上一次出现这种经济异常是在20世纪70年代
官方消息。联邦储备主席 Jerome Powell 终于承认通货膨胀并非“暂时性”。在周二的新闻发布会上，他表示：
“我认为是时候——也许是时候放弃这个词了……”
后来他补充道：“现在看来，推动通货膨胀上升的因素将持续到明年。”
发生了什么？他不久前不是说通货膨胀仅仅是由于暂时的供应中断吗？通货膨胀难道不会像2008年印钞后那样缓解吗？
如果你一直关注这封信，你就会清楚地知道 Powell 是如何以及为何误导你相信我们当前的通货膨胀是暂时性的。
稍后，我将向你展示为什么 Covid 的刺激措施与2008年根本不同。更重要的是，它如何制造了一种危险的经济异常，正在推高物价。
剧透：这远不止是供应瓶颈。而且，当前的6%通货膨胀很可能只是个开始。
让我来解释一下。
印钞不会导致通货膨胀？
我们最近多次谈到这个长期存在的误解。尽管可能听起来像老生常谈，但我还是要再次重申——因为理解过去几个月物价实际上涨的原因至关重要。
印钞本身并不会导致通货膨胀。是资金流向何处影响了物价。
例如，2008年房地产崩盘后，美联储在五年内印制了超过3.5万亿美元。
（从宏观角度看，这大约只相当于 Covid 期间印钞量的80%，而 Covid 期间的印钞量相当于2008年前所有流通美元的三分之一。）
然而，尽管所有恶性通货膨胀的预言都落空了，我们却经历了历史上最低的通货膨胀时期。
那是因为印制的美元没有进入实体经济。
相反，它们被存放在银行准备金和资本市场中。在题为“世界上最大的交易商”的信中，我写道：
“美联储不会直接将印制的钱分发给个人和小企业。相反，它通过一个创造性的术语——公开市场操作，用这些钱从商业银行购买债券。
这笔钱作为准备金流向银行，银行可以自行决定是否将其贷出。
但2008年后，银行并没有贷出大部分印制的美元。相反，它们将其作为缓冲囤积在准备金中。
虽然这次印钞没有提高基本消费品价格，但它做了其他事情——一些更重要的事情。
当美联储以万亿美元计购买政府债券时，它为人为地创造了高需求。因此，债券价格上涨，利率下降。
其理念是，廉价资金促使企业借入更多资金，并再投资于 CAPEX 和就业；从而将这笔资金渗透到经济的其他部分。
2008年后，企业以低廉的价格借入了大量资金。但它们并没有将大部分资金再投资于 CAPEX 和新员工，而是利用这些资金回购自己的股票——支撑并提高了股价。”
最终，印制的美元推高了资产价格，并导致了历史上最长的股市上涨（资产通胀），而不是提高消费品价格（CPI）。
今天，情况不同了。
货币政策3.0
美联储的货币政策可以分为三个时代。
在20世纪80年代末，美联储开始调整联邦基金利率以监测经济。
机制很简单。当经济下滑时，美联储会降低利率，使资金变得更便宜，以鼓励借贷，从而刺激经济。
反之，当经济过热时，他们会提高利率以抑制泡沫。
我们可以称之为“货币政策1”或 MP1。
然后到了2008年，仅仅微调利率已不足以应对。因此美联储启动了“货币政策2”，即 MP1 加上印钞从银行购买债券（即 QE）。
接着，当 Covid 来袭时，政策制定者再次加大了刺激力度。
他们将利率和印钞（MP2）与积极的财政政策结合起来。
虽然财政政策在技术上不受美联储控制，但回顾我们之前的信件“能力越大，责任越大”，其中我们揭示了美联储在国会有内部人员（有人可能会说国会在美联储有内部人员；同样是狗屎\
自 Covid 爆发以来，国会发放了4.84万亿美元，形式包括：
- 刺激支票（8150亿美元）
- 失业救济金（6780亿美元）
- 各种补助金和复苏基金，你可以在这里
换句话说，数万亿美元的印钞像汽油泼向熄灭的火焰一样，洒满了整个经济。
我们这个时代最成功的投资者之一 Ray Dalio 将此称为“货币政策3”（MP3）。
从宏观来看，MP1 和 MP2 将资金注入银行系统，正如我们所讨论的，这些资金最终流向了 Wall Street 和 Big Corp。
与此同时，MP3 将刺激措施直接注入经济，这使其与以往任何宽松政策都大相径庭——尤其是在与 MP1 和 MP2 结合使用时。
自20世纪70年代以来最大的供需失衡
在我们题为“100%有效的通货膨胀策略”的信中，我们讨论了 Covid 期间极端的消费需求轮换，这在经济中造成了一系列供应瓶颈：
“Covid 在一夜之间颠覆了我们的整个生活。行为和消费模式突然改变，这使经济失去了平衡。
例如，谁会想到城市居民会渴望搬回郊区？没有哪个建筑商有那么多待售房屋。因此，住房库存枯竭，房价飙升。
人们还开始抢购游戏机、个人电脑和其他在家工作和娱乐的物品。pandemic 订单的猛增让许多企业措手不及。它们很快就销售一空。
这种对电子产品和电脑需求的增加导致了芯片短缺。芯片短缺又导致了汽车制造业的中断。
我还可以继续说下去，但你明白我的意思了。”
普遍的观点是，这些供应瓶颈暂时推高了通货膨胀。一旦它们消失，通货膨胀就会回落到健康水平。
但 Ray Dalio 旗下全球最大对冲基金之一 Bridgewater Associates 最近的一份报告暗示，事情远不止于此。
Bridgewater 认为，MP3 引发了需求激增，但没有增加任何供应。现在需求如此之高，以至于供应即使在疫情前的满负荷生产下也无法跟上。
来自 Bridgewater：
“货币和财政刺激相结合的机制本质上是通货膨胀的：MP3 创造了需求，却没有创造任何供应。
我们看到对 pandemic 的 MP3 响应，不仅弥补了因大范围停摆而损失的收入，却没有弥补这些收入本应产生的供应。这与金融危机后的 MP2 非常不同，MP2 中的 QE 大体上没有与显著的财政刺激相结合，而是抵消了信贷紧缩，因此没有造成通货膨胀。
我们现在正在看到 MP3 的通货膨胀机制发挥作用，并观察到它是一个多么强大的工具。虽然它所推动的需求构成会演变（例如，随着 COVID 消退，从商品转向服务），但需求很可能仍将保持高位。”
这是一张图表，显示了美国供应如何超额恢复。与此同时，需求却飙升至历史新高：
尽管供应已恢复到疫情前水平之上，但供需之间的差距达到了20世纪70年代以来的最大值：
这正是导致通货膨胀的定义：过多的货币（需求）追逐过少的商品（供应）。
当你环顾四周时，证据就在你眼前大声疾呼。
需要更多证据？工作怎么样？
首先，我们来看看短缺问题。
世界各地从木材和天然气等原材料到微芯片等资本货物都面临短缺。这些短缺正在阻碍从游戏机到汽车和房屋等所有商品的供应。
一度，Burger King 甚至从菜单上取消了带薯条的餐点，因为他们土豆用完了！
即使供应最终赶上，也没有足够的运输能力将所有货物运到需要的地方。港口已经堆满了高耸入云的集装箱。
在 Covid 之前，港口外很少看到有货船停泊——它们总是在移动。但仅在9月份，就有创纪录的73艘船只在 Long Beach 排队等候在 Los Angeles port 卸货。
而且卫星图像显示港口拥堵每月都在加剧：
造成供需巨大失衡的不仅仅是供应短缺。
也没有足够的工人来填补生产供应的空缺。
美国一半的企业无法填补职位空缺。而那些成功招聘的企业也难以留住员工。
事实上，9月份有创纪录的440万美国人辞职。
根据 Bridgewater 的数据，自1975年以来，我们从未在任何经济繁荣时期见过如此紧张的劳动力市场。这是一个非常重要的信号……
这次通货膨胀的担忧可能成真
政策制定者可能过度刺激了——或者说，这是为了扩大贫富差距而计划的，存在真正的风险。
今天的通货膨胀可能不是他们想让你相信的供应中断的暂时性副产品；相反，它是经济被现金过度淹没的早期红色警报。
需求如此之高，以至于供应不仅需要恢复——它必须大幅增长到疫情前水平之上。
这就是为什么通货膨胀可能比我们被告知的更高，持续时间更长。仅仅因为上次侥幸过关就对此不屑一顾是一个大错误。
我想 Ivan 在五月说“Transitory My A$$。”时是对的。
寻求真相，
Carlisle Kane
