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在短短几周内，全球股市蒸发了超过4.4万亿美元。周四，我们经历了自2008年10月以来最大单日跌幅。
市场、欧洲危机和政治斗争正在严重影响我们的暑假。
火上浇油的是，S&P刚刚将美利坚合众国的长期主权信用评级从“AAA”下调至“AA+”，并确认了“A-1+”的短期评级。别忘了，正是这家S&P曾给予华尔街一些风险最高的抵押贷款支持证券和担保债务凭证（这些产品助长了2008年的金融危机）三A评级。
情况还会变得更糟吗？
鉴于当前的政治气候，我无法坐在这里自信地预测日常事件，但我对所发生的一切并不感到惊讶。几个月来，我一直说市场被高估了，美国正处于长期和短期困境中。这是否意味着市场将继续自由落体式下跌？
简单的答案是否定的——这个夏季干旱的底部似乎正在形成。
市盈率低得令人难以置信，许多股票现在遭受重创，以至于即使是平庸的股票也看起来像便宜货。这不是2008年的重演。系统中有大量的流动性，经济状况远没有2008年那么糟糕。到今年年底，我们会回顾这个夏天，并希望我们有更多的现金来购买更多的股票。
这并不意味着你应该把所有东西都投入市场。我仍然看好黄金、白银及相关股票——尤其是在更长的时间段内。然而，我们仍然不知道政治和欧洲会给我们带来什么。评级下调会对市场产生影响吗？伯南克会实施QE3吗？也许会，也许不会。但如果你还记得债务上限辩论期间，我说过（参见《下一个大浪潮》）债务上限问题将在最后一刻得到解决，事实也确实如此。所以，虽然我无法告诉你明天会发生什么，但我可以自信地告诉你，我认为在今年结束前会发生什么。
在此之前，我想回顾一下我六月份写的一封信，标题是“是时候感受痛苦了。”如果你已经读过，值得重读以刷新记忆。如果你还没有读过，我建议你读一下。
与此同时，这里有一段简短的摘录：
虽然会有便宜货，但也意味着整体市场可能仍有进一步的下行压力。尤其是在美联储主席伯南克看起来如此沮丧的时候。
上周（2011年6月5日）我说，“尽管美国通过所有宽松的财政政策花费了大量资金，但什么都没有改变。”周二，伯南克重申了这些声明，导致市场进一步下跌。
在他周二的讲话中，他说，在央行启动历史性一轮货币刺激措施七个月后，整体经济增长令人失望。但由于印钞量巨大却未见实际效果，大本（Big Ben，指伯南克）计划坚持既定路线，本月按时结束刺激措施，并在近期保持货币政策稳定。
伯南克终于承认了我们已经知道的事实。复苏在多项指标上都未能达到央行的预期。十个领先指标中有六个表现不佳，另外四个似乎正在恶化：失业率居高不下，找到工作的人不得不接受比以前更低的工资。房价正以新的加速速度下跌（参见《史上最伟大的战争》），使房主更容易面临违约和止赎。制造业下滑，油价交易水平让人想起2008年，当时数月创纪录的高油价将经济拖入衰退（再加上欧佩克最近反对增加供应）。所有这些都是我在之前的信中提到过的明显问题。
央行提振经济的能力，或者说其尝试这样做的意愿，已经达到了极限。或者说还没有？所花费的资金是真的用于提振经济，还是通过尽可能多地向世界上最强大的国家放贷来充实美联储的腰包？
伯南克已经明确表示，目前不会有QE3……但在我们做出任何判断之前，别忘了在QE1之后，他曾暗示不需要QE2。
事实是，下一次量化宽松，无论是被称为QE3还是完全不同的名称，最终都会发生。但在那之前，美国需要感受痛苦。没有痛苦，就不会有政治意愿。
那是2011年6月12日写的。现在是8月7日。我们开始感受到痛苦了。
美国，无论喜欢与否，都必须采取一些激烈的措施来维持运转。在接受《华尔街日报》独家采访时，美联储强大货币事务部门的最后两位主管Donald Kohn和Brian Madigan表示，美联储只有在通胀从近期高位放缓且经济持续表现不佳的情况下，才应考虑进行第三轮债券购买。
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Kohn和Madigan所说的迹象已经出现。最近的闪电崩盘为实施QE3创造了完美的条件。经济表现不佳。通货膨胀正在放缓——大宗商品价格有所回落，通胀预期指标近期也有所下降。股市正在遭受重创。美国评级被下调。投资者正在逃离。我们正在感受痛苦。
虽然我认为S&P对美国债务的评级完全是骗局（Moody’s和Fitch维持了美国的AAA评级），但市场可能会有不同的看法。我回想起乌合之众是多么无知。他们的恐慌性抛售会让他们血本无归，但也会让那些保持冷静的人抓住机会。
我知道下周可能会很可怕，但我认为评级下调对市场意义不大。如果你相信价值，那么在此期间承担更多风险可能会带来丰厚的回报——就像2008年崩盘后购买股票的人一样。下周我会在下跌时买入。
“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”——Warren Buffett
下周二，联邦公开市场委员会将召开会议，Bernanke将发表讲话。他的言论无疑会对市场产生影响，所以请做好准备。虽然他可能会暗示QE3，但这可能不足以满足那些饱受打击的投资者。在八月的大部分时间里，我们仍需保持谨慎。
如果下周二未能提供任何信息，焦点将迅速转向8月26日Bernanke在怀俄明州Jackson Hole美联储会议上的讲话。我预计Bernanke将在那里真正提振市场，就像他去年通过QE2所做的那样。
如果你还记得2011年4月11日，我写了一封信，题为“提防四月傻瓜”：
Bernanke的言论对市场有重大影响。本周早些时候，Dollar上涨仅仅是因为他告诉我们“必须极其密切地关注通胀”。想象一下公开新闻发布会的后果。
在2010年8月27日于怀俄明州Jackson Hole举行的美联储经济研讨会上，Bernanke暗示了QE2（第二次量化宽松）的可能性：
“我相信，如果FOMC选择进行额外的长期证券购买，将有效进一步放松金融条件，”——Ben Bernanke, Fed Chairman
几个月后，在11月，央行宣布计划在2011年6月底前购买6000亿美元的长期国债。
自Bernanke在Jackson Hole发表讲话以来，S&P 500指数上涨了超过25%。
如果历史政治事件能预示未来，那么预计Bernanke会迟早暗示QE3。虽然它对市场的影响可能不如QE2那么强劲，但应该足以推动市场进入另一次短期反弹。这将给我们另一个赚钱的机会，然后在2012年5月之前开始我们自己的抛售。
市场上的乌合之众把每个投资者都变成了日内交易者。如果你不是日内交易者，就不要表现得像一个。
下次再见，
Ivan Lo
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