亲爱的读者们，
尽管就业数据不佳，且存在第三次世界大战的潜在威胁，股市仍持续创下新高。
股票回购继续助长股市具有吸引力的假象，诱使散户投资者将更多资金投入这个牛市。
在这里与市场作对（和做空）简直是愚蠢之举——无论股票相对于经济基本面有多么错误。
在过去的五年里，我曾告诉读者永远不要与拥有无限资金的实体作对。
美联储通过资产购买和低利率有效地提振了全球股市，将风险偏好情绪推向极致。
而风险仍在不断累积。
债务：终极掩盖
世界各国和企业都在通过举债来掩盖经济衰退。
来看看国际债务证券的增长情况：
以下是美国未偿债券市场债务的增长情况：
尽管美国债券市场不断增长，但自2008年以来，美国债券的交易量实际上有所下降：
这意味着曾经流动性极强的美国债券市场正面临流动性不足，而债券发行量却达到了前所未有的水平。如果美联储停止其计划，我们可能会目睹一场债券市场危机。
为什么？
因为美国债券最大的买家一直是外国。但自2008年以来，正如我在我的信件“垃圾的最大买家”中提到的，美联储一直是美国债券最大的单一买家。这是因为世界各国都在努力解决流动性问题，并发行自己的债务来解决自身问题。因此，随着债务发行量的持续增长，对其的需求却持续萎缩。
这种情况正在世界各地发生。
你对所有这些债务有何看法？
没钱？那就卖更多债务
当没有人愿意购买你的债务时，就把它卖给散户投资者。
泰国证券交易委员会刚刚批准了一项新规定，允许散户投资者购买二级次级债务。简单来说，泰国公民现在可以购买信用评级较低的债务，并承担更多风险，以追求比银行提供的0%更高的收益率。
按市值计算，中国第四大银行中国银行股份有限公司刚刚聘请了四家银行，协助安排其首次境外次级证券发行。
截至6月30日，中国的银行不良贷款达到五年来的新高，为6944亿元人民币（1130亿美元），这使得银行更迫切需要建立资本缓冲以抵御损失——讽刺的是，通过出售更多债务来实现。
尽管收益率处于历史低位，但这种债务销售在全球范围内仍以创纪录的速度扩张。
根据美国银行，百分之四十五的所有政府债券现在收益率低于1%。
尽管许多所谓的专家预计短期内会加息，但不要指望它会很快发生。
问问欧洲就知道了。
负零利率
欧洲中央银行（ECB）再次降息，主要再融资操作利率降至0.05%的新低。
这意味着1000美元的利息将只产生0.50美元。
边际贷款便利利率将降至0.30%，存款便利利率现在将为负0.20%。
换句话说，你实际上必须支付资金才能在中央银行进行隔夜存款。
但这并非全部。
伴随着降息，欧洲央行宣布了一项新的刺激计划，将从下个月开始购买私营部门金融资产。
我在过去的许多信件中都说过这会发生，但有趣的是，到处都是关于欧洲央行最近的声明令人意外的头条新闻。
目前，全球债务超过59万亿美元，其中美国债务超过17万亿美元。
每年，美国必须支付超过5000亿美元的利息；这相当于每秒16000美元。
债务证券持续获得力量和势头，但当美联储最终转向政策正常化时会发生什么？
当债券市场失去流动性时会发生什么？当没有足够的买家来吸收所有债券时会发生什么？
上个月，高收益企业债市场经历了突然的资金外流，仅8月第一周就有创纪录的71亿美元从美国基金中撤出。
自2008年以来，债券市场的交易量已经枯竭。
如果我们继续看到这些资金外流，债券市场可能会崩溃。
那么，这为什么重要，作为股票投资者，我们为什么要关心？
此前，我解释过创纪录的股票回购金额提高了每股收益（EPS），使股票看起来更具吸引力。
此外，我还解释说，公司借入的大部分资金已被用于股票回购或股息支付，而非资本投资。
这得益于高收益和杠杆贷款基金的大量资金流入，这些资金降低了融资成本，使这些公司能够进行大规模股票回购以提振股价。
换句话说，如果没有高收益信贷市场的支持，股票价格将无法长期维持其增长——尤其因为两者都是对相同资本结构的套利押注。
你认为呢？美联储会加息吗？如果量化宽松停止会发生什么？
下次再见，
Ivan Lo
Equedia 信函
