Cari lettori,
Proprio quando tutti pensavano che il mercato azionario fosse al capolinea, le azioni mondiali hanno deciso di salire.
Questa settimana, Obama ha espresso fiducia su un accordo di bilancio con il Congresso, mentre i dati provenienti da Cina e Germania hanno alimentato l'ottimismo sulla crescita globale; i dati della Cina hanno mostrato la prima espansione nel suo settore manifatturiero in 13 mesi e l'indice sul clima imprenditoriale tedesco ha registrato un rialzo inaspettato.
In Medio Oriente, Israele e il gruppo militante palestinese Hamas hanno concordato un cessate il fuoco dopo una settimana di attacchi aerei e missilistici.
Di conseguenza, i mercati azionari globali sono saliti e abbiamo assistito al più grande rally settimanale per le azioni statunitensi da giugno. Tuttavia,
il rally negli Stati Uniti si è verificato con il volume medio settimanale più basso dell'anno. Considerando che i volumi sono stati ridotti su molti dei nostri movimenti al rialzo quest'anno, la recente salita potrebbe non essere così rialzista come sembra. Perché?
Short Squeeze
In una settimana di volumi estremamente bassi, in cui le proposte di acquisto e vendita (bid e ask) su tutta la linea sono state ritirate, un massiccio e drammatico short squeeze ha generato una sovraperformance di 200 punti base tra i titoli più venduti allo scoperto del Russell 3000 (le 3000 maggiori società statunitensi).
Non posso dirvi esattamente cosa o chi ci fosse dietro, ma quando i volumi sono bassi e tutti sono andati in vacanza in anticipo, basta poco perché le posizioni corte vengano schiacciate da uno o più gruppi di hedge fund o algo-trader.
I volumi sono stati così esigui questa settimana che qualsiasi singola entità, come le piattaforme di algo-trading e HFT (high frequency trading) – che già controllano oltre il 10% di tutti gli scambi in qualsiasi giornata ( si veda The Business of High Frequency Trading) – ha potuto fare il bello e il cattivo tempo sul mercato.
Ma se i volumi dovessero risalire la prossima settimana, sarà sostenibile?
Mentre l'euforia dello shopping natalizio e l'ottimismo che ha sostenuto il mercato potrebbero continuare la prossima settimana, dobbiamo chiederci da dove provenga questo rialzo.
Gli investitori stanno finalmente tornando sul mercato dopo una lunga pausa? Diamo un'occhiata.
Gli investitori retail tornano sul mercato?
Non così in fretta. Escludendo i minimi afflussi di $95 milioni nella settimana del 18 luglio e di $907 milioni nella settimana conclusasi il 30 maggio, l'investitore retail ha ritirato denaro dalle azioni per un periodo senza precedenti di 39 settimane consecutive, con $6.6 miliardi ritirati nell'ultima settimana, il dato più elevato dalla prima settimana di ottobre.
Secondo l'ICI, mentre $44.5 miliardi sono stati investiti in fondi azionari domestici, $412 miliardi sono stati disinvestiti dal 2010. Dove sono andati a finire questi soldi?
Su una base quasi di dollaro per dollaro: nelle obbligazioni.
Ciò significa che le persone preferiscono vedersi restituire il proprio denaro, piuttosto che rischiarlo nel mercato azionario – anche se viene restituito con un potere d'acquisto inferiore rispetto a quando è stato investito.
Di conseguenza, una quantità di denaro mai vista prima è ferma a margine.
Record di liquidità a margine
Unita alle quantità record di dollari stampati, la scorsa settimana abbiamo assistito al più grande afflusso settimanale di sempre (US$131.9 miliardi) nei depositi di risparmio presso le banche commerciali. Questo numero continua a crescere. Date un'occhiata:
Notate la forte traiettoria ascendente dopo ogni recessione negli Stati Uniti (rappresentata dalle aree ombreggiate).
Questo tipo di spostamento rapido e violento di massicci afflussi verso i conti di risparmio è stato generalmente associato a periodi di grande stress monetario, con i tre maggiori afflussi verificatisi durante il crollo di Lehman nel 2008, il primo salvataggio della Grecia a maggio 2009 e la debacle del tetto del debito ad agosto 2011 ( si veda Should You Be Worried?).
A causa dell'attuale fiasco del fiscal cliff, abbiamo appena assistito la scorsa settimana al più grande afflusso settimanale nei depositi di risparmio presso le banche commerciali.
Forse la gente crede che parcheggiare il denaro in banca – e lontano dal mercato azionario – sia il modo più sicuro per proteggere il proprio patrimonio. Nonostante tutto ciò che Bernanke ha stampato, le persone continuano a non spendere. È probabilmente per questo che non abbiamo ancora visto segnali di forti timori di iperinflazione... per ora.
Ma cosa accadrà quando la gente ricomincerà a spendere?
Siamo ormai in un'epoca in cui può succedere di tutto a causa della quantità di dollari fittizi fluttuanti nell'aria tramite derivati e altri strumenti di trading alternativi. Volete un chiarimento? Attualmente ci sono oltre US$631 trilioni (non è un refuso) di derivati su valute e credito sul mercato statunitense.
Il PIL mondiale in USD dell'anno scorso? $69.97 trilioni.
Ciò significa che nel mercato statunitense c'è una quantità di derivati su valute e credito pari a quasi 10 volte l'attuale PIL mondiale. Pensateci un po'.
Questo mi porta a parlare ancora una volta di oro e argento; cose che non si possono creare magicamente dal nulla.
Oro e argento
La scorsa settimana, l'oro ha scambiato in un intervallo relativamente stretto e ha mostrato una notevole forza e prospettiva verso l'alto.
Venerdì ha superato un forte livello di resistenza a $1739 toccando un massimo di $1755 prima di assestarsi a $1753 per la settimana.
I prezzi dell'argento sono saliti venerdì raggiungendo $34.25 prima di assestarsi poco sotto i $34 nell'after-hours. Se l'argento dovesse superare i $35 e mantenere tale livello, raggiungere i $40 prima di fine anno è certamente possibile. Anche se potrebbe sembrare un traguardo ambizioso rispetto ai livelli attuali, considerando come l'argento ha scambiato per tutto l'anno, in realtà non lo è.
L'argento è salito di oltre il 23% quest'anno, ma i fondamentali rimangono solidi e non ci sono ancora segnali di ipercomprato.
L'oro ha guadagnato il 12% quest'anno, guidato dagli acquisti delle banche centrali e dalla domanda di investimento.
Sentirete spesso parlare del rallentamento della domanda di gioielleria in India e Cina, ma questo sta diventando sempre meno rilevante alla luce delle circostanze mondiali. Sebbene la domanda di gioielli rappresenti un'ampia quota della domanda di oro, le quotazioni dell'oro non ne risentono più in modo così marcato.
Gli acquirenti retail di gioielli e lingotti d'oro hanno rallentato gli acquisti quest'anno, ma le banche centrali e gli exchange traded fund hanno incrementato nettamente i propri acquisti.
Dal 2003, gli investimenti hanno rappresentato la principale fonte di crescita per la domanda d'oro. Gli ultimi cinque anni fino alla fine del 2011 hanno registrato un aumento in termini di valore di circa il 534%. La scorsa settimana, le partecipazioni negli ETF garantiti da lingotti fisici sono salite al record di 2,605.318 tonnellate metriche.
Le banche centrali hanno accumulato 373 tonnellate nei primi nove mesi del 2012. Kazakistan, Turchia e Russia hanno incrementato le riserve a ottobre, mentre il Brasile ha fatto acquisti massicci portando le proprie riserve ai massimi da oltre 11 anni. Non sappiamo ancora con certezza quanto oro la Cina abbia realmente accumulato quest'anno.
I dati del World Gold Council mostrano che, mentre la domanda globale di oro è cresciuta di 1,000 tonnellate negli ultimi tre anni, le nuove forniture sono aumentate solo della metà di questo importo, determinando un mercato mondiale più rigido.
Nei nove mesi conclusisi a settembre, la produzione delle nuove miniere d'oro è stata sufficiente a coprire solo due terzi della domanda globale.
E con la produzione d'oro che continua a diminuire a causa dell'aumento dei costi associati al settore, il deficit potrebbe ampliarsi drasticamente il prossimo anno.
Con il continuo movimento dell'oro, sono fiducioso che i titoli azionari auriferi e argentiferi saliranno di conseguenza molto più in alto.
Titoli dei metalli preziosi
Quando il mercato è stato colpito la settimana precedente, tutti dicevano che la crescita era finita; che i titoli di oro e argento erano al capolinea. Non erano solo i piccoli investitori a essere spaventati; ogni broker, analista e professionista del settore la pensava allo stesso modo.
Anche se so che è stato sconcertante, ho detto ai lettori la scorsa settimana di tenere duro e mantenere la rotta.
Nonostante i bassi volumi per gran parte della settimana, molti titoli di oro e argento hanno registrato un forte aumento di volume sul lato degli acquisti venerdì. Ciò mi dimostra chiaramente che l'interesse all'acquisto per i titoli auriferi e argentiferi rimane forte, finché i prezzi di oro e argento continuano a mostrare vigore.
Sebbene il mercato possa non muoversi con la stessa rapidità di una normale corsa rialzista nel settore dell'oro a causa del minor numero di partecipanti al mercato, il movimento al rialzo dimostra comunque che i titoli di oro e argento possono salire, e saliranno, di pari passo con i prezzi dei metalli.
Man mano che il mercato azionario generale diventa meno allettante, gran parte del capitale rimasto a margine potrebbe finalmente spostarsi nell'unico settore che sta sovraperformando da un punto di vista fondamentale: i metalli preziosi.
Date un'occhiata a questo grafico YTD che mostra la correlazione tra l'oro e i titoli minerari auriferi:
| !miners vs gold |
| Source: Yahoo Finance |
A parte il drammatico sell-off nel secondo trimestre, il grafico mostra che i titoli auriferi continuano a muoversi al rialzo insieme all'oro. Se l'oro dovesse salire ulteriormente, credo che i titoli minerari supereranno la performance dell'oro per riprendersi la leva finanziaria che meritano.
Ma non correte a comprare qualunque titolo aurifero sul mercato. La dura e cruda realtà rimane: ci attendono tempi difficili e molte società junior rimarranno indietro. Il finanziamento è quasi impossibile per la maggior parte delle junior e quelle senza liquidità semplicemente falliranno o saranno costrette a ristrutturarsi. Tuttavia, quelle con fondamentali solidi e liquidità, o con la capacità di raccoglierla, guideranno il gruppo e saliranno con forza insieme al più ampio mercato dell'oro.
Oro per contanti, per petrolio
La Turchia ha appena rivelato un accordo di scambio Oro-per-Gas con l'Iran.
Secondo il Turkish Weekly:
Il vice primo ministro turco Ali Babacan ha rivelato un dettaglio fondamentale sul boom del commercio di oro tra Turchia e Iran, ampiamente discusso, svelando che la repubblica islamica stava convertendo i pagamenti ricevuti per il gas in oro turco.
Gli iraniani acquistano oro turco con la lira turca depositata sui loro conti bancari in cambio degli acquisti di gas naturale della Turchia, ha dichiarato il vice primo ministro a mezzanotte del 22 novembre durante una sessione parlamentare. L'Iran non può trasferire pagamenti monetari in Iran in dollari USA a causa delle sanzioni statunitensi contro il presunto programma di armi nucleari del Paese.
“Dato che l'Iran non poteva trasferire il pagamento a \
Le vendite di oro della Turchia all'Iran nei primi sette mesi dell'anno sono state stimate a circa $6.2 miliardi. Ad agosto e settembre, gli Emirati Arabi Uniti hanno acquistato circa $3.1 miliardi di oro dalla Turchia, e secondo molte fonti del settore anche questo era destinato all'Iran.
Le festività si avvicinano rapidamente, il che significa che il tax-loss selling potrebbe presto colpire i nostri mercati junior. Tenete presente che, sebbene ciò possa spingere i titoli al ribasso, abbiamo molti catalizzatori a breve termine per l'oro.
Se avete intenzione di investire, siate intelligenti e guardate ad aziende con fondamentali davvero solidi. Non fate scommesse irrazionali su junior che trivellano nella speranza di fare il colpo della vita.
Alla prossima settimana,
Ivan Lo
Equedia Weekly
Informativa: Sono long su oro e argento tramite ETF e lingotti fisici, nonché long su società aurifere e argentifere sia major che junior. Possediamo inoltre ogni società, sia a livello aziendale che personale, all'interno dell'Equedia Select Portfolio. Potete fare voi i conti. La nostra reputazione si basa sulle società che presentiamo nel portafoglio. Ecco perché investiamo in ogni società presentata nei nostri Equedia Reports. Si tratta del vostro denaro da investire e non condividiamo i vostri profitti né le vostre perdite, pertanto vi preghiamo di assumervi la responsabilità di condurre la vostra dovuta diligenza. Ricordate, le performance passate non sono indicative delle performance future. Il fatto che molte delle società nei nostri precedenti Equedia Reports e nell'Equedia Select Portfolio siano andate bene non significa che andranno bene tutte.
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