“没有无bug的软件。如果你是投资者，学会如何对冲。” – Mark Cuban
高频交易的惊人真相
操纵。作弊。电脑交易员。高频交易。黑客。你的钱。
所有这些词都属于一个类别：股票市场。
多年来，我一直在谈论股票市场是如何真正运作的；它过去是，将来也永远会被操纵。
你看到的电影——《华尔街》、《锅炉房》和《大空头》——都是基于以前以某种形式发生过的事件的电影。唯一的区别是，主角不是大牌演员，而是大牌银行家、交易员和政客——我们是群众演员，是受害者。
如果你认为股市中不存在操纵，那么我强烈建议你阅读这封信的其余部分；如果你已经知道它存在，甚至有一些真实的经历想要分享，那么请点击下面的链接发表评论。
我在这里呈现事实，但由你来连接这些点。在未来的信件中，我将撰写股市操纵的直接例子。
操纵一直是股市游戏的一部分。无论是内幕信息，还是通过大额买卖订单进行的价格行为操纵，其方式都让普通投资者有机会，因为他们可以看到价格行为的发生并做出相应反应。
但技术以及高频电脑交易/算法软件的出现，改变了股市现在被操纵的方式。
高频交易
“世界正处于金融崩溃的边缘，我们有软件程序在运行并衡量我们日常的市场。这是一个可怕的想法。
软件程序有bug。在任何给定时间，错误的输入或输出都可能导致灾难。我相信每个人都曾遇到过电脑崩溃或软件程序出现某种奇怪故障的情况。想象一下，当这种情况发生在控制着数十亿美元财富的软件交易程序上时——例如，闪电崩盘。
当前数据显示，美国市场中超过70%的股票交易量现在都是这些算法交易员的结果（SEC引用的是50%或更多）。在一个散户投资者持有现金的市场中，这个比例可能更高。这意味着有能力衡量经济因素的散户投资者不再控制市场情绪；电脑在控制。
如果历史告诉我们股市具有6个月的前瞻性，那么电脑程序现在正在决定我们的未来。”
缺乏耐心
投资者每天都变得越来越不耐烦，将股市变成了一个赌场，而不是一个帮助公司成长的平台。
根据Business Insider的数据，投资者现在平均只持有股票五天；相比之下，20世纪60年代是八年。
如果公司业绩决定了股票的反应，那么公司现在只有五天的时间来取得成功。毕竟，这是投资者现在持有股票的平均时间。
但如果你认为这已经是很短的时间框架了，那么等你听到那些软件程序——也就是占美国总交易量近70%的程序——持有股票的时间有多长时，你一定会大吃一惊。
平均而言，高频交易员（HFT）持有股票的时间不超过16秒：
“投资者已经变成了日内交易员。日内交易员已经变成了算法交易员，他们不仅在10毫秒或更短的时间内进行交易，而且通常持有股票的时间不超过16秒。通过观察行情显示器来判断股票走向的日子已经一去不复返了。” – The Equedia Letter: A Nuclear Threat, Jan. 2013.
股票不仅持有时间不超过16秒，软件买卖股票的决定也是在不到10毫秒内做出的。有人说它快达百万分之半秒——这比人脑处理一个决定的速度快一百多万倍。
这听起来可能很快，但它实际听起来有多快呢？
声音的速度
Nanex的团队追踪每一笔市场交易。他们提供了数百张图表，展示了市场移动的速度有多快。他们的研究清楚地表明了人类永远无法体验到的交易速度。
看图表是一回事，但听听它们怎么样？
听听这个：
NYPR 点播电台
播放/暂停
音量
你听到的声音是某一支股票在给定时间段内的交易。每个买入或卖出订单都被分配了一个音符。音高由订单价格决定；音高越高，价格越高。
这些声音显然太快了，我们无法追踪。
这是同一段音频，放慢了速度：
NYPR 点播电台
播放/暂停
音量
那么，当普通交易员或技术图表专家与一个能比任何人类更快做出决策的程序竞争时，他们如何才能做出明智的押注呢？
这些程序还被用来通过制造股票被动量买入或被强力卖出的视觉假象来推高或压低股票。这本质上是操纵市场。
这就是为什么技术交易员和那些关注行情显示器的人很难掌握价格行为将把股票引向何方。
为何需要速度？
套利。通过几乎一买入就卖出股票，高频交易员可以操纵股市中的微小价格差异。
更快的交易等于更多的钱。这就是为什么高频交易中使用的算法和技术总是在升级以求更快。
在高频交易中，每笔交易中每个方向有多少资金流动并不重要，重要的是程序在瞬间可以进行的交易数量。
这样想：
如果我每秒能进行10,000笔交易，每笔交易套利0.0001美分，那么每秒就是1美元，每分钟60美元，仅仅一小时就是3,600美元。
看起来微不足道的几美分，很快就会变得更多。由于这种速度上的套利优势，高频交易算法不断升级，以分析短期和长期趋势，以及交易中微小的瞬间波动。
但多年来，他们的分析已经升级，通过扫描来自Google趋势甚至Twitter动态等来源的热词，以多种不同形式纳入新闻和情绪。
高频交易的危险
四月下旬，我发推文说美联社的Twitter账户被黑客入侵：
虚假 #谣言 关于 #白宫 #爆炸。美联社证实其 #Twitter 动态被 #黑客入侵。接下来是什么？入侵股市？哦，等等……
— The Equedia Letter (@equedia) 2013年4月23日
4月23日，美联社（AP）Twitter账户发出的一条简单被黑推文，足以让华尔街停摆近10分钟。以下是美联社Twitter账户发出的虚假推文：
几秒钟内，道琼斯指数因此下跌了143点。那么，是恐惧驱动的投资者导致了抛售吗？投资者可能对这条推文反应如此之快吗？在被黑推文发出时，每个人都同时打开了他们的Twitter账户吗？
根据美联社的说法并非如此：
“周二的暴跌并非真正归因于一群焦虑不安、急于抛售的人类投资者。这主要是超级计算机的过错，它们被预先编程，根据新闻报道中发现的热词等因素自动买卖股票。”
叙利亚电子军
一个声称支持叙利亚总统巴沙尔·阿萨德的组织声称对这些袭击负责，并发布推文：
叙利亚电子军还声称对法新社、天空新闻阿拉伯语频道、半岛电视台移动版和CBS新闻的Twitter动态进行了类似的攻击。
问题不在于如何，而在于为什么？
这仅仅是电脑黑客行动主义者发表声明吗？还是一个精心策划的攻击计划，通过做空市场赚取数百万甚至数十亿美元，以资助一场全球战争？
金融电子战
我之前谈过金融战；主要的战役不再仅仅用枪支弹药来打，而是用货币和信息技术，
可怕的是，打赢这些战争不需要成千上万的人。只需要几个聪明的黑客和电脑天才就能摧毁世界上最大的金融系统，让一个经济体陷入困境。
因此，尽管银行和其他金融系统，以及五角大楼等政府组织，都有专门的安全团队，并且显然有足够的力量对抗黑客，但其他门户网站可能没有。
金融世界，通过高频交易软件和其他平台，现在与社交媒体及其他在线账户如此紧密地交织在一起，以至于入侵基本的社交媒体账户和动态很容易导致一场重大的金融灾难。
因此，尽管五角大楼或华尔街可能拥有足够的（这是一个“可能”很大的词）安全措施来防止黑客入侵，但Twitter是否也具备同样的安全措施呢？尤其当这些密码中的许多都可以被一个10岁的电脑天才轻易破解时？
SEC 无能为力
摘自 Huffington Post，2012年4月：
“据前SEC律师称，美国证券交易委员会目前没有能力完全监控在美国股票交易活动中占据主导地位的部分，而这部分在大多数情况下占据了绝大部分。
……SEC没有公开提供其对高频交易在整体股票市场中所占比例的估计。但在2010年的国会证词中，SEC主席Mary Schapiro表示，“无论从哪个角度衡量，\
……委员会没有能力监控高频交易，不仅仅是在复杂性方面；它没有足够的硬件来跟上，”Khinda说，他现在是华盛顿Steptoe & Johnson律师事务所SEC执法业务的联席主管。“它没有工具。它才刚刚开始组装这些工具。”
显然，高频交易无法被监管。根本没有足够的资源来对抗这些超级计算机。当你考虑到这些计算机在没有监管的情况下控制着数十亿美元的交易时，这是一个可怕的想法。
但安全和监管并不是你唯一需要担心的事情。
机器之战
你很少听说的一件事是这些软件交易平台之间的竞争。
这些超级计算机不仅被编程来分析市场动态和交易模式，它们还被编程通过制造虚假价格行为和虚假市场订单来相互破坏；换句话说，纯粹的操纵。
这些计算机不仅在毫秒内进行交易，它们还在毫秒内伪造交易。
交易订单经常被发送和取消，只是为了给竞争程序制造麻烦。许多交易的目的是为了淹没市场，欺骗其他计算机（或投资者）认为某只股票可能正在出现某种趋势，而实际上并没有趋势。
考虑事实
高频交易程序被编程来读取动态和分析数据，但它们无法验证数据是真是假。这在美联社Twitter被黑事件中表现得淋漓尽致。
而且由于速度是这些交易员的主要游戏，建立一个能够验证某些新闻动态可信度的系统没有意义，因为验证会花费太多时间。
这意味着像美联社Twitter被黑导致市场下跌的场景很可能会再次发生。
SEC已经表示他们无能为力。如果他们现在无能为力，那么当这些机器变得更智能，并且它们系统的使用范围变得更大时，会发生什么？相信我，它们正在变得更大。
高频交易的增长
大西洋中已经有价值数亿美元的海底电缆正在建设中，以促进华尔街和伦敦证券交易所之间更快的交易。在过去的五年里，高频交易的使用呈指数级增长。
看看这些软件程序是如何占据我们市场的。
这是Nanex制作的一张动画图片，展示了高频交易的增长：
（刷新页面以从动画开头开始）
高频交易是一种合法入侵股市的方式。这些程序不仅已经完成了股市中的大部分交易，而且它们的使用正在增长并不断演变。由于无法监控和监管高频交易的使用，存在许多风险。只要这种风险存在，黑客、窃贼和恐怖分子就可以控制我们的市场，并从我们的口袋里窃取数十亿美元。
高频交易不仅在美国使用，而且在世界各地，包括加拿大。可悲的是，加拿大的法规只会进一步助长我们市场的破坏。一个例子是“下跌规则”，我将在下周详细解释。
一个巨大的泡沫
当资本廉价且容易获得时，泡沫就会存在。将这些泡沫与高频交易结合起来，我们正在创造股市有史以来最大的泡沫之一。
看看互联网泡沫或最近的房地产泡沫。是什么导致了它们的崩溃？廉价资金……
在我们的历史上，从未有过像现在这样如此多的廉价资金。
下次再见，
Ivan Lo
The Equedia Letter
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