Nelle ultime settimane, abbiamo parlato di come il mercato sia manipolato e come l'high frequency trading (HFT) abbia preso il controllo del mercato.
Ebbene, sembra che non solo abbia preso il controllo del nostro mercato, ma ora c'è la prova ufficiale che lo controllano ottenendo accesso alle notizie prima di noi.
%CODE14%%CODE15%Via CNBC:
“Un dato sulla fiducia dei consumatori attentamente monitorato, che di routine muove i mercati al momento del rilascio, è accessibile da un gruppo d'élite di trader, a pagamento, due secondi interi prima del suo rilascio ufficiale, secondo un documento ottenuto da CNBC.
Un contratto firmato da Thomson Reuters, l'agenzia di stampa e fornitore di dati, e l'University of Michigan, che produce la statistica economica ampiamente citata, stabilisce che i dati saranno pubblicati sul web per il pubblico generale alle 10 del mattino nei giorni in cui vengono rilasciati.
Cinque minuti prima, alle 9:55 del mattino, i dati vengono distribuiti in una teleconferenza per i clienti paganti di Thomson Reuters, ai quali vengono forniti alcuni numeri principali.
Ma il contratto prevede un gruppo ancora più elitario di clienti, che si abbonano alla “piattaforma di distribuzione a latenza ultra-bassa”, o feed di dati ad alta velocità, offerta da Thomson Reuters. Questi clienti più elitari ricevono le informazioni in un formato specializzato su misura per il trading algoritmico basato su computer alle 9:54:58.000, secondo i termini del contratto. Occasionalmente, potrebbero ottenere i dati anche prima — il contratto consente un margine di errore di più o meno 500 millisecondi.
Nel mondo ultra-veloce dei mercati computerizzati ad alta velocità, 500 millisecondi sono più che sufficienti per eseguire operazioni su azioni e futures che sarebbero influenzate dalle notizie che presto diventeranno pubbliche. Due secondi, la quantità promessa ai clienti a “bassa latenza”, sono un'eternità.”
Per l'accesso esclusivo ai dati, Thomson Reuters paga all'University of Michigan 1 milione di dollari all'anno, secondo il contratto, oltre a una “commissione contingente” basata sui ricavi generati da Thomson Reuters. Il contratto esaminato da CNBC è stato firmato nel settembre 2009. È scaduto un anno dopo. Thomson Reuters e l'University of Michigan hanno confermato che la relazione esiste ancora.
In una dichiarazione, Thomson Reuters ha affermato: “Attraverso un accordo con l'University of Michigan, Thomson Reuters è il distributore esclusivo delle indagini sui consumatori Thomson Reuters/University of Michigan ai suoi clienti tramite vari servizi in abbonamento, nonché al pubblico generale tramite un comunicato stampa. I dettagli del rilascio a più livelli di questi dati sono forniti apertamente ai clienti di Thomson Reuters e al pubblico più ampio e chiunque desideri fare trading su questi dati può pagare per il servizio che meglio soddisfa le proprie esigenze di dati.”
Molti partecipanti al mercato non sono consapevoli che alcuni trader ottengono un vantaggio sui dati che muovono il mercato con ampio tempo per eseguire operazioni prima che il pubblico generale riceva le stesse informazioni. E l'esistenza di un gruppo d'élite che riceve informazioni in anticipo è probabile che attiri critiche sul fatto che non si allinei con il principio secondo cui le informazioni che muovono il mercato dovrebbero essere rilasciate a tutti i partecipanti al mercato in modo equo.
“Mi preoccupa che ci sia sia una questione di equità che di divulgazione,” ha detto l'ex presidente della Securities and Exchange Commission Harvey Pitt. “Se pago molti soldi, dovrei sapere se ho il miglior affare possibile. Se non ci fosse stata alcuna divulgazione della struttura a livelli, sarebbe un problema serio.”
Per dimostrare di aver divulgato l'esistenza di un anticipo di due secondi, Thomson Reuters ha inviato a CNBC un link a una pagina web di materiale di marketing che descrive il sistema. Lì, l'azienda ha citato un'importante mossa di mercato il 12 agosto 2011, in cui le azioni statunitensi sono scivolate dopo il rilascio dei dati sul sentiment dei consumatori. “I clienti di Thomson Reuters News Feed Direct hanno beneficiato dell'anticipo di 2 secondi e della consegna più veloce sul mercato,” ha affermato il sito. L'azienda ha spiegato che questa divulgazione può essere trovata sulla pagina del prodotto “Machine Readable News” del suo sito web, sotto un menu a discesa per “componenti della suite.”
Thomson Reuters ha rifiutato di rivelare quanto addebiti per l'accesso a ciascun livello di dati che vende. Thomson Reuters distribuisce una vasta gamma di dati sugli indicatori economici ai suoi clienti.
Il dato sulla fiducia dei consumatori è una misura dell'opinione delle famiglie sullo stato dell'economia che viene condotta dagli anni '40. I sondaggisti conducono interviste telefoniche per misurare il sentiment dei consumatori. È considerato dai professionisti del mercato come una guida su dove l'economia potrebbe essere diretta, o su quanto bene i consumatori stiano affrontando eventi economici avversi.
Nel giro di millisecondi, i nuovi dati provocano una reazione del mercato — una mossa che può avvenire nell'istante in cui Thomson Reuters trasmette i dati al suo gruppo d'élite di trader. Il 17 maggio, ad esempio, il volume di trading è esploso nello Spider ETF esattamente alle 9:54:57.975. Più di 100.000 azioni sono state scambiate nei primi 10 millisecondi dell'esplosione di attività, riporta la società di analisi Nanex, LLC. Entro 100 millisecondi, il prezzo di SPY è balzato da $165.90 a più di $166.06.
Nel primo mezzo secondo dell'esplosione di trading, Nanex calcola che più di 40 milioni di dollari hanno cambiato mano, solo nello Spider ETF.
Entro 10 secondi dall'evento, più di 100 milioni di dollari avevano cambiato mano.
Un essere umano impiega tra 300 e 400 millisecondi per battere ciglio.
Diversi economisti contattati da CNBC hanno dichiarato di non essere a conoscenza che i dati vengono rilasciati al gruppo d'élite due secondi prima della teleconferenza delle 9:55. Uno ha definito il rilascio “insincero,” un altro lo ha definito “ingiusto.”
Thomson Reuters non ha risposto a una richiesta di commento sulle osservazioni di quegli economisti.
Anche se questo può sembrare ingiusto, è probabile che stia accadendo con più di quanto non accada solo con l'University of Michigan:
“…Pitt ha sottolineato che le entità private sono solitamente libere di distribuire il proprio prodotto di lavoro come meglio credono, purché divulghino quali siano i loro accordi. “L'analisi generica dei dati di un individuo non governativo e non aziendale può muovere il mercato, ma se così fosse, è solo un riflesso del prodotto del lavoro di quell'individuo,” ha detto Pitt. “Le leggi sull'insider trading non possono — e non dovrebbero — essere interpretate in modo da privare il progenitore di analisi personali dei potenziali usi di mercato che quella persona può fare dei dati.”
Nel materiale di marketing sul suo sito web, Thomson Reuters esalta la virtù per i trader dei suoi dati economici. “Sii il primo a reagire,” dice il sito, spiegando che il servizio offre “Dati che i tuoi algoritmi possono interpretare.”
L'accordo dell'University of Michigan con Thomson Reuters risale al 2007, ha detto un portavoce dell'università. “Questo è qualcosa che è stato esaminato attentamente,” ha detto il portavoce dell'università Rick Fitzgerald. “È in vigore da diversi anni e riteniamo che sia conforme a tutte le normative.” Fitzgerald ha detto che l'importo totale ricevuto dall'università nell'ambito dell'accordo è stato “molto vicino” a un milione di dollari ogni anno.
Alla domanda sul perché un'università finanziata dai contribuenti dovrebbe vendere dati a Wall Street prima di rilasciarli ai contribuenti, Fitzgerald ha risposto: “La maggior parte dei nostri finanziamenti per la ricerca proviene da fonti private.”
Richard Curtin, direttore delle indagini sui consumatori Thomson Reuters/University of Michigan presso il Survey Research Center dell'University of Michigan, ha difeso l'accordo. “Questo progetto di ricerca è finanziato privatamente,” ha detto. “Senza il supporto di Thomson Reuters, nessun dato verrebbe raccolto, il progetto non esisterebbe più e il beneficio pubblico scomparirebbe.”
Come ho sempre detto, il denaro parla… e chiunque può essere corrotto:
“Per quanto riguarda il ruolo dell'università, l'ex presidente della SEC Pitt ha detto: “Penso che le università pubbliche dovrebbero stabilire uno standard più elevato, ma devono ottenere i loro soldi ovunque possano, suppongo.”
Nell'ultima settimana, ci sono stati due incidenti che hanno coinvolto il trading prima del rilascio ufficiale dei dati che muovono il mercato.
Il 3 giugno, Thomson Reuters ha inavvertitamente inviato i dati ISM sulla produzione, che muovono il mercato, in anticipo ai suoi clienti paganti, molti dei quali hanno immediatamente fatto trading sulle informazioni prima che fossero disponibili al mercato più ampio.
I dati sulla produzione, che quel giorno si sono rivelati deludentemente bassi e hanno spinto i trader a vendere azioni, dovevano essere rilasciati precisamente alle 10 del mattino dall'Institute for Supply Management, un'entità privata che pubblica i dati ogni mese. Nanex ha mostrato un picco nel volume di trading dell'ETF SPY 15 millisecondi prima delle 10 del mattino, e un corrispondente calo del prezzo prima dell'ora di rilascio ufficiale delle informazioni, mentre gli algoritmi di trading computerizzati elaboravano i dati ed eseguivano le operazioni. Thomson Reuters ha dichiarato che il rilascio accidentale era dovuto a un “problema minore di sincronizzazione dell'orologio.” L'azienda ha detto che avrebbe adottato misure per risolvere il problema.
Separatamente, venerdì, Nanex ha individuato un'esplosione di trading circa mezzo secondo prima del rilascio dei dati mensili sull'occupazione del Department of Labor, altamente esaminati, che spesso dettano il tono per il trading di mercato per tutto il giorno. Non è chiaro cosa abbia causato quel picco di trading. Non ci sono prove che Thomson Reuters o l'University of Michigan siano stati coinvolti in questo rilascio anticipato di dati.
Interrogato sull'evento, un portavoce del Department of Labor ha detto che i funzionari non hanno riscontrato nulla di insolito durante il “lock-up” in cui ai membri dei media viene fornito il numero in anticipo e viene chiesto di trattenerlo per un'ora di rilascio precisa alle 8:30 del mattino.
“Non sono a conoscenza di alcuna fuga di informazioni,” ha detto il portavoce del Labor Department Carl Fillichio. “Non c'era nulla di evidentemente insolito durante \
Tuttavia, Fillichio non ha escluso la possibilità di un errore. “Dovreste ricordare che anche se ci fosse stato un errore umano da parte nostra e anche se l'interruttore fosse stato premuto millisecondi prima, tutti nel lockup sarebbero stati influenzati, quindi sarebbe comunque stato un campo di gioco equo,” ha detto Fillichio.
