Glauben Sie das nicht, glauben Sie dies!
Liebe Leser,
Manchmal mag es scheinen, als würden meine Briefe nur die hässliche Seite der Welt zeigen.
Von den zunehmenden Spannungen, die von den Weltmächten angeführt werden, bis hin zur wirtschaftlichen Not innerhalb unserer eigenen Grenzen wirken viel größere Kräfte.
Während das Schaffen von Vertrauen in Zeiten der Besorgnis eine gute Strategie zu sein scheint, führt falsches Vertrauen nur zu größeren Katastrophen.
Und genau das geschieht hier in der westlichen Welt.
Der Anstieg des Aktienmarktes hat die Moral der Gesellschaft gestützt, aber die wirtschaftlichen Bedingungen verschlechtern sich weiter, da die Mittelschicht schrumpft.
In den letzten Jahren habe ich weiterhin Vertrauen in den Aktienmarkt gezeigt; nicht basierend auf Wachstumsfundamenten, sondern auf der Liquidität des Geldes, das die Märkte befeuert hat.
Zusätzlich sprach ich darüber, wie große Unternehmensaktienrückkäufe weiterhin stattfanden, während Bargeld für das Wachstum von Aktien und nicht für Kapitalinvestitionen ausgegeben wurde.
Erst diese Woche gab Cisco, der weltweit größte Hersteller von Netzwerkausrüstung, bekannt, weitere 6000 Arbeitsplätze abzubauen, um 700 Millionen US-Dollar einzusparen.
Das sind etwa 8 % seiner Belegschaft.
Cisco erzielte im letzten Geschäftsjahr rund 10 Milliarden US-Dollar Gewinn und schaffte es, Aktien im Wert von fast 3 Milliarden US-Dollar zurückzukaufen, während es sogar noch mehr als das an Dividenden ausschüttete.
Seit 2011 hat das Unternehmen rund 21.000 Mitarbeiter entlassen und die Kostensenkungsmaßnahmen genutzt, um eigene Aktien im Wert von fast 22 Milliarden US-Dollar zurückzukaufen.
Das passiert, wenn man die Belegschaft reduziert, Aktien kauft und Dividenden ausschüttet:
Ja, die Unternehmensgewinne sind stark und haben zu höheren Aktienkursen und großen Boni für die Top-Manager geführt. Aber für die kleinen Leute, die wahren Wirtschaftstreiber, sieht es nicht so rosig aus.
Was zum Teufel?!?
Der Aktienmarkt war historisch gesehen – und sollte es auch sein – ein vorausschauender Indikator für die Wirtschaft.
Doch wir alle wissen, dass dies nicht der Fall ist, wenn die Fed das Sagen hat.
Hier ist der erste Absatz eines Schlagzeilenartikels, den ich diese Woche auf Bloomberg, einer der weltweit größten Finanznachrichtenagenturen, gelesen habe:
„US-Aktien stiegen und trieben den Standard & Poor’s 500 Index auf ein Zweiwochenhoch, da eine Verlangsamung der Einzelhandelsumsätze die Spekulationen befeuerte, dass die Federal Reserve nicht gezwungen sein wird, die Zinsen früher als erwartet anzuheben.“
Das fasst unseren Markt zusammen: Wenn die Einzelhandelsumsätze schlecht sind, werden die Aktien steigen; nicht weil die Wirtschaft gut läuft, sondern weil die Fed die Zinsen nicht erhöhen wird.
Ein weiteres großartiges Eröffnungsstück von einem Unternehmen, das seinen Lebensunterhalt damit verdient, Nachrichten an Finanzmedien zu verkaufen…
Oh, SNAP!
Von Schulen bis zu großen Unternehmen sind die Entlassungen jedes Jahr gestiegen.
Die Stellenstreichungen bei US-Tech-Unternehmen sind in der ersten Hälfte des Jahres 2014 bereits um 68 % gestiegen, was laut einem am Montag von Challenger, Gray & Christmas veröffentlichten Bericht zu den meisten Tech-Entlassungen seit 2009 führen könnte.
Mit den Anfang dieses Monats angekündigten großen Entlassungen bei Cisco und Microsoft werden die Tech-Jobverluste in diesem Jahr die des letzten Jahres übertreffen.
Unternehmen aus allen Sektoren (außer Öl und Gas), darunter Rogers und Jon Deere, haben weitere große Stellenstreichungen angekündigt.
Wie ist es möglich, dass die Arbeitslosigkeit weiter sinkt, obwohl es bei praktisch jedem großen Unternehmen Massenentlassungen gegeben hat?
Ich habe bereits erklärt, dass ein Teil dieses Grundes die schrumpfende Erwerbsbevölkerung ist, die schneller abnimmt, als Arbeitsplätze geschaffen werden.
Einfach ausgedrückt, zählt die Arbeitslosigkeit nur diejenigen, die noch aktiv nach einem Job suchen.
Aber nehmen wir an, das spielt keine Rolle.
Nehmen wir an, diejenigen, die die Erwerbsbevölkerung verlassen haben, taten dies, weil sie keine Jobs mehr brauchen (wer braucht sie überhaupt?).
Nehmen wir an, da die Arbeitslosenquote jetzt fast wieder auf dem Niveau vor 2008 liegt, ist die Wirtschaft viel besser, und wir sollten uns alle einfach zurücklehnen und entspannen.
Oder sollten wir?
Fragen wir die Leute vom Supplemental Nutrition Assistance Program (SNAP).
Andernfalls bekannt als Lebensmittelmarken, ist die Teilnahme an dem Programm jetzt in jedem Bundesstaat höher als vor fünf Jahren, obwohl die Arbeitslosigkeit im gleichen Zeitraum in jedem Bundesstaat gesunken ist.
Die Größe des SNAP-Programms — sowohl in Dollar als auch die Höhe der Überzahlungen – hat sich seit 2008 mehr als verdoppelt, von 34,6 Milliarden US-Dollar auf über 76 Milliarden US-Dollar im Jahr 2013.
Natürlich sind Lebensmittelmarken nicht das Einzige, was weiter steigt. Jede Form staatlicher Hilfen nimmt ebenfalls weiter zu.
Erinnern Sie sich an die Grafik, die ich Ihnen letztes Jahr gezeigt habe, die den massiven Anstieg staatlicher Hilfen zeigte?
Und wissen Sie was? Es steigt immer noch…
Ich schätze, das ist nur ein Beispiel dafür, wie gut es der US-Wirtschaft geht.
Aber warten Sie, da ist noch mehr.
Glauben Sie, dass sich die US-Wirtschaft verbessert?
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Bankwesen wieder normal
Laut dem WSJ, müssen steigende Bankgewinne bedeuten, dass Banken jetzt wieder Kredite vergeben:
„Banken vergeben Kredite an Unternehmen und Privatpersonen im schnellsten Tempo seit der Finanzkrise und tragen dazu bei, die Gewinne auf nahezu Rekordniveau zu treiben.
…US-Banken verzeichneten im zweiten Quartal einen Nettogewinn von 40,24 Milliarden US-Dollar, der zweithöchste Gesamtgewinn der Branche seit mindestens 23 Jahren, laut Daten des Forschungsunternehmens SNL Financial. Die jüngsten Gewinne liegen knapp unter dem Rekord von 40,36 Milliarden US-Dollar, der im ersten Quartal 2013 erzielt wurde.“
TIME bestätigte dies ebenfalls:
„Der andere Grund, sich über steigende Bankgewinne relativ gut zu fühlen, hat damit zu tun, wie Banken dieses Geld verdienen. Die Journal-Geschichte vom Montag betonte, dass der Anstieg der Bankgewinne mit erhöhten Kreditvergabestufen zusammenhing; die gewerbliche Kreditvergabe stieg annualisiert um 13 %, während die Verbraucherkreditvergabe um 6 % zunahm.“
Und Kreditvergabe ist gut für die Wirtschaft:
„…Das sind gute Nachrichten, denn Kreditvergabe ist das, was wir – selbst diejenigen unter uns, die Bankern grollen – von Banken erwarten. Kreditvergabe hilft Unternehmen zu wachsen und Verbrauchern, Dinge zu kaufen, beides hilft letztendlich der Gesamtwirtschaft. Tatsächlich hat sich die Anti-Banking-Menge darüber beschwert, dass Banken nicht genug Kredite vergeben haben. Sie sollten sich also freuen, dass sich das zu ändern beginnt, auch wenn es bedeutet, dass Banken dabei beneidenswerte Gewinne erzielen.“
Ja, es stimmt: Wenn Banken beginnen, Kredite an kleinere Unternehmen zu vergeben, könnte eine wirtschaftliche Erholung realistischer sein.
Aber ist das wirklich der Fall? Vergeben Banken tatsächlich mehr Kredite?
Obwohl einige der weltweit größten und angesehensten Medien Wege gefunden haben, höhere Bankgewinne als Zeichen der wirtschaftlichen Erholung darzustellen, weil mehr Kredite vergeben werden, sollten Sie nicht so schnell daran glauben.
Werfen wir einen genaueren Blick auf die Bank of America, eine der weltweit größten Privatkundenbanken und die zweitgrößte Bankholdinggesellschaft in den USA, um zu sehen, ob tatsächlich Rekordkredite die Ursache für den Anstieg der Bankgewinne waren.
Ein Blick auf die Bank of America
Laut dem neuesten Finanzbericht der Bank of America sind sowohl Kredite als auch Zinserträge aus Krediten tatsächlich gesunken – nicht gestiegen:
Es sieht für mich so aus, als wären Kredite nicht der Hauptgrund für höhere Bankgewinne, wie das Wall Street Journal suggerierte.
Woher kamen also all die großen Bankgewinne?
Werfen wir einen genaueren Blick auf die Bilanz-Highlights :
Bank of America Highlights
- Berichte des Global Wealth and Investment Management
Rekordeinnahmen von 4,6 Milliarden US-Dollar und Rekord-Gesamtkundenbestände von 2,47 Billionen US-Dollar.
- Die Vermögensverwaltungsgebühren stiegen auf einen Rekordwert von 1,95 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 15 Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal.
- BAML rangierte im zweiten Quartal 2014(H) weltweit unter den Top drei Finanzinstituten bei leveraged loans, convertible debt, asset-backed securities, common stock underwriting, investment grade corporate debt und syndicated loans.
- Die Umsatzerlöse aus dem Handel mit festverzinslichen Wertpapieren, Währungen und Rohstoffen (FICC), ohne Netto-DVA(B), stiegen um 5 Prozent von 2,4 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal 2013.
- Global Markets meldete im zweiten Quartal 2014 einen Nettogewinn von 1,1 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 14 Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal. Die Einnahmen stiegen um 389 Millionen US-Dollar oder 9 Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal auf 4,6 Milliarden US-Dollar, was höhere Gewinne aus Aktienanlagen (nicht im Handel enthalten) und erhöhte Investmentbanking-Gebühren widerspiegelt.
- Global Banking meldete im zweiten Quartal 2014 einen Nettogewinn von 1,4 Milliarden US-Dollar, verglichen mit 1,3 Milliarden US-Dollar im Vorjahresquartal.
- Die Einnahmen des Global Corporate Banking stiegen im zweiten Quartal 2014 auf 1,6 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 29 Millionen US-Dollar gegenüber dem Vorjahresquartal, und die Einnahmen des Global Commercial Banking sanken um 59 Millionen US-Dollar auf 1,7 Milliarden US-Dollar. In diesen Ergebnissen enthalten sind Einnahmen aus der Business Lending von 1,8 Milliarden US-Dollar, ein Rückgang um 80 Millionen US-Dollar gegenüber dem Vorjahresquartal.
- Die Einnahmen aus Global Transaction Services betrugen 1,5 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 50 Millionen US-Dollar gegenüber dem Vorjahreszeitraum.
- Die Investmentbanking-Gebühren des Global Banking, ohne selbst initiierte Deals, stiegen um 33 Millionen US-Dollar gegenüber dem Vorjahresquartal.
- Die Umsatzerlöse aus dem Handel mit festverzinslichen Wertpapieren, Währungen und Rohstoffen (FICC), ohne Netto-DVA(B), stiegen um 5 Prozent von 2,4 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal 2013.
Es sieht für mich so aus, als ob ein Großteil der Einnahmen durch andere Dinge als Kredite an Verbraucher und kleine Unternehmen erzielt wurde, wobei die Einnahmen aus der Geschäftskreditvergabe gegenüber dem Vorjahresquartal gesunken sind.
Glauben Sie immer noch den Schlagzeilen, dass Banken mehr Kredite vergeben? Vergeben sie dort, wo Sie leben, mehr Kredite?
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Der Immobilienmarkt
Die Gewinn- und Verlustrechnung einer Bank kann auch ein großartiges Zeichen dafür sein, was in der Wirtschaft geschieht. Insbesondere gibt sie uns einen Einblick in eines der stärksten Segmente jeder wirtschaftlichen Erholung: den Immobilienmarkt.
Wie hat sich die Bank of America in dieser Abteilung geschlagen?
- Consumer Real Estate Services meldete im zweiten Quartal 2014 einen Nettoverlust von 2,8 Milliarden US-Dollar, verglichen mit einem Nettoverlust von 930 Millionen US-Dollar im gleichen Zeitraum 2013, hauptsächlich bedingt durch einen Anstieg der Prozesskosten um 3,6 Milliarden US-Dollar.
- Die Einnahmen sanken um 725 Millionen US-Dollar von 1,4 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal 2013, hauptsächlich bedingt durch geringere Kernproduktionserträge aufgrund von weniger Kreditvergaben sowie geringeren Serviceeinnahmen, hauptsächlich aufgrund eines kleineren Serviceportfolios.
- Die CRES-Ersthypothekenvergaben sanken um 59 Prozent im zweiten Quartal 2014 im Vergleich zum gleichen Zeitraum 2013, was einen Rückgang der gesamten Marktnachfrage nach Refinanzierungshypotheken.
- Die Kernproduktionserträge sanken um 542 Millionen US-Dollar von 318 Millionen US-Dollar im Vorjahresquartal, hauptsächlich aufgrund geringeren Volumens und einer Reduzierung der Einnahmen aus dem Verkauf von Krediten, die wieder in den Status der ordnungsgemäßen Bedienung zurückgekehrt waren.
Im Gegensatz zum Schlagzeilenartikel des Wall Street Journal scheint es, dass wir tatsächlich weniger Kreditaktivitäten auf breiter Front sehen (zumindest bei Amerikas größter Privatkundenbank).
Aber es gibt gute Nachrichten… nicht alle Kredite leiden:
„Die Ausgabe von Kreditkarten blieb stark, wobei das Unternehmen im zweiten Quartal 2014 1,1 Millionen neue Kreditkarten ausgab, ein Plus von 18 Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal.“
Es ist erstaunlich, wie Journalisten Schlagzeilen kreieren können, die möglicherweise nichts mit der Wahrheit zu tun haben. Es ist noch erstaunlicher, dass Banker, wenn sie zu diesen Schlagzeilen interviewt werden, diese einfach als Tatsache akzeptieren.
Sehen Sie, ich möchte glauben, dass die Dinge besser werden. Aber das würde bedeuten, an Lügen oder Halbwahrheiten zu glauben.
Wenn die Dinge besser würden, würde man erwarten, dass das Smart Money – die reichsten 0,0001 % (wie viele Nullen soll ich hinzufügen?) – auf die Wirtschaft setzen würde.
Aber das tun sie nicht.
Wohin geht das Smart Money?
Laut den SEC filings setzt George Soros – der Mann, der ein Vermögen damit gemacht hat, gegen den Markt zu wetten – erneut auf dessen Untergang.
Soros hat nun seine gesamten SPY put\
*Ein Put wird wertvoller, wenn der Preis des zugrunde liegenden Wertpapiers im Verhältnis zum Ausübungspreis sinkt.
Natürlich können wir nicht sicher sein, was er mit dieser Position seit der Einreichung getan hat.
Aber er ist nicht der einzige milliardenschwere Investor, der seine Stimmung zu ändern beginnt.
Carl Icahn, ein weiterer milliardenschwerer Investor, schrieb in einem kürzlich erschienenen Meinungsartikel, dass wir uns tatsächlich „in einer major asset bubble befinden, die weiter wächst.“
Glauben Sie, dass wir uns in einer großen Vermögensblase befinden?
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Seien Sie vorsichtig mit dem Nikkei
Wie ich in vielen früheren Briefen erwähnt habe, ist das Front-Running der Bank of Japan eine großartige Möglichkeit, Gewinne zu erzielen.
Doch jetzt, da die BOJ eingeschritten ist, sollten wir etwas vorsichtiger sein mit den Gewinnen, die im Vorfeld der Aktienkäufe der BOJ erzielt wurden:
Via WSJ:
„Über einen Treuhänder kaufte die (Bank of Japan) in den ersten sechs Geschäftstagen im August ETFs im Gesamtwert von 92,4 Milliarden Yen (904,2 Millionen US-Dollar). Das ist die längste und größte ununterbrochene Kaufserie der BOJ, seit sie im Dezember 2010 mit dem Kauf von ETFs begann.“
Die BOJ hat angekündigt, ihre ETF-Bestände bis Ende dieses Jahres auf 3,5 Billionen Yen zu erhöhen. Am 10. August hielt sie 3,122 Billionen Yen.
Das bedeutet, dass die Marktunterstützung der BOJ bald enden könnte. Wenn dies geschieht, könnten die Aktien fallen.
Es sei denn, die Zentralbank kündigt weitere Käufe an…
Das Fazit
1. Der Wirtschaft geht es großartig, weil mehr Arbeitsplätze abgebaut werden, Menschen die Erwerbsbevölkerung verlassen und die Arbeitslosigkeit sinkt.
2. Wenn die Einzelhandelsumsätze sinken, werden die Aktien steigen – mit freundlicher Genehmigung von Bloomberg.
3. Banken erzielen Rekordgewinne, was bedeutet, dass sie wieder Kredite vergeben. Das bedeutet, dass sich die Dinge verbessern – mit freundlicher Genehmigung des Wall Street Journal.
4. Glauben Sie nicht alles, was Sie lesen.
„Jeder Diktator würde die Gleichförmigkeit und den Gehorsam der US-Medien bewundern.“ – Noam Chomsky
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Bis zum nächsten Mal,
Ivan Lo
