如果我们关于世界新秩序的言论都是真的，为什么美元依然坚挺？
这是我们被问过很多次的一个问题。
而且这个问题问得很合情合理。
尽管一片唱衰之声，美元依然升值了超过 25%\
（*按美元指数 DXY 衡量。）
尽管最近有所回落，但它仍处于自2000年代初以来未曾见过的水平。
那么，究竟是什么在支撑着美元？
今天，我将解释掩盖美元真正稀释的三股反向力量。更重要的是，为什么这些力量很快就会不复存在。
你最好做好准备。
“过度特权”的终结
美元面临着两大终极威胁——首先是其储备货币地位的命运。
在过去的70年里，美元一直是历史上全球化程度最高的世界的储备货币。这一地位赋予了它经济学家所称的“过度特权”。
由于90%+的贸易是以美元结算的，贸易国被迫在其外汇储备中持有该货币，从而对美元产生了近乎无法满足的需求。
但这种“无条件”的购买正在走向终结。
正如我在《一个强大的全球新联盟即将到来》中所揭示的，并且最近得到了 ECB 的证实，世界正在转向多极金融体系：
“她 \
“我们正在目睹全球经济分裂为相互竞争的集团，每个集团都试图拉拢世界其他地区尽可能向各自的战略利益和共同价值观靠拢。而这种分裂很可能围绕分别由世界最大的两个经济体领导的两个集团凝聚而成。”
这些联盟不仅在建立拥有自己储备货币的独立货币体系，还在通过将整个供应链回流本土来打破全球贸易。
在这样一个碎片化的贸易体系中，美元的霸权将不复往昔。
此外，美元在全球经济中的地位不再与其背后支撑国家的经济实力相匹配。
当布雷顿森林协定签署时，美国是一个无与伦比的经济庞然大物。
1944年，美国占全球 GDP 的 50%+。主导了关键行业的美国公司生产了全球一半以上的商品。
此外，Treasury 拥有全球 80% 的黄金储备——黄金在当时是、现在也依然是事实上的储备资产。
但美国已不再是世界上唯一的经济引擎。
1945年，美国的 GDP 是中国的 10 倍。
但去年，按名义价值计算，中国的 GDP 达到了令人瞩目的 18 万亿美元，紧追美国的 25.5 万亿美元。
不仅如此，如果按购买力平价进行调整，自2013年以来，中国在经济产出方面一直遥遥领先于美国。
而且美国在增长速度上甚至完全无法与中国相比。
自大衰退以来，中国贡献了全球三分之一的 GDP 增长。在过去十年中，中国的贡献是美国的两倍。
与此同时，中国现在是全球 #1 制造业大国，甚至可能拥有全球最大的黄金储备。
换句话说，关于美元霸权衰落的推测并非空穴来风，而是一种常识。
美债的吸引力正在减退
美元“过度特权”的另一个连锁反应是对其计价债务的爆发性需求。
因为大多数国家将其储备存为美元，它们必须寻找合适的去处来保管这笔资金。显然，资金不能就放在那里因通胀而贬值。
因此，大部分资金最终流向了被视为无风险避险港的资产：Treasuries。
这为美元创造了一个良性循环。
其逻辑很简单。
随着全球流通的美元越来越多，人们投资 Treasuries 的意愿也越来越强。结果就是，美国政府能够以更低的成本借款，从而使经济得以继续扩张。
反过来，这又巩固了美元作为避险资产的地位——进而进一步推高了对该货币的需求。
如此周而复始。
但这里有个问题。
只有在新的投资者（在金融术语中也称为边际买家）不断希望投资美债时，这一循环才能维系。
但这可能不再是现实了。
来自 Bloomberg：
“放眼望去，在这个规模达 23.7 万亿美元的美国国债市场中，最大的买家们都在撤退。
从日本养老基金和人寿保险公司，到外国政府和美国商业银行，曾经排队抢购美国政府债券的买家，如今大多数都已退场。此外还有 Federal Reserve，几周前它加快了从资产负债表中减持 Treasuries 的步伐，达到每月 600 亿美元。”
自本世纪初以来，Fed 一直是 Treasuries 的最大买家。而在需求较低时，央行只需印钞并购买 Treasuries 以填补缺口。
但是，正如我们稍后将讨论的，Fed 现在束手无策。这意味着 Treasury 将需要私营部门和外国投资者来填补这一空缺。
挑战在于对这些买家的吸引力正在减退。
根据 Bloomberg 的分析，大多数外国买家正在削减其 Treasuries 储备。这包括历史上最大的买家，如中国和日本。
新兴市场国家也在抛售。
来自 Bloomberg:
“最近几个月，世界各国一直在动用其外汇储备，以捍卫本国货币抵御走强的美元。
International Monetary Fund 的数据显示，新兴市场央行今年已将其储备削减了 3000 亿美元。”
仅在过去一年中，外国持有者就抛售了其持有 Treasuries 的约 10%：
而且这似乎不是一种暂时的趋势。
如果把视野放宽，你会发现外国人避开 Treasuries 已有近十年之久。自2008年以来，他们的持有比例已从 50% 降至略高于 30%。
这就是为什么备受尊重的基金经理 Peter Boockvar, 最近警告称，Treasury 可能“找不到买家来取代 Fed、外国人和银行”。
当山姆大叔无法通过发行 Treasuries 债务来填补赤字时会发生什么？
很简单：Fed 要么不得不印更多钞票并让美元贬值以防止违约，要么就必须使债务条款更具吸引力——例如给出高得多的利率。
尽管存在所有这些系统性风险，美元仍徘徊在数十年来的高位。为什么？
掩盖美元的弱势
答案在于暂时支撑美元的三股“反向力量”。
首先，Federal Reserve 在疫情后各大央行中率先加息。由于 Fed 提供了诱人的利率，大量资金涌入 Treasuries 作为安全且高收益的避险港，这反过来引发了对美元的爆发性需求。
但现在大多数央行已经跟上了 Fed 的步伐，这种短暂的兴奋感正在消退。
其次，Fed 是疫情期间迄今为止最大的 Treasuries 买家。为了重振受疫情打击的经济，它将其资产负债表从 4 万亿美元扩大了一倍多至 8 万亿美元——有效弥补了传统买家需求的减少。
但货币扩张已经结束，Fed 现在正寻求缩减其资产负债表。
换句话说，如果 Fed 主席 Jerome Powell 真打算防止通胀失控飙升，Fed 将不再有能力填补 Treasuries 的需求缺口。
第三，包括中国在内的主要大国在其外汇储备中主要持有美元以稳定本国货币。矛盾的是，随着美元在整个疫情期间走强，这些国家不得不购买更多美元来支撑各自的货币（斯里兰卡因缺乏美元储备而濒临破产并在随后出现 65%+ 的通胀飙升就是明证）。
然而，随着 BRICS 推出自己的储备货币以及全球向多极货币体系转变，这些国家的外汇储备中将不再需要那么多美元。
贬值已经开始
我希望这封信能让你更清楚地了解为什么我们的观点与美元的价格走势相反。我们并不是想告诉你今天正在发生什么——媒体上的评论员们可以做到这一点。
我们试图告诉你的是未来几年将会发生什么。
美元当前的涨势只是真正贬值之前的平静。
而大资金已经开始采取行动了。
在挪威主权财富基金主办的一场活动中，曾协助 Soros 击垮英格兰银行的左膀右臂 Stanley Druckenmiller 透露了他的基金做空美元的大笔押注。
与此同时，华尔街有传言称美元正处于第四个结构性熊市，银行正敦促其客户离场：
事实上，Bank of America 预测美元将从目前的水平贬值至少 20%。
所以，如果你还没有审视过自己的投资组合，现在或许是个好时机。请特别注意你投入到硬资产与以美元计价的纸面资产中的资金比例。
因为，就像一家耗尽资金的公司一样，美元最终也将成为稀释的受害者。
探求真相，做好准备，
Carlisle Kane
