngsten Auktionen US-Staatsanleihen im Wert von mehreren zehn Milliarden US-Dollar gekauft und damit die Aufmerksamkeit des Finanzministeriums und der Wall Street auf sich gezogen.
Element Capital Management LLC, unter der Leitung des Händlers Jeffrey Talpins, war in den letzten 10 Monaten der größte Käufer bei Dutzenden von Staatsanleihenauktionen, sagten mit der Angelegenheit vertraute Personen.“
Und plötzlich, aus schwacher Nachfrage, entsteht starke Nachfrage.
Via Financial Times:
„Die Nachfrage bei einer 13 Mrd. US-Dollar schweren 30-jährigen Staatsanleihenauktion am Donnerstag erreichte ihren höchsten Stand seit drei Monaten, Tage bevor die politischen Entscheidungsträger der US-Zentralbank zusammentreffen.“
Und in den letzten Wochen haben Anleger Gelder aus dem Aktienmarkt abgezogen und in die vermeintliche Sicherheit von Staatsanleihen umgeschichtet.
Via CNBC:
„Anleger zogen in der vergangenen Woche weitere 19 Milliarden US-Dollar aus Aktienfonds ab, da sie Sicherheit in Staatsanleihenfonds suchten, die den längsten Zuflusslauf seit vier Jahren verzeichneten, teilte Bank of America/Merrill Lynch am Freitag mit.“
Und Via Reuters:
„Anleger zogen in der Woche bis zum 9. September 16,2 Milliarden US-Dollar aus in den USA ansässigen Aktienfonds ab, nachdem sie in der Vorwoche 3,9 Milliarden US-Dollar in die Fonds investiert hatten, wie Daten des Lipper-Dienstes von Thomson Reuters am Donnerstag zeigten.
Fonds, die sich auf US-Aktien spezialisieren, verzeichneten Abflüsse von 14,3 Milliarden US-Dollar, während Fonds, die sich auf internationale Aktien spezialisieren, Abflüsse von 1,9 Milliarden US-Dollar verzeichneten. Die Abflüsse stammten hauptsächlich aus börsengehandelten Aktienfonds, die Abhebungen von 13,6 Milliarden US-Dollar verzeichneten.
Anleihenfonds waren die Nutznießer während der jüngsten Flucht aus Aktien. Steuerpflichtige Anleihenfonds verzeichneten ihre ersten Zuflüsse seit drei Wochen, in Höhe von 3,6 Milliarden US-Dollar. In den USA ansässige Staatsanleihenfonds verzeichneten Zuflüsse von 2,1 Milliarden US-Dollar, ihre fünfte Woche in Folge mit Zuflüssen. In den USA ansässige Unternehmensanleihenfonds mit Investment-Grade zogen 416 Millionen US-Dollar an, ihre ersten Zuflüsse seit Ende Juli.
Selbst risikoreichere, in den USA ansässige Hochzins-„Junk“-Anleihenfonds zogen 186 Millionen US-Dollar an Zuflüssen an, ihre ersten Zuflüsse seit drei Wochen, so Lipper.“
Ist die Rotation von Aktien zu Anleihen ein Vorbote des nächsten Marktzusammenbruchs, so wie es vor dem Crash von 2008 der Fall war?
Hier ist ein Brief, den ich Anfang dieses Jahres geschrieben habe, „ Die Wahrheit über die Fed“:
„…Meine Vorhersage ist einfach: Die Renditen werden steigen (was sie anscheinend bereits tun), wodurch Aktieninvestitionen in Anleihen umgeschichtet werden, um die Schuldenberge auf dem Markt aufzunehmen.
In der Zwischenzeit stehen uns lange zehn Jahre mit wenig bis gar keinem Wachstum bevor, mit einem bevorstehenden Aktienmarktzusammenbruch in naher Zukunft, während das System die Liquidität neu ausbalanciert.“
Kurzfristiger Ausblick
Trotz eines schwachen Sommerendes erleben wir anscheinend wieder eine kurzfristige Rallye zum Schulbeginn. Aber ist die Rallye echt?
Unwahrscheinlich. So wie der Bullenmarkt selbst nicht von Privatanlegern angetrieben wurde, sondern von Algo-Tradern, Manipulatoren und Unternehmensrückkäufen.
Und als Update, Unternehmensrückkäufe steigen weiterhin stark an.
Via Bloomberg:
„Insgesamt haben US-Unternehmen im Jahr 2015 Aktien im Wert von rund 260 Milliarden US-Dollar zurückgekauft, womit sich die Gesamtsumme seit Beginn des Bullenmarktes auf über 2 Billionen US-Dollar beläuft, so S&P Dow Jones.“
Und via WSJ:
„Die Unternehmen im S&P 500 sind bereit, im Jahr 2015 mehr als 1 Billion US-Dollar für Rückkäufe und Dividenden auszugeben und damit den im letzten Jahr aufgestellten Rekord zu brechen, so ein neuer Bericht.
Unternehmensrückkäufe sind seit der Finanzkrise stark angestiegen, wobei S&P 500-Unternehmen seit 2009 fast 2,3 Billionen US-Dollar dafür ausgegeben haben, so ein neuer Bericht von Aranca Investment Research. Die Rückkäufe von 553 Milliarden US-Dollar im letzten Jahr blieben knapp unter dem 2007 erreichten Höchststand, während die kombinierten Ausgaben von 904 Milliarden US-Dollar für Rückkäufe und Dividenden einen neuen Rekord darstellten, so Aranca.“
Für diejenigen, die meine früheren Briefe darüber, wie die Fed eine Aktienmarktrallye durch Unternehmensrückkäufe ausgelöst hat, nicht gelesen haben, können Sie sich mit meinem früheren Brief, Wie die Fed den Aktienmarkt beeinflusst, auf den neuesten Stand bringen. Das Fazit ist sehr klar: Wir befinden uns in einem massiv manipulierten Markt, der jederzeit zum Einsturz gebracht werden könnte. Der Markt ist fragil, und Privatanleger beginnen dies zu erkennen und ziehen sich zurück.
Und es ist nicht nur der öffentliche Markt, der seinen Höhepunkt zu erreichen scheint. Im vergangenen Jahr wurde ich mehrfach dazu aufgefordert, mich an privaten Tech-Startups mit irrsinnigen Bewertungen zu beteiligen. Dazu gehören einige der bekanntesten privaten Deals wie Spotify und Lyft. Man weiß, dass wir einen Höhepunkt erreichen, wenn private Tech-Deals jetzt von privaten Kleinanlegern finanziert werden.
Das Beängstigende ist, was passiert, wenn die Dinge tatsächlich zusammenbrechen.
Die Zinsen waren und sind immer noch auf Rekordtiefs. Massives QE hat bereits stattgefunden. Ölpreise wurden bereits zerschmettert. Rohstoffpreise wurden stark getroffen. Lagerbestände steigen. Was bleibt, um die Dinge in Gang zu bringen, wenn der Markt abstürzt?
So beängstigend es auch klingen mag, es ist Krieg. Und es passiert bereits. Aber die Details der eskalierenden Spannungen zwischen den Weltmächten werden wir in einem anderen Brief behandeln.
Vielleicht kehren die Dinge nach dem nächsten Crash endlich zur Normalität zurück. Vielleicht wird die Nachwirkung echtes Wachstum hervorbringen – kein durch Papierpolitik induziertes Wachstum.
Aber andererseits würde das bedeuten, dass die Fed und die Mächtigen die Kontrolle verloren haben. Das würde bedeuten, dass die Menschen das Vertrauen in den Dollar verloren haben. Sie können darauf wetten, dass die Fed nicht kampflos untergehen wird.
Nächste Woche, zwischen dem 16. und 17. September, wird der Markt auf die Ankündigung einer möglichen Zinserhöhung durch die Fed reagieren. Ich vermute, dass wir im Vorfeld der Ankündigung, wie fast immer, ein gewisses Front-Running auf dem Markt sehen werden.
Wir befinden uns im Auge des Sturms des größten Finanzweltkriegs der Geschichte. Ich sehe kein gutes Ende, aber ich hoffe, ich irre mich.
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