尊敬的读者，
自2007年以来，Dow终于首次突破14000点。这距离我去年四月所说的14300点还有几百点的差距，但考虑到市场的强势和潜在的空头回补，我们可能会在今年晚些时候看到这个数字被突破；特别是考虑到场外仍有创纪录的资金。
然而，我们必须记住，我们刚刚经历了历史上表现最好的一个一月市场，市场在过去14天中有12天上涨。这可能意味着近期的买盘可能很快就会耗尽。
但也有历史因素需要考虑。
正如我上周提到的，Dow Industrials自1994年以来从未有过如此表现。但1994年那个表现最好的1月之后，紧接着的那个月却出现了10%的糟糕跌幅。
从历史上看，市场在选举年之后，往往会在2月初之前走高。从那时起，它通常会经历大约两个月的轻微回调，然后再次走高，并在5月左右达到顶峰。
QE奏效了吗？
信不信由你，QE一直在奏效。在你给我发评论和愤怒的信件反驳之前，请先听我说。QE对我们的未来不利，但如果你只看一眼市场，你就会发现它已经达到了Fed想要达到的目的。
QE的目标是通过抬高资产价格来重塑市场信心。股市现在已接近历史新高，全球资产价格也接近创纪录的泡沫水平。
尽管市场仍让投资者感到不安，但它已从QE中展现出巨大的力量。
对于许多美国人来说，这可能感觉不明显，但随着Dow突破14000点，股东和投资者似乎已经收复了2008年损失的8万多亿美元财富。
市场周期迫使那些在2008年亏损的投资者退出市场，但却吸引了新投资者的新资金。它创造了一波新的百万富翁和亿万富翁，美国百万富翁的人数现在比2007年更高。
根据Federal Reserve的数据，2007年至2009年间，前百分之一的富豪中有超过三分之一被新资金取代。
而这些新资金正在大肆消费。
葡萄酒、美术品、收藏品、豪车、珠宝和手表的价格都远超2007年的高点。豪华豪宅的价格也在飙升。Ferraris和Lamborghinis的等候名单也回到了危机前的水平。
谁能说QE没有奏效呢？
一切似乎都回到了正轨，恢复了正常。就业率和房地产市场都在缓慢回升。股市回到了2008年之前的水平，投资者情绪也越来越高。是的，一切都回到了接近2008年之前的水平，自2008年崩盘以来，我们一直处于一个主要的牛市中。
这很可怕。
虽然QE无疑有其积极的一面，但它也伴随着许多负面后果。
QE与负实际利率
首先，就像世界各地的银行一样\
（*Fed与其他银行的最大区别在于Fed从未被审计）
简而言之，每家银行都运行着一个庞氏骗局式的信贷计划。例如，当你去银行存钱时，银行会把这笔钱借给其他愿意支付价格的人。银行使用你的钱，并从那些想借钱的人那里收取利息。
但你的银行从未持有与存入金额相同的资金。换句话说，即使钱不在那里，它也会把钱借出去。随着存款的增加，信贷也随之增加；从而形成一个不断增长的信贷杠杆乘数。
万物皆有其周期，包括银行系统；也包括Fed。
当银行开始放贷时，利率会设定为系统中资金的金额。但随着信贷的增加，系统中资金也随之增加，利率开始下降，借贷变得更具投机性，因为借款人和贷款人都承担了更多风险。最终，这个过程会倍增，达到需要额外信贷才能支付原始贷款利息的程度。
将此与美国目前的状况进行比较。
你认为我们处于银行系统周期的哪个阶段？
这个周期的最终结果是什么？加速通货膨胀。
我们看到市场上涨，但它并非因为生产性创新或实际增长而上涨。它上涨是因为基于廉价信贷和不断增长的货币供应的市场投机。
投资者和许多初级公司的CEO似乎不明白为什么银行不向小企业发展投入资金，并将其过渡到公开市场。答案是，该系统现在被杠杆投机所主导，阻碍了实际增长。
所有创造的资金越来越多地流入债权人和市场投机者手中，而越来越少地流入经济的实际增长。这就是为什么尽管股市告诉我们什么，我们未来几年仍可能实现更少的经济增长。
它只会变得更大
美国目前的信贷泡沫已达58万亿美元，并且还在不断增长。印钞越多，对实体经济的影响就越小。每增加一美元的新信贷，产生的实际GDP就越来越少。现在，我们需要20美元的新信贷才能产生1美元的实际GDP；而在80年代，只需要4美元。
但现在已经没有回头路了。这就是为什么Bernanke上周刚刚宣布，他不会很快放松每月850亿美元的债券购买，尽管本月早些时候的言论暗示他可能会这样做。
说实话。正如我反复提到的，现在不能停止印钞；除非我们看到经济出现重大增长或通货膨胀出现重大增长，而这两者在短期内似乎都遥不可及。
Obama和Fed将竭尽所能刺激增长。这包括再次允许零首付抵押贷款；这与在房地产泡沫破裂期间导致许多房主丧失抵押品赎回权的策略相同。
更多的信贷将通过许多不同的渠道被强制注入经济，形成一个最终只会导致长期通货膨胀的循环。
加拿大市场：何时才能上涨？TSX 与 S&P
幸运的是，加拿大银行系统的杠杆率远不及美国。这意味着我们的货币受到更好的保护，因为我们拥有更少的债务和更少的夸张信贷系统。这可能也是许多加拿大人选择将现金锁定，而不是将其投入加拿大市场的原因。
去年，我们看到包括NASDAQ、DOW和S&P 500在内的美国市场上涨了10%以上。然而，我们拥有一个更稳定的货币体系，而我们的加拿大市场却依然低迷；去年上涨不到2%，过去五年下跌近2%。与此同时，在过去五年中，S&P上涨了13%以上，Dow上涨了15%，NASDAQ更是惊人地上涨了38%。
我一直说散户市场和媒体往往迟到，这就是我们能够准确预测市场事件的原因。但说到时机，没有人比加拿大市场更晚了。
那么我们接下来该怎么做？
我再次强调，市场更多地受情绪而非基本面驱动。对于我们流动性较差的加拿大市场来说，尤其如此。许多加拿大公司以现金价值交易的事实说明了一切。过去五年我们什么也没做，只是看着世界市场上涨。
我们需要一个真正的火花来再次推动加拿大市场，而我目前还不确定它会从何而来。
然而，从历史时机来看，现在可能是介入的时候了。
从现在到三月的第一周，TSX在过去20年中平均跑赢S&P 500约2.5%。这不仅是RRSP和TFSA的供款时间，TSX主导的行业（金融、能源和材料）的季节性表现通常在此时表现良好。
我们已经看到金融板块缓慢上涨，能源板块在过去两周内一直在上涨（正如两周前在《Prepare for a Crisis》中预测的那样）。虽然材料板块尚未产生结果，但我们本周刚刚看到铜、镍和锌的价格突破了关键阻力位。虽然这尚未转化为股票，但我们可能会在下个月看到该板块获得一些动力。
最终结局
我们正接近一个临界点，可投资资产的风险过高而回报过低。长期债券的收益率对于持有时间来说太低，而信贷利差相对于违约风险来说又太窄。
如果市场继续以这种投机方式发展，我们可能很快就会看到PE（市盈率）相对于增长风险过高。届时，信贷将被用于交换黄金、白银和房地产等实物资产。这不会在一夜之间发生，但它已经缓慢地发生着；从世界上最富有的人开始……
其理念是将纸币转化为黄金和其他大宗商品等有形资产；任何不能像信贷和货币那样容易和快速地创造或复制的东西。
我很快就会对一些新投资采取行动。
下周再见，
Ivan Lo
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