播客节目
他们说市场会崩盘。他们说经济衰退即将来临。他们说要卖掉所有东西。
如果你听信了他们，你就会错过这一切。
还有这个：
尽管经历了现代史上最快的加息之一，一个本应导致股市暴跌的事件，但股市仍有望迎来又一个表现强劲的年份。
Dow上涨超过12%。Gold上涨11.5%。S&P 500上涨超过23%。Bitcoin上涨154%。
几乎所有东西都在上涨。包括利率。
但为什么？这怎么可能？
答案就在我们2021年1月写的信中，“ What Will Stocks Do in 2021.”
2021年股市将如何表现？
……了解资金将如何继续推动市场至关重要。
首先也是最明显的是机构。
“专家”一直告诉我，去年股票流出量很高，这是机构退出市场导致泡沫破裂的迹象。
嗯，结果当然不是那样。
2020年11月，股票基金流入量创下20年新高。
来自 Financial Times 2020年11月14日报道：
“根据数据提供商EPFR Global的数据，截至周三的一周内，购买股票的基金流入了445亿美元，其中超过320亿美元投资于美国股票基金。这是EPFR收集数据以来股票基金最大的单周流入量，也是自2000年以来美国股票基金第二大的流入量。”
这一趋势在12月继续：
来自 Reuters：
“Refinitiv Lipper数据显示，截至12月2日的一周内，全球股票基金流入大量资金，而投资者则从货币市场基金中撤出资金以寻求更高的风险。”
总体而言，ETF——新散户投资者的重要组成部分——创下了5020亿美元的日历年流入纪录。
然而，“专家”们是对的。美国股票基金当年流出2410亿美元——是2015年创下的580亿美元前纪录的四倍。
但这并非全部；大型成长型股票基金在2020年流出660亿美元，标志着其连续第17年出现流出。
现在，人们可能会认为这是因为投资者预期市场会下跌而从股票中撤资的结果。其中一部分确实如此，货币市场基金的增长就是证明。
来自 CNBC：
“冠状病毒抛售导致投资者纷纷涌入货币市场基金，这些基金规模膨胀至远超4万亿美元，超过了金融危机时的峰值，LPL Financial的研究显示。涌入货币市场推动该行业资产达到历史最高水平，在5月13日当周达到4.672万亿美元的峰值，即使最近的净流出也使其中90%以上的增长得以保留。”
但仅仅通过股票基金流向来衡量未来股市表现和情绪，就像没有二级市场深度就进行投资一样——你根本没有一个清晰的画面。
所以让我们深入挖掘一下。
美国股票流动性
2019年，1.77万亿股股票易手，通过90亿笔交易。这些交易价值81万亿美元。
- S&P 500上涨28%。
- NASDAQ综合指数上涨35%。
- DOW上涨22.3%。
2020年，2.76万亿股股票通过148亿笔交易易手。这些交易价值121万亿美元。
- S&P 500上涨超过16%。
- NASDAQ综合指数惊人地飙升了43.6%。
- DOW仅上涨9.7%（包括股息）。
尽管发生了COVID疫情，股市参与度和流动性显著增长——最重要的是，是向上增长。
基金流出的现实就在于此。
安全即无聊
DOW，如果扣除股息，当年仅勉强实现7%的涨幅。
DOW由30家大型蓝筹公司组成，是许多历史悠久公司的所在地——Nike、Disney、McDonald’s、Apple、Microsoft……
由于其历史实力，这些蓝筹公司是许多大型股票基金的支柱。它们是大多数人认为的“安全”股票。
但“安全”的表现明显不佳。
不信就问问那些把钱投入GIC或被可笑地误称为“高息”储蓄账户的人。
不仅如此，蓝筹股也很无聊。
这为什么重要？
首先，虽然机构占据了市场的大部分，但它们仍然需要散户投资者的参与来激发热情和流动性。
散户投资者参与越多，机构赚钱就越容易。
散户投资者又回来了，而且声势浩大。
散户热潮持续
2020年，散户投资者占据了近20%的市场份额。
如果2021年前几周的情况预示着未来，那么2021年上半年可能会同样盛大。
来自 Reuters：
“零售经纪商eToro告诉路透社，2021年前11天注册了超过38万新用户，加上去年使用其平台交易的500万人。它表示，其三分之一的用户是在2020年加入的，当时其平台上的交易量从2019年的1.5万亿美元飙升了五倍。”
正如我去年10月在我的信“散户投资者的崛起”中提到的，这一趋势只会越来越大——机构正在押注于此：
“……如果大型机构的行动有任何迹象，那么我对牛市持续的预测可能会再次被证明是正确的。
来自 CNBC：
“Fidelity刚刚宣布计划在未来六个月内招聘4000人，并为实习和全职工作招聘1500名大学生。
Morgan Stanley在今年早些时候收购E-Trade后，正在收购Eaton Vance，因为它继续从华尔街转向普通大众。
BlackRock——一个主要的机构参与者——也表示它正在吸引更多的散户资金。”
当大公司将战略从华尔街转向普通大众时，你就知道他们对散户投资者寄予厚望。”
这一趋势并未停止。
本周早些时候，I.G. Group Holdings Plc同意以10亿美元收购美国在线经纪平台Tastytrade Inc.，增加了10.5万个活跃散户账户。
这是对少数投资者的一笔巨大赌注。尽管如此，这是一项旨在进入快速增长的散户市场的赌注——I.G.显然相信这个市场将继续蓬勃发展。
我敢打赌他们是对的。
新一代
三年前，我在我的信“2018年最佳投资行业”中写道：
“火炬正在从婴儿潮一代传递给千禧一代。
千禧一代将成为通过经济、技术、社会和政治领域的互动来推动我们经济的决定性力量。作为全球互联的数字原住民，他们对银行和投资有不同的看法和方法，对能源有不同的看法，并且在社会和政治角度都有不同的期望和优先事项。
他们很快将成为活跃劳动力的主导一代，因此，将成为未来政治家和企业关注的焦点。
如果不是千禧一代的政治正确和自由主义天性，特鲁多可能永远不会被选为加拿大总理。
如果不是千禧一代，Amazon可能不会成为世界上最大的零售商之一。
从迎合千禧一代消费者初创企业的企业收购，到千禧一代要求带来的清洁能源新时代，企业焦点的转变直接针对下一代。
这意味着最大的增长行业和发展将针对千禧一代及其对按需、互联和自动化未来的计划。
他们将是新投资趋势和理念的驱动者。
他们是推动股价上涨的人。”
天哪，这些话果然应验了。
清洁能源领域（想想Tesla和Nio）和按需平台（想想Doordash、Netflix和Amazon）公司的股价已飙升至令人难以置信的估值。
当我写下这些时，Tesla的交易价格是62美元；今天，它达到了846美元——涨幅近1300%。
在可预见的未来，这种情况不会改变。
但这并非全部。
就在一年多前，千禧一代负债累累，净资产几乎为零。
事实上，Deloitte在2019年的一项研究显示，美国千禧一代的平均净资产仅为8000美元。
来自 Washington Post：
“一项新研究显示，后千禧一代的财务状况远不如前几代人，学生贷款、不断上涨的租金和更高的医疗费用将平均净资产推低至8000美元以下。
会计和专业服务巨头Deloitte周四发布的研究显示，自1996年以来，18至35岁美国人的净资产下降了34%。这一人群在教育和食品、交通等基本生活开销上支付更多，而收入却基本停滞不前。”
但仅仅一年时间，而且是在全球经济因政治原因停摆的情况下，情况似乎正在发生变化。
来自 Bloomberg：
“……千禧一代的净资产正在快速增长。在2019年至2020年第三季度之间，这些美国人的总净资产增长了21%，而X世代（40至55岁之间）的净资产增长了8.5%，婴儿潮一代（1946年至1964年出生）的财富增长了4.3%。
X世代成员持有约6万亿美元的负债和37万亿美元的资产，而婴儿潮一代持有4.7万亿美元的债务和66.6万亿美元的资产。此外，婴儿潮一代仅持有9580亿美元的消费债务，而千禧一代持有1.6万亿美元。
……股市上涨将千禧一代的财富推至其总资产的六年最高份额，超过5.4万亿美元。第三季度的房地产和耐用消费品也达到了创纪录水平。过去五年中，千禧一代持有的公司股票增加了3940亿美元。同时，私人企业股权在过去三年中翻了一番，达到8000亿美元，反映出年轻美国人创业热潮的涌现。”
正如我之前解释的，大多数千禧一代投资者错过了过去十年大部分历史性的牛市行情。
但他们现在正迅速重新加入。
来自 CNN：
“Schwab在给CNN Business的电子邮件中表示，自2019年初以来，其一半以上的新客户是40岁以下的家庭，而且这些年轻客户的投资“资产水平高于正常水平，因此他们似乎非常投入。
……（Robinhood联合创始人兼联合首席执行官Vladimir Tenev）补充说，该公司客户的平均年龄为31岁，他们特别抢购航空公司、视频会议和流媒体公司以及生物科技公司的股票。”
甚至新投资者也纷纷涌入。
来自 Robinhood：
“2020年上半年，Robinhood一半的新账户来自首次投资者。”
毫无疑问，免佣金交易的出现支撑了市场。它为千禧一代和X世代创造新经济铺平了道路：金融经济。
这意味着世界上最大的经济体变得更大了。
新常态
新常态不是关于戴口罩或保持社交距离。
新常态是从劳动驱动型经济向金融经济的转变。
我们已经知道，机器人、人工智能以及更高效的平台（如无人驾驶汽车）将取代当今存在的许多工作。
这将迫使政府提供基本收入——就像他们去年通过疫情所做的那样。
我们现在知道千禧一代和X世代失业时会发生什么：政府给他们一张支票，他们反过来投资和日内交易以赚取更多钱。
虽然他们可能玩得不多，但他们是共同玩耍的。
一只白蚁无法建造一个小山丘，但一个集体可以建造一个王国。
埃塞俄比亚南部奥莫河谷 – 2017年9月：非洲巨大的白蚁丘
攀升继续
虽然许多人在疫情爆发初期投资了股票，但更多人存下了钱——包括他们从政府那里获得的免费资金。
事实上，千禧一代的现金和银行存款持有量去年增长了80%以上，从2019年的1000亿美元增至去年的2160亿美元。
换句话说，消费者手头现金充裕，渴望消费——特别是如果COVID在夏季消退（我相信会），并且经济重新开放。
当消费者消费时会发生什么？
这一切都回到了企业。
请记住我的话：今年将有创纪录的企业利润。
美联储的独创性
虽然许多人认为美联储和其他央行印钞过多，但他们忘记了另一方面：即有负债，也有资产。
关键在于将这些负债转化为增长。
这正是美联储所做的。
五年前，资金流向了企业——因此也流向了股市。
回想我2014年7月的信，“美联储如何影响股市”：
“由于美联储政策规定不能直接购买股票，美联储找到了其他方式鼓励人们承担风险。
我之前已经多次谈到这些策略。
其中一个策略是强制银行放贷。
然而，问题在于银行很难向不合格的借款人放贷。由于大多数美国人受到经济危机的严重影响，他们中的许多人不符合借款要求。
有如此多的刺激措施，所有的钱都去了哪里？
流向了符合要求的人：拥有现金的大公司。
还记得我之前谈到大公司囤积创纪录的现金，以及他们没有将其用于资本投资（招聘、基础设施等），因为经济不值得采取此类行动吗？
那么，当你拥有如此多的现金却无处可部署时，你会怎么做？
投资股市……就这么简单！
由于支出对这些公司来说没有意义，因为经济确实不需要进一步招聘或销售，这些公司决定用他们的现金储备购买创纪录数量的自家股票。
当一家公司进行股票回购时，公司流通股数量会减少。这导致每股收益（EPS）更高，从而使股票看起来更具吸引力。这当然会导致股价上涨。
虽然这对股东有利，但对经济不利，因为现金不再用于雇用新员工或发展公司。
股票回购继续以创纪录的速度进行，我预计仅在未来几个月内就会有数十亿美元的交易。
但这个故事还有更多内容，不仅仅是表面价值所暗示的。
虽然头条新闻告诉我们企业持有创纪录的现金（给人一种销售很好的错觉），但它们没有告诉我们的是，美国企业现金持有量相对于企业债务处于最低水平。
那是因为银行——正如我刚才提到的——不得不贷出创纪录的资金。
由于许多消费者不再符合购买房屋或获得其他贷款的资格，大部分贷款都流向了大型企业。”
美联储不得不依靠银行将印出的钱滴入经济。正如我们在过去十年中所见证的，这是一个漫长而冗长的过程。
但那是以前了。
今天，世界各国政府直接向其公民发放资金。政府为企业支付工资——导致创纪录的利润，当消费者花掉政府给他们的钱时，这些利润将继续膨胀。
现在所有央行要做的就是注入资金。政府发放资金，股市上涨。反过来，投资者赚钱。
然后这一切又重演。
现在想象一下。
没工作？没问题。投资就行了。
这就是新的金融经济。
如果你挠头不解股市为何持续攀升，答案就在这里：新的金融经济。
“新常态是从劳动驱动型经济向金融经济的转变。”
美国股市的价值已达其GDP的160%；在加拿大，则超过141%。
换句话说，如果你是那些告诉所有人远离股市，并依赖“诚实劳动”这句格言的人，你将在新的金融经济中被抛在后面。那些“诚实劳动”的工作将不会存在太久。
这并不是说股市不会崩盘。但未来绝对将由人工智能和机器人主导，而我们这些凡人根本无法竞争。唯一的竞争方式是让我们的资金为我们工作，通过在正确的时间投资正确的行业和股票。
进入2024年，我们肯定会看到波动。在加拿大，许多抵押贷款即将续期，这可能会给房地产市场带来严重压力。
在美国，这不仅是选举年，而且我们世界精英们制造的事件是直接试图扰乱世界并塑造其未来。
例如，虽然锂和锂股票最近有所下跌，但精英们规划的“绿色”未来仍在进行中。核能将继续占据主导地位。
医疗保健是另一个将继续取得进步的行业。新的诊断和治疗形式正在涌现，人工智能/机器学习模型将加速所有这些领域的进步。此外，癌症发病率和其他疾病在多年下降后再次上升——这将给医疗保健系统带来压力，迫使政府迅速采取行动。例如，美国癌症协会上个月刚刚修改了肺癌筛查指南，为另外500万美国人每年接受筛查铺平了道路——这还不包括已经符合条件的1500万人。反过来，更多的资金将分配给这个行业。
是的，人工智能和机器学习无疑将继续成为几乎所有行业的焦点。然而，你最好的选择不是简单地通过“人工智能”股票押注人工智能，而是押注那些能够有效利用人工智能/机器学习在其关键领域取得进步的公司。
换句话说，一个明智而有耐心的投资者不应让波动性成为他们的指引。让它成为一个机会。
直到明年，寻求真相并做好准备。
Carlisle Kane
