亲爱的读者们：
你现在可能还不理解，但你终究会明白，因为你即将亲身经历这一切。
我想与大家分享的，不仅是我们全球经济不可避免的走向，更是早已落实、用来决定我们未来的总体规划。
如果你没有做好准备，你、你的孩子以及你孩子的孩子都将承受后果。
相信我，这极其真实，而且其影响远不止于股市。
今天，我将解释为什么我们当前的金融泡沫仍有扩大的空间，以及当它最终破裂时会发生什么。
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达到目的的手段
尽管“泡沫”一词随处可见，但似乎没有人真正在意。只要市场持续上涨，投资者（或者至少是散户投资者）就会不断买入股票。
仔细想想，这相当具有讽刺意味。
当股价处于低位时，投资者会认为风险很高——他们觉得股票交易价格如此之低肯定事出有因。反之，当股价高企时，投资者会认为风险很低——他们相信股价高是因为情况正在好转。
然而，事实绝非如此。
当估值处于低位时，风险通常较低；而当估值高企时，风险通常更高。
以 2008 年为例。当时估值极高，“泡沫”之声不绝于耳，但散户投资者依然源源不断地将资金注入市场。
2008 年之后，估值处于低位，散户投资者却因认为风险过高而不敢入市。
你知道在 2008 年之后说服人们相信股票很便宜有多难吗？相信我，我曾经尽力尝试过。（例如：买入沃伦·巴菲特，我就是这么做的。）
如今，股市创下历史新高，这意味着风险比 2008 年之后大幅增加。
各领域的债务全面增加，这意味着维系这些债务需要更多的资金。
全球各地的地缘政治风险和内乱日益加剧——包括世界上最强大、最繁荣的国家美利坚合众国。
然而，投资者仍在继续向股市注资。
虽然这看起来像是个糟糕的主意，但我们能责怪他们吗？
在可能错失了过去近十年惊人涨幅这班车后，投资者正竭尽全力让自己的资金保值，以抵御不断上涨的生活成本和房价。他们还在奋力追赶富人在过去几年中积累的巨额财富。
当然，这一切都是由当权者（Powers That Be）精心策划的，目的是将我们的文明推入现代奴役的新时代。
不，我绝非危言耸听。
一旦读完这封信，你就会明白我所说之事的严重性。
而这一切都始于史上最大泡沫的产生、膨胀与破裂。
信贷与杠杆
所有资产泡沫都是通过杠杆和信贷产生的。
正如我在信件《金钱的运作方式》中所述：
“过去几个世纪以来的每一次经济繁荣，都是信贷扩张的结果。
每一次经济崩溃，同样是信贷扩张的结果。
……当 2008 年金融危机来袭（由于信贷急速扩张所致），整个世界陷入动荡。
如今，我们身处一个比 2008 年更为庞大的金融泡沫之中，因为为了挽救 2008 年泡沫而印制的所有美元，使得全球货币供应量呈指数级增长，并在全球范围内引发了更大规模的信贷扩张。
资产价格和全球经济全靠全球范围内的信贷迅猛扩张和低利率在苦苦支撑。
如果利率上升，一旦发生，资产价格将发生崩盘，经济很可能会陷入一场极深度的衰退。”
简而言之，如果信贷枯竭，泡沫就会破裂。
但要理解其后果，首先必须了解这个泡沫最初是如何变得如此庞大的。
推高资产价格
在过去的几年里，我曾多次谈及美联储如何通过低利率和量化宽松（QE）向金融系统输送资金，从而推高我们的市场。
摘自《美联储如何影响股市》：
“……（由于 QE 的实施，银行）不得不贷出创纪录规模的资金。
由于许多消费者不再具备买房或申请其他贷款的资格，这些贷款的大部分都流向了大型企业。
……这意味着企业借钱并不是为了雇用新员工，他们借入创纪录的资金仅仅是为了回馈股东（并回购自身股票）。
当然……这些股东中的大多数是全美最富有的 5% 人群，他们直接持有美国公开交易股票的 82%。”
换句话说，股市上涨主要归功于低利率和 QE，这让大型企业和基金有能力购买巨额股票，从而推动了市场走高。
但美联储现在正走在加息和缩减 QE 的道路上，而企业也停止了股票回购。
既然推升市场的两个主要驱动力已经消失，那么是什么在维持这个市场继续运转？
请记住，在几乎每一个金融周期中，输掉的永远是普通大众。
输局已定的赌博
眼下，除了狂热情绪之外，市场之所以仍在向前迈进，是因为投资者押注未来的收入增长速度会超过偿还债务的成本增长速度。
不幸的是，我们已经输掉了这场赌局。
在世界许多地方，实际工资增长不仅陷入停滞，而且正在出现萎缩。
在日本，3 月份实际工资以近两年来最快的速度下降，而英国今年第一季度的实际工资增长已转为负增长。
在美国，实际工资增长停滞不前，而在加拿大情况更是糟糕透顶，自 1998 年以来从未如此糟糕。
然而，全球各地的债务水平却攀升至极限新高。
这还不仅仅是政府债务。
这是家庭债务——你、你的朋友以及你的家人所欠的钱。是普通老百姓所欠的钱。
债务水平持续刷新纪录
在加拿大，家庭债务水平持续刷新历史纪录。
在美国，家庭债务刚刚达到创纪录的 12.73 万亿美元，超过了 2008 年的高峰。
这意味着什么？
这意味着我们通过工作赚取的大部分收入现在都用于偿还债务，而这些钱本应流向支撑每个主要经济体的生命线：消费者支出。
事实上，根据 Ipsos 的一项调查，超过一半的加拿大人表示，每个月末距离破产仅差 200 美元，而且几乎同样多的人对自己承担了如此多的债务感到后悔。
考虑到加拿大人现在的可支配收入每达到 100 美元，背负的债务就超过 171 美元，出现这种情况也就不足为奇了。
在没有收入增长的情况下，拿什么来维持企业盈利并防止市场崩盘？
这里有一个设想——与 2008 年的情形有着惊人的相似之处……
伟大置换：硬资产换现金的循环
根据 S&P/Case-Shiller 房价指数，美国房价正在创下多年新高。
在温哥华和多伦多等加拿大主要城市，房价不仅创下历史新高，而且相对于收入水平而言，已成为全球房地产价格最高的地区之一。
2012 年 3 月，多伦多房屋的平均售价为 $553,536。
到了 2017 年 3 月，平均售价攀升至 $899,452。
五年内净增 $345,916，相当于每年增加 $69,183 的财富！
通过资产通胀实现的这种快速财富创造，目前弥补了实际工资增长不足的困境，因为房主会将这种房屋净值转换为现金。这是消费者支出得以维持的主要原因之一。
摘自《华尔街日报》：
“根据 Freddie Mac 本周公布的数据，在第一季度办理房屋转按揭贷款的借款人中，有近半数选择了套现选项。这是自 2008 年第四季度以来的最高水平。
这一套现水平仍远低于房地产崩盘前夕达到的近 90% 的峰值。但相较于 2012 年第二季度危机后 12% 的低谷，已经大幅回升。”
这意味着房主们再次将自己的房屋当作提款机——正如他们在次贷危机前所做的那样。
这种财富创造方式的问题在于，它并不是真正的财富创造。它是债务创造，因为房主只是将房产净值转化为了债务。
不幸的是，由于我们还没有达到高达 90% 的套现峰值，这个泡沫很可能会变得更加庞大。
而且它必定会扩大，因为得益于当权者，信贷即将迎来更多助力。
更多债务即将来临
尽管家庭债务水平创下历史新高，且这一水平已超过 2008 年，但美联储显然找到了一个看似利好的理由来向消费者投放更多债务。
摘自 Market Watch：
“……（在家庭债务创历史新高的背景下）……美联储确实发现了一些好消息。
很大程度上由于住房抵押贷款承销标准的收紧，持有债务的美国人的信用评分高于以往。
截至 2016 年，美国总债务中有 41.3% 由信用评分高于 760 的高分人群持有。相比之下，2008 年为 33.9%，2003 年为 23.7%。而信用评分低于 620 的低分人群所持有的份额则更小。2016 年第四季度，评分低于 620 的人群持有约 13.2% 的债务，而 2008 年为 19%，2003 年为 16.6%。”
换言之，美国人的信用评分越高，他们能够借贷的金额就越多。
而金融机构也将如期为债务扩张推波助澜。
仅在几周之后，数百万美国人的信用评分即将迎来一次人为的拉升。
摘自《华尔街日报》：
“许多税务留置权和民事判决记录很快将从个人的信用报告中删除，这是从这些财务记录中剔除负面信息的最新举措。这一进展可能会帮助数百万消费者提高信用评分，但同时也可能给贷款机构带来风险。
代表三大主要信用报告机构——Equifax、Experian 和 TransUnion 的行业协会 Consumer Data Industry Association 表示，这些机构最近决定自 7 月 1 日左右开始删除税务留置权和民事判决数据。只要这些数据（未）包含个人的完整姓名、地址以及社会安全号码或出生日期，机构就会执行此操作。
……从信用报告中删除这些信息，也将导致人们的信用评分发生变化。
据开发 FICO 分数的公司称，大约 1200 万美国消费者（约占拥有信用分数的美国总人口的 6%）将因这一变化而提高 FICO 分数。这些分数被大多数美国消费贷款机构用于承销决策。”
换句话说，信用评估机构的一个简单调整——而非借款人自身行为的改善——将在一夜之间提升 1200 万美国人的信用评分。
这种拉升的效果已经开始显现，并且即将引发新一轮的消费信贷狂潮。
摘自 Dow Jones：
“今年春季，美国消费者的信用评分创下历史新高，而被视为最具风险的借款人比例则降至历史新低——这对借贷和经济活动而言可能是一大助推力。
……越来越多最严重的个人财务挫折记录，即房屋止赎和破产记录，正在从美国人的信用报告中消除。
根据 Barclays PLC 最近的一份报告，未来五年内，将有超过 600 万美国成年人的个人破产记录被抹去。
……抹去这些负面记录也有助于提高消费者的信用评分。
……Moody's Analytics 经济研究部高级主管 Cris deRitis 表示：‘更高的分数会带来更多可用的信贷。我们将在贷款审批和信用卡审批方面看到更多活跃迹象，消费支出也会增加，这将在整个经济中产生连锁反应，从而拉动对商品和服务的总体需求。’
……随着信用评分的上升，银行和其他贷款机构可能会让消费者更容易获得信贷，而且成本更低。”
这意味着数百万美国人现在将有资格获得额度更大、笔数更多的贷款。
“……信用报告的重置可能会有助于推动大额汽车贷款和住房贷款的发放。如果消费者在负面记录消除后申请贷款，他们获得融资批准的几率会更大，特别是来自坚持严格承销标准的大型银行，Bank of America Corp 负责消费贷款承销的 Morgan Whitacre 如是说。
已经在增长的信用卡借贷，可能会因记录重置而进一步增加。
根据联邦储备银行纽约分行的数据，信用报告中消除了一种破产申报记录的消费者，其消费限额将增加约 $1,500，并在三年内增加 $800 的信用卡债务。”
消费者——包括过去曾有违约记录的借款人——再次能够借入巨额资金。
而这一切的时机再“凑巧”不过了。
次级汽车贷款市场的亏损已经在激增，美国正面临着巨额的学生贷款损失。
摘自 Bloomberg：
“根据 S&P Global Ratings 的数据，由于越来越多的借款人出现逾期还款，美国次级汽车贷款机构在汽车贷款上的亏损率创下了 2008 年金融危机以来的最高水平。”
与这些贷款挂钩的债券最终可能会创下历史最差纪录。
摘自 Bloomberg：
“根据 Fitch Ratings 的数据，按照一项关键指标衡量，2015 年发行的次级汽车贷款支持证券有望成为汽车贷款证券化历史上表现最差的一批。
Fitch 分析师 Hylton Heard 和 John Bella Jr. 在周四的一份报告中写道，这组证券的预计累计净损失率将达到 15%，甚至高于 2007 年发行的债券。”
就学生贷款损失而言，每天有超过 3000 名美国人发生学生贷款违约。
摘自 CNBC：
“……大约 4400 万美国人背负着超过 1.4 万亿美元的联邦学生贷款。截至 2016 年底，违约借款人超过 420 万人，高于 2015 年的 360 万人。总体而言，去年有 110 万借款人新发生或再次发生违约。
平均每天有超过 3000 名借款人发生联邦学生贷款违约。如果连续 270 天未按月还款，学生贷款将被视为违约。”
我还没说完。
信用卡又如何呢？
不仅信用卡债务自 2008 年危机以来首次突破 1 万亿美元，而且无法支付最低还款额的人数也在增加。
摘自 Moody's：
“Moody's Investors Service 在一份新报告中称，过去几个季度中，一些美国贷款机构的信用卡核销额大幅上升，超出了温和增长的预期。这一创下自 2009 年以来最大涨幅的陡增，对美国信用卡贷款机构的信用状况产生了负面影响。”
尽管发生了这一切，美联储却告诉我们情况没那么糟糕，因为人们的信用评分更高了。
与此同时，随着这些人背负越来越多的债务，美联储却正打算对他们加息。
周期尾声
那么，这究竟将我们引向何方？
我们显然已经处于金融泡沫周期的末期。
S&P 500 成分股公司的盈利水平已回落至 2011 年水平，但市场却上涨了 70%。此外，在过去的三年里，债务累积速度已经超过了 EBITDA 增长和现金创造速度。
这使得美股成为全球最昂贵的资产类别之一。
就泡沫而言，我们无疑已经进入了狂热阶段。
尽管由于新一轮消费信贷繁荣，这个泡沫仍有扩大的空间，但我们已经见证了金融泡沫下一阶段的迹象：获利了结。
企业不再回购股票，内部人士出售的股票数量超过了他们买入的数量。与此同时，聪明钱在持续获利了结。
问题在于，由于消费者在利率可能上升的时期承担了更多的信贷，这种市场狂热正在进一步挑战债务的极限。
在过去的一年半里，美联储已经加息三次，并预计在今年结束前再加息三次。
此外，预计美联储还将通过缩减资产负债表来逆转量化宽松，从而收缩货币供应。
正如我之前提到的，当信贷枯竭时，泡沫就会破裂。
一旦发生，这将是全世界所见过的最大规模的经济重置。
但还不止于此。
这一次，任何站错队的人都将沦为现代奴隶。
富者愈富，贫者为奴
我们知道这个金融泡沫必定会破裂——这是毫无疑问的。而在利率上升的时期，消费债务的激增更是火上浇油。
虽然表面上看，资产通胀创造了大量财富，但近期这轮金融繁荣让全球最大的公司和最富有的人变得比以往更加庞大和富有。
我们已经知道，在世界各地，贫富差距都在拉大并刷新历史纪录：香港、英国、欧洲、加拿大、美国——这份名单不胜枚举。
但在企业层面，这种差距同样在拉大。
尽管分析师对第一季度 S&P 500 非金融类企业资产负债表上创纪录的 1.9 万亿美元现金（Bank of America 数据）津津乐道，但这并未描绘出真实的全貌。
因为这些现金中的绝大部分属于排名前 1% 的企业。
摘自《巴伦周刊》：
“将最富有的 1% 人群与其他 99% 人群区分开来的某些相同动态，在企业层面也同样显著。
S&P Global Ratings 的一项新研究发现，非金融企业在 2016 年持有 1.9 万亿美元的现金，较 2015 年增长了 10%。但其中大部分由排名前 1% 的公司持有。
信用分析师 Andrew Chang 表示，其余 99% 的企业仅持有 8750 亿美元的现金，却背负着 5.1 万亿美元的债务。这使得它们的现金债务比仅为 17%——为 2008 年出现 16% 以来的最低水平。”
更糟糕的是，如果剔除排名前 25 位的现金持有者（即排名前 1% 的企业），“你会发现对于美国大多数企业而言，即使这些公司正以创纪录的速度积累越来越多的债务，手头持有的现金却在下降。”
正如我在《2017 年如何投资》中所述，高耸的股价和创纪录的现金储备将使规模最大的企业能够收购小企业。
看看 Amazon，它刚刚以 137 亿美元收购了 Whole Foods，进军杂货业务。不出所料，这笔交易将由——你猜对了：债务提供资金。
摘自 Amazon 的备案文件声明：
“公司预计将通过债务融资来资助本次合并，其中可能包括在资本市场交易中发行的优先无担保票据、定期贷款、过桥贷款，或上述方式与库存现金的任何组合。
针对订立合并协议事宜，公司已于 2017 年 6 月 15 日与 Goldman Sachs Bank USA、Gold Sachs Lending Partners LLC、Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Incorporated 以及 Bank of America, N.A.（统称‘承诺方’）签署了承诺函，根据该函件所载的条款与条件，承诺方已承诺提供总本金最高达 137 亿美元的 364 天优先无担保过桥定期贷款额度，用以支付合并对价。”
这笔交易远没有表面看起来那么简单。
众所周知，像 Amazon 这样的公司已经在将我们所做的大部分工作自动化，在此过程中消除了数以千计的就业岗位。
我曾在之前的许多信件中讨论过机器人和人工智能导致工作岗位流失的问题，你最近可能也注意到了成千上万篇关于机器人和人工智能的新文章涌现出来。
这是因为我们信息时代的现代产业和工作不仅需要更少的人力来维持运转，而且正在使其他行业变得极其高效——想想装配流水线。
问题在于，我们的人口在增长，但新增就业机会却呈现出稳定而迅速的下降趋势。
最大的企业坐拥创纪录的高股价和充裕的现金余额，因此它们将开始吞并规模较小的竞争对手。
这意味着企业规模越来越大，但可提供的工作机会却越来越少。
千禧一代的奴隶
我们的下一代将如何生存？
大多数千禧一代没有足够的资金买房，而那些拥有房产的人随着利率上升甚至可能失去房产。这意味着大多数人未能从房价通胀中享受到财富收益。
那股票呢？
也没有。
“千禧一代（在 2015 年年龄介于 18 至 34 岁之间的人群）中的大多数人并不参与股票市场投资，包括购买个股、通过共同基金或交易所交易基金购买一篮子股票，以及向 401(k) 等退休账户缴费。
根据投资信息网站 Bankrate.com 本周公布的针对全美 1,000 名具有代表性的成年人的电话采访结果显示，只有三分之一的千禧一代在股市中持有资金。”
事实上，整体持股率正处于历史最低水平之一。
“尽管道琼斯工业平均指数接近历史最高点，但仅有略多于一半的美国人（52%）表示他们目前在股市中投有资金，这追平了盖洛普 19 年趋势调查中的最低持股率记录。
……在 2007 年，近三分之二的美国成年人（65%）表示投资了股市，这是盖洛普每年 4 月针对该问题所作抽样调查中的最高纪录。
但随着大衰退的影响和巨大的市场亏损打击了美国人对工作保障的信心、对经济的信心以及投资的财务能力——还有他们对将股票作为投资场所的总体信心，这一比例在 2008 年至 2013 年间逐年下滑。
尽管道琼斯工业平均指数自 2009 年触底以来大幅上涨，但美国人的持股比例尚未恢复到衰退前的水平。”
换句话说，我们的下一代不仅会更贫穷，而且留给他们增加财富的机会也所剩无几。想象一下人口增加、工作岗位减少的景象。
这正是为什么包括 Facebook 的 Mark Zuckerberg 和 Tesla 的 Elon Musk 在内的一些全球科技巨富正在倡导发放无偿资金。
全民基本收入
去年，我曾向你们透露过政府的秘密实验，内容涉及我们将如何开始看到包括加拿大和欧洲在内的全球各国政府发放免费资金。
“……Janet Yellen 不仅本周没有加息，而且她实际上暗示了我们可能会看到直升机撒钱的到来：
‘这是人们可以合情合理加以考虑的事情。’
在欧洲，立法者已经在敦促中央银行向公民发放免费资金。
……千万不要以为加拿大不会这么做。事实上，基本收入实验正在进行中——即政府免费向人们无条件发放资金的实验。
不相信我吗？看看 Trudeau 的预算前报告，里面就写着。”
正如我所提到的，免费发钱的想法开始在全球范围内蔓延。
今天，欧洲许多国家正在推行这些基本收入测试。
“据报道，巴塞罗那的 Besós 区、荷兰的乌得勒支以及芬兰城市赫尔辛基都将试行全民基本收入计划。
居民将获得为期两年的资金，以使他们摆脱贫困线，该计划旨在探索‘创新和创造性的解决方案’。”
在美国，科技巨头们正在开展他们自己的基本收入测试。
“……随着这一概念在湾区日益受到关注，（总部位于芒廷维尤的初创企业加速器 Y Combinator 的总裁 Sam Altman）正在奥克兰亲自资助一项基本收入实验。
政策专家、经济学家、科技领袖和其他人士上个月在旧金山齐聚一堂，参加了由 Economic Security Project 组织的关于该主题的研讨会，Altman 是该项目的创始签署人之一。该项目将在未来两年内向基本收入项目投资 1000 万美元。
斯坦福大学也设立了基本收入实验室来研究这一构想，旧金山市财政局表示正在设计试点测试——不过该部门告诉本新闻机构，目前该项目的进展尚无最新消息。
支持者表示，随着人工智能变得越来越智能，硅谷乃至更广泛地区的工人们可能很快就会发现自己的工作受到机器人的威胁，这种乌托邦式的方法可以为他们提供救济。甚至在机器人接管之前，一些经济学家就表示，基本收入应该被用作消除贫困的工具。”
而在加拿大，这些测试已经在进行中。
“安大略省正在启动一项试点项目，以评估基本收入是否能够更好地支持脆弱弱势的工人群体、改善低收入人群的健康和教育成果，并有助于确保每个人都能分享安大略省的经济增长成果。”
这些基本收入“测试”在世界各地相继推出绝非巧合。
多年来我一直在说，我们应该对这类计划有所预期，因为面对我们目前日益膨胀的债务泡沫，根本没有其他出路。
结语
我们正在步入现代历史上最严重的经济崩溃之一。
它可能不会在明天发生，也可能不会在今年发生，但一旦发生，它将是这个现代世界所见过的最大规模的经济重置。
当泡沫破裂时，数以千计——甚至数以百万计的工作岗位将彻底消失，且永远无法恢复。
这场衰退的规模将如此巨大，以至于发达国家的公民将开始接受政府对经济的大规模干预。这其中包括优先推行全民基本收入，迫使这些国家的公民不得不依赖政府的救济度日。
机器人和人工智能的问世将进一步加剧这一趋势，那些足够富有并能够投资或创造这些技术的人将成为最富有的 0.00001%——成为世界上的各种 Amazon。
而处于另一端的其他所有人——如果没有做好准备——都将沦为现代奴隶。
