尊敬的读者，
尽管我已多次撰文阐述为何我相信黄金将保持强势，但我仍然收到关于此主题的疑问。
我曾讨论过政府和中央银行的角色、投资需求以及表明黄金为何持续超越所有形式法定货币的历史因素。本周，我将把问题简化：黄金的价值正在增加，因为所有其他货币都在贬值。
这关乎简单的供需经济学。对于那些离开学校已久的人，让我来解释一下。
在微观经济学中，供需是市场中价格决定的经济模型。它得出结论，在竞争市场中，特定商品的单位价格会波动，直到稳定在一个点，即消费者在当前价格下需求量等于生产者在当前价格下供应量，从而形成价格和数量的经济均衡。
换句话说，价格是由供需相遇点决定的。
Q 水平线 = 数量。
需求由绿色曲线表示
供给由紫色曲线表示。
价格和数量的均衡点由大红点表示，即供需相遇之处。
现在，让我们将此应用于货币供需，以确定利率。
货币供需影响
P 现在成为垂直轴上的利率，Q 成为在给定时间段内借入或贷出的货币数量。供需关系保持不变。
需求（绿色曲线）
当货币首次可用时，人们愿意支付高利率，因为货币供应量较低。这由绿色需求曲线或边际效益曲线上的蓝点表示。
然后，在此之后的每一个增量美元，人们获得的边际效益都会减少，因为他们可能找不到合适的去处来放置这笔钱。他们借钱是有原因的：购买某物，例如汽车或房屋；投资并希望获得高于其借贷成本的回报；以及消费。
例如，假设有一位消费者希望购买一部额外的手机。如果这位消费者愿意为这部额外的手机支付100美元，那么这部手机的边际效益就是100美元。消费者拥有的手机越多，他或她就越不愿意为下一部手机支付。这是因为随着消费数量的增加，效益会减少。
这就是为什么你会得到一条向下倾斜的边际效益曲线，由向下倾斜的绿色需求曲线表示。
供给（紫色曲线）
货币的供给曲线沿用了任何商品或服务供给曲线的相同逻辑。
贷出最初几美元的机会成本很低，因此以非常低的利率贷出；这由橙点表示。在此之后的每一个增量美元，机会成本都会更高；因此，人们将以越来越高的利率贷出。
机会成本是您通过采取替代行动可能获得的收益。您拥有的钱越多，选择就越多；因此，供给曲线是向上倾斜的。
例如，您拥有的钱越多，在如何花费它方面就有越多的选择。假设您投资了一只股票，一年内只获得了微薄的1%回报。将您的钱投入股票，您就放弃了另一项投资的机会——例如，收益率为5%的无风险政府债券。在这种情况下，您的机会成本是4%（5% – 1%）。您拥有的钱越多，这个成本就越高。
均衡
两条曲线相交的点决定了利率。
现在让我们看看这个理论如何影响我们。
当美联储印钞时
当美联储印钞时，它主要是通过购买政府证券的方式借给美国政府。这就是新货币进入我们系统的方式。
当印钞时，货币的价格或利率会发生什么变化？
印出的货币由Q水平轴表示，因为它本质上是政府借入的货币。
当美联储印钞时，他们增加了货币供应量。为了表示这一点，我们将紫色供给线向右移动，因为流通中的货币更多；因此，在给定时间段内借入的货币数量（Q）更多。请参见上图。
现在我们假设货币供应是唯一发生变化的事物。您可以看到，新的货币均衡价格，即利率，现在更低了。这就是为什么当前利率处于历史低位的原因。
换句话说，随着美联储持续印钞，利率将保持低位，否则均衡将不再相等。
当美联储希望降低利率时，他们会印更多的钱，反之亦然。相反，当他们希望提高利率时，他们会收缩货币供应；这通过将紫色货币供给曲线向左移动来表示。
虽然您可以将许多宏观经济变量代入这个等式，但这已经是您能得到的最基本情况了。
随着货币供应持续增长，紫色曲线继续向右移动；因此，利率将保持低位，直到货币供应最终收缩。
负实际利率
利率已被迫降至如此之低，以至于我们正在经历实际负利率。
换句话说，通货膨胀率的上升速度快于利率；这意味着您现在可以借钱，然后用更便宜的美元偿还。
例如，如果您的银行账户储蓄每年获得2%的利息，而当前通货膨胀率为每年3%，那么您获得的实际利率是负1%（2% – 3% = -1%）。这意味着您的储蓄的实际价值，在考虑购买力的情况下，实际上将减少1%。您银行账户中每1美元，您以为它能为您带来2%的回报，实际上却损失了1%。
随着货币供应量的增加，您的购买力下降。
现实情况
您听说过量化宽松（QE）。您知道印了多少钱。我曾在许多过去的信件中提到过这一点，例如America’s Gold Wiped Out。我很惊讶市场没有给予更多关注。
最新一轮量化宽松应该震惊了世界。正如我在信件“The Assassination”中提到的，最新一轮的QE3，或者我称之为无限量化宽松，远远超过一万亿美元。
想想看：每月850亿美元的量化宽松，持续一年（每月450亿美元的扭曲操作 + 每月400亿美元的量化宽松）；这相当于超过1万亿美元。而且美联储将持续这样做，直到经济得到修复，并且“在此之后相当长一段时间内……”
黄金供需
现在让我们应用完全相同的模型来确定黄金价格。
数据清楚地表明，黄金需求正在上升；这一点无可争议。但黄金供应，与美元不同，是有限的，不能像货币供应那样通过按下一个按钮就强制性地逐步增加。
我已解释过黄金需求如何增长，这主要由中央银行购买和投资需求驱动（New Rules for Banks that Will Change the World.）
让我们将此纳入供需图的视角。
如果黄金需求保持不变，但黄金供应收缩（紫色供给线向左移动），看看会发生什么：
黄金价格变得更高。很简单。
现在，如果供应受限且需求增加，看看会发生什么：
黄金价格急剧上涨。问题是：涨多少？
黄金供应极其有限。这意味着唯一大的变化只能来自需求……
没有人能神奇地按下某个开关来增加黄金供应。它相对缺乏弹性；即使金价飙升，黄金产量也只能增加这么多。从技术上讲，黄金供应不会减少，但随着中央银行囤积黄金并将其从消费市场中移除，可能会出现供应限制。
供应限制
增加黄金供应的唯一途径是通过采矿。
随着更多矿山关闭（due to rising costs and politics），供应限制变得更大。这将简单地迫使黄金价格走高，因为供应无法满足需求。就这么简单。
黄金矿藏：极其稀有的房地产
National Resources Holdings 最近的一项研究证实了黄金矿藏的稀缺性以及该行业面临的低品位生产趋势。
他们对1,896家以某种方式参与黄金生产、勘探或开发超过7000个地质异常的上市公司进行了全面研究，目标是寻找未开发的黄金矿藏或已投产的矿山，这些矿山根据CIM NI 43-101、JORC或SAMREC等全球公认的矿产定义标准，拥有超过100万盎司的原位资源。
他们仅识别出439个含有超过100万盎司黄金的矿山或矿藏。
当您将其与全球可用的房地产数量或近72,000种金融证券进行比较时，您会发现黄金矿藏是多么稀有。
考虑到黄金品位的下降，即时和反映出的供应限制甚至更大。
National Resources Holdings 进一步总结道：
……在439个矿山或矿藏中，有189个实际上是已投产的矿山，由平均市值18亿美元的公司所有。这使得我们未开发的、超过100万盎司的矿藏仅剩下250个。当然，这250个矿藏中有些由矿业公司所有（84个），而只有166个由独立的初级公司、私人公司或政府资助企业所有。寻求黄金杠杆的投资者应关注这些公司，因为它们在金价上涨的环境中提供了最佳的敞口。
……数据库中未开发矿藏的另一个注意事项是，其中一些最大的矿藏面临着重大的许可阻力。Pebble、Reko Diq、Donlin、KSM和Rosia Montana代表了数据库中近20%的未开发盎司，它们可能在10年、20年甚至30年内都无法成为矿山。
……虽然本报告和随附的数据库提供了全球矿山供应的准确视图，但仍缺少关键的定性指标。即使是没有基础设施的高品位矿藏，也比不上在稳定的地缘政治区域内，靠近基础设施且易于开采的大吨位矿藏。
审视未开发矿藏的矩阵，人们可以明白为什么规模甚至品位在预测哪个矿藏将成为矿山时并非最重要的属性。
该研究随后进行了一项我认为至关重要的练习：如果所有250个未开发的矿藏明天都能获得许可并融资，那会是怎样一番景象？
结合平均回收率、平均0.66克/吨的截止品位，以及潜在矿坑轮廓慷慨地减少10%的数字，他们得出结论：
……提取这些矿藏中包含的1,050,000,000盎司黄金，至少需要25年。得出这个数字，我们假设平均建设时间为3年，平均选矿厂规模为每天25,000吨。
即使在我们不切实际的场景中，一次性将所有250个未开发矿藏引入供应组合，我们也只能量化出每年约4200万盎司黄金产量或1,306吨的增量。与目前每年约2,800吨或9000万盎司的黄金产量相比，这个数字微不足道。
实际上，数据库中50%或更多的矿藏在25年后很可能仍将是矿藏，原因包括：许可、为矿山融资的能力，以及对生产商的吸引力（生产商的资产负债表如此庞大，以至于他们需要重大项目才能实现增值，这使得即使是大多数100万-200万盎司的矿藏也缺乏吸引力）。
Natural Resource Holdings 完成的这项研究清楚地表明了经济型黄金矿藏是多么稀有。
很明显，黄金和黄金矿藏的供应正在减少，而需求却在上升。将这些变化纳入我们的供需图，您就可以清楚地预测未来几年黄金价格的走向。
正如我过去信件中指出和强调的，一个具有强大经济数据的优质黄金项目对公司的成功至关重要。
黄金矿藏不仅稀有，而且具有经济可行性的矿藏更是凤毛麟角。这就是为什么很少听说有公司投产的原因。
将一个黄金项目投入生产通常需要数亿美元和多年的耐心，但找到合适的项目往往会带来非常有益的投资回报。
这就是我投资Corvus Gold等公司的原因。
Corvus Gold (TSX: KOR) (OTCQX: CORVF)
本周，Corvus 不仅
如果您是新读者，请回顾：http://equedia.com/reportarchive/corvusgoldreport/.
最近的PEA显示：
- 两（2）阶段项目开发，初期在专利采矿权上进行采矿，为2014年末的初期生产创造潜力，提前两年。
- 大型露天矿资源，包含100万盎司黄金，可回收765,000盎司黄金。
- 高黄金回收率，采用低成本堆浸系统，项目生命周期内平均黄金回收率达75%。
- 年均黄金产量74,800盎司，总现金成本为816美元/盎司。（我预计这个数字会更高）
- 低进入成本黄金项目，两阶段初始资本支出为9500万美元（第一阶段6000万美元），包括应急和预生产/间接成本、第二阶段开发钻探、工程和许可、新增破碎厂和基础设施升级。
- 新的PEA不包括2012年勘探结果，这些结果表明存在巨大的扩张潜力：
- 高品位Yellow Jacket结果（4.3米，含20.0克/吨黄金和1,519克/吨白银）
- 大吨位外围钻探（52米，含0.8克/吨黄金）
- 伴生银影响项目经济效益的潜力——PEA中未计入白银回收率
- 有利的低剥采比0.48。潜在的快速开发项目，在初级生产商的范围内，对黄金具有强大杠杆作用，在金价1,800美元时，净现值（5%）为3.45亿美元，内部收益率43%，投资回收期3.2年。
- 有利的许可环境，近期有及时批准的案例。
- 矿山开发基础设施优越，距离矿藏数公里处有高速公路和电网，附近社区有现有熟练采矿劳动力。
- 最近将土地面积扩大到68平方公里，以覆盖潜在的黄金系统延伸区域，并应对未来可能的采矿作业。
对于关注此项目的人来说，现在的资本支出成本比之前的PEA更高（从7000万美元增至9500万美元）。
乍一看，增加的成本似乎会产生负面影响。但更仔细、更明智地审视发布细节会发现，增加的成本使项目比之前想象的更加稳健。
一个更优的估算
我想确保我的计算是正确的，所以我打电话给Corvus的首席执行官Jeff Pontius进行澄清。
事实证明我是对的；Corvus最近PEA中较高的成本是其增长的结果，而非通货膨胀造成的变量。
如果Corvus出来说整个项目的资本支出将增加2500万美元，但项目本身保持不变，我就会开始提出疑问。
但事实并非如此。
Jeff和他的团队知道他们正在做一些特别的事情，所以他们不会把任何事情留给偶然。
PEA现在包括1500万美元的额外钻探和一台价值约350万美元的破碎机\
(\
其他成本包括一些小的维持性资本支出增加，这是由于在原计划中增加了更多吨位、回收了更多盎司以及建造了更大的堆浸池；这仅仅是矿体规模增加的函数。
我认为，如果额外的钻探能够证实更多的盎司，他们很有可能大幅降低这些资本支出成本，甚至可能减半。另外请记住，根据我最初的报告，Corvus的PEA估算中使用的成本远高于内华达州黄金生产通常相关的成本：
“PEA中使用的运营和管理成本高于75%的运营矿山。所使用的工艺成本高于内华达州任何其他现有运营。PEA中使用的资本支出成本比过去24个月内建设的矿山高15%。”
总结
Corvus继续取得巨大勘探成功的可能性无疑对他们有利，我也不愿与管理层就他们如何将1500万美元的钻探资金回报给股东打赌……特别是考虑到迄今为止每筹集一美元，他们就回报了近5倍的市值。
任何将新数据视为负面的人都应该再三考虑。
该项目现在更加稳健，每年将生产超过75,000盎司黄金；所有这些的资本支出不到1亿美元。将其与许多资本支出最终达到数千亿美元的黄金生产项目进行比较。
正如Natural Resource Holdings所指出的：
……即使是没有基础设施的高品位矿藏，也比不上在稳定的地缘政治区域内，靠近基础设施且易于开采的大吨位矿藏。
Corvus的North Bullfrog是一个非常简单的氧化物大吨位矿藏，位于稳定的地缘政治区域，靠近基础设施，不具备其他黄金项目许多依赖通胀成本的变量。
此外，PEA中包含的额外钻探成本应该会对整个项目本身产生巨大影响。PEA概述的资本支出为每盎司314美元。随着更多盎司的增加，这个数字可能会大幅降低。
最近的PEA中已经有很多未包含的钻探。如果我们将高品位部分纳入计算，我们肯定会看到LOM（矿山寿命）每盎司资本支出大幅下降；这是大型生产商在其每盎司成本数据中隐藏的数字（参见Secrets of the Big Gold Producers。）
此外，回收率现在远高于之前的估计；这意味着该项目现在每吨将生产更多的黄金。
考虑一下我在这封信中刚刚提到的一切：拥有超过100万盎司的黄金矿藏极其稀有。这意味着具有经济可行性的黄金矿藏是地球上最稀有的房地产之一；字面上就是埋藏着宝藏的土地。
我曾去过Corvus的North Bullfrog项目，将其投入生产不需要太多努力。不仅如此，他们可能正在追逐一个大型高品位发现，这可能会极大地改变项目的经济效益。
鉴于最近的PEA，我认为这很令人兴奋。
下周再见，
Ivan Lo
Equedia 周刊
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