别信那个，信这个！
亲爱的读者们，
有时，我的信件似乎只展现了世界的丑陋一面。
从世界超级大国之间的紧张局势加剧，到我们自身边境内的经济困境，都有更大的力量在发挥作用。
在担忧时期，灌输信心似乎是个好策略，但虚假的信心只会导致更大的灾难。
这正是西方世界正在发生的事情。
股市的上涨支撑了社会士气，但随着中产阶级持续萎缩，经济状况仍在恶化。
在过去几年里，我一直对股市抱有信心；这并非基于增长基本面，而是基于一直在推动市场的资金流动性。
此外，我还谈到了 大型企业股票回购 如何持续进行，而现金却被用于股票增长而非资本投资。
就在本周，全球最大的网络设备制造商 Cisco 宣布将再裁员 6000 人，以节省 7 亿美元。
这大约是其员工总数的 8%。
Cisco 在上一个财年盈利约 100 亿美元，并回购了近 30 亿美元的股票，同时支付了比这更多的股息。
自 2011 年以来，该公司已解雇约 21,000 名员工，并利用削减成本的措施回购了近 220 亿美元的自有股票。
以下是当你裁员、回购股票和派发股息时会发生什么：
所以，是的，企业利润强劲，导致股价上涨，高层获得了丰厚奖金。但对于那些真正的经济驱动者——小人物们来说，情况却不那么乐观。
搞什么？！
股市历来是——也应该是——经济的先行指标。
然而，我们都知道当 Fed 掌权时，情况并非如此。
这是我本周在 Bloomberg（全球最大的金融新闻机构之一）上读到的一篇 头条文章 的第一段：
“美国股市上涨，将 Standard & Poor’s 500 Index 推至两周高点，原因是零售销售放缓加剧了市场猜测，认为 Federal Reserve 不会被迫比预期更早加息。”
这总结了我们的市场：如果零售销售不佳，股票就会上涨；不是因为经济表现良好，而是因为 Fed 不会加息。
又一篇来自一家靠向金融机构出售新闻为生的公司的精彩开篇之作……
哦，SNAP！
从学校到大型企业，裁员每年都在增加。
根据 Challenger, Gray & Christmas 周一发布的一份报告，2014 年上半年美国科技公司的裁员人数已增长 68%，可能导致自 2009 年以来最多的科技裁员。
随着 Cisco 和 Microsoft 本月早些时候宣布大规模裁员，今年的科技行业失业人数将超过去年。
除石油和天然气行业外，包括 Rogers 和 Jon Deere 在内的各个行业的公司都宣布了更多大规模裁员。
失业率持续下降，但几乎所有主要公司都进行了大规模裁员，这怎么可能呢？
我之前已经 解释过，部分原因是劳动力正在减少，而且减少的速度快于就业机会的创造速度。
简而言之，失业率只计算那些仍在积极寻找工作的人。
但假设这不重要。
假设那些离开劳动力市场的人是因为他们不再需要工作了（反正谁需要呢？）。
假设既然失业率现在几乎回到了 2008 年之前的水平，经济已经好转很多，我们都应该坐下来放松一下。
或者我们应该吗？
我们来问问 Supplemental Nutrition Assistance Program (SNAP) 的那些人。
该计划，又称食品券，现在每个州的参与人数都比五年前高，尽管同期每个州的失业率都有所下降。
SNAP 计划的 规模——无论是美元金额还是超额支付金额——自 2008 年以来已翻了一番多，从 346 亿美元增至 2013 年的 760 多亿美元。
当然，食品券并非唯一持续增长的事物。各种形式的政府福利也在持续增长。
还记得我 去年给你看过的图表 吗？它显示了政府福利的大幅增长。
你猜怎么着？它还在上涨……
我想这只是美国经济表现如何的一个例子。
但等等，还有更多。
你认为美国经济正在好转吗？
银行业重回正轨
根据 WSJ 的报道，既然银行利润正在上升，那一定意味着银行现在又开始放贷了：
“银行正以金融危机以来最快的速度向公司和个人放贷，这有助于将利润推向接近创纪录的水平。
……根据研究公司 SNL Financial 的数据，美国银行在第二季度公布了 402.4 亿美元的净收入，这是该行业至少 23 年来的第二高利润总额。最新利润略低于 2013 年第一季度创下的 403.6 亿美元的纪录。”
TIME 也 证实了 这一点：
“对银行利润上升感到相对乐观的另一个原因与银行如何赚钱有关。周一的 Journal 报道强调，银行利润的飙升与贷款水平的增加有关；商业贷款以年化 13% 的速度增长，而消费贷款则增长了 6%。”
而放贷对经济有利：
“……这是个好消息，因为放贷正是我们——即使是我们这些怨恨银行家的人——希望银行做的事情。放贷有助于企业发展，帮助消费者购物，这两者最终都有助于整体经济。事实上，反银行人士一直在抱怨银行放贷不足。所以他们应该感到欣慰，因为这种情况正在开始改变，即使这意味着银行在此过程中获得了令人羡慕的利润。”
是的，这是真的：如果银行开始向小企业放贷，那么经济复苏可能会更可行。
但这真的是事实吗？银行真的在增加放贷吗？
尽管一些全球最大、最受尊敬的媒体机构找到了将银行利润上升解读为经济复苏迹象（因为发放了更多贷款）的方式，但不要急于相信它。
让我们仔细看看 Bank of America，它是全球最大的零售银行之一，也是美国第二大银行控股公司，看看银行利润的上升是否确实是由创纪录的贷款造成的。
Bank of America 概览
根据 Bank of America 最新的 财务报表，贷款和贷款利息收入实际上都 下降了——而不是增加了：
在我看来，贷款似乎并非银行利润上升的主要原因，正如 Wall Street Journal 所暗示的那样。
那么所有这些巨额银行利润是从哪里来的呢？
让我们仔细看看资产负债表亮点：
Bank of America 亮点
- 全球财富与投资管理报告
创纪录的收入 达 46 亿美元，创纪录的客户总余额达 2.47 万亿美元。
- 资产管理费增长至 创纪录的 19.5 亿美元，比去年同期增长 15%。
- BAML 在 2014 年第二季度（H）的 杠杆贷款、可转换债券、资产支持证券、普通股承销、投资级公司债和银团贷款 方面位居全球前三大金融机构之列。
- 固定收益、货币和大宗商品 (FICC) 销售和交易收入（不包括净 DVA(B)）从 2013 年第二季度 增长 5% 至 24 亿美元。
- 全球市场在 2014 年第二季度报告净收入 11 亿美元，比去年同期 增长 14%。收入比去年同期增长 3.89 亿美元，即 9%，达到 46 亿美元，反映出更高的股权投资收益（不包括在销售和交易中）和增加的投资银行费用。
- 全球银行业务在 2014 年第二季度报告净收入 14 亿美元，而去年同期为 13 亿美元。
- 全球企业银行业务收入在 2014 年第二季度 增长 至 16 亿美元，比去年同期增加 2900 万美元，而全球商业银行业务收入 下降 5900 万美元至 17 亿美元。这些结果中包括 商业贷款收入 18 亿美元，比去年同期下降 8000 万美元。
- 全球交易服务收入 15 亿美元，比去年同期增加 5000 万美元。
- 全球银行业务投资银行费用（不包括自营交易）比去年同期增加 3300 万美元。
- 固定收益、货币和大宗商品 (FICC) 销售和交易收入（不包括净 DVA(B)）从 2013 年第二季度增长 5% 至 24 亿美元。
在我看来，很多收入是通过向消费者和小企业贷款 以外的 方式产生的，而商业贷款收入比去年同期 下降 了。
你还相信银行正在增加放贷的头条新闻吗？在你居住的地方，他们放贷更多了吗？
房地产市场
银行的损益表也能很好地反映经济状况。特别是，它让我们得以一窥任何经济复苏中最强劲的领域之一：房地产市场。
那么 Bank of America 在这方面表现如何呢？
- 消费者房地产服务部门在 2014 年第二季度报告 净亏损 28 亿美元，而 2013 年同期净亏损为 9.3 亿美元，这主要是由于诉讼费用增加了 36 亿美元。
- 收入从 2013 年第二季度的 7.25 亿美元 下降 至 14 亿美元，主要原因是核心生产收入下降，这归因于 贷款发放减少 以及服务收入下降，主要是由于服务组合规模缩小。
- CRES 的首次抵押贷款发放量在 2014 年第二季度比 2013 年同期 下降 59%，反映出 再融资抵押贷款的整体市场需求下降。
- 核心生产收入比去年同期 减少 5.42 亿美元至 3.18 亿美元，主要原因是交易量下降以及从已恢复正常状态的贷款销售中获得的收入减少。
与 Wall Street Journal 的头条文章相反，我们似乎实际上看到贷款活动全面减少（至少在美国最大的零售银行是这样）。
但也有好消息……并非所有贷款都受影响：
“信用卡发行量保持强劲，该公司在 2014 年第二季度发行了 110 万张新信用卡，比去年同期增长 18%。”
记者们能够创造出与事实可能毫无关系的头条新闻，这令人惊叹。更令人惊叹的是，当银行家们被问及这些头条新闻时，他们竟然照单全收。
听着，我希望相信事情正在好转。但这将意味着相信谎言，或者半真半假的事实。
如果情况正在好转，你会期望聪明钱——最富有的 0.0001%（我应该加多少个零？）——会加倍押注经济。
但他们没有。
聪明钱去哪儿了？
根据 SEC filings，George Soros——那个通过做空市场发家致富的人——再次加倍押注市场的衰落。
Soros 现在已经增加了他的总 SPY put\
*当标的股票价格相对于行权价贬值时，put 的价值会增加。
当然，我们无法确定自提交文件以来他如何处理了该头寸。
但他并非唯一开始改变看法的亿万富翁投资者。
另一位亿万富翁投资者 Carl Icahn 在最近的一篇评论文章中写道，我们实际上“正处于一个 持续增长的巨大资产泡沫 中。”
你相信我们正处于一个巨大的资产泡沫中吗？
警惕 Nikkei
正如我在 过去的许多信件 中提到的，抢先于 Bank of Japan 行动是赚取利润的好方法。
但现在 BOJ 已经介入，我们应该对 BOJ 购买股票之前所获得的利润多加警惕：
通过 WSJ：
“通过受托人，(Bank of Japan) 在 8 月的前六个工作日内共购买了 924 亿日元（9.042 亿美元）的 ETF。这是 BOJ 自 2010 年 12 月开始购买 ETF 以来最长、最大规模的连续购买。”
BOJ 表示计划在今年年底前将其 ETF 持有量增加到 3.5 万亿日元。截至 8 月 10 日，它持有 3.122 万亿日元。
这意味着 BOJ 的市场支持可能很快结束。如果真的结束，股价可能会下跌。
除非，中央银行宣布进一步购买……
要点
1. 经济表现良好，因为裁员增多，人们离开劳动力市场，失业率下降。
2. 如果零售销售下滑，股票就会上涨——来自 Bloomberg。
3. 银行正在创造创纪录的利润，这意味着它们又开始放贷了。这意味着情况正在好转——来自 The Wall Street Journal。
4. 不要尽信你所读到的一切。
“任何独裁者都会羡慕美国媒体的统一性和服从性。” – Noam Chomsky
下次再见，
Ivan Lo
