全球金融拔河的繩索正在鬆脫。
不久前，歐盟其中一個最重要的成員國剛投票決定脫離歐盟。
這次脫離的餘波仍在發酵。
然而，這僅僅是個開始。
德國最大的銀行 Deutsche Bank，今年以來已損失近50% 的價值
這對全球金融體系來說是一把匕首，因為 Deutsche Bank 不僅是德國最大的銀行，它還是歐洲最大的投資銀行，也是全球最大的貸款機構之一。
巧合的是，它也恰好是Donald Trump 房地產業務的最大貸款機構 – 我們得把陰謀論留到下次再談。
到現在，我相信您已經聽過、看過並讀過無數關於德國最大銀行為何陷入困境的解釋。
是的，我們正處於低利率時期，這使得銀行賺錢變得更加困難。
是的，因此它承擔了許多風險。
是的，美國司法部最近對這家德國銀行處以的罰款是壓垮駱駝的最後一根稻草。
但這並不是全部的故事 – 甚至差得很遠。
事情遠比表面看起來複雜。事實上，這是一場最精妙的全球政治戰。
事情是這樣的…
德國 vs. 美國
德國和美國並非朋友。
在友好的會議和媒體聚會的表象之下，兩國已經相互鬥爭了一段時間。
那麼，我們從何說起呢？
回溯到 2012 年 10 月，我寫了一篇報導，講述德國——全球第二大黃金持有國——如何要求將其在海外的黃金運回國內。
這是在黃金價格攀升至新高的時候。
接著，僅僅幾個月後，在 2013 年 1 月，德國向全世界宣布，它將把存放在海外「保管」的黃金運回國內。
然而，德國的大部分黃金都在美國手中。
也許德國人不再覺得他們的黃金在美國人手中是安全的。
也許他們是對的，因為出於不明原因，美國不願歸還。
在接下來的兩年，即 2013-2014 年間，沒有一盎司德國黃金從美國運回，從法國運回的也寥寥無幾。
這迫使德國發表了一份對媒體友好的聲明。
透過我的信件，「黃金 _真正_ 的去向」，2014 年：
「…正如 Bloomberg 友善地指出：
「德國已決定其黃金在美國人手中是安全的。
在歐洲債務危機期間，對歐元的日益不信任助長了一場運動，要求將德國總計 1410 億美元的黃金儲備從紐約和倫敦運回國內。
現在，在總理 Angela Merkel 的聯合政府政治立場轉變後，政府得出結論，將一半金條存放在海外畢竟是謹慎的做法。
「美國人正在好好保管我們的黃金，」Merkel 的基督教民主黨議會預算發言人 Norbert Barthle 在一次採訪中說道。「客觀來說，絕對沒有理由不信任。」
現在請注意。
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2015 年，德國最終從紐約運回了 100 噸黃金…在它聲稱會將黃金留在美國人手中之後。
德國也從巴黎運回了 110 噸。
如果德國的黃金「在美國人手中是安全的」，並且「絕對沒有理由不信任」，那為什麼還要運回任何黃金呢？
看看這張圖表：
正如您在 2012 年所見，黃金交易價格接近歷史新高。
如果陰謀論者是對的，而且美國並沒有它聲稱擁有的黃金（考慮到在 Bretton Woods 體系期間有多少黃金離開美國，這是有可能的），那麼會不會是美國把德國的所有黃金都送走了，然後不得不買回來才能還給德國？
也許是這樣——特別是考慮到德國表示希望運回黃金後，黃金價格似乎多次被操縱下跌，這導致了一種可能的理論，即這是為了讓美國和其他美國銀行能以更便宜的價格買回黃金。
無論如何，當德國告訴其人民它將運回黃金，卻在一年後告訴他們無法做到時，您認為德國人民的感受如何？
不需要天才也能知道德國人不開心。
但黃金遣返的不信任只是眾多事情之一。
透過我的信件，「國家團結」，2014 年：
「在過去一年中，美國越來越激怒其盟友…
…美國剛惹惱了法國，但現在它又在挑釁全球最大經濟體之一和歐元區的領導者——德國。
在過去一年中，美國越來越頻繁地觸碰德國的敏感點。
首先，正如我上週提到的，美國似乎不會將德國的黃金歸還給其合法所有者。
但接著還有美國對德國高級官員接連不斷的間諜醜聞，最近一名 CIA 特工被抓到直接招募一名德國雙面間諜。
但現在，美國又因德國一家最大銀行涉嫌與 BNP 相同的洗錢行為而懲罰它，將德國推向邊緣。
…美國最近對德國的行動遠比表面看起來嚴重。
在 World Cup 的分散注意力之下，德國已要求美國最高情報官員離境——這是一個信號，表明德國人已經受夠了。
因此，儘管在德國 World Cup 勝利的掩護下，大螢幕上的情況看起來一片光明，但兩國之間的關係實際上已經惡化到德國可能會阻止美國科技公司在德國部署設備的地步。
總而言之，德國剛剛告訴全世界，它可能會阻止美國公司在德國獲得合約…而沒有使用「制裁」這個詞。」
而我的預測是對的：事情遠比表面看起來嚴重。
2015 年，在上述事件發生不到一年後，美國開始針對德國最大的公司，也是全球最大的汽車製造商 Volkswagen。
一年後，美國現在又開始針對德國最大的汽車供應商 Bosch。
當然，這並不是說德國人或歐洲人沒有反擊。
歐盟剛對 Apple 處以 130 億歐元的罰款，原因是其與愛爾蘭政府達成的一項協議涉及補繳稅款。
事實上，Apple CEO Tim Cook稱其為，「完全是政治垃圾」。
是的，這正是它的本質。
此後不久，德國和法國向世界宣布，他們實際上已經結束了關於美國推動建立「跨大西洋貿易與投資夥伴關係協定 (TTIP)」的談判。
透過Telegraph：
「旨在將歐洲和北美聯合成一個巨大自由貿易區的跨大西洋協定，在法國呼籲全面暫停談判後，已瀕臨崩潰，法國指責美國阻礙任何可行的妥協。」法國商務部長 Matthias Fekl 表示：「法國對這些談判的政治支持已不復存在。」
「美國人什麼都沒提供，或者只是些殘羹剩飯。盟友不應該這樣談判。這些談判必須明確而徹底地停止，以便日後在適當的基礎上重新開始，」他補充道。
德國經濟部長 Sigmar Gabriel 在週末表示，談判毫無進展。「與美國的談判實際上已經失敗，因為歐洲人自然不會屈服於美國的要求…」
正如您所見，德國之間的緊張關係已經醞釀了一段時間…
回到 Deutsche Bank
經歷了這一切，您是否會驚訝於美國司法部現在對德國 Deutsche Bank 處以的罰款，比它向任何美國同業——或任何其他同業——要求的金額高出 10 倍以上？
透過FT：
「司法部向 Deutsche Bank 要求的金額是其向任何美國同業要求的 10 倍，且沒有披露——這根本是勒索，」投資歐洲銀行次級債務的 Algebris 創辦人 Davide Serra 說道。
首先，這是對德國黃金的攻擊；接著，是對其最大銀行的攻擊；然後是對其最大公司的攻擊；再是對其最大汽車供應商的攻擊；現在又一次對其銀行發動全面攻擊。
這些僅僅是巧合，還是表面之下醞釀著更深層次的陰謀？
世界之戰
就規模而言，中國、美國和德國是全球最大的出口國。
但其中一個國家有很大的不同。
美國是唯一一個貿易逆差不斷增長的國家。
相反地，中國和德國的貿易順差年復一年地持續膨脹。
2010 年，中國取代美國成為全球第一大製造國。
截至今年，德國再次成為全球最大的汽車製造商。它也是全球最大的製造公司 Volkswagen 的所在地。
美國賴以建立經濟基礎的一切，不僅受到中國和德國的挑戰，而且正在被蠶食。
但為什麼要攻擊德國？為什麼不是中國？
原因有很多——中國的軍事和核力量、中國持有大量美國債務、中國在亞洲的影響力——但簡而言之，德國是一個更容易的目標。
現在回想我上週的信件，其中我解釋了一個國家（在本例中是日本）的順差膨脹時會發生什麼。
「所有流入日本銀行的美元導致存款快速增長。
當銀行持有存款時，它們必須將其貸出，否則將被迫支付這些存款的利息。
因此，為了賺錢，銀行必須將這些存款貸出——否則，它們將會虧損。
所有進入日本的美元導致了大規模的信貸繁榮，這推動了日本股市，使股票以 100 倍以上的本益比交易。它也使房地產價格飆升。
但順差卻越來越大，因為美國沒有通貨緊縮，因為它沒有用完錢。美國不斷印鈔，日本則不斷吸收所有這些印出的美元。」
這正是德國及其 Deutsche Bank 正在發生的情況。
事實上，德國甚至可能超越中國，成為全球貿易失衡最大的國家。
透過Marketwatch：
「根據經濟合作暨發展組織的數據，（德國）今年可能錄得全球最大的貿易順差，達到 3240 億美元（相較於中國的 3140 億美元），並將累積創紀錄的經常帳順差，佔國內生產總值的 9.2%。」
換句話說，所有源於 Deutsche Bank 承擔過多風險和發放過多貸款的問題，都是德國創紀錄貿易順差的結果。
歸還，否則我們將奪回
當你向世界其他地區銷售更多商品，卻不透過增加支出來回饋時，人們會感到憤怒。
透過FT：
「德國的順差常被 Paul Krugman 和 Ben Bernanke 等新凱因斯主義經濟學家視為對世界其他地區總需求的損害。這越來越難以透過降低利率來消除，因為利率已經處於零下限 (ZLB)。
簡而言之，德國的淨出口增加了德國的 GDP，同時減少了其他地區的 GDP。
在一個以長期停滯為特徵的世界中，這可能導致全球經濟增長率低下。」
但更糟的是，德國及其總理 Angela Merkel 認為當前情況是經濟成功而非失敗，因此他們一直不願解決這個問題。
再次透過 FT，2016 年 7 月：
「國際貨幣基金組織 (IMF) 和歐盟委員會越來越施壓，要求採取措施減少（德國的）順差，但總體而言，這在柏林卻充耳不聞。忽視這個困境的後果可能非常深遠。」
因此，如果德國不聽，那麼唯一的解決辦法就是讓他們不得不聽。
在我看來，這正是德國及其最大銀行受到攻擊的原因。
現在請注意，透過Marketwatch：
「德國央行 (Bundesbank) 的資產負債表從 1999 年 1 月貨幣聯盟開始時的 2220 億歐元，增長到 7 月的 1.2 兆歐元。
…德國央行的資產負債表擴張速度快於整個歐元體系（歐洲央行和各成員國央行）。
德國央行的資產負債表現在約佔歐元體系 3.3 兆歐元資產的 37%（按淨額計算，剔除了各國央行在 Target-2 支付系統下相互之間的債權和債務），而歐洲貨幣聯盟 (EMU) 成立時為 32%。
…德國央行一直對過度持有美元的風險持懷疑態度。現在，在其資產負債表的外部部分，它已將美元風險替換為更具潛在擔憂的資產——對一系列高負債歐元區國家背後的合作夥伴央行的多重債權。
這是因為 Target-2 系統下大規模持續債權的重新出現…截至 7 月底已回升至 6600 億歐元，與 2012 年 8 月歐元危機高峰期的 7510 億歐元相去不遠。
Target-2 系統大規模失衡的再次出現…表明了德國債權銀行不願將資金回流到歐元區邊緣國家所造成的壓力，這些國家已將歐元轉移到德國以購買商品和服務或資產。」
換句話說，德國從歐元中受益，但一直不願「分享財富」。
這就是為什麼，在我看來，德國——連同其銀行和企業——現在正受到猛烈攻擊。
或者你可以簡單地說，德國受到攻擊是因為他們正在抵制新興的世界秩序。
無論如何，我懷疑轉移和放棄德國部分龐大資產持有量的一種方式是迫使德國陷入紓困情境——特別是考慮到德國央行 (Bundesbank) 正在與歐洲央行 (ECB) 直接競爭，建立其資產（即放貸），而義大利和西班牙等國家的央行則正在對歐洲央行建立負債。
我們已經看到Deutsche Bank 大規模的資本外流，如果不及時採取行動，我們可能會看到全球最大的貸款機構之一潛在的崩潰。
這無疑將在全球範圍內引發大規模的金融傳染骨牌效應。
Deutsche Bank 與世界各地的其他銀行和金融機構聯繫如此緊密，以至於其倒閉的影響將震驚整個歐洲金融體系及海外。
有些人甚至稱 Deutsche Bank 為下一個 Lehman Brothers。
當然，我不認為德國或美國——或者任何人——會允許這種情況發生。
我預見的是，德國央行將被迫介入，或者將進行一場幕後政治談判，這將導致司法部的罰款大幅減少——當然是有條件的。
所有這些都將導致人們再次湧向避險資產，例如黃金。
泡沫湧現
如果這些事件的累積還沒有讓您看清我過去幾年來一直警告您的一切，那麼我不知道還有什麼能讓您看清。
全世界都充滿了泡沫。
中國億萬富翁 Wang Jianlin——他在中國房地產市場發家致富——現在警告說，中國房地產市場正在失控。
事實上，他週三在一次獨家採訪中告訴 CNNMoney，稱「這是『歷史上最大的泡沫』」。
如果您閱讀了我上週的信件，您就會知道那個泡沫是如何變得如此之大的。
同時，Steve Schwarzmann 旗下 3560 億美元 Blackstone Group 的首席交易員 Joe Baratta 發出了嚴峻警告。
透過Bloomberg：
「Baratta 在紐約舉行的 WSJ Pro 私募股權分析師會議上表示，『對於任何專業投資者來說，這是我們經歷過最困難的時期』，並補充說，『現金流倍數歷史性地高，收益率卻很低。在我職業生涯中從未見過這種情況。
這是最危險的時刻。』」
Barratta 並不是唯一一個。1950 億美元 TCW Group 的基金經理 Tad Rivelle 也透過他的時事通訊發出警告，稱「是時候離開舞池了」。
再說一次，當人們無法再從股市或債券中賺錢時，他們會去哪裡？
選舉結果之後
，我說：
「我預計，儘管美元因預期聯準會升息而走強，但美元兌日圓、歐元、加元和澳元可能會在新年前甚至更早下跌。
因此，當美元貶值時，看到黃金價格上漲，請不要感到驚訝。」
但你們許多人問，一旦美國大選結束，這將如何發展。
所以這是我的想法。
Trump 獲勝
如果 Trump 獲勝，我們將看到財政支出和政府赤字大幅增加，導致更多印鈔，從而使美國陷入更大的債務泥潭。
此外，如果他對中國和墨西哥徵收關稅，並且確實將更多工作帶回美國，我們將看到通貨膨脹，因為生產商品成本會更高，這些成本將轉嫁給消費者。
也許這就是 Trump 與聯準會談判的計畫：透過大規模的財政支出向聯準會借更多錢來滿足聯準會，同時透過更高的商品成本讓聯準會能夠達到通膨目標。
Hilary 獲勝
如果 Hilary 獲勝，我們仍將看到財政支出增加，但我們也將看到社會獲得許多免費禮物——這些禮物的成本將遠高於她所提出的。
此外，她可能會強制實施全國最低工資目標，這也將增加在美國生產商品的成本，這些成本也將轉嫁給消費者，導致通貨膨脹。
然而，正如我們已經看到的那樣，其他州的工資上漲已經導致了失業。如果沒有像 Trump 那樣對進口實施管制，這幾乎肯定會導致企業尋找其他地方的廉價勞動力。
換句話說，此時誰真正獲勝並不重要，因為無論如何我們都將看到更多的支出和更多的債務。
各國政府不再關注過去十年債務和貨幣膨脹了多少——他們只是簡單地關注其相對於前一年的增長量。
這個新常態會帶來後果，幾乎所有這些後果都導致我們的貨幣貶值。
難怪聰明的資金繼續湧入黃金…
下週，我將告訴您，為什麼與您所被告知的相反，我們可能正處於商品牛市的邊緣。
尋求真相，
Ivan Lo
The Equedia Letter
