RIP 60/40：另类投资（第三部分）
这是 RIP 60/40 系列的最后一篇。（如果您错过了前两篇，请点击此处 和 此处阅读。）
上周，我们谈到了：
- 仅由债券和股票组成的 60/40 投资组合的危险
- 从长远来看，利率上升对股票并非那么危险，以及为什么这种资产仍将在投资组合中发挥关键作用
- 为什么只要利率上升，债券就会受损，以及在将债券作为股票对冲工具的同时，您可以采取哪些措施来最大程度地减少损失
- 投资组合经理如何将他们的投资组合重新平衡到另类投资中
上次，我们谈到了另类投资的爆炸性增长正在取代传统投资组合。所以今天，我将用一份所有个人投资者都可以利用的最有前景的另类投资速查表来总结 RIP 60/40 系列。
我们将探讨它们在投资组合中的作用、主要误区，以及这种范式转变中的风险和机遇。
另类投资 1：黄金
让我们从历史上最经受时间考验但仍被广泛视为“另类”的资产开始：黄金。
尽管这种金属不产生收益，工业用途有限，并且不再是法定货币，但它在每个投资组合中都扮演着一个重要——却常被忽视——的角色：它提供无与伦比的价值储存。
考虑一下…
3000多年来，黄金成功地战胜了通货膨胀并实现了价值增长.。它比所有股票和货币都更长寿。在过去的15年里，它在其最长的牛市中提供了比 S&P 500 更好的回报。
它也是一个很好的投资组合多元化工具，因为它通常与风险资产走势相反。
换句话说，黄金就像投资组合的房屋保险。
问题是，黄金价格在短期内可能非常不稳定。事实上，在过去的18年里，黄金的平均波动性远高于风险股票。而且许多投资者没有几十年的时间来弥补损失。
看看这些剧烈的价格波动：
在短期内，波动性是一把双刃剑。如果时机把握得当，您可以赚很多钱。但总有风险它会出其不意地让您的投资组合遭受重创。
您能预测这些低迷吗？
您可以…如果您忽略关于黄金的最大误区，即通货膨胀推动黄金价格。
并非如此。在大多数情况下，实际利率决定了黄金价格的走向。
以下是我在《The Gold and Inflation Peg is Wrong》一文中的简要解释：
“在大多数情况下，黄金与通货膨胀无关。而且大多数时候，它并不与通货膨胀同步波动。
黄金真正关注的是实际利率。在市场中，这是“无风险”债务的利息减去通货膨胀率。
看看这张图表，它显示了黄金与3个月期 Treasuries 实际利率（常见基准）之间近乎完美的负相关关系：
这种关系背后有一个非常简单的逻辑解释：
“像任何其他资产类别一样，黄金在投资组合中与其他投资争夺一席之地。但与大多数投资不同，黄金不产生收益或收入。
这意味着持有这种金属会带来更高的机会成本。换句话说，您从股票或债券等资产中赚得越多，就越不愿意投资于不产生任何收益的金属。
这就是实际利率发挥作用的地方。
当实际利率增长时，债券利率和投资者从该资产类别获得的收入也会增长。
随着债券吸引力的增加，投资者会将更多的投资组合转移到这一资产类别。反过来，对黄金的需求下降——其价格也随之下降。”
现在的问题是，美联储将以多快的速度和多大的力度踩刹车以遏制通货膨胀？这是最重要的问题，答案将决定实际利率，进而决定黄金价格。
优点
- 黄金是最经受时间考验的价值储存手段
- 它与风险资产的负相关关系，可以抵消高估风险资产的下跌
缺点
- 黄金在短期内可能非常不稳定，其价格目前接近历史高点
- 各国央行正计划收紧政策，这将提高实际利率。我们只是不知道会提高多少
另类投资 2： Bitcoin
我们名单上的下一个是 Bitcoin。（顺序是故意的。）
不久前，华尔街精英们还嘲笑这种加密货币是历史上最大的时尚。但在疫情期间，它已从一种边缘投机性投资转变为一种具有明确目的的成熟资产类别。
鉴于前所未有的印钞，基金经理们正越来越多地将 Bitcoin 作为一种替代的通胀对冲工具。事实上，Goldman Sachs 最近预测，从长远来看，Bitcoin 在“避险”需求方面将超越黄金。
这很关键。尽管我们持怀疑态度，但早在2013年我们就讨论了为什么 Bitcoin 可能会跑赢大盘。
摘自《The New Currency Movement》：
“如果您认为 Bitcoin 仅仅是一个新奇的想法，那请再想想。这是一场新货币运动。”
忘掉那种将社会从资本主义独裁者手中解放出来的去中心化货币吧。Fed 永远不会让它发生。Bitcoin 最大的机会是成为黄金的替代价值储存手段。
仔细想想，这很有道理。
作为一种投资，Bitcoin 和黄金非常相似。像黄金一样，Bitcoin 几乎没有实用性。它的供应是去中心化且有限的。它的价值取决于供求关系，而不是任意的货币政策。
“挖矿”它们也需要成本。
如果 Bitcoin 成为主流避险资产，那将足以打开机构资金的闸门。事实上，仅凭这一点，根据许多估计，其价值将轻松达到七位数。
让我们做一些粗略的计算。
首先，Bitcoin 的供应量已接近上限。在我撰写本文时，90%（2100万枚中的1890万枚）的 Bitcoin 已经挖出。这意味着供应方面没有太多可增加的了。
与此同时，对避险资产的需求高达数万亿美元。
根据 World Gold Council 的数据，上季度投资者持有近3万亿美元的黄金。与此同时，尽管加密货币投机盛行，但仍只有7330亿美元停泊在 Bitcoin 中。
换句话说，Bitcoin 约占“避险”需求的四分之一。如果投资者将其黄金持有量的另外25%转移到 Bitcoin，这种加密货币的价值可能会翻倍甚至更多。
看起来是这样的：
Bitcoin 能做到吗？仍然很难说——特别是考虑到中国等新兴超级大国已经禁止了它。
它的致命弱点是波动性：它更像是一种投机资产，而不是避险资产。更不用说，它仍处于起步阶段，作为一种资产类别，只有13年的历史和一次经济衰退的记录。
话虽如此，许多有影响力的投资者，包括其最严厉的批评者，都开始接受它。尽管投机盛行，但拥有这种加密货币的投资者比例仍然非常小。
因此，如果“现代避险资产”的说法成真，仍有很大的上涨空间。
还有一种观点认为，与我们的银行自救法案（本质上可以拿走您的钱）不同，政府无法拿走您的 Bitcoin 钱包。
请注意，我们不涉及其他加密货币，因为它们大多数都充斥着猖獗的投机、诈骗和推销。如果您错过了，请阅读我的文章《Pump and Dump Crypto》，了解这个市场是如何轻易被操纵的。
优点
- Bitcoin 具有巨大的上涨潜力
- 它是分散投资数字资产最可靠的加密货币
- 理论上，政府更难将其没收
缺点
- Bitcoin 作为一种资产类别，历史记录仍然很短
- 它仍然表现得像风险资产而非避险资产
另类投资 3： 房地产
另一种另类投资（在投资组合中）是房地产。
它是第三大资产类别。它是一个很好的投资组合多元化工具，也是最可靠的收入来源之一。然而，由于一个根深蒂固的误解，它在投资组合中被严重低估了：
“我的房子是一项投资。”
它不是。
您的房子是一项开支，因为是您支付“租金”。它需要定期支付抵押贷款、房地产税、保险费以及各种其他维护费用。
即使它升值并让您获利转手，您也必须以相同的升值价格购买另一套房子——可能更大，并且在价格相似的社区。
这种错觉是许多投资者低配房地产的原因。这很可惜，因为在过去的40年里，房地产已被证明是投资组合中不可或缺的补充。
（旁注：投资房地产有多种方式，每种方式都有其细微差别。但为简单起见，这里我们将重点关注通过 REITs 进行的公开上市房地产投资。如果您是这些基金的新手，这里有一份很好的入门指南。）
考虑一下：
- REITs 自1972年以来已跑赢 S&P 500 （来源）
- 将至少5%的 REITs 添加到您的股票/债券投资组合中，可以提高回报并降低波动性（来源）
- REITs 是很好的通胀对冲工具，因为它们可以提高租金并将额外收入转嫁给股东。事实上，在过去20年中，除了两年外，REITs 都跑赢了 CPI （来源）
- REITs 在利率上升时，表现远超债券和股票（来源）
另一个重要的 REIT 特点是，这种资产类别不受股市投机繁荣和萧条的影响。
以互联网泡沫为例。当泡沫破裂、股票暴跌时，REITs 不仅守住了阵地，它们还实现了两位数的增长。
这在今天尤为重要。
疫情期间，科技股的估值飙升至互联网泡沫以来未见的水平。如今，它们在股市中占据了创纪录的份额。因此，科技股的广泛抛售可能会拖垮整个市场。
举个例子：您最近看到市场了吗？那就是科技泡沫正在泄气。
优点
- 房地产是很好的通胀对冲工具和收入来源
- 当利率以可持续的方式上升时，它表现出色
缺点
- 某些类型的房地产在封锁期间已经大幅升值
- 如果 Fed 意外地提高利率超出预期，存在下跌风险
- 要小心那些仅因低利率而增长且过度杠杆化的 REITS
另类投资 4：私募市场
到目前为止，我们研究的另类投资都存在于流动性公共市场。但还有一个完全不同的私募投资领域，它为更奇特的投资打开了大门：从风险投资到收藏品。
那么，私募市场为何重要？
两个原因：
1. 尽管这些投资流动性较差且通常风险较高，但它们并不那么拥挤（= 更好的估值），并且
2. 它们与公共市场基本不相关（= 多元化）。
以风险投资为例，它是对早期阶段公司的投资。
根据 Cambridge Associates 编制的指数，自2001年以来，风险投资基金的平均回报率为20%。这比同期科技股权重较大的 Nasdaq 的回报高出一倍。
不仅如此，即使在最严重的科技股暴跌中，这一资产类别也未曾退缩。
例如，在互联网泡沫破裂期间，Nasdaq 的股票损失了78%的价值。与此同时，风险投资基金却持续上涨——仿佛什么都没发生过。
不久前，这种资产类别只对富人开放。
2016年，当国会通过所谓的“Regulation Crowdfunding”法案时，一切都改变了。它允许个人投资者通过众筹活动向私人公司投资，最低可达250美元。
风险投资是一个很好的例子，但这只是私募投资的一个子集。
我们希望在今年晚些时候向您介绍其中一个想法。
有无数平台可以让您构建多元化的投资组合，从P2P贷款和抵押房地产债务到葡萄酒，甚至 Picasso artworks。只需谷歌搜索即可。
优点
- 历史上更高的回报
- 债券/股票投资组合的绝佳多元化工具
缺点
- 流动性较差
- 许多私募投资的历史记录相对较短
- 风险较高
- 由于 Regulation Crowdfunding，表现不佳的投资项目越来越多，市场变得更加拥挤
变化 = 便宜货
我警告过您…不会有简单的答案。
那是因为投资组合的构建并非一刀切的公式。就像饮食或锻炼计划一样，它很大程度上取决于执行者。
对于一个20岁的年轻人来说，80%的股票配置或5%的加密货币配置可能算是保守的。但对于一只脚已经踏入退休生活的人来说，这就像在火药桶旁点燃火柴。
话虽如此，如果您从本系列中只记住一件事，那就是：
我希望本系列能揭示头条新闻背后那些撼动世界的转变，并为您提供一些关于如何以更全面的方式调整投资组合的思考。
请记住，变化——无论是市场迁移、经济衰退还是彻底的“重置”——都无需恐惧。相反，这是一个抓住千载难逢便宜货的机会。您可以打赌，很快就会有商品打折出售。
Ivan 和我在这里为您提供支持…
做好准备，
Carlise Kane
披露：我们持有黄金、Bitcoin、房地产，并在私募市场有大量持仓。
