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In weniger als ein paar Wochen wurden über 4,4 Billionen US-Dollar von den weltweiten Aktienmärkten ausgelöscht. Am Donnerstag erlebten wir den größten Tagesrückgang seit Oktober 2008.
Die Märkte, die europäische Krise und die politischen Auseinandersetzungen verwüsten unseren Sommerurlaub.
Um das Feuer weiter anzuheizen, hat S&P gerade ihr langfristiges Staatskreditrating für die Vereinigten Staaten von Amerika von „AAA“ auf „AA+“ herabgestuft und das kurzfristige Rating „A-1+“ bestätigt. Vergessen wir nicht, dies ist dasselbe S&P, das einigen der riskantesten Pakete von mortgage-backed securities und collateralized debt obligations der Wall Street Triple-A-Ratings verlieh, die den Crash von 2008 befeuerten.
Könnte es noch schlimmer werden?
Auch wenn ich hier angesichts des politischen Klimas nicht selbstbewusst tägliche Ereignisse vorhersagen kann, kann ich nicht sagen, dass ich überrascht bin, was passiert ist. Seit Monaten sage ich, dass die Märkte überbewertet sind und dass die USA in Schwierigkeiten stecken – sowohl langfristig als auch kurzfristig. Bedeutet das, dass die Märkte weiter abstürzen werden?
Die einfache Antwort ist nein – der Boden für diese Sommerdürre scheint sich zu bilden.
P/E ratios sind unglaublich niedrig, und viele Aktien wurden so stark in Mitleidenschaft gezogen, dass selbst die mittelmäßigen wie Schnäppchen erscheinen. Dies ist keine Wiederholung von 2008. Es gibt jede Menge Liquidität im System, und die Wirtschaft ist bei weitem nicht so schlecht wie 2008. Bis zum Jahresende werden wir auf den Sommer zurückblicken und uns wünschen, wir hätten mehr Bargeld gehabt, um mehr Aktien zu kaufen.
Das bedeutet nicht, dass Sie alles, was Sie haben, auf die Märkte werfen sollten. Ich mag weiterhin Gold, Silber und verwandte Aktien – besonders über einen längeren Zeitraum. Wir wissen jedoch immer noch nicht, was die Politik und Europa für uns bereithalten. Wird die Herabstufung einen Unterschied an den Märkten machen? Wird Bernanke QE3 implementieren? Vielleicht, vielleicht auch nicht. Aber wenn Sie sich an die Debatte über die Schuldengrenze erinnern, sagte ich (siehe Die nächste große Welle) die Schuldengrenze in letzter Minute gelöst werden würde, und das wurde sie auch. Auch wenn ich Ihnen nicht sagen kann, was morgen passieren wird, kann ich Ihnen doch zuversichtlich sagen, was meiner Meinung nach vor Jahresende passieren wird.
Bevor ich das tue, möchte ich auf einen früheren Brief zurückkommen, den ich im Juni geschrieben habe, mit dem Titel „ Zeit, den Schmerz zu spüren.“ Wenn Sie ihn bereits gelesen haben, lohnt es sich, ihn noch einmal zu lesen, um Ihr Gedächtnis aufzufrischen. Wenn nicht, schlage ich vor, dass Sie dies tun.
In der Zwischenzeit hier ein kurzer Auszug:
Obwohl es Schnäppchen geben wird, bedeutet das auch, dass die Gesamtmärkte weiterhin unter Abwärtsdruck stehen könnten. Besonders wenn der Vorsitzende der Federal Reserve, Bernanke, so besiegt aussieht.
Letzte Woche (5. Juni 2011) sagte ich: „Mit all dem Geld, das durch die lockere Fiskalpolitik der US ausgegeben wurde, hat sich nichts geändert.“ Am Dienstag wiederholte Bernanke diese Aussagen, was die Märkte noch weiter in den Süden fallen ließ.
In seiner Rede am Dienstag sagte er, dass sieben Monate nachdem die Zentralbank eine historische Runde monetärer Stimulierung begonnen hatte, das Wachstum der Gesamtwirtschaft enttäuschend gewesen sei. Doch mit der Menge an gedrucktem Geld und ohne echte Ergebnisse hat Big Ben geplant, auf Kurs zu bleiben, die Stimulierung diesen Monat planmäßig zu beenden und die Geldpolitik für die unmittelbare Zukunft stabil zu halten.
Bernanke hat endlich zugegeben, was wir bereits wissen. Die Erholung ist in vielerlei Hinsicht hinter den Erwartungen der Zentralbank zurückgeblieben. Sechs von zehn Frühindikatoren sind schlecht, und die anderen vier scheinen sich zu verschlechtern: Die Arbeitslosigkeit ist hoch, und jeder, der Arbeit gefunden hat, muss niedrigere Löhne akzeptieren, als er zuvor verdient hat. Die Immobilienpreise fallen mit einer neu beschleunigten Rate ( siehe Der größte Krieg der Geschichte), was Hausbesitzer anfälliger für Zahlungsausfälle und Zwangsvollstreckungen macht. Die Produktion ist rückläufig, und Öl wird auf Niveaus gehandelt, die an 2008 erinnern, als monatelang rekordhohe Kraftstoffpreise dazu beitrugen, die Wirtschaft in eine Rezession zu ziehen (kombinieren Sie das mit dem jüngsten Einspruch der OPEC gegen eine Erhöhung des Angebots). All dies sind offensichtliche Punkte, die ich in früheren Briefen erwähnt habe.
Die Fähigkeit der Zentralbank, die Wirtschaft anzukurbeln, oder ihre Bereitschaft, dies zu versuchen, hat eine Grenze erreicht. Oder doch nicht? Wurde das ausgegebene Geld wirklich zur Stärkung der Wirtschaft verwendet, oder wurde es dazu benutzt, die Kassen der Fed zu füllen, indem so viel Geld wie möglich an die mächtigste Nation der Welt verliehen wurde?
Bernanke hat klargestellt, dass es noch kein QE3 geben wird… noch nicht. Aber bevor wir Urteile fällen, vergessen wir nicht, dass er nach QE1 andeutete, dass es keine Notwendigkeit für QE2 geben würde.
Die Wahrheit ist, das nächste QE, ob es QE3 oder etwas ganz anderes genannt wird, wird irgendwann passieren. Aber bevor es dazu kommt, wird Amerika den Schmerz spüren müssen. Ohne Schmerz wird es keinen politischen Willen geben.
Das wurde am 12. Juni 2011 geschrieben. Es ist jetzt der 7. August. Wir fangen an, den Schmerz zu spüren.
Amerika, ob es uns gefällt oder nicht, wird etwas Drastisches tun müssen, um die Dinge in Bewegung zu halten. In einem exklusiven Interview mit dem Wall Street Journal sagten Donald Kohn und Brian Madigan – die letzten beiden Direktoren der mächtigen Abteilung für monetäre Angelegenheiten der Fed –, die Fed sollte eine dritte Runde von Anleihekäufen nur in Betracht ziehen, wenn die Inflation von den jüngsten erhöhten Niveaus zurückgeht und wenn die Wirtschaft weiterhin unterdurchschnittlich abschneidet.
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Die Anzeichen, von denen Kohn und Madigan sprechen, sind da. Dieser jüngste Flash-Crash hat den perfekten Sturm für die Implementierung von QE3 verursacht. Die Wirtschaft schwächelt. Die Inflation moderiert – Rohstoffpreise haben sich entspannt und Inflationserwartungen sind kürzlich etwas zurückgegangen. Der Aktienmarkt wird zerschlagen. Die US wurden herabgestuft. Und Investoren fliehen. Wir spüren den Schmerz.
Obwohl ich das S&P-Rating für US-Schulden für eine komplette Farce halte (Moody’s und Fitch haben das AAA-Rating der US beibehalten), könnten die Märkte anders denken. Ich erinnere mich daran, wie ignorant eine Masse werden kann. Ihr Panikverkauf wird sie ihre Hemden verlieren lassen, aber er wird auch denjenigen, die ruhig bleiben, ermöglichen, die Gelegenheiten zu ergreifen.
Ich weiß, nächste Woche kann beängstigend sein, aber ich glaube nicht, dass die Herabstufung viel für den Markt bedeuten wird. Wenn Sie an Wert glauben, könnte es sich in dieser Zeit als sehr lohnend erweisen, mehr Risiko einzugehen – so wie es für diejenigen der Fall war, die nach dem Crash von 2008 Aktien kauften. Ich wäre nächste Woche ein Käufer bei Rückgängen.
„ Seien Sie ängstlich, wenn andere gierig sind, und seien Sie gierig, wenn andere ängstlich sind“ – Warren Buffett
Am kommenden Dienstag wird das Federal Open Market Committee zusammentreten und Bernanke wird sprechen. Was er sagt, wird zweifellos Auswirkungen auf den Markt haben, seien Sie also vorbereitet. Obwohl er QE3 andeuten mag, reicht dies möglicherweise nicht aus, um die angeschlagenen und lädierten Investoren zufriedenzustellen. Für den größten Teil des August müssen wir immer noch vorsichtig sein.
Sollte der nächste Dienstag nichts liefern, wird sich der Fokus schnell auf den 26. August für Bernankes Rede auf der Fed-Konferenz in Jackson Hole, Wyoming, verlagern. Und dort erwarte ich, dass Bernanke die Märkte wirklich ankurbeln wird, wie er es letztes Jahr mit QE2 getan hat.
Wenn Sie sich erinnern, am 11. April 2011 schrieb ich den Brief „ Hüten Sie sich vor dem Aprilscherz“:
Bernankes Aussagen haben einen großen Einfluss auf die Märkte. Anfang der Woche erholte sich der Dollar einfach, weil er uns sagte, dass „die Inflation extrem genau beobachtet werden muss.“ Stellen Sie sich die Folgen einer offenen Pressekonferenz vor.
In seiner Rede vom 27. August 2010 auf dem Wirtschaftssymposium der Fed in Jackson Hole, Wyoming, deutete Bernanke die Möglichkeit von QE2 (Quantitative Easing 2) an:
„Ich glaube, dass zusätzliche Käufe längerfristiger Wertpapiere, sollte der FOMC sich dafür entscheiden, die finanziellen Bedingungen weiter lockern würden“, – Ben Bernanke, Fed Chairman
Ein paar Monate später, im November, kündigte die Zentralbank Pläne an, bis Ende Juni 2011 Staatsanleihen im Wert von 600 Milliarden US-Dollar zu kaufen.
Der S&P 500 ist seit Bernankes Rede in Jackson Hole um mehr als 25 Prozent gestiegen.
Wenn historische politische Ereignisse ein Hinweis darauf sind, was passieren wird, erwarten Sie, dass Bernanke früher als später QE3 andeuten wird. Auch wenn es möglicherweise nicht so starke Auswirkungen auf den Markt hat wie QE2, sollte es mehr als genug sein, um den Markt in eine weitere kurzfristige Rallye zu treiben. Dies wird uns eine weitere Gelegenheit geben, Geld zu verdienen und dann unseren eigenen Ausverkauf vor Mai 2012 zu beginnen.
Der Markt-Mob hat jeden Investor in einen Daytrader verwandelt. Wenn Sie kein Daytrader sind, verhalten Sie sich nicht wie einer.
Bis zum nächsten Mal,
Ivan Lo
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Bis nächste Woche,
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