Это самый мощный наркотик в мире.
Как и большинство наркотиков, первые несколько доз кажутся невероятными. Но чем больше вы принимаете, тем сильнее становится зависимость. Чувство удовлетворения вскоре превращается в чувство зависимости.
И как только вы подсядете, речь уже не о хорошем самочувствии – речь о выживании.
Но я говорю не о героине или кокаине.
Я говорю о чем-то гораздо более вызывающем привыкание и опасном. Я говорю о том, от чего никто не может убежать – даже вы.
За последнее десятилетие – и особенно за последние два года – центральные банки и правительства стали крупнейшими дилерами самого мощного наркотика на земле: денег.
Итак, вы можете думать, что они помогают, но это не так.
Вы можете думать, что они здесь, чтобы спасти вас, но это не так.
На самом деле, они просто дают вам попробовать – ровно столько, чтобы вы вернулись за добавкой.
В конечном итоге вы будете зависеть от них в вопросах выживания – так же, как наркоманы зависят от своих наркодилеров.
Позвольте мне объяснить.
Отвлекитесь!
По определению, инфляция – это рост цен или, наоборот, падение покупательной способности денег.
Есть много способов ее измерить.
Средства массовой информации и политики часто ссылаются на Индекс потребительских цен (ИПЦ), который отслеживает цены на корзину товаров и услуг, предположительно отражающую расходы среднестатистического человека.
Сегодня инфляция составляет около 5%. Хотя это выше нормы, действительно ли это так много, если учесть, сколько денег было напечатано?
Но мы не слишком обеспокоены этим типом инфляции, потому что на самом деле она не влияет на нас так сильно, как истинная инфляция.
Что я имею в виду?
В то время как политики заставляют вас сосредоточиться на ИПЦ, они упускают гораздо более важный вид инфляции: инфляцию активов.
Через мгновение вы увидите, насколько плохи стали дела в результате решений политиков и как элита использовала это для создания состояний за счет обычных граждан.
Но сначала позвольте мне объяснить, как мы сюда попали.
Где деньги и где инфляция?
Учебники обобщают, что инфляция происходит, когда слишком много денег гоняется за слишком малым количеством товаров – старая теория спроса и предложения.
Но если это правда, почему инфляция почти не сдвинулась с места после того, как ФРС влила $3.5 trillion в экономику после 2008 года? Конечно, при таком количестве денег, гоняющихся за товарами, цены должны были вырасти? Более того, почему денежная масса исторически не коррелирует с ИПЦ?
На самом деле, это очень просто. Это потому, что ФРС не раздает напечатанные деньги напрямую людям и малому бизнесу. Вместо этого она использует эти деньги для покупки облигаций у коммерческих банков посредством творческого термина, называемого операциями на открытом рынке.
Эти деньги поступают в банки в качестве резервов, которые затем могут выдавать их по своему усмотрению.
Но после 2008 года банки не выдали большую часть этих напечатанных долларов. Вместо этого они накапливали их в своих резервах в качестве подушки безопасности.
Как мы упоминали еще в 2014 году, через How the Fed Influences the Stock Market:
«…банкам трудно выдавать кредиты неквалифицированным заемщикам. А поскольку большинство американцев сильно пострадали от экономического кризиса, многие из них не соответствуют требованиям для получения кредита.
При таком большом количестве стимулов, куда делись все деньги?»
Посмотрите, как банковские резервы резко выросли после 1) 2008 года и 2) начала Covid:
В конце концов, большая часть стимулирующих денег не попала в экономику. Вместо этого она была спрятана в банковских резервах – и где-то еще, о чем я расскажу чуть позже.
Вспомните в our last letter, безумный рост денежной массы M1:
Неудивительно, что мы не увидели большой инфляции потребительских цен.
Но это еще не все.
Хотя это печатание денег не привело к росту базовых потребительских цен, оно сделало нечто другое – нечто гораздо более важное.
Когда ФРС покупает государственные облигации на триллионы, это создает искусственно высокий спрос на них. Таким образом, их цены растут, а процентные ставки снижаются.
Мы говорили об этом many times в прошлом.
Вот как ФРС косвенно поддерживает экономику.
Истинная инфляция
Когда экономика рушится, центральные банки делают все возможное, чтобы снизить процентные ставки.
Идея состоит в том, что дешевые деньги побуждают компании брать больше кредитов, которые должны реинвестировать эти деньги через CAPEX и рабочие места; таким образом, эти деньги стекаются в остальную часть экономики.
Это может сработать в экономике Страны чудес Алисы, но в реальном мире это имеет противоположный эффект.
Вспомните, когда я ранее ссылался на письмо Ивана о том, how the Fed influences the stock market? Вот полный отрывок:
«Поскольку политика ФРС диктует, что она не может напрямую покупать акции, ФРС нашла другие способы побудить людей к риску.
Я много раз говорил об этих стратегиях раньше.
Одна из этих стратегий – заставить банки кредитовать.
Проблема, однако, заключается в том, что банкам трудно выдавать кредиты неквалифицированным заемщикам. А поскольку большинство американцев сильно пострадали от экономического кризиса, многие из них не соответствуют требованиям для получения кредита.
При таком большом количестве стимулов, куда делись все деньги?
К людям, которые соответствуют требованиям: крупным корпорациям с наличными.»
Возьмем последствия стимулов после 2008 года.
После 2008 года предприятия взяли в долг кучу дешевых денег. Но вместо того, чтобы реинвестировать большую часть из них в CAPEX и новых сотрудников, они использовали их для выкупа собственных акций – поддерживая и увеличивая их стоимость.
Взгляните:
- С 2018 по 2019 год компании из S&P 500 потратили больше денег на выкуп акций, чем на CAPEX (source)
- Хуже того, более половины этих выкупов были профинансированы за счет долга (source)
- В 2018 году (когда экономическое доверие было на пике, а выкупы достигли рекорда) реальная заработная плата в США упала на 1,4% (source)
- И большую часть 2010-х годов корпоративная Америка поглотила больше акций, чем институциональные, розничные и иностранные инвесторы вместе взятые!
Вот как корпоративная Америка создает состояния для элит – за счет более высоких зарплат и новых сотрудников. Даже их акционеры остаются в стороне, потому что программы выкупа акций могут быть замаскированы программами выпуска инсайдерских акций, которые их размывают.
Через F.T:
«Когда компания выпускает новые акции сотрудникам одной рукой (по низкой цене) и выкупает эти акции на открытом рынке другой рукой (по более высокой цене), эта разница в цене, умноженная на количество торгуемых акций, равна стоимости, которая вообще никогда не доходит до акционеров. Она полностью захватывается получателями новых акций.
Эта стоимость теряется для акционеров и захватывается сотрудниками независимо от того, продаются ли их новые акции обратно компании в рамках операции по выкупу на открытом рынке. Это бухгалтерская идентичность. Как любит говорить команда «Ура, выкуп акций!», это просто математика.»
Другими словами, корпоративные руководители получают акции в качестве компенсации. Затем они заставляют компанию выкупать собственные акции, что часто повышает их стоимость. В свою очередь, как только цены на акции становятся выше, корпоративные руководители продают их обычным инвесторам.
Конечный результат заключается в том, что стимулы не доходят до низов. Они оседают в карманах корпоративной Америки и богатых и элитных учреждений, имеющих достаточный капитал для бесплатного заимствования огромных сумм денег.
И вместо инфляции потребительских цен вы получаете инфляцию цен на активы.
Тот же сценарий, только масштабнее
Стимулирующие деньги по-прежнему вливаются в активы, взвинчивая цены до небес.
Как мы писали в недавнем письме: «The Invisible Price Investors Pay for Trillions of Printed Dollars»:
«Видели жилищное безумие в Америке?
…рынок похож на раскаленную сковороду. Я разговаривал со своим брокером на днях. Он сказал мне, что его миллионные объекты недвижимости разлетаются с рынка за считанные дни… без осмотра!
Неудивительно, что цены на жилье выросли на 54% только за последний год. Это самый большой рост цен на жилье в истории – почти в 2 раза больше, чем во время пика бума 2003-2008 годов.
Представьте, сколько американцев лишились возможности владеть жильем.»
И, вероятно, мне не нужно рассказывать вам о безумии на рынках капитала. С начала стимулирования Covid почти каждый класс активов перешел в гиперрежим.
Bitcoin вырос в 10 раз, а более мелкие криптовалюты показывают рост на 1 000-10 000%.
Мем-акции, такие как Tesla, GameStop и AMC, взлетели в 14, 72 и 14 раз. Даже консервативный S&P 500 удвоился по сравнению с минимумами Covid – самое быстрое восстановление в истории.
И это, вероятно, не конец.
Как мы видели в 2018 году, companies are plowing more money into buybacks than reinvesting back into the business. В этом году они собираются выкупить акции на сумму $1 trillion worth of stock, и превзойти рекорд 2018 года.
Между тем, облигации – предполагаемое убежище для пенсионеров – стали настолько дорогими, что даже мусорные облигации приносят отрицательную доходность после инфляции.
Это самая значительная инфляция активов, которую мы когда-либо видели. Точка.
И немногие осознают, что эта инфляция съедает их покупательную способность и их способность выйти на пенсию.
Инфляция активов: самый большой налог на пенсию
Позвольте мне быстро проиллюстрировать это.
Вот реальная доходность американских акций, которая представляет собой просто перевернутый P/E. Она показывает скорректированный на инфляцию «процент», который вы зарабатываете на акциях, как и на облигациях:
Сегодня он в минусе. Единственный другой раз, когда акции США приносили реальную отрицательную доходность, был на пике пузыря доткомов.
Это означает, что когда часть вашей зарплаты идет на ваш 401k, IRA, RRSP или личный портфель, вы покупаете раздутые акции, которые не окупаются после инфляции.
И это несмотря на бум экономики и то, что компании превосходят все прогнозы по прибыли.
Тем временем наличные обесцениваются на 5%. Облигации тоже теряют деньги.
Так что, если вы не превосходите рынок постоянно, вы можете в конечном итоге полагаться на правительство в вопросах своей пенсии.
Добро пожаловать в новый мир.
Богатые становятся богаче, бедные, ну…
Хотя кажется, что правительства и центральные банки помогают всем в трудные времена, предлагая бесплатные деньги, давайте никогда не забывать, что именно их политика привела к остановке экономики – как в 2008 году, так и на протяжении всей этой пандемии (which was labeled a pandemic with only a few deaths.)
Не могло быть более идеальной схемы для сверхбогатых.
Сверхбогатым не нужно строить основу богатства на раздутых активах. Они не только накопили достаточно дешевых активов, когда все рухнуло после 2008 года, но и были одними из немногих достаточно квалифицированных, чтобы коллективно заимствовать триллионы бесплатно для реинвестирования в жилье и акции.
По мере того как их бумажная стоимость взлетает, растет и их чистая стоимость. И это стоило им почти ничего, потому что процентные ставки так долго были близки к нулю – и ниже.
Но если вы молоды и только начинаете накапливать активы, или кто-то наверстывает упущенное в пенсионных накоплениях, вы платите огромную цену.
Если вам не повезло с какой-нибудь чрезмерно раскрученной криптовалютой, 99,99% которых не имеют реальной ценности, вы, вероятно, упустили рост стоимости активов десятилетия. Но что еще хуже, так это то, что теперь вам приходится платить завышенную цену за активы, которые должны обеспечивать вас на пенсии.
Не говоря уже о владении домом.
Инфляция активов раздула цены на жилье до такой степени, что оно стало недоступным для большинства людей – особенно для молодых поколений. Фактически, a ccording to Statista, по сегодняшним ценам, 74% миллениалов не могут позволить себе купить дом.
Все это создает огромную пропасть между верхом и низом.
Например, после кризиса 2008 года только самые богатые семьи увеличили свое состояние.
Все остальные увидели, как их сбережения сократились до одной трети.
Сравните это неравенство в богатстве с более ранними периодами до 2008 года, когда ФРС начала экспериментировать с количественным смягчением:
Сегодня все еще хуже.
Вот данные самой ФРС, которые показывают, насколько неравномерным было накопление богатства с 2020 года:
Поскольку инфляция активов бушевала на полную катушку, верхние 10% стали богаче в 10 раз больше, чем нижние 50% – всего за один год!
И это верхние 10%.
Я даже не говорю о сливках общества, таких как Elon Musk и Bill Gates, чье состояние выросло на сотни миллиардов долларов – до такой степени, что мы даже говорим о the world’s next trillionaire.
Провал теории просачивания богатства
Существует теория, называемая экономикой просачивания богатства, которую политики часто используют для оправдания такой хищнической политики.
Короче говоря, она утверждает, что это нормально – позволять богатым накапливать непропорционально больше богатства. Это богатство, согласно теории, в конечном итоге просачивается в остальную часть экономики через рабочие места и инвестиции. И всем становится лучше.
Стимулы ФРС – это экономика просачивания богатства на стероидах. Она позволяет публичным компаниям использовать почти бесплатные долги для создания состояний для себя и своих крупнейших акционеров.
Просачиваются ли эти состояния вниз?
Они не просочились после того, как ФРС напечатала $3.5 trillion, чтобы спасти перегруженные задницы Wall Street от краха рынка жилья. И, очевидно, они не просачиваются и сейчас.
Фактически, most recent исследование Pew Research показывает, что медианная заработная плата в этом году фактически снизилась с поправкой на инфляцию.
Через Pew Research:
«Недавнее снижение заработной платы, скорректированное на инфляцию, также частично связано с ускорением роста потребительских цен в США в 2021 году. Ранее потребительские цены выросли на 1,4% с 2019 по 2020 год по сравнению с 2,3% с 2018 по 2019 год. Это помогло поддержать более высокие доходы работников в 2020 году. Однако инфляция в последнее время ускорилась, при этом потребительские цены зафиксировали рост на 4,8% во втором квартале 2021 года по сравнению со вторым кварталом 2020 года. Таким образом, доходы работников сократились в последние месяцы, в том числе для сопоставимой выборки работников».
Это означает, что люди не только должны покупать сильно завышенные активы у богатых, но и должны покупать их с меньшим доходом, чем у них был раньше.
Низшему классу становится все труднее перейти в средний класс, а среднему классу – в высший.
Но именно этого и хочет элита: чтобы те, кто ниже их, никогда не догнали.
Нравится вам это или нет, но именно это обычно создают социалистические политики: иллюзию государственной помощи в обмен на существование двух совершенно разных классов – правителей и всех остальных под ними.
Просто спросите Китай, где находится Jack Ma, их самый известный миллиардер.
Просто спросите Nancy Pelosi, сколько денег она заработала, опережая демократические политики.
Ivan говорил это раньше, но позвольте мне подчеркнуть это еще раз.
ФРС, безусловно, самая мощная организация в мире. Она контролирует мировые деньги и, что самое страшное, никому не подотчетна. Ну, по крайней мере, не массам, которые несут бремя ее политики.
Ей не нужно проводить свой план расходов через избранный Конгресс. Ей также не нужно повышать налоги для финансирования своих расходов. Вместо этого она может печатать деньги по своему усмотрению – и большинство людей даже не моргнут глазом.
Это потому, что цена активов кажется относительно безболезненной в краткосрочной перспективе. Она не проявляется на заправке или в продуктовых рядах. Черт возьми, правительство даже займет у ФРС, чтобы дать вам несколько тысяч долларов.
Бесплатные деньги. Что в этом плохого, верно?
Но, очевидно, эти бесплатные триллионы имеют существенную невидимую стоимость.
К сожалению, большинство людей заплатят за это недофинансированными пенсиями, и большинство никогда не будут владеть домом без долгов. Они просто еще не знают об этом.
Как заявил миру план «Great Reset» от создателей World Economic Forum: «Вы не будете владеть ничем. И будете счастливы».
Другими словами, «они» – наркодилеры. А все остальные просто ищут свою следующую дозу.
Ищите правду,
Carlisle Kane, при содействии Ivan Lo
