Уважаемые читатели,
Парковка наличных больше не занимает умы инвесторов.
И почему должна?
Стремительный рост американского фондового рынка привел к самому высокому чистому капиталу домохозяйств за всю историю наблюдений.
Согласно последнему Financial Accounts of the United States report, иначе известному как Z1, чистый капитал домохозяйств достиг рекордных $81.5 trillion за второй квартал этого года.
И поскольку мы знаем, что большая часть этого стала результатом массивных вливаний ликвидности центральными банками, неудивительно, что процент финансовых активов от общего чистого капитала также достиг уровня, невиданного более 50 лет.
Это также самая высокая доля финансовых активов по отношению к общему чистому капиталу с момента, предшествовавшего пузырю доткомов – который, конечно же, лопнул.
К счастью, после пузыря доткомов низкие процентные ставки, мягкая кредитная политика и субстандартные кредиты смогли спровоцировать бум на рынке жилья – который, конечно же, также рухнул.
Циклы богатства
История часто повторяется в той или иной форме.
Закономерности были ясны с самого начала: когда финансовые активы рушатся, мы обращаемся к материальным активам, таким как недвижимость. Когда это рушится, мы возвращаемся к финансовым активам.
Например, когда фондовый рынок рухнул в 1974 году, мы обратились к жилью, чтобы оживить экономику. Когда это рухнуло, мы снова обратились к акциям.
Другими словами, существует всего две меры богатства: финансовые активы и жилье.
Мы сейчас на шестом году восстановления наших финансовых активов, и какое это было восстановление.
Но что произойдет сейчас, когда финансовые активы рухнут? Вернет ли жилье сильный экономический рост?
Не так быстро. Процентные ставки уже были на рекордно низких уровнях во время этого бума финансовых активов, но рынок жилья не отреагировал, как ожидалось. Так что же спровоцирует бум на рынке жилья, который поможет экономике встать на ноги?
В течение многих лет я говорил, что мы сейчас находимся в таком моменте времени, который нельзя сравнить ни с каким другим временем в истории.
Технические паттерны для оценки импульса или риска снижения не работали из-за алгоритмической торговли и других манипулятивных мер.
Как выразился Mohamed El Erian, «это впечатляющее ралли проигнорировало множество исторических взаимосвязей, включая давно установленную корреляцию между динамикой акций и государственных облигаций. Фактически, корреляции между рядом различных классов финансовых активов вели себя нетипично и, порой, нестабильно».
Полномасштабная, всеобъемлющая, политика «все или ничего» в области денежно-кредитной политики по всему миру никогда не высвобождала столько дешевых денег в истории нашей цивилизации.
Несмотря на этот натиск безрассудной ликвидности, истинное экономическое восстановление едва ли успевало за ним.
Да, безработица в Америке, кажется, возвращается к докризисным уровням 2008 года, но это только потому, что люди продолжают покидать рабочую силу.
На самом деле, это, безусловно, худшее экономическое восстановление, которое мы когда-либо переживали, особенно если учесть объем проведенного «смягчения».
Кажется, все загипнотизированы этим так называемым «восстановлением» благодаря триллионам ликвидности, созданной мировыми центральными банками.
Но когда вы смотрите на компании, связанные с реальным мировым ростом, такие как ведущие акции, например, Caterpillar, картина становится жутко поучительной.
Снижение глобального роста
Мировые розничные продажи Caterpillar теперь демонстрируют снижение в течение последних 21 месяца. Это на 2 месяца хуже предыдущего рекорда снижения продаж, который произошел сразу после 2008 года.
Проблема этого восстановления в том, что ФРС стимулировала финансовые активы, но забыла, что для истинного роста экономики по-прежнему нужен средний класс.
Средний класс – как я упоминал в прошлых письмах – сокращается, а разрыв между богатыми и бедными увеличивается с каждым днем.
На глобальном уровне практически каждая страна увеличила свой долг самым драматическим образом. Это важный аспект, который следует учитывать, поскольку это единственный баланс в нашей глобальной финансовой системе, который предотвратил полный крах финансовой системы.
Мы сейчас находимся в крупнейшем глобальном долговом кризисе/пузыре за всю историю.
Текущее решение состоит в том, чтобы продолжать поднимать финансовые активы в надежде, что это либо приведет к буму на рынке жилья, либо, по крайней мере, затормозит крах финансовых активов.
Однако мы все знаем, что жилье как решение не работает, потому что большинство бенефициаров этого бума финансовых активов составляют богатейшие 1%.
Когда пузырь финансовых активов наконец лопнет – а он лопнет – не будет простого решения (такого как низкие процентные ставки или мягкая кредитная политика) для спасения экономики, потому что процентные ставки и стимулы рынка жилья уже действовали с момента последнего краха.
Не будем также забывать, что правительство США в течение последнего десятилетия активно тратило деньги. Ему нужна более сильная экономика, чтобы его граждане могли помочь оплачивать счета через налоги.
Без простого решения для подъема рынка жилья после следующего краха финансового рынка, некуда обратиться, кроме как к единственной вещи, которая спасла Америку в прошлый раз, когда она оказалась в такой ситуации…
Война… Для чего она нужна?
В 1929 году рухнули как рынок жилья, так и акции.
В это время, между 1929 и 1932 годами, национальный доход упал более чем на 50 процентов. Доходы в обрабатывающей промышленности упали на 70 процентов, а доходы в строительстве – более чем на 80 процентов.
Правительство было единственной отраслью, которая выросла за этот период.
Этот период был известен как Великая депрессия.
В то время как политики и СМИ говорят нам, что мы находимся в стадии восстановления, многое из того, что произошло во время Великой депрессии, происходит прямо сейчас.
Депрессия привела к увеличению эмиграции людей в другие страны впервые в американской истории; сегодня мы наблюдаем рекордное количество граждан США, отказывающихся от своего гражданства.
Во время Депрессии рынок жилья не показывал признаков роста, несмотря на чрезвычайно низкие процентные ставки; сегодня рынок жилья не показывает реальных признаков роста, несмотря на рекордно низкие процентные ставки.
В то время, казалось, не было решения для Великой депрессии.
Единственное, что спасло Америку, это полная перестройка глобальной финансовой системы посредством крупного сдвига в мировых державах.
Вторая мировая война
Вторая мировая война решительно положила конец Депрессии.
Когда Америка вышла победителем, люди захотели инвестировать в безопасное место.
При золотом стандарте (в то время) этот поиск убежища привел к большим потокам золота в Америку. Под руководством Roosevelt этот приток был использован для увеличения денежной массы\
(*Сейчас мы видим, как Россия и Китай импортируют огромное количество золота. Это не совпадение.)
В результате агрессивного монетарного расширения реальные затраты на заимствования снизились, а чувствительные к процентным ставкам расходы быстро выросли. Экономика быстро восстановилась и эффективно положила конец Депрессии.
Но денежно-кредитная политика была не единственным, что помогло оживить американскую промышленность.
К 1945 году многие секторы были сильно ориентированы на оборонное производство, такое как электроника и аэрокосмическая промышленность.
Хотя это может не казаться главной темой, сегодняшний сценарий в отношении оборонного производства и вооружения ничем не отличается.
Под пристальным вниманием СМИ экспорт оружия – активно поддерживаемый США – стал агрессивной отраслью роста для Америки.
Настолько, что за последние пять лет, US arms exports to developing countries have increased by over 600%.
Послушайте, война некрасива, и никто не хочет о ней говорить.
Но я говорил в течение последних нескольких лет, что именно туда мы и движемся…
Последнее средство
«по·след·нее сред·ство»
окончательный курс действий, используемый только тогда, когда все остальное потерпело неудачу.
У нас есть пузырь финансовых активов, который растет с каждым днем, застойный рынок жилья, рекордно низкие процентные ставки и огромные объемы стимулов.
У нас есть крупная битва между Востоком и Западом, которая едва затронула поверхность; от гражданских войн на Ближнем Востоке до битв в Южно-Китайском море.
Мы уже видим, как санкции против России сказываются на мировой торговле. Эффект домино от санкций с глобальной точки зрения приводит только к менталитету «бегства в безопасность» со стороны иностранных государств.
Этот сдвиг в мировых державах начинается, когда люди начинают терять веру в валюту. Именно к этому, я считаю, готовятся Восток и другие развивающиеся рынки – и в некоторой степени другие западные страны, такие как Германия.
Вот почему Россия и Китай продолжают добавлять золотые слитки в свои хранилища.
Похоже, Америка сделала все возможное, чтобы оживить свою экономику; от агрессивной денежно-кредитной политики до раздувания финансовых активов.
Осталась только война. И мы видим ее начало прямо сейчас.
