亲爱的读者们，
我曾在九月提到，美联储的QE3与扭转操作相结合，每月总计850亿美元。再过几周，扭转操作就将结束。但不要以为量化宽松也随之结束。
本周召开了上次联邦公开市场委员会（FOMC）会议。这也是财政悬崖截止日期前的最后一次美联储会议。由于美联储无法控制财政悬崖，它正在开火。
我们现在有了QE4。
量化宽松4：2万亿美元以上
美联储现在将每月“印钞”850亿美元，直到失业率降至6.5%以下，且未来两年的通胀预期保持在2%以上不超过0.5个百分点。除了用这850亿美元购买国债和抵押贷款支持证券外，美联储还将从1月开始展期其到期国债。
但关键在于：美联储首次将量化宽松直接与量化门槛挂钩——即通胀和失业数据，而不是其通常基于日历的指导。这意味着它将一直印钞直到问题解决。此外，既然通胀中性的扭转操作已退出，每月额外的450亿美元将直接来自印钞机。这怎么能不称之为量化宽松4呢？
正如我上周提到的，如果按一年计算，QE3将耗资超过1万亿美元。随着QE4的实施，我们将在未来至少两年内看到每月850亿美元的刺激。这总计超过2万亿美元的额外刺激。
考虑到这是有史以来规模最大的量化宽松，为什么市场没有像之前的量化宽松那样反弹呢？
此外，印了这么多钱，为什么我们没有经历严重的通货膨胀呢？
根据美联储的说法：
……未来一到两年的通胀预计不会超过委员会2%长期目标0.5个百分点，且长期通胀预期继续保持稳定。
为什么通胀如此之低？
货币流通速度
各国央行最害怕通货紧缩，因为它会导致经济增长缓慢、失业率高企和全球失衡。
在过去的几年里，美联储和世界各国央行一直试图通过向全球注入新创造的货币来对抗这些压力；用通货膨胀来对抗通货紧缩。但这并没有奏效。
为什么？
因为尽管美联储可以随意印钞，但一旦美元进入系统，他们就无法控制其使用方式。通货膨胀只有在货币被支出时才会发生。
我们称之为货币流通速度。
货币流通速度衡量货币在经济中流动的速率，换句话说，就是货币易手的频率；它与给定货币供应量相关的经济活动量有关。它也是决定经济通胀计算的关键输入。
更高的流通速度意味着相同数量的货币被用于更多的交易。因此，这意味着人们不仅在赚钱，还在花钱。相对于其他经济体，货币流通速度更高的经济体往往处于商业周期的更后期；因此，在其他条件不变的情况下，应该有更高的通货膨胀率。
但较低的流通速度则相反。低流通速度意味着人们不消费；因此，经济举步维艰，通胀保持低位。
请看下图，它代表了MZM（零期限货币）货币存量的流通速度：
这是经济中所有流动性货币的衡量标准。MZM代表M2中所有货币，减去定期存款，加上所有货币市场基金。
MZM已成为衡量货币供应量的首选指标之一，因为它能更好地代表经济中可用于支出和消费的即时可用货币。
如您所见，MZM货币存量的流通速度目前处于1960年代货币危机以来的最低水平，那次危机导致布雷顿森林体系于1971年终结。我们上次目睹如此急剧的货币流通速度下降是什么时候？大萧条时期。
美联储和世界各国央行正试图避免再次发生大萧条。这就是他们大量印钞的原因。他们希望通货膨胀发生，以便扭转整个货币流通速度的下降趋势。
然而，他们所做的是适得其反的，因为无论印多少钱，美联储都无法强迫人们使用它；他们只能灌输信心。因此，他们印的钱越多，产生的供应就越多，这导致货币流通速度进一步下降，前提是消费者支出保持不变。
正如我在过去的一封信中提到的，我们正处于通货膨胀和通货紧缩之间的较量。最初量化宽松的剧烈冲击已经开始逆转，大宗商品价格下跌，食品价格目前处于两年来的最低点。现在，我们正深陷这场较量的泥潭。
难怪美联储大胆地再次强调了大规模且迄今为止无限量的量化宽松。
持续增长
今年早些时候，当我预测股市会攀升时，人们认为我疯了。然而，我们现在看到了，市场看起来更强劲了。
市场依赖信心，似乎所有人都相信财政悬崖问题会得到解决，正如我之前提到的。如果人们不这么认为，市场仍会下跌。
全球股市正在上涨，这表明投资者相信全球经济已经稳定并走上增长之路。请记住，是情绪，而非真正的基本面，决定着市场；这往往会成为一个自我实现的预言。
如果这种情况持续下去，债券最终将失宠，这意味着有更多资金可用于股票。
鉴于美联储对低利率的执着没有尽头，那些寻求现金和固定收益回报的人将无法从国债和货币市场基金等传统债务工具中获得回报。
那么，那些需要平均8%回报才能维持生存的保守投资者和养老基金，如何在不增加更多风险的情况下平衡他们的投资组合呢？
最终，他们将不得不转向股票、大宗商品和高收益债券产品等资产，这些资产带来更高的回报——也伴随着更大的风险。但这正是美联储想要的。美联储希望你消费、承担风险，以增加货币流通速度。
我预计股票很快将跑赢债券，但要警惕与短期财政悬崖相关的下跌。
转折点
无法预测事情何时会发生确切的转机。但如果信心持续增长并转化为真正的市场基本面，通胀压力最终将占据主导地位，因为货币流通速度最终会增加。这不会在一夜之间发生，但如果全球经济继续稳定且增长模式持续，我们明年可能会在市场上缓慢看到这种情况。
届时黄金将大幅上涨。
黄金不再上涨？
尽管美联储上周三公开宣布了2万亿美元的量化宽松，黄金市场依然平静。
美联储公布的低迷通胀率可能已迫使投资者相信无需用黄金对冲通胀。或者，操纵力量正在努力阻止黄金上涨。无论如何，不要上当。
黄金将继续其上涨趋势，尽管途中会有小幅波动。黄金的下跌只是为我们提供了更多的买入机会。
尽管许多人认为黄金股失宠，但我相信某些黄金股将表现出色；正如我们Equedia精选投资组合中的每只黄金股今年所做的那样。
Equedia精选投资组合更新：
Timmins Gold (TSX:TMM) (NYSE MKT:TGD)
上周，两家备受尊敬的公司——RBC（加拿大皇家银行）资本市场和Dundee Securities——开始覆盖Timmins Gold (TSX:TMM) (NYSE MKT:TGD)。两家公司都给予Timmins强烈的推荐，目标价远高于Timmins Gold目前的交易价格。
有这两家大型且备受尊敬的公司覆盖Timmins，可能会为该公司带来更多的散户关注；特别是考虑到现在覆盖Timmins Gold的公司数量。我也预计其他大公司会效仿。
这对我们所有的读者来说都是一个额外的优势，因为我们最初将Timmins Gold添加到Equedia精选投资组合中，当时Timmins的交易价格仅为2.21加元。
以下是分析师报告的一些亮点：
Dundee Securities Ltd., December 11, 2012:
……在2010年重启矿山后，TMM在将产量扩大到每年10万盎司的运行速度方面取得了稳步进展，而2012年的现金成本降至约715美元/盎司。通过保持简单并实现其目标，股东们受益匪浅，我们预计这一趋势将继续下去。
……鉴于露天开采、经验证的采矿承包商和低剥采比的结合，TMM已简化了采矿成本。同时，合理的品位和良好的浸出动力学使得低成本、堆浸处理成为可能，且维持性资本需求适中。因此，San Francisco矿山产生了持续的自由现金流，随着成本节约措施和运营改进的实施，我们预计这种现金流增长的趋势将继续下去。
RBC Capital Markets, RBC Dominion Securities Inc..December 11, 2012:
Timmins是2012年表现最好的黄金股之一（年初至今上涨59%，而S&PTSX指数上涨2%），我们认为其仍有进一步上涨空间，因为其现金生成能力和勘探潜力尚未完全体现在价格中。
在我们覆盖范围内自由现金流收益率最高：我们估计，在TSX上市的市值超过5000万美元的黄金公司中，有10%在2012年迄今产生了自由现金流，Timmins就是其中之一。我们预测，一旦San Francisco达到稳定状态并完成资本项目（基于我们对两年黄金价格均为1,700美元/盎司的假设），2013年自由现金流（FCF）将达到4100万美元，2014年将增长到8400万美元。这意味着基于2013年的FCF收益率为9%，这是我们覆盖范围内最高的，而基于2014年将达到18%。
勘探可能增加NAV：我们的基本情景NAV为3.61美元，假设San Francisco矿坑周围75%的推断资源被纳入矿山计划，并且La Chicarra矿坑增加40万盎司；然而，这不包括任何勘探潜力的价值。根据San Francisco矿坑以东1公里处的黄金交汇点，我们相信通过2013年2000万美元的勘探计划，可以增加100万盎司……勘探成功也可能促使矿山扩建。
收购候选：我们认为Timmins更有可能成为收购方而非被收购方；然而，鉴于其稳定的生产基础、勘探潜力以及相对较低风险的管辖区，我们认为Timmins可能成为寻求增加产量的其他中型生产商的诱人目标。
股价未反映现金流潜力：TMM股价以0.9倍NAV交易；然而，如果矿山计划后端增加100万盎司，其交易价格将为0.7倍，与三线同行一致。Timmins以2013年CFPS的5.4倍交易，较三线同行的11.0倍有显著折让。如果通过勘探成功可以增加NAV，我们认为股价有上涨潜力，并且在2013年初成功完成扩建后，更高的P/CF倍数将是合理的。
本周康涅狄格州发生的悲剧事件，我的心和爱与所有受影响的家庭同在。作为父母，我们的孩子就是我们的生命，言语无法表达我们对你们所有人最深切的同情。
下周再见，
Ivan Lo
Equedia Weekly
披露：我通过ETF和金银条持有黄金和白银多头，并持有主要和初级黄金和白银公司的多头。我们对Timmins Gold也存在偏见，因为他们是广告商，我们持有其股票和期权。您可以自行判断。我们的声誉建立在我们推荐的公司之上。这就是为什么我们投资于我们Equedia报告中推荐的每一家公司，包括Timmins Gold。这是您的投资资金，我们不分享您的利润或损失，因此请自行负责进行尽职调查。请记住，过去的表现不代表未来的表现。仅仅因为我们之前Equedia报告中的许多公司表现良好，并不意味着所有公司都会如此。此外，Timmins Gold及其管理层对我们的编辑内容没有控制权，任何表达的意见都是我们自己的。我们没有义务为任何广告商撰写报告，也没有义务仅仅因为他们做广告就谈论他们。
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