Der Beginn eines neuen Jahres verspricht immer viele positive Vorsätze.
Diejenigen, die im letzten Jahr an den Märkten gut abgeschnitten haben, werden dieses Jahr größere Wetten eingehen, um das letzte zu übertreffen; diejenigen, die schlecht abgeschnitten haben, werden größere Wetten eingehen, um ihre Verluste auszugleichen.
Mit anderen Worten, unser natürlicher Instinkt führt uns immer dazu zu investieren – das heißt, bis der Markt absolut zusammenbricht. Dann entscheiden wir, dass es genug ist, und sagen uns: „Ich werde dem System nie wieder vertrauen.“
Nachdem sich der Staub gelegt hat, erholt sich der Markt, und wir werden wieder hineingezogen – wie eine Motte zum Licht.
Wir können über alle möglichen Finanzzyklen sprechen, aber das ist der Finanzzyklus in all seiner Einfachheit.
Und das ist es, was die Zentralbankpolitik antreibt.
Was ich Ihnen jetzt mitteilen werde, ist von größter Bedeutung; es wird Ihnen eine bessere Vorstellung von der Strategie geben, die von der Fed und den U.S. angewendet wird, um ihren lockeren geldpolitischen Maßnahmen entgegenzuwirken.
Ich glaube – im Gegensatz zu dem, was viele Experten Ihnen vielleicht sagen – dass die Fed tatsächlich einen Plan hat…
Darauf kommen wir gleich zu sprechen.
Trotz schlechter globaler Wirtschaftsfundamentaldaten, die den Markt hätten nach unten drücken sollen, führten Finanzfundamentaldaten – d.h. Rekord-Aktienrückkäufe und Liquiditätsspritzen – dazu, dass der Markt höher stieg.
Deshalb habe ich nach der Finanzkrise von 2008 jedes Jahr fest hinter dem Aktienmarkt und seiner Aufwärtsentwicklung gestanden.
Kann der Markt nun, sieben Jahre später, dieses Momentum aufrechterhalten?
Der wahre Fokus von 2015
Die Frage, die mir immer wieder gestellt wird, ist: Was sollten wir für 2015 erwarten?
Es gibt alle möglichen globalen Ungleichgewichte, die den Aktienmarkt wieder ins Minus drücken könnten; von den Problemen Griechenlands über Japans Deflationssorgen; von Chinas sich verlangsamender Wirtschaft bis zu Europas Rezession.
Aber all das sind vorerst nur kurzfristige Störungen für den Markt.
Der Hauptfokus – wie schon in den letzten sieben Jahren – ist: Wie viel weiter können Finanzfundamentaldaten den Aktienmarkt noch ankurbeln?
Einfacher ausgedrückt: Wie viel neu geschaffene globale Währung wird zur Stützung der Liquidität verwendet werden?
Werfen wir zunächst einen Blick auf die Vereinigten Staaten.
Was sollte Ihrer Meinung nach der Fokus im Jahr 2015 sein?
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Schulden anhäufen
Obwohl die Medien und Regierungsvertreter über ein schrumpfendes Defizit sprechen, häufen sich die Schulden weiter an.
Die gesamte ausstehende Staatsverschuldung hat nun über 18 Billionen Dollar erreicht.
Und während Präsident Obama über das dramatisch schrumpfende Defizit gesprochen hat, hat er es versäumt anzuerkennen, dass dieses Defizit unter seiner Politik bequem in die Höhe schnellen wird, sobald er sein Amt verlässt.
Via NBC:
„Das Congressional Budget Office sagte am Dienstag, dass höhere Steuereinnahmen und zurückhaltende Ausgaben in den nächsten Jahren zu kleineren Haushaltsdefiziten führen werden, aber nach 2015 werden die Defizite wieder steigen. Dies wird geschehen, weil die Bundesausgaben schneller wachsen werden als die Wirtschaft.
Über 2017 hinaus prognostiziert das Haushaltsamt, dass das Wirtschaftswachstum geringer sein wird als das durchschnittliche Wachstum der letzten Jahrzehnte, teilweise aufgrund einer alternden Bevölkerung und einer langsam wachsenden Erwerbsbevölkerung.“
In den nächsten zehn Jahren wird das Defizit voraussichtlich fast eine Billion Dollar erreichen, aufgrund einer alternden Bevölkerung, steigender Gesundheitskosten (die voraussichtlich um über 85 Prozent steigen werden) und einer Ausweitung der Bundessubventionen für Versicherungen.
Des Weiteren, via the CBO:
„Die vom Publikum gehaltene Bundesschuld wird bis zum Ende dieses Geschäftsjahres etwa 12,8 Billionen Dollar erreichen, ein Betrag, der 74 Prozent der gesamten Wirtschaftsleistung (Bruttoinlandsprodukt oder BIP) des Landes in diesem Jahr entspricht. Wenn die derzeitigen Gesetze im Allgemeinen unverändert blieben – die Annahme, die den Basisprognosen des CBO zugrunde liegt –, prognostiziert das CBO, dass diese Schulden im Jahr 2024 auf 20,6 Billionen Dollar oder 77 Prozent des BIP ansteigen würden.
Zinszahlungen auf diese Schulden stellen eine große und schnell wachsende Ausgabe der Bundesregierung dar. Die Basislinie des CBO zeigt, dass die Nettozinszahlungen sich unter dem aktuellen Gesetz mehr als verdreifachen, von 231 Milliarden Dollar im Jahr 2014 oder 1,3 Prozent des BIP auf 799 Milliarden Dollar im Jahr 2024 oder 3,0 Prozent des BIP – das höchste Verhältnis seit 1996 – ansteigen werden.“
Innerhalb der nächsten zehn Jahre werden die Zinszahlungen fast das gesamte – vielleicht sogar mehr – des insgesamt erwarteten US-Defizits von 960 Milliarden Dollar ausmachen.
Darüber hinaus stellen diese Zinszahlungen nur die Zinszahlungen auf die vom Publikum gehaltene Bundesschuld dar und beinhalten KEINE Zinsen auf intragouvernementale Bestände.
Wenn wir Zinszahlungen auf intragouvernementale Bestände einbeziehen, könnte dies leicht den Großteil des US-Defizits verschlingen.
Intragouvernementale Bestände bedeuten kurz gesagt, dass die US-Regierung von einer anderen Regierungsstelle leiht, wie der Social Security, dem Civil Service Retirement Fund und dem Military Retirement Fund. Daher wird es bequemerweise nicht im Bundeshaushalt gezählt.
Allerdings sind über 5 Billionen Dollar intragouvernementaler Bestände diesen Renten-ähnlichen Abteilungen geschuldet – Abteilungen, in die amerikanische Bürger einzahlen. Wenn Menschen ihre Social Security-Leistungen in Anspruch nehmen, wird dieses Geld aus ihren Reserven entnommen.
Bis 2016, bequemerweise wenn ein neuer U.S.-Präsident gewählt wird, wird prognostiziert, dass die angeschlagenen Finanzen des Social Security-Invaliditätsprogramms tatsächlich keine Reserven mehr haben werden.
Das bedeutet eine automatische Kürzung der Leistungen, in die die Bürger eingezahlt haben – so etwas wie ein Zahlungsausfall bei einem Darlehen.
Via ABC News, AP:
„Die Republikaner im Repräsentantenhaus wollen, dass der Kongress die angeschlagenen Finanzen des Social Security-Invaliditätsprogramms angeht, was die Bühne für eine kontroverse Debatte bereitet, die 11 Millionen Menschen mitten im nächsten Präsidentschaftswahlkampf betreffen könnte.
Das Repräsentantenhaus hat eine Verfahrensregel verabschiedet, die die Gesetzgeber zwingen könnte, das Problem bis Ende 2016 anzugehen, wenn das Programm voraussichtlich keine Reserven mehr hat, was automatische Leistungskürzungen auslösen würde.
…Insgesamt wird prognostiziert, dass der Rentenfonds der Social Security im Jahr 2034 erschöpft sein wird. Zu diesem Zeitpunkt würde er nur noch genügend Lohnsteuern einziehen, um etwa 75 Prozent der Leistungen zu zahlen.
Die Social Security verfügt über mehr als 2,7 Billionen Dollar an Reserven, aber das Rentenprogramm zahlt seit 2010 mehr Leistungen aus, als es an Lohnsteuern einnimmt.
Das Invaliditätsprogramm zahlt seit 2005 mehr aus, als es einnimmt.“
Hier ist, was AP – und jedes andere Medienunternehmen – Ihnen nicht sagt: Wenn Sie mehr Leistungen auszahlen, als Sie erhalten, greifen Sie irgendwann auf Ihre Reserven zurück. Aber was passiert, wenn diese Reserven nicht vorhanden sind, weil sie der Regierung für andere Ausgaben geliehen wurden?
Genau das geschieht seit 2010.
Gibt es Lösungen? Sicher. Ich werde nicht auf alle Details eingehen, aber die Quintessenz ist: Seien Sie bereit, mehr Steuern zu zahlen.
Oder mehr Geld drucken.
Welche anderen Lösungen gibt es?
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Wer ist der Nächste, der U.S.-Schulden kaufen wird?
Obwohl das Defizit im Jahr 2014 schrumpfte, werden die U.S. in diesem Jahr immer noch fast eine halbe Billion Dollar leihen müssen, um ihren Haushalt zu decken – ein Haushalt, der fast 231 Milliarden Dollar an Zinszahlungen, oder fast die Hälfte des gesamten Defizits umfasst.
Da wir wissen, dass die Fed in den letzten Jahren der größte Käufer von U.S.-Schulden war, wer wird nun die Mehrheit der U.S.-Anleihen kaufen, nachdem die Fed aufgehört hat? Wer wird all die U.S.-Schulden kaufen, die notwendig sind, damit die U.S. einen Zahlungsausfall vermeiden?
Während viele Experten – darunter der ehemalige PIMCO-Anleihenkönig Bill Gross – die gleichen Fragen hatten, scheint die Antwort der Fed von Anfang an klar gewesen zu sein: Schaffen Sie ein Szenario, in dem andere müssen Ihre Schulden kaufen.
Da andere Weltwirtschaften weitere Anzeichen einer Verschlechterung zeigen, scheint es wieder einen Ansturm auf den Kauf von U.S.-Schulden zu geben.
Laut Bloomberg, wird die Fähigkeit der U.S.-Regierung, sich 2014 am Anleihenmarkt zu finanzieren, als eine der besten in der Geschichte eingehen:
„Bei den U.S.-Schuldenauktionen im Jahr 2014 reichten Investoren Gebote für 6,3 Billionen Dollar an zinstragenden Treasuries ein, oder das Dreifache des verkauften Betrags. Seit 1994 wurde das Bid-to-Cover-Verhältnis in diesem Jahr nur zweimal überschritten — 2011 und 2012. Vor der Finanzkrise lag der Höchstwert bei 2,65 Mal.“
Und da die Renditen 10-jähriger Treasuries jetzt höher sind als die von Anleihen aus 17 anderen entwickelten Nationen, einschließlich Italien, Hongkong und dem U.K., gibt es Anzeichen dafür, dass 2015 für neu geschaffene U.S.-Schulden genauso stark sein könnte wie 2014.
Aber bei so vielen Schulden, die gekauft werden müssen, und so viel globaler wirtschaftlicher Unsicherheit, wird es genug Geld von Ausländern geben, um weiterhin U.S.-Schulden zu kaufen – besonders wenn sie wahrscheinlich ihre eigenen Schulden kaufen müssen?
Die kurze Antwort ist nein…
Und deshalb müssen wir mehr Geld schaffen.
Die größte Liquiditätstransfer der Welt
Die Welt – insbesondere die U.S. – wäre eine komplette Katastrophe, wenn die U.S. die einzigen wären, die Rekordmengen an Geld drucken würden; viele Länder wären bankrott und viele Fiat-Währungen wären zu wertlosen Papierstücken geworden.
Glauben Sie, dass die U.S. und die Fed das zugelassen hätten? Glauben Sie, dass sie QE freigesetzt hätten, wenn sie nicht bereits gewusst hätten, dass andere nachziehen müssten?
Vor einigen Monaten schrieb ich über die Verbindung zwischen Japan und den U.S. In diesem Brief sprach ich darüber, wie Japan „zufällig“ eine der aggressivsten Finanzspritzen einer entwickelten Nation in der Geschichte der Menschheit ankündigte, nur wenige Tage nachdem die U.S. Federal Reserve das Ende ihres eigenen QE-Programms bekannt gegeben hatte.
Via meines Briefes, The Convert Connection Between Saudia Arabia and Japan:
„…Die Bank of Japan (BOJ) hat sich erneut entschieden, alles auf eine Karte zu setzen, indem sie kürzlich ein weiteres massives QE ankündigte, das dazu führen könnte, dass sie jede neue Anleihe kauft, die die Regierung ausgibt. Sie ist bereits der größte Einzelhalter Japans Anleihen.“
Aber Schulden sind nicht das Einzige, was die BOJ kauft. Zusätzlich zu den traditionellen Vermögenswerten, die im Rahmen von QE gekauft wurden – und wissend, dass die realen Auswirkungen von QE die Wirtschaft nicht sofort beeinflussen können – kündigte die BOJ eine weitere Runde direkter Aktienkäufe am offenen Markt an.
Um noch mehr Öl ins Feuer zu gießen, kündigte Japans nationaler Pensionsfonds an, seine Aktienbestände sogar zu verdoppeln.
Via meines Briefes, Is Japan Secretly Working with the United States:
„…die BOJ ist eingeschritten und kauft nun direkt japanische Aktien.
So sehr, dass sie nun der zweitgrößte Aktionär japanischer Aktien ist – nur hinter dem Government Pension Investment Fund.
Und das wird sich so schnell nicht ändern.
Das liegt daran, dass Japans nationaler Pensionsfonds, der größte der Welt, in Verbindung mit dem BOJ-Stimulus gerade angekündigt hat, seine Bestände an ausländischen und inländischen Aktien zu verdoppeln.
Sobald diese Allokation erfolgt ist, wird Japans staatlicher Pensionsfonds die Hälfte seines Geldes in Aktien investiert haben. Mit anderen Worten, Japan möchte, dass andere in seine Aktien investieren, und geht mit gutem Beispiel voran.
Wenn Aktien zusammenbrechen, ist Japan dem Untergang geweiht.“
Japan ist nicht nur die drittgrößte Volkswirtschaft der Welt, sondern auch die Heimat der drittmeistgehandelten Währung der Welt: des Yen. Das bedeutet, dass seine Geldpolitik enorme globale Auswirkungen hat.
Wie ich bereits sagte, ist die einzige Lösung, die einen globalen Finanzkollaps verhindert, mehr Geld zu drucken. Ist es also ein „Zufall“, dass die BOJ (Heimat der drittmeistgehandelten Währung der Welt) ein erweitertes QE ankündigte, nur wenige Tage nachdem die Fed (Heimat der meistgehandelten Währung der Welt) ihr eigenes QE beendet hatte?
Denken Sie daran, ein Zufall ist nur ein Zufall, wenn Sie nicht alle Fakten kennen.
Politiker wissen, dass die Euphorie durch QE nur von kurzer Dauer ist: Sobald QE vorbei ist, stoppt das Momentum letztendlich. Sie wissen, dass, damit der Markt weiter marschiert und ein Finanzkollaps vermieden wird, ein weiterer großer Weltakteur, der in der Lage ist, Währung zu drucken, eingreifen muss.
Die zweitmeistgehandelte Währung der Welt
Die Europäische Zentralbank (ECB) ist die Heimat der zweitmeistgehandelten Währung der Welt: des Euro.
Es wurde weithin berichtet – und spekuliert –, dass die ECB am 22. Januar ein massives EUR500 Milliarden QE-Programm ankündigen wird, da die Banken bald mehr als EUR200 Milliarden an Krediten zurückzahlen müssen.
Via Bloomberg:
„Mitarbeiter der European Central Bank präsentierten den Entscheidungsträgern Modelle für den Kauf von bis zu 500 Milliarden Euro (591 Milliarden Dollar) an Investment-Grade-Anlagen, so eine Person, die an einer Sitzung des Governing Council teilnahm.
…Die ECB beabsichtigt, ihre Bilanz von derzeit 2,2 Billionen Euro auf 3 Billionen Euro auszuweiten. Banken müssen Anfang dieses Jahres mehr als 200 Milliarden Euro an Krediten zurückzahlen.“
Wenn eine halbe Billion Euro tatsächlich das Ziel ist, würde dies bedeuten – wie Sylvia Ardagna von Goldman es in Perspektive gesetzt hat –, dass die ECB mehr als das Fünffache der Nettoemission langfristiger Anleihen kaufen wird.
Via Zerohedge:
„Sollte die ECB Ankäufe von Staatsanleihen in Höhe von 500 Mrd. EUR ankündigen, die über einen Zeitraum von einem Jahr umgesetzt werden sollen, wie unser European Economics Team erwartet, so wäre dieses Programm in seiner Größe mit den durchschnittlichen monatlichen Käufen von USTs durch die Fed während QE3 vergleichbar, aber es wäre deutlich größer als die durchschnittlichen monatlichen Käufe der Fed seit Beginn der globalen Finanzkrise.
Angesichts des geringeren Bestands und der geringeren Netto- und Bruttoemission von Staatsschulden im Euroraum als in den U.S. würde die Programmgröße zudem eine erhebliche Absorption von für private Investoren verfügbaren Staatsanleihen bedeuten.
Der Bestand der ECB an förderfähigen Euro-Staatsanleihen beträgt 7 Billionen EUR (zum Vergleich: der Bestand an U.S.-Staatsanleihen beträgt etwa 12 Billionen USD) und wir schätzen die Nettoemission von Staatsanleihen im Jahr 2015 auf etwa 90 Mrd. EUR und die Bruttoemission auf etwa 800 Mrd. EUR (siehe Macro Rates Monitor, 19. Dezember 2014). Die ECB würde demnach etwa 62 % der Bruttoemission langfristiger Anleihen in den Euro-Ländern und mehr als das Fünffache der Nettoemission kaufen.“
Die von der ECB bereitgestellte Liquidität (falls sie zustande kommt) wird die Märkte in den kommenden Monaten weiter beruhigen und muss – wie ich schon oft erwähnt habe – fortgesetzt werden, um das globale Finanzsystem zu erhalten, das von den drei meistgehandelten Währungen der Welt dominiert wird.
Was im Jahr 2015 zu erwarten ist
Die Tatsache, dass die reichsten Nationen so viel Geld drucken müssen, ist ein unmittelbarer Hinweis darauf, dass die Welt und ihre Top-Wirtschaften in schlechter Verfassung sind. Ironischerweise ist es diese zusätzliche Liquidität, die der Welt Vertrauen gibt.
Meine Prognose ist also sehr einfach: Die Märkte werden bis 2016 halten.
Wir könnten das ganze Jahr über eine gewisse Volatilität erleben, insbesondere im Vorfeld der nächsten Schuldengrenze, aber insgesamt erwarte ich, dass 2015 im Plus enden wird.
Es scheint, dass JEDE große Finanzinstitution ebenfalls ein positives Jahr erwartet; mit weiteren rekordverdächtigen IPOs und einem anhaltenden Anstieg des S&P 500.
Natürlich sind diese Institutionen historisch gesehen Optimisten, weil es keinen Sinn macht, einen Rückgang der Preise der Produkte vorherzusagen, die sie verkaufen.
Darüber hinaus hat Obama noch ein weiteres Jahr im Amt. Historisch gesehen bedeutet das, dass der Markt unter einem Demokraten weiter steigen könnte, bevor er sich im Wahljahr korrigiert:
Und da ich glaube, dass die Fed einen Plan hat, erwarte ich nicht, dass der Markt sofort fällt.
Irgendwann wird die Fed ihre Vermögenswerte abbauen müssen, was bedeutet, dass viele Anleihen aufgesaugt werden müssen.
Ausländische Liquidität wird nicht in der Lage sein, alles aufzusaugen, was gedruckt wurde. Das bedeutet, dass Geld von woanders herkommen muss. Und dieses Woanders – so glaube ich – ist vom Aktienmarkt.
Wenn der Aktienmarkt weiter steigt, wird dies mehr Liquidität für Anleihen schaffen. Warum? Weil der Aktienmarkt irgendwann korrigieren wird, und wenn das passiert, werden Anleger die Sicherheit von Anleihen suchen; so werden viele der von der Fed gehaltenen Anleihen aufgesaugt.
Je höher der Aktienmarkt steigt, desto mehr Geld steht für Anleihen auf dem Weg nach unten zur Verfügung.
Das ist der wahre Plan der Fed.
Eine Zeit großer Veränderungen
Unabhängig davon, wie Sie investieren, ist es Glücksspiel. Investieren ist lediglich ein verherrlichtes, kalkuliertes Glücksspiel gegen die Politik der Fed.
Das Problem ist, dass Spieler immer die Welle nach oben reiten; und sie reiten fast immer die Welle wieder nach unten.
Obwohl ich für 2015 vorsichtig optimistisch erscheinen mag, habe ich keinen Zweifel daran, dass der Markt irgendwann korrigieren wird. Ich habe auch keinen Zweifel daran, dass wir uns auf einem Schuldenkollisionskurs befinden, in dem, was als Schulden-Superzyklus bezeichnet wurde.
Die nächsten fünf Jahre werden eine Zeit großer Veränderungen sein; von der globalen Politik bis zu einer vollständigen Veränderung des globalen Finanzsystems. Litauen ist gerade dem Euro beigetreten und fügt damit ein weiteres Land zu einem scheiternden Währungssystem hinzu, das von einem Konglomerat von Ländern kontrolliert wird, die einer tiefen Rezession gegenüberstehen.
Vielleicht ist das Ziel, alle auf einmal zu Fall zu bringen, damit die Welt gemeinsam umstrukturiert werden muss; eine Art Kamikaze-Mentalität: „Wenn ich gehe, nehme ich dich mit.“ Dies wird zweifellos die Verschwörungsfeuer einer neuen Weltordnung und eines bargeldlosen Einheitswährungssystems anheizen.
Seien Sie nicht überrascht, wenn das tatsächlich passiert.
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