Estimados lectores,
Aparcar el efectivo ya no está en la mente de los inversores.
¿Y por qué debería estarlo?
El ascenso meteórico del mercado de valores estadounidense ha dado paso al patrimonio neto de los hogares más alto jamás registrado.
Según el último Financial Accounts of the United States report, también conocido como Z1, el patrimonio neto de los hogares alcanzó un récord de $81.5 trillion para el segundo trimestre de este año.
Y dado que sabemos que la mayor parte de esto ha sido el resultado de inyecciones masivas de liquidez por parte de los bancos centrales, no es sorprendente que el porcentaje de activos financieros sobre el patrimonio neto total también haya alcanzado un nivel no visto en más de 50 años.
Esta es también la proporción más alta que los activos financieros han alcanzado en relación con el patrimonio neto total desde justo antes de la burbuja de las puntocom, que, por supuesto, se desplomó.
Afortunadamente, después de la burbuja de las puntocom, las bajas tasas de interés, las políticas de préstamo laxas y los préstamos subprime lograron encender un auge del mercado inmobiliario, que, por supuesto, también se desplomó.
Los Ciclos de la Riqueza
La historia a menudo se repite de una forma u otra.
Los patrones han sido claros desde el primer día: Cuando los activos financieros se desploman, recurrimos a activos tangibles como los bienes raíces. Cuando eso se desploma, volvemos a los activos financieros.
Por ejemplo, cuando el mercado de valores se desplomó en 1974, recurrimos a la vivienda para revitalizar la economía. Cuando eso se desplomó, volvimos a las acciones.
En otras palabras, en realidad solo hay dos medidas de riqueza: Activos financieros y Vivienda.
Ahora estamos en el sexto año de nuestra recuperación de activos financieros y, ¡qué recuperación ha sido!
¿Pero qué sucede ahora cuando los activos financieros se desploman? ¿La vivienda traerá de vuelta un fuerte crecimiento económico?
No tan rápido. Las tasas de interés ya han estado en mínimos históricos durante este auge de activos financieros, sin embargo, la vivienda no ha respondido como se esperaba. Entonces, ¿qué encenderá el auge del mercado inmobiliario que ayudará a la economía a recuperarse?
Durante años he estado diciendo que ahora estamos en un punto en el tiempo que no se puede comparar con ningún otro momento de la historia.
Los patrones técnicos para medir el impulso o el riesgo a la baja no han funcionado como resultado del trading algorítmico y otras medidas manipuladoras.
Como dijo Mohamed El Erian, “este impresionante repunte ha ignorado una serie de relaciones históricas, incluida la correlación establecida desde hace mucho tiempo entre el rendimiento de las acciones y los bonos del gobierno. De hecho, las correlaciones entre varias clases de activos financieros diferentes se han comportado de manera atípica y, a veces, inestable.”
Las políticas monetarias a gran escala, totales, de todo o nada, en todo el mundo nunca han desatado tanto dinero barato en la historia de nuestra civilización.
A pesar de esta avalancha de liquidez imprudente, la verdadera recuperación económica apenas ha seguido el ritmo.
Sí, el desempleo en América parece estar fortaleciéndose de nuevo a los niveles anteriores a 2008, pero eso es solo porque la gente sigue abandonando la fuerza laboral.
De hecho, esta es, con mucho, la peor recuperación económica que hemos experimentado, especialmente si se considera la cantidad de “flexibilización” que ha tenido lugar.
Todo el mundo parece estar hipnotizado por esta supuesta “recuperación” a través de billones en liquidez creada por los bancos centrales mundiales.
Pero cuando se observan las empresas asociadas con el crecimiento del mundo real, como las acciones líderes como Caterpillar, la imagen se vuelve inquietantemente reveladora.
Declive del Crecimiento Global
Las ventas minoristas globales de Caterpillar han experimentado una disminución durante los últimos 21 meses. Eso es 2 meses peor que el récord anterior de ventas decrecientes que ocurrió justo después de 2008.
El problema con esta recuperación es que la Fed ha impulsado los activos financieros, pero ha olvidado que todavía se necesita una clase media para hacer crecer verdaderamente una economía.
La clase media – como mencioné en cartas anteriores – se está reduciendo, y la brecha entre ricos y pobres se hace más grande cada día.
A nivel global, prácticamente todos los países han aumentado su deuda de la manera más dramática. Esta es una pieza importante a considerar, ya que es el único equilibrio en nuestro sistema financiero global que ha evitado un colapso total del sistema financiero.
Ahora estamos en la mayor crisis/burbuja de deuda global de la historia.
La solución actual es seguir impulsando los activos financieros con la esperanza de que se traduzca en un auge inmobiliario, o al menos detenga el colapso de los activos financieros.
Sin embargo, todos sabemos que la vivienda como solución no ha estado funcionando porque la mayoría de los beneficiarios de este auge de activos financieros han sido el 1% más rico.
Cuando la burbuja de activos financieros finalmente estalle – y lo hará – no habrá una solución fácil (como bajas tasas de interés o políticas de préstamo laxas) para rescatar la economía porque las tasas de interés y los estimulantes del mercado inmobiliario ya han estado en vigor desde el último colapso.
Tampoco olvidemos que el gobierno de EE. UU. ha estado en una masiva juerga de gastos durante la última década. Necesita una economía más fuerte para que sus ciudadanos puedan ayudar a pagar las facturas a través de impuestos.
Sin una solución fácil para impulsar el mercado inmobiliario después del próximo colapso del mercado financiero, no hay a dónde recurrir excepto a lo único que salvó a América la última vez que estuvo en esta situación…
Guerra… ¿Para qué sirve?
En 1929, tanto la vivienda como las acciones se desplomaron.
Durante este tiempo, entre 1929 y 1932, el ingreso nacional había caído más del 50 por ciento. Los ingresos en la manufactura habían caído un 70 por ciento, y los ingresos en la construcción habían caído más del 80 por ciento.
El gobierno fue la única industria que había crecido durante el período.
Este período fue conocido como la Gran Depresión.
Mientras los formuladores de políticas y los medios nos dicen que estamos en una recuperación, gran parte de lo que sucedió durante la Gran Depresión está ocurriendo ahora mismo.
La Depresión resultó en un aumento de la emigración de personas a otros países por primera vez en la historia estadounidense; hoy, estamos presenciando un número récord de ciudadanos estadounidenses renunciando a su ciudadanía.
Durante la Depresión, el mercado inmobiliario no mostró signos de crecimiento, a pesar de las tasas de interés extremadamente bajas; hoy, el mercado inmobiliario no muestra signos reales de crecimiento, a pesar de las tasas de interés históricamente bajas.
En ese momento, no parecía haber solución para la Gran Depresión.
Lo único que salvó a América fue una revisión completa del sistema financiero global a través de un cambio importante en las potencias mundiales.
Segunda Guerra Mundial
La Segunda Guerra Mundial puso fin decisivo a la Depresión.
Cuando América salió victoriosa, la gente quería invertir en un lugar seguro.
Bajo el patrón oro (en ese momento), esta huida hacia la seguridad resultó en grandes flujos de oro hacia América. Bajo la guía de Roosevelt, esta entrada se utilizó para aumentar la oferta monetaria\
(*Ahora estamos viendo a Rusia y China importar cantidades masivas de oro. Esto no es una coincidencia.)
Como resultado de una agresiva expansión monetaria, los costos reales de endeudamiento disminuyeron y el gasto sensible a las tasas de interés aumentó rápidamente. La economía se recuperó rápida y eficazmente, poniendo fin a la Depresión.
Pero la política monetaria no fue lo único que ayudó a revitalizar la industria estadounidense.
Para 1945, muchos sectores estaban fuertemente orientados a la producción de defensa, como la electrónica y la aeroespacial.
Aunque no parezca un tema importante, el escenario actual con respecto a la producción de defensa y el armamento no es diferente.
Bajo una fuerte vigilancia mediática, la exportación de armas – fuertemente respaldada por EE. UU. – se ha convertido en una industria de crecimiento agresivo para América.
Tanto es así que en los últimos cinco años, las exportaciones de armas de EE. UU. a países en desarrollo han aumentado en más del 600%.
Mira, la guerra no es bonita y nadie quiere hablar de ella.
Pero he estado diciendo durante los últimos años que es exactamente hacia donde nos dirigimos…
El Último Recurso
“último re·curso”
un curso de acción final, utilizado solo cuando todo lo demás ha fallado.
Tenemos una burbuja de activos financieros que crece cada día, un mercado inmobiliario estancado, tasas de interés históricamente bajas y cantidades masivas de estímulo.
Tenemos una gran batalla entre Oriente y Occidente que apenas ha arañado la superficie; desde guerras civiles en Oriente Medio hasta batallas en el Mar de China Meridional.
Ya estamos viendo cómo las sanciones a Rusia pasan factura al comercio global. El efecto dominó de las sanciones desde una perspectiva global solo conduce a una mentalidad de huida hacia la seguridad por parte de las naciones extranjeras.
Este cambio en las potencias mundiales comienza cuando la gente empieza a perder la fe en la moneda. Eso es específicamente para lo que creo que se están preparando Oriente y otros mercados emergentes – y hasta cierto punto, otras naciones occidentales como Alemania.
Por eso Rusia y China siguen añadiendo lingotes de oro a sus bóvedas.
Parece que América ha hecho todo lo posible para revivir su economía; desde políticas monetarias agresivas hasta inflar activos financieros.
Lo único que queda es la guerra. Y estamos viendo sus comienzos ahora mismo.
