我們最近談了很多關於俄羅斯與烏克蘭的戰爭。
我們權衡了它對能源的影響，以及與1970年代石油危機驚人的相似之處。
我們討論了它是如何加劇糧食短缺，進而導致全球通脹的。
但有一件事我們還沒有觸及：它是如何悄然改變全球貨幣秩序的。
看看俄羅斯的貨幣盧布就知道了。
在入侵的最初幾週，俄羅斯貨幣貶值了70%！
如今，它已經回到原來的水平了。
面對猖獗的通脹、一連串的制裁和創紀錄的資本外逃，一種貨幣如何能如此堅挺？
我稍後會解釋。
但首先，讓我們回到二戰結束時，以了解一些背景。
美元是如何成為儲備貨幣的？
最簡單來說，儲備貨幣是世界上最受歡迎的交換媒介。
大多數商品，如石油和黃金，都以它定價。它是全球貿易和債務義務的主要結算貨幣，並佔中央銀行儲備的絕大部分。
因此，發行它的國家必須滿足兩個關鍵標準（以及其他條件）。
- 其貨幣必須穩定
- 它必須擁有龐大而強勁的經濟，才能使其貨幣在全球流通
這就是為什麼二戰後美元是理所當然的選擇。
到1940年，飽受戰爭蹂躪的歐洲為了資助戰爭，已經將其貨幣與黃金脫鉤。即使是英鎊曾是事實上的儲備貨幣的英國，也屈服於貨幣貶值。
與此同時，美元是唯一由黃金支持的貨幣。大量的黃金。由於美國擁有巨大的貿易順差，而歐洲以黃金支付進口，美國持有全球三分之二的黃金。
因此在1944年，在布雷頓森林會議上，世界將美元加冕為新的儲備貨幣。世界主要國家在一個條件下將其貨幣與美元掛鉤：
美元必須保持黃金支持。
換句話說，布雷頓森林體系以一種新的方式恢復了金本位制。
這穩定匯率並防止「貨幣戰爭」，以加速經濟增長。
從黃金美元到石油美元
布雷頓森林體系之後，世界掀起了一股美元搶購潮，以取代其龐大的黃金儲備。
與此同時，美國增加了支出。
它實施了馬歇爾計劃，一項規模空前的歷史性援助，旨在重建飽受戰爭蹂躪的歐洲。它資助了越南戰爭，以及其宏大的國內支出計劃，如「大社會」。
就這樣，美國用美元淹沒了全球經濟。
隨著美國支出的增長，其經常帳戶出現赤字。由於美元直接由黃金支持，該國不得不動用其黃金儲備來彌補赤字——以至於其對外負債增長到其黃金儲備的四倍。由於擔心美元貶值，布雷頓森林體系成員紛紛將其美元儲備「兌現」為黃金。
結果，尼克森暫停了美元兌換黃金，並結束了布雷頓森林體系。
但為什麼紙幣美元仍然保持其儲備貨幣地位呢？
在布雷頓森林體系下，數萬億美元滲透到全球經濟中。大量外國資本已經停泊在以美元計價的債務中。而且美國仍然擁有最強大的經濟和對全球金融市場的支配地位。
所以沒有一個快速簡單的替代品。
如果你認為無所不能的美國會輕易放棄其美元霸權，那你就錯了。
結束布雷頓森林體系後，美國說服沙烏地阿拉伯——進而說服所有OPEC成員國——以美元出售石油。這使得美元需求旺盛，並鞏固了其儲備貨幣的地位。
根據QZ報導：
「1974年，華盛頓和利雅德達成協議，沙烏地阿拉伯可以在拍賣前購買美國國庫券。作為回報，沙烏地阿拉伯將以美元出售石油——這不僅增加了貨幣的流動性，還利用這些美元購買美國債務和產品。政治經濟學家David Spiro在他的著作《美國霸權的隱藏之手》中描述了沙烏地阿拉伯如何說服其他OPEC國家以美元而非一籃子不同貨幣來開具石油發票。」
換句話說，紙幣美元之所以能保持其儲備貨幣的地位，並不是因為它具有任何內在價值，而是因為它當時只是最廣泛流通的交換媒介。而且它是最重要的商品交易的貨幣。
沒錯。石油。
石油美元霸權及其「過度特權」
如今，全球每10桶石油中有8桶以美元交易。
但這與交易本身關係不大，而更多地與交易之前和之後發生的事情有關。
一方面，你有石油買家。
如果他們想購買石油，他們必須在儲備中持有美元。而儲備不僅僅是現金。其中大部分投資於以儲備貨幣計價的證券——當然是為了賺取一點利息。
例如，加拿大將其70%以上的儲備投資於證券。
這意味著只要美元是儲備貨幣，外國中央銀行就會對美國國債產生潛在需求。這確保了美國總能找到貸方並以低利率借款。
同時，石油生產商以美元賺取收入，他們也必須以某種方式「回收」這些美元。他們通常選擇將這些現金存放在以美元計價的資產中，或者支付美國進口商品。
例如，歷史性的石油美元協議約束沙烏地阿拉伯將數十億石油美元投資於美國國債，以資助美國的赤字。他們還使用美元與美國公司簽訂合同，以建設其基礎設施和技術。
這就是為什麼沙烏地阿拉伯持有超過1160億美元的美國國債，並且是美國最大的外國債權人之一。
換句話說，石油美元的霸權確保了美國的金融資產及其商品和服務需求旺盛。這賦予其經濟「過度特權」，使其能夠統治世界。
關於這一點以及當前烏克蘭局勢的更多見解，可以閱讀伊凡八年前的一封信：美國與沙烏地阿拉伯之間的秘密協議
石油美元霸權可能即將結束
石油生產商不再熱衷於這種安排了。
為報復其被凍結的儲備，普丁威脅要強迫「不友好」國家（咳咳，西方國家）以盧布而非歐元或美元支付俄羅斯的石油和天然氣。這一消息立即將盧布推回戰前水平。
儘管俄羅斯尚未兌現其威脅，但克里姆林宮發言人德米特里·佩斯科夫後來澄清說，這將是一個「逐步的過程」，而不是立即轉換。
所以，很難判斷這究竟是虛張聲勢還是認真考慮。
但俄羅斯並不是唯一一個採取行動破壞石油美元的國家。
正如《華爾街日報》最近報導，中國正試圖說服沙烏地阿拉伯接受人民幣支付其石油進口。儘管據報導沙烏地阿拉伯正在「考慮」這一點，但這並不是一個簡單的轉換，因為他們的貨幣與美元掛鉤。
這意味著對美元的任何打擊都會對他們自己的貨幣造成同等的打擊。
當然，沙烏地阿拉伯總是可以將其龐大的美元儲備中的一部分與中國交換人民幣。畢竟，中國已經是最大的美元外國持有者——當它已經擁有近3.5萬億美元時，再多幾千億美元又算什麼呢？
當然，如果發生這種情況，美國軍方可能會展示其力量——沒有人想惹麻煩。
儘管如此，這些發展預示著新貨幣秩序的開端。
那麼這對你意味著什麼？
新貨幣時代：從碎片化到布雷頓森林體系III
50年前建立的貨幣體系正在緩慢瓦解。
關於它將如何發展，有兩種主要理論。
首先，也是最有可能的，儲備貨幣將變得不那麼碎片化。雖然美元將發揮其作用，但它將失去其霸權。事實上，石油美元的光芒已經黯淡了一段時間了。
根據國際貨幣基金組織的數據，美元計價儲備的份額在過去二十多年中一直緩慢而持續地下降：
「……美元在國際儲備中的份額在過去20年中從70%下降到60%，其他交易貨幣的出現。」
第二個更具開創性的理論是，我們正在見證布雷頓森林體系III的誕生。這是一種新的貨幣秩序，其中東方的商品本位貨幣將統治西方的「紙幣」。
以下是瑞士信貸Zoltan Pozsar的精彩總結：
「我們正在見證布雷頓森林體系III的誕生——一個以東方商品本位貨幣為中心的新世界（貨幣）秩序，這可能會削弱歐洲美元體系，並助長西方的通脹壓力。」——Zoltan Pozsar，前聯邦儲備委員會和美國財政部官員，現任瑞士信貸全球短期利率策略主管，常駐紐約。
Zoltan在早些時候發布的一份報告中寫道，這場危機與我們自1971年尼克森總統將美元與黃金脫鉤以來所見的任何情況都不同——那是商品本位貨幣時代的終結。當這場危機結束時，美元應該會大大走弱。從黃金支持的布雷頓森林時代，到內部貨幣（具有不可對沖的沒收風險的國庫券）支持的布雷頓森林體系II，再到外部貨幣（黃金和其它商品）支持的布雷頓森林體系III。
無論哪種方式，這種轉變都不是一蹴而就的。
除非發生金融災難，否則美元很可能會在一段時間內保持其儲備貨幣的地位。但其「過度特權」，以及由此延伸的安全港地位，正在慢慢消失。
所以要小心不要把所有的雞蛋都放在以美元計價的籃子裡。
尋求真相，做好準備，
Carlisle Kane
披露：我們已透過持有黃金和白銀等商品以及與之相關的股票來保護自己。
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