欧洲央行刚刚证实了我们最糟糕的担忧。
在最近的讲话中，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德发表了一篇精心准备的指导性演讲，并就我们最近预测的一切发出了警告。
这意味着一件事：临界点临近了。
世界去全球化
在之前的信件中，我们预测了两个将从根本上动摇全球经济的颠覆性转变。
首先，在过去70年里主导全球贸易的美元将失去其储备货币的霸权地位。
我并不是说美元将不复存在，但它将不再像今天这样是唯一的结算货币。
中国现在正处于为BRICS推出新储备货币的最后阶段。为此，BRICS已邀请新成员加入其集团。
正如我们上个月所写，BRICS国家宣布他们将考虑允许其他国家加入其联盟。随即，十几个石油国家排队加入——包括石油生产国阿根廷、埃及和阿尔及利亚，甚至还有更大的参与者，如阿联酋、伊朗，甚至沙特阿拉伯。
换句话说，我们正在进入布雷顿森林体系III——一个没有任何储备货币拥有专属结算权的货币时代。
这将对美国产生深远影响。
其中关键的一点是，美国将失去“过度特权”，即无需国际追索即可随意印钞，并失去以几十年来同样的外国需求永久借款的能力。
如果美国失去这些特权，美元会怎样？
这种声誉冲击肯定会使美元贬值，就像尼克松在结束美元与黄金的可兑换性后所做的那样。
但全球贸易的这一转变不仅仅局限于结算。
我们的第二个重大预测是，全球贸易将沿着地缘政治断层线碎片化。我们将目睹自世界大战以来最大规模的供应链回流。
这种碎片化已经开始。
自俄罗斯入侵乌克兰以来，食品、化肥和能源的出口受到了严厉制裁，而现在，正如我们刚刚预测的那样，中国正威胁要禁止关键稀土的出口。
据Nikkei Asia报道：
“中国正在考虑禁止出口某些稀土磁体技术，此举将对抗美国在高科技领域的优势。
官员们正在计划修订技术出口限制清单，该清单上次更新是在2020年。”
但这个重商主义的新时代并不仅限于大宗商品。
它也延伸到知识产权和技术领域。
在我们最近的信件《新世界秩序的战场》中，我们揭露了华盛顿如何说服其西方盟友禁止向中国转让芯片技术。
他们已经正式付诸实施了。
据Politico报道：
“荷兰政府周三首次证实，将对微芯片制造设备实施新的出口管制，屈服于美国阻止其向中国出售部分珍贵芯片印刷机的压力。”
在过去的二十年里，世界建立了有史以来最互联互通的贸易网络：一个超越地缘政治、追求商业利益的“贸易集团”。
而这种全球化是过去几十年中最具通缩性的力量之一。
但现在这一趋势已被迫逆转。
随着全球贸易的崩溃，许多商品将被囤积、征税，并以一切代价受到保护。它们的供应链将沿着政治边界“本土化”。
一切都将变得更加昂贵。
欧洲央行投下真相炸弹
上周，欧洲央行行长拉加德飞往纽约，向政策制定者发出了关于这一不断变化的全球秩序的警告。她的讲话涵盖了我们过去几年所预测的许多内容。
你可以在这里阅读她演讲的完整记录。
以下是一些主要观点。
首先，拉加德承认——正如我在《一种新的储备货币已上线》中所写——中国经济已变得如此强大，以至于它现在拥有推翻美元所需的一切：
“近几十年来，中国与新兴市场和发展中经济体的双边货物贸易额已增长超过130倍，中国也成为了世界第一大出口国。\ [13] 最新研究表明，一个国家与中国的贸易额与其人民币储备持有量之间存在显著相关性。\ [14] 新的贸易模式也可能导致新的联盟。一项研究发现，联盟可以将一种货币在伙伴国储备持有量中的份额增加约30个百分点。\ [15]
所有这些都可能为某些寻求减少对西方支付系统和货币框架依赖的国家创造机会。”
她还证实，世界正在摆脱单极贸易体系。自由贸易将很快围绕两大贸易集团碎片化：西方和中国主导的BRICS。
“我们正在目睹全球经济碎片化为相互竞争的集团，每个集团都试图将世界其他地区尽可能地拉近其各自的战略利益和共同价值观。这种碎片化很可能围绕由世界两大经济体分别领导的两个集团而形成。”
她甚至提到了我们在《下一个风向标大宗商品》中揭露的利基矿产行业，称其为西方世界的阿喀琉斯之踵之一：
“今天，美国至少有14种关键矿产完全依赖进口。\ [3] 欧洲98%的稀土供应依赖中国。\ [4] 这些方面的供应中断可能会影响经济中的关键部门。”
正如我们所警告的，拉加德预计，随着世界向这种双边贸易过渡，将出现一系列破坏性供应冲击，根据欧洲央行的计算，这可能在短期内使通胀上升5%：
“一项基于1900年以来数据的最新研究发现，地缘政治风险导致高通胀、经济活动下降和国际贸易减少。\ [7] 欧洲央行分析表明，未来可能会出现类似的结果。如果全球价值链沿着地缘政治路线碎片化，全球消费者价格水平在短期内可能上涨约5%……”
最后但同样重要的是，她证实了我们多年来一直在说的事情：中央银行即将从法定货币转向CBDC：
“中央银行如何驾驭数字时代——例如创新其支付系统和发行数字货币——也将对哪些货币最终兴衰至关重要。这是欧洲央行深入探索数字欧元一旦推出如何才能最好地运作的一个重要原因。”
从我们这里听到这些类似阴谋论的警告是一回事，但当世界上最重要的中央银行之一的行长呼应我们的预测时，就真的该引起注意了。
回到1970年
拉加德称之为“新全球地图”的这一局面，是现代史上最大的宏观故事之一。虽然我们无法确定它将如何演变，但我们可以借鉴历史先例来预测接下来可能发生的事情。
回顾一下20世纪70年代。
高通胀并不是我们今天与20世纪70年代唯一的共同点。其根本原因以及随后的政策应对也惊人地相似。
例如，与今天非常相似，20世纪70年代的通胀是货币政策和供给侧冲击共同作用的结果。
1971年，尼克松总统违反了布雷顿森林协议，禁止美元强制兑换黄金，导致美元对其他货币即时贬值。
除此之外，OPEC的石油禁运以及随后阿拉伯世界的紧张局势带来了两次石油供应冲击。这导致石油价格在调整通胀后飙升了6倍。
今天，能源成本的增加已层层传导，导致消费价格飙升。
那么，对这些通胀压力的政策回应是什么呢？
你猜对了：重商主义。
主要大国开始采取保护主义政策，以牺牲外国竞争对手为代价来保护国内产业。这包括使用关税、进口配额和其他贸易壁垒。
“在20世纪70年代，油价上涨和其他冲击引发了内向型的重商主义政策，包括在欧洲和美国。直接的政策回应并非过度保护主义：没有相当于美国1930年《斯穆特-霍利关税法》的措施。但大西洋两岸不断升级的国内干预加剧了经济压力并延长了停滞。尤其重要的是，它们催生了保护主义压力。一个又一个行业，在国内政府补贴的溺爱下，寻求免受外国竞争的保护。结果就是20世纪70年代和80年代的‘新保护主义’。”
结果是，这种保护主义不仅使滞胀恶化；它还让投资变得非常头疼。
投资组合陷入困境
如果你仔细关注历史资产比较，你会发现大多数都使用名义数字。这可能导致扭曲的观点，因为它们掩盖了这些资产的实际价值。
在处理长期通胀时期，例如20世纪70年代所经历的时期，这尤其具有误导性。
为了说明这一点，请看S&P 500指数从1970年开始的二十年间的名义表现：
根据这张图表，股票似乎是一个安全的赌注。它们不仅在70年代的通胀爆发期间坚持了下来，而且到1990年，S&P 500指数甚至经历了四倍的增长。
但是，当你根据通胀调整这些数字时会发生什么？
看到图表中间的那个鸿沟了吗？
那是20世纪70年代的通胀侵蚀股票真实价值的体现。股市花了20多年才弥补这些损失。
换句话说，经通胀调整后，由于20世纪70年代的影响，股市损失了二十年。
那么房地产呢——主流的通胀对冲工具？
虽然有些地区在20世纪70年代表现非常好，但大多数房地产资产并未保值。
例如，虽然加州的房价在那个时期价值翻了三倍，但全国范围内的房价在调整通胀后却有所下跌。
请看：
唯二表现良好的资产类别？大宗商品和黄金。
大宗商品价格\*在20世纪70年代经历了惊人的8倍增长，并在随后的十年中进一步飙升至累计12倍的涨幅。
即使经过通胀调整，这一资产类别也为投资者带来了数倍的收益。
(\
黄金也发生了同样的情况。
从1970年到1990年，黄金价值实际增长了4倍——按实际价值计算。
这类回报甚至超过了同期一些最具标志性的科技股表现。
设置对冲
考虑到这些相似之处的接近性，我们无法设想出更合乎逻辑的未来投资策略。
换句话说，从历史角度来看，有两种资产类别应该表现优异：大宗商品和贵金属。
有些人会争辩说，大宗商品已经风光一时，轻松的收益已经赚到手了。
虽然我们不认为大宗商品的涨势已经结束，但另一种资产类别——贵金属——才刚刚开始升温。
随着拉加德刚刚证实的新全球秩序的到来，贵金属的真正上涨可能甚至还没有开始。
探寻真相，
Carlisle Kane
