最终，市场会说明一切。
我敦促所有读者仔细聆听我接下来要说的话——字里行间，倾听所呈现的事实。在此基础上，请随意做出自己的判断。
自2008年金融危机以来，高频交易员已导致美国大宗商品期货价格脱离了供需的市场基本面。
尽管参与高频交易（HFT）的人声称它带来了更多的流动性和价格发现，但事实并非如此。事实上，由于它造成的波动性，散户投资者已被迫退出市场。
联合国贸易和发展会议刚刚发布了一份报告，指出高频交易对大宗商品价格的影响已明显偏离了供需基本面：
我们世界上的几乎所有事物都已变成了金融工具。
正如我在《更惊人的结果》中提到的，如果你深入研究世界金融体系的运作方式，你会发现通过衍生品和纸面交易实现的杠杆水平达到了天文数字。你会发现这种交易的价值超过了全球GDP总和的10倍以上。
杠杆和高频交易为新一轮操纵铺平了道路，使得通过供需基本面进行价格发现短期内几乎不可能。
在过去一年，特别是最近几周，黄金和白银赤裸裸的价格操纵行为已变得极其明显。
当白银比光速还快
我刚才提到了衍生品和金融工具如何影响真实市场基本面。Nanex Research 的研究人员刚刚向我们展示了操纵性交易是多么令人难以置信：
“2012年3月20日13:22:33，ETF 符号 SLV 的报价速率在25毫秒内持续超过75,000/秒（75/毫秒）。Nasdaq 报价比其他交易所滞后约50毫秒。Nasdaq 报价甚至滞后于其自身的交易——我们戏称这种情况为‘幻想秒’。”
一毫秒等于千分之一秒。
这意味着什么？
当今交易系统中存在的缺陷可以很容易地被利用来操纵价格。在 SLV 案例中（一个追踪白银价格的白银支持型 ETF），这意味着一些交易员用卖单淹没了系统，由于存在的安全漏洞，导致白银价格大幅下跌。
这些高频交易员显然利用了这些缺陷，通过进行交易来利用 SLV，这些交易在计算时超过了光速，从而将实时市场基本面抛诸脑后。
Nanex 所指的“幻想秒”是一个定义时间测量单位的术语，该术语于2011年9月揭示，当时在 Yahoo! 股票交易中记录到“时间扭曲”。
当时，交易所时间戳显示，Yahoo! 交易是在190毫秒后才出现的报价上执行的——这意味着这些交易在技术上发生在未来。
通过利用这个缺陷，交易员可以在报价甚至不存在于系统中的情况下执行报价。这意味着这些交易员可以通过绕过其他当前市场订单来设定自己的价格。
由于白银市场规模较小，操纵其价格并不需要太多。但规模更大的黄金市场呢？
黄金操纵案例
2月29日，在亚洲市场，黄金价格逼近1,800美元，较12月上涨超过15%。白银价格略低于37.50美元，较12月低点上涨超过40%。
技术图表和分析清楚地表明，黄金和白银都突破了主要阻力点，并有望大幅走高。我在上一封信中解释过这一点。甚至主流金融媒体也开始注意到，无论是大投资者还是小投资者都在购买贵金属。
同一天，European Central Bank (ECB) 向800家银行提供了5295亿欧元（7100亿美元）的新贷款，为期三年，利率1%，几乎接受任何形式的抵押品（见《幕后你所看不到的》）。我再次强调，这只是另一种形式的Quantitative Easing，通常会使黄金和白银价格大幅上涨。它确实上涨了……但只是短暂的，直到北美市场交易开始。
这一轮quantitative easing的消息是美国东部时间上午10点之前推动黄金和白银价格上涨的最后一点消息。
上午10点整，一笔约100万盎司黄金的卖单（价值约18亿美元）进入市场。几分钟后，同一卖家又卖出了80万盎司。这位卖家在几分钟内卖出了180万盎司黄金（价值约32.4亿美元）。
与此同时，约2.25亿盎司白银通过纸质合约售出——这超过了全球白银供应量的20%——所有这些都在几分钟内发生。
出售任何东西时，目标都是获得尽可能高的价格——特别是当你出售价值超过30亿美元的近200万盎司黄金时。
一个希望以最高价格出售100万盎司黄金头寸的人，会随着时间的推移将交易分散到不同的经纪商之间。在一个单一交易中出售全部批次的人显然是为了压低黄金价格，而不是进行真正的市场交易。换句话说，这种类型的抛售通常与操纵有关。
（操纵——尽管非法——却时常发生。它们通常是对冲基金、机构或拥有大量现金的散户投资者协同努力的结果。但操纵也很难证明——有日内交易员、算法以及许多可能影响交易活动的因素。）
那么，为什么会有人这样出售价值超过30亿美元的黄金呢？这个人真的相信黄金会下跌吗？还是这个人想强行压低黄金价格？更重要的是，谁是幕后黑手，他们为什么要这样做？
由你来判断
黄金价格随着美国债务的迅速增加而大幅上涨。这意味着黄金价格是衡量美元、美国政府和美国经济价值的有效晴雨表。
抛开操纵不谈，黄金和白银价格往往随着美元下跌或美国政府或经济走弱而上涨。这种关系为美国政府压制黄金和白银价格创造了巨大的动力。
Bernanke 曾多次贬低黄金（点击观看视频）作为一种货币。他不喜欢看到黄金上涨。他希望人们购买国债——而不是黄金。
那么，压制黄金和白银价格的最佳方法是什么？让人们害怕拥有它。
鉴于2008年的事件，波动性已经对投资者情绪造成了严重破坏。股市交易量仍然极低，投资者继续寻求无风险回报——即使这些回报在调整通胀后是亏损的。还有什么比让市场更加波动更能让投资者退出市场或避开市场的方法呢？考虑到2008年，如今吓跑投资者并不需要太多。
那么是谁在打压黄金？由你来判断。
泛亚黄金交易所被砍
2月29日，就在黄金和白银双双暴跌的同一天，有消息宣布Pan Asian Gold Exchange (PAGE)在投入运营之前已被有效扼杀。
显然，一位美国籍的部分所有者，可能与一家大型美国银行有关联，设法获得了 PAGE 24%的投票控制权，然后任命了足够的董事会成员，成功推迟了运营的开始。据称，这些当选董事会成员中至少有一位是 US Federal Trade Commission 的前成员。
如果你还记得几周前的一封信，PAGE 将使中国3.2亿散户客户和270万企业客户能够通过点击按钮以10盎司的增量购买黄金——所有合约都由实物黄金100%支持。这将为投资者提供完整的资产保护——比在 COMEX 和 London markets 交易的那些过度杠杆化的纸质合约提供更多的保护。
这意味着黄金价格将大幅上涨，因为实物需求严重超过供应。
美国以及目前控制大部分黄金和白银纸质合约的交易所不会喜欢这样。
但这还没有结束。
据报道，PAGE 的其他部分所有者已宣布他们正在重组，并计划启动一个以与 PAGE 相同方式运营的新交易所。
中国已经是外汇储备和黄金的最大持有国。他们将继续鼓励公民持有黄金，因为最终，黄金支持的货币可能会占据主导地位。
世界已经知道，由于 Fed 和 ECB 释放的大量流动性，他们的购买力正在下降。
世界各国和中央银行继续囤积黄金（见《囤积已经开始》）。
而这仅仅是个开始。
各国继续囤积黄金
土耳其政府正面临着庞大的经常账户赤字，这可能威胁到该国的快速扩张，目前正试图说服其公民将个人持有的黄金转移到该国的银行系统。
据 WSJ 报道：
“政府官员表示，银行监管机构将很快公布一项计划，以提高消费者将家庭财富存入金融系统的激励措施。银行高管表示，他们正在考虑推出新的附息黄金存款账户，允许储户从专门设计的自动取款机中提取金条。
此举是在央行于11月宣布，贷款机构可将其本地货币储备的至多10%以黄金形式持有之后进行的，部分目的是为了吸引土耳其的黄金囤积者将珠宝、硬币或金条存入银行。
经济学家表示，这项政策转变旨在改变土耳其人将大部分个人财富储存在银行系统之外的历史偏好，以减少对货币波动或金融危机的风险敞口，这些危机在近几十年中周期性地打击了土耳其经济。这项努力也是一场更广泛战役的一部分，旨在提高土耳其的低储蓄率，以遏制快速增长的经济体不断膨胀的经常账户赤字——许多投资者担心这可能颠覆去年预计增长超过8%的经济体。”
终局
利率已经下降了三十多年。Fed 已不再掌控局面。投机者是唯一还在购买美国债券的人。只要他们能从无风险的纸质资产中获利，他们就会继续购买。但当 Fed 通过 QE 淹没市场，并（非法地）直接从 Treasury 购买债券，绕过公开市场时，它就会迫使许多债券交易员退出。
我们最近债券市场出现大幅抛售是有原因的。很快，将会有空头出现，资金将转向大宗商品市场——一个随着更多货币被印制来购买投资者不想要的债券而上涨的市场。
目前，我们必须保持耐心。我们必须明白，资源类股票可能会随市场下跌。但最终，当大宗商品价格是唯一上涨的东西时——与其相关的股票也会上涨。
审判日终将到来。
下周再见，
Ivan Lo
Equedia Weekly
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披露：我通过 ETF 和金银条持有黄金和白银多头头寸，并持有主要和初级黄金和白银公司的多头头寸。
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