亲爱的读者，
从UFO和泄露的文件显示政府可能正在试验外星技术，到与伊朗又一次擦肩而过的危机，世界似乎无法放慢脚步，理清头绪。
与此同时，尽管全球充满不确定性，股市仍在持续上涨——上周又创下历史新高。
如果你把资金撤到场外，你就会错过轻松获得的19%的收益——仅仅是通过投资S&P 500。
尽管空头和分析师们众说纷纭，我却反复向你们展示了如何通过跟踪最准确的市场指标之一来衡量市场。
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今天，我想重温我在2016年写的一封信。
为什么？
因为它不仅提供了股市走高的许多答案，还帮助我们衡量和理解中美贸易战的真实情况。
随着黄金再次突破每盎司1400美元——这是我们近六年来未曾见过的——它也可能帮助你理解黄金为何上涨以及下一步可能走向何方。
我们开始吧。
观看视频代替：
金钱如何运作
(Equedia 信函，2016年9月)
一场大规模的财富外流即将到来。
这将是一场我们世界从未见过的灾难性事件。
它将如此强大，以至于所有以前的金融灾难都将显得微不足道。
然而，与你可能想的不同，我目前在市场上的投资比很长一段时间以来都要重。
但为什么？这难道不与我刚才所说的直接矛盾吗？如果这样的金融灾难即将到来，我们难道不应该退出市场吗？
为了回答这个问题，我最好从宏观角度解释一下。
崩溃的主要原因
过去几个世纪的每一次经济繁荣都是信贷扩张的结果。
每一次经济萧条也都是信贷扩张的结果。
所以让我们回到过去，了解一下原因。
当事情很简单的时候
不久前，国家之间的贸易是通过商品和服务交换进行的。
为了故事的简洁性，我们将使用黄金作为交换货币——因为当时每个国家都将黄金视为货币。
几百年前，英国和荷兰之间的贸易非常活跃。
当英国与荷兰共和国进行贸易，进口多于出口时，英国就会出现贸易逆差。
为了解决这个贸易逆差，英国会向荷兰共和国支付黄金。
由于黄金是唯一的真实货币形式，英国的货币供应量会收缩。
这种收缩意味着英国银行可供贷款的资金减少，从而导致利率上升，因为借贷成本会增加，这意味着可用于经济增长的资金减少。
如果这种情况持续下去，最终将导致英国经济衰退，并出现通货紧缩。
但荷兰的情况则相反。
“贸易顺差”意味着荷兰拥有更多的黄金——由于黄金是唯一被接受的真实货币形式，这意味着其货币供应量增加了。
货币供应量的增加意味着荷兰有更多的资金可以借出，从而降低了借贷成本，扩大了信贷，导致了经济繁荣，最终引发了通货膨胀。
有了更多的资金，荷兰人购买了更多的英国商品，由于英国的通货紧缩，这些商品变得更便宜。
另一方面，英国人资金较少，无法购买那么多荷兰商品，因为由于通货膨胀，荷兰商品价格更高。
最终，英国与荷兰共和国的贸易逆差将恢复平衡。
换句话说，国际贸易平衡是通过使用黄金作为货币来维持的。
但这种平衡只在货币不被操纵的情况下才能维持。
第一次世界大战
第一次世界大战之前，世界实行金本位制——黄金是全球唯一可接受的货币形式。
但当第一次世界大战爆发时，没有一个国家有足够的黄金来资助战争。
那么他们做了什么？
他们印钞来资助所有政府债券和为战争提供资金所需的赤字支出。
战争结束后，由于印制债务创造了大量货币，这推动了西方国家主导的全球经济繁荣。
我们称这场繁荣为“咆哮的二十年代”。
美国公司创下了创纪录的生产数据、不断增长的销售额和数百万美元的利润。这些利润带来了高股息和更高的股价。因此，成千上万的投资者涌入股市，许多人利用杠杆借钱购买更多股票。
没有人认为这场繁荣会结束。
但美国公司开始生产过剩，生产的商品超出了消费者的购买能力。
这反过来导致销售额、价格和利润下降。
而战争期间和之后经济繁荣积累的所有债务，大部分都无法偿还。
这导致了1930年的恐慌。
1930年，当大部分债务无法偿还时，美国股市崩溃，货币供应崩溃，银行系统崩溃。这导致了国际货币体系的崩溃，进而导致了世界贸易的崩溃。
在接下来的十年里，整个世界陷入了困境，这被称为大萧条。
大萧条对美国社会和世界产生了深远影响。数百万人失业，失去家园。数千人饿死。自杀率飙升。
在大萧条仍在肆虐之际，第二次世界大战爆发了。
第二次世界大战
第二次世界大战结束后，世界需要一个新的金融体系——一个全球贸易伙伴可以信任的体系，一个能够通过严格的金融控制来防止货币操纵的体系。
换句话说，世界需要一个政府不能操纵本国货币影响贸易的体系，一个不会出现信贷快速不公平扩张的体系。
做到这一点的唯一方法是创建一个由既能保值又不能被操纵的东西支持的系统。
那个东西就是黄金。
但回到金本位制意味着许多国家的通货紧缩担忧将再次加剧。
此外，二战后美国控制了全球近三分之一的黄金，在一个一方拥有所有黄金的世界里，国际贸易无法存在。
因此，布雷顿森林体系应运而生，美元作为国际货币，以每盎司35美元的固定价格由黄金支持。
根据该体系，持有美元的国家有权以每盎司35美元的价格将美元兑换成黄金。
这个系统奏效了……但没持续多久。
财政过度
美国在1960年代开始过度支出，以资助越南战争及其众多社会福利项目\
(*就像美国和加拿大今天所做的那样)
这意味着必须印制越来越多的钞票，以资助约翰逊总统所有过度的赤字支出。
但美联储不能一直印钞。为什么？
直到1968年，每个联邦储备银行都被要求持有不低于其联邦储备券负债25%的黄金证书储备。
换句话说，如果美联储想印100美元，它至少需要价值25美元的黄金。
但美国的黄金储备已经大幅缩水，以至于联邦储备银行无法再发行美元，因为它们没有足够的黄金来支持。
因此，约翰逊总统获得了国会的批准，废除了要求美联储维持这种黄金支持的法律。
从1968年起，国内不再有黄金支持。
与此同时，美元的价值持续上涨。结果，美国贸易逆差继续攀升。
美元价值的上涨使得将美元投资于美国以外的地区变得更有利，因此美国银行和企业开始在欧洲等外国投入更多美元。
当然，这导致更多美元流出美国，这意味着贸易逆差不断扩大。
黄金平衡
随着美国政府支出持续增加以及政府政策的不确定性，持有美元的外国开始将其美元兑换成黄金。
结果，美国在六十年代失去了一半的黄金储备。到1971年，海外美元数量是美国可用于兑换黄金数量的四倍。
因此，同年，尼克松总统告诉全世界，他们将不再能够将美元兑换成黄金。
到1971年，国际上不再有黄金支持。
世界震惊了，全球货币体系崩溃了。
在布雷顿森林体系下，所有货币都以固定汇率挂钩，贸易——在很大程度上——是平衡的。
但尼克松一取消国际黄金支持，加上创纪录的政府支出，该体系就崩溃了。
通货膨胀也随之而来，大宗商品价格飙升。例如，石油在10年内从3.60美元涨到超过35美元，涨幅近900%。
固定汇率变成了浮动汇率，贸易失衡开始爆发。
“从1980年代初开始，美国年度贸易逆差达到了前所未有的水平。在战后几十年的顺差之后，美国贸易逆差在1984年突破1000亿美元，并在1987财年达到创纪录的1530亿美元。”
大部分逆差是与日本产生的。这意味着大量美元流入日本。
日本的衰落
所有流入日本银行的美元导致了存款的快速增长。
当银行持有存款时，它们必须将其贷出——否则，它们将被迫为这些存款支付利息。
因此，为了赚钱，银行必须将这些存款贷出——否则，它们就会亏钱。
所有进入日本的美元引发了大规模的信贷繁荣，这推动了日本股市，使股票以100倍以上的市盈率交易。它还导致房地产价格飙升。
但顺差却越来越大，因为美国没有通货紧缩，因为它没有用完钱。美国持续印钞，日本持续吸收所有这些印制的美元。
现在关键来了。
当美元进入日本时，日本人不能在国内消费，因为那不是他们的货币。所以他们必须通过将美元兑换成日元来转换他们的货币。
但当这种情况发生时，它会减少日元的货币供应量。
这将迫使日元走高，最终消除日元贬值带来的货币优势，导致出口下降和经济下滑。
世界各国央行很快意识到，如果没有黄金支持的体系，它们也可以印钞，并用这些钱购买美元以压低汇率。
然而，最终日本经济泡沫破裂了。
这个泡沫如此之大，以至于日本至今仍在与通货紧缩作斗争，今天的经济规模并不比1993年大。
广场协议
1980年至1985年间，美元对日元、德国马克、法国法郎和英镑（当时第二至第五大经济体的货币）升值了约50%。
为了解决美国巨大的贸易逆差，这五个国家达成了一项协议，同意让美元贬值。这被称为“广场协议”。
到1987年，美元对马克和日元贬值高达51%。
到1991年，贬值使美国贸易恢复平衡。
当然，这种平衡并没有持续很久。
中国登场
广场协议之后，中国与美国的贸易关系“巧合地”开始好转。
随着美元大幅贬值，美国企业开始在其他地方寻找更廉价的劳动力。
这就是中国以及其他亚洲国家开始进入全球经济的时刻。
亚洲廉价的劳动力导致美国贸易增加，因此美国贸易逆差再次扩大。
到2006年8月，美国贸易逆差已增至创纪录的7620亿美元。
这意味着每分钟有近150万美元流出美国。
当然，这对全球经济来说是件好事。
但随着美国对华贸易逆差越来越大，中国的顺差也越来越大。这意味着中国现在有大量资金流入。
正如我们从日本的案例中学到的，当资金进入中国时，它会导致存款快速增长，从而导致信贷快速扩张。它还迫使中国印钞以压低汇率。
这就是中国外汇储备增长到超过4万亿美元，而日本持有超过1万亿美元的原因。这也是日本和中国都印制了数万亿美元本国货币的原因。
指数级货币增长
当美国印钞时，中国和世界各国也这样做。这意味着美国每印一美元，全球货币供应量就会呈指数级增长。
但这还不是全部。
中国和日本不能只是把外汇储备放在银行里，因为如果那样做，它只会闲置无用。所以它们必须将其投资于以美元计价的资产，例如美国房地产、美国股票，当然还有美国公司债和政府债券，也就是所谓的债务。
当然，这推高了美国所有资产的价格，包括股票和债券。当债券价格上涨时，收益率下降，因此利率越来越低。
这种大量回流美国的投资帮助为房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）发行的债券提供了资金，它们借入了数万亿美元，主要由这些外国央行提供资金。这，加上债券购买狂潮导致的低利率，推高了房地产价格，并制造了在2007年破裂的房地产泡沫。
正如你所看到的，所有流出美国的资金都回流到助长金融泡沫中。
泡沫越大，美国人就有更多的钱从中国和日本购买商品，从而进一步助长了泡沫。
这是目前美国债券和股票价格如此之高以及利率如此之低的主要原因。这也是加拿大各地房地产价格飙升的原因。
这也是我们正处于世界有史以来最大金融泡沫中的原因。
什么加息？
这让我们回到了今天（请记住，虽然我是在2016年说的，但它今天仍然适用）。
当2008年金融危机因信贷快速扩张而爆发时，世界陷入了困境。
今天，我们正处于一个比2008年更大的金融泡沫中，因为正如我刚才解释的，所有为修复2008年泡沫而印制的美元都使全球货币供应量呈指数级增长，并助长了全球更大规模的信贷扩张。
资产价格和全球经济正受到全球信贷快速扩张和低利率的支撑。
如果（以及何时）利率上升，资产价格将暴跌，经济很可能陷入非常严重的衰退——我们已经看到这种情况在2015年美联储小幅加息时发生过。
问题是，央行何时会允许利率上升？在世界大部分地区，央行不允许这样做。
只有在美国，美联储曾暗示要提高利率，但每次都未能实现。
即使美联储真的提高利率，你也可以肯定会随之而来大规模的刺激措施。
几周前（再次提醒，我们谈论的是2016年），我写了这封信，“美联储能购买股票吗？”
“更令人不安的是耶伦暗示美联储可能打破政策，考虑“其他央行已经采用的一些额外工具”。”
这当然包括购买更广泛的资产或提高通胀目标——这两者都意味着美联储将以更少的成本拥有更多。
这也可能意味着美联储未来可能会购买股票。”
换句话说，加息无疑将对经济和政治稳定构成威胁——除非美联储采取其他行动。
比如QE4。
那将意味着全球货币供应量又一次大规模增加。
事实上，QE4的前兆已经出现。
房地产泡沫越来越大
在2016年5月，我写道美国最大的银行已经被迫降低贷款标准，从而制造下一个房地产泡沫。
“富国银行（Wells Fargo & Co.）已开始提供一种新型抵押贷款，该贷款要求极低的预付款，可能会吸引那些原本可能获得联邦住房管理局支持贷款的客户。
……他们不是唯一提供这些非FHA、3%首付、风险更高的抵押贷款的机构。
上周，摩根大通宣布推出类似产品……
美国银行也在2月份宣布了类似计划。”
结果，房地美（Freddie Mac）也想加入其中。
“在一项新的试点计划中，房地美（Freddie Mac）和两家非银行贷款机构正在放宽抵押贷款申请人的收入和文件要求。
据《华尔街日报》报道，此举旨在促进首次购房者获得更多抵押贷款，这些购房者往往收入偏低或中等，并更好地覆盖那些生活在服务不足地区的人群。
在试点计划中，房地美表示，申请人将能够使用与借款人同住但不会出现在抵押贷款中的其他人的收入来获得资格。
此外，借款人即使短期从事的第二份工作的收入现在也可以被纳入考量。该计划也不再要求借款人提供银行对账单来证明他们如何为首付储蓄。”
我们正在重演2008年的一切——只是规模更大\
*注：2019年3月，联邦住房管理局最终告知贷款机构，它将开始将更多贷款标记为高风险：
“……联邦住房管理局收紧承保标准的决定可能意味着更少的首次购房者能够获得抵押贷款。
此举与2016年放宽承保标准的决定截然相反。当时，联邦住房管理局取消了一项早期规定，该规定要求对信用评分低于620且债务收入比高于43%的抵押贷款进行人工承保。
“自那以后，我们观察到高风险贷款的批准稳步增加，”贝克尔先生说。联邦住房管理局还在提交给国会的年度报告中警告其承保组合中风险不断上升。”
只需看看FHA借款人中债务支付超过其收入一半的比例以及FHA借款人的平均信用评分：
回到我2016年的信……
中国：下一个大萧条？
中国，现在被认为是全球经济领导者，一直在生产过剩的商品和过剩的工业产能。
事实上，在2011年至2013年的短短三年内，中国生产的水泥比美国在整个20世纪的总和还要多！
它没有放缓，这令人毛骨悚然地想起导致美国大萧条的原因。
我预计，尽管美元因预期美联储加息而走强，但进入新年甚至可能在此之前，美元兑日元、欧元、加元和澳元可能会下跌。
因此，随着美元贬值，黄金价格上涨也就不足为奇了。
趁热打铁
我相信，保护和准备应对这种快速信贷扩张的唯一方法是尽可能多地积累财富，并将其转移到最重要的事情上，比如你的家。
多年来，包括我最近的一些信件，我一直告诉读者要利用这场巨大的金融繁荣。
摘自我2016年的信，“美联储能购买股票吗？”：
“……我们的职责是根据（央行）政策保护我们的财富。
这包括在正确的时间投资和退出正确的领域。
（是的，黄金在这方面只是可行的长期选择之一。）
我们正处于一个廉价货币的时代，而且货币量巨大——但前提是我们必须让它发挥作用。
持有现金意味着你很可能会随着时间的推移而失去财富。如果你想保护你的财富，你必须让它发挥作用——这就是央行把我们置于的境地。”
如果我们坐视不理，不承担任何风险，我们将在这个货币供应和信贷不断扩张的世界中看到我们的货币价值迅速贬值。
过去几年我们非常幸运，取得了一些令人难以置信的巨大成功。
我已将这些利润中的大部分投入到新的——以及更多的——投资机会中，并将继续这样做，直到我看到更强烈的迹象表明“经济重置”按钮即将被按下。
结论
我早在2016年9月就写了这封信。尽管全球经济被不确定性笼罩，股市却一路走高。
此外，这封信为我们深入了解当前中美贸易战的局势提供了强有力的见解。
尽管美国总统唐纳德·特朗普竭力试图平衡对华贸易逆差，但他将失败。关税不足以解决问题，中国同意将其货币与美元保持特定汇率的某种货币协议也无济于事。在当前的金融体系下，这根本不可能发生。
虽然他可能会达成一项协议，略微缩小贸易逆差，但当货币现在仅仅由央行的承诺支撑时，根本无法实现平衡。
也许这就是黄金再次上涨以及黄金流入量全年持续攀升的原因。
如果中美之间无法达成协议，黄金价格可能会进一步走高。当然，这意味着黄金股在短期内应该表现非常好。
请记住，只要利率保持低位且美联储继续干预，资金很可能会继续流入股市——这意味着黄金仍将退居次席。
虽然我们之前在黄金股上取得了许多巨大成功，并认为我们应该在这些资产中保留一小部分投资组合，但我们现在还不应该过于兴奋。
今年黄金上涨了10%，但S&P 500的涨幅几乎是其两倍。
是时候再次关注黄金股了，但现在还不要完全投入。
下次再见。
寻求真相，
Ivan Lo
The Equedia Letter
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