In den letzten Wochen haben wir darüber gesprochen, wie der Markt manipuliert wird und wie High Frequency Trading (HFT) den Markt übernommen hat.
Nun, es scheint, dass es nicht nur unseren Markt übernommen hat, es gibt jetzt auch offizielle Beweise dafür, dass sie ihn kontrollieren, indem sie vor uns Zugang zu Nachrichten erhalten.
%CODE14%%CODE15%Via CNBC:
„Eine genau beobachtete Konsumvertrauenszahl, die bei Veröffentlichung routinemäßig die Märkte bewegt, wird von einer Elitegruppe von Händlern gegen eine Gebühr volle zwei Sekunden vor ihrer offiziellen Veröffentlichung abgerufen, so ein von CNBC erhaltenes Dokument.
Ein Vertrag, unterzeichnet von Thomson Reuters, der Nachrichtenagentur und Datenanbieter, und der University of Michigan, die die weithin zitierte Wirtschaftsstatistik erstellt, legt fest, dass die Daten an den Veröffentlichungstagen um 10 Uhr morgens für die breite Öffentlichkeit im Web veröffentlicht werden.
Fünf Minuten zuvor, um 9:55 Uhr, werden die Daten in einer Telefonkonferenz an die zahlenden Kunden von Thomson Reuters verteilt, denen bestimmte Schlagzeilenzahlen mitgeteilt werden.
Der Vertrag sieht jedoch eine noch elitärere Gruppe von Kunden vor, die die von Thomson Reuters angebotene „Ultra-Low-Latency-Distributionsplattform“ oder den Hochgeschwindigkeits-Datenfeed abonnieren. Diese elitärsten Kunden erhalten die Informationen in einem spezialisierten Format, das maßgeschneidert für computergestützten algorithmischen Handel ist, um 9:54:58.000 Uhr, gemäß den Vertragsbedingungen. Gelegentlich könnten sie die Daten sogar noch früher erhalten – der Vertrag erlaubt eine Fehlermarge von plus oder minus 500 Millisekunden.
In der ultraschnellen Welt der computergestützten Hochgeschwindigkeitsmärkte sind 500 Millisekunden mehr als genug Zeit, um Geschäfte mit Aktien und Futures auszuführen, die von den bald öffentlich zugänglichen Nachrichten betroffen wären. Zwei Sekunden, die den „Low-Latency“-Kunden versprochene Zeit, sind eine Ewigkeit.“
Für den exklusiven Zugang zu den Daten zahlt Thomson Reuters der University of Michigan laut Vertrag 1 Million US-Dollar pro Jahr, zusätzlich zu einer „Erfolgsgebühr“, die auf den von Thomson Reuters generierten Einnahmen basiert. Der von CNBC überprüfte Vertrag wurde im September 2009 unterzeichnet. Er lief ein Jahr später aus. Thomson Reuters und die University of Michigan bestätigten, dass die Beziehung weiterhin besteht.
In einer Erklärung sagte Thomson Reuters: „Durch eine Vereinbarung mit der University of Michigan ist Thomson Reuters der exklusive Distributor der Thomson Reuters/University of Michigan Surveys of Consumers an seine Kunden über verschiedene Abonnementdienste sowie an die breite Öffentlichkeit über eine Pressemitteilung. Details zur gestaffelten Veröffentlichung dieser Daten werden den Kunden von Thomson Reuters und der breiten Öffentlichkeit offen zur Verfügung gestellt, und jeder, der mit diesen Daten handeln möchte, kann den Dienst bezahlen, der seinen Datenbedürfnissen am besten entspricht.“
Viele Marktteilnehmer sind sich nicht bewusst, dass einige Händler einen Vorsprung bei marktbewegenden Daten erhalten und genügend Zeit haben, Geschäfte auszuführen, bevor die breite Öffentlichkeit dieselben Informationen erhält. Und die Existenz einer Elitegruppe, die frühzeitig Informationen erhält, wird wahrscheinlich Kritik hervorrufen, dass dies nicht mit dem Prinzip vereinbar ist, dass marktbewegende Informationen allen Marktteilnehmern gleichermaßen zugänglich gemacht werden sollten.
„Ich befürchte, dass es sowohl ein Fairness- als auch ein Offenlegungsproblem gibt“, sagte der ehemalige Vorsitzende der Securities and Exchange Commission, Harvey Pitt. „Wenn ich viel Geld bezahle, sollte ich wissen, ob ich den bestmöglichen Deal habe. Wenn es keine Offenlegung der gestaffelten Struktur gäbe, wäre das ein ernstes Problem.“
Um zu zeigen, dass es die Existenz einer Vorlaufzeit von zwei Sekunden offengelegt hat, sandte Thomson Reuters CNBC einen Link zu einer Webseite mit Marketingmaterial, das das System detailliert beschreibt. Dort zitierte das Unternehmen eine große Marktbewegung am 12. August 2011, bei der US-Aktien nach der Veröffentlichung von Konsumstimmungsdaten fielen. „Kunden von Thomson Reuters News Feed Direct profitierten vom 2-Sekunden-Vorsprung und der schnellsten Lieferung auf dem Markt“, hieß es auf der Website. Das Unternehmen erklärte, dass diese Offenlegung auf der Produktseite „Machine Readable News“ seiner Website unter einem Dropdown-Menü für „Suite-Komponenten“ zu finden ist.
Thomson Reuters lehnte es ab, offenzulegen, wie viel es für den Zugang zu jeder Stufe der von ihm verkauften Daten berechnet. Thomson Reuters vertreibt eine breite Palette von Daten zu Wirtschaftsindikatoren an seine Kunden.
Die Konsumvertrauenszahl ist ein Maß für die Meinung der Haushalte über den Zustand der Wirtschaft, das seit den 1940er Jahren erhoben wird. Meinungsforscher führen Telefoninterviews durch, um die Konsumstimmung zu messen. Sie wird von Marktprofis als Leitfaden dafür angesehen, wohin sich die Wirtschaft entwickeln könnte oder wie gut Verbraucher mit widrigen Wirtschaftsereignissen umgehen.
Innerhalb von Millisekunden lösen die neuen Daten eine Marktreaktion aus – eine Bewegung, die in dem Moment eintreten kann, in dem Thomson Reuters die Daten an seine Elitegruppe von Händlern übermittelt. Am 17. Mai beispielsweise explodierte das Handelsvolumen im Spider ETF um genau 9:54:57.975 Uhr. Mehr als 100.000 Aktien wechselten in den ersten 10 Millisekunden des Aktivitätsschubs den Besitzer, berichtet das Analyseunternehmen Nanex, LLC. Innerhalb von 100 Millisekunden sprang der Preis von SPY von 165,90 $ auf über 166,06 $.
In der ersten halben Sekunde des Handelsausbruchs berechnet Nanex, dass über 40 Millionen US-Dollar den Besitzer wechselten, allein im Spider ETF.
Nach 10 Sekunden des Ereignisses hatten über 100 Millionen US-Dollar den Besitzer gewechselt.
Ein Mensch braucht zwischen 300 und 400 Millisekunden, um ein Auge zu blinzeln.
Mehrere von CNBC kontaktierte Ökonomen sagten, sie wüssten nicht, dass die Daten zwei Sekunden vor der 9:55-Telefonkonferenz an die Elitegruppe weitergegeben werden. Einer nannte die Veröffentlichung „unaufrichtig“, ein anderer nannte sie „unfair“.
Thomson Reuters reagierte nicht auf eine Anfrage nach Kommentaren zu den Äußerungen dieser Ökonomen.
Auch wenn dies unfair erscheinen mag, geschieht es wahrscheinlich nicht nur bei der University of Michigan:
„…Pitt wies darauf hin, dass private Einrichtungen in der Regel frei sind, ihre eigenen Arbeitsergebnisse so zu verbreiten, wie sie es für richtig halten, solange sie ihre Vereinbarungen offenlegen. „Die generische Datenanalyse einer nichtstaatlichen und nicht-unternehmerischen Person kann marktbewegend sein, aber wenn ja, ist das lediglich eine Reflexion des Arbeitsergebnisses dieser Person“, sagte Pitt. „Die Insiderhandelsgesetze können – und sollten – nicht so ausgelegt werden, dass sie dem Urheber persönlicher Analysen die potenziellen Marktnutzungen entziehen, die diese Person aus den Daten ziehen kann.“
In Marketingmaterial auf seiner Website preist Thomson Reuters den Wert seiner Wirtschaftsdaten für Händler an. „Seien Sie der Erste, der reagiert“, heißt es auf der Website und erklärt, dass der Dienst „Daten, die Ihre Algorithmen interpretieren können“ anbietet.
Die Vereinbarung der University of Michigan mit Thomson Reuters stammt aus dem Jahr 2007, sagte ein Universitätssprecher. „Dies ist etwas, das sorgfältig geprüft wurde“, sagte Universitätssprecher Rick Fitzgerald. „Es ist seit mehreren Jahren in Kraft, und wir glauben, dass es allen Vorschriften entspricht.“ Fitzgerald sagte, der Gesamtbetrag, den die Universität im Rahmen des Deals erhalten hat, sei „sehr nah“ an einer Million Dollar pro Jahr gewesen.
Auf die Frage, warum eine steuerfinanzierte Universität Daten an die Wall Street verkaufen sollte, bevor sie diese den Steuerzahlern zur Verfügung stellt, sagte Fitzgerald: „Die meisten unserer Forschungsgelder stammen aus privaten Quellen.“
Richard Curtin, Direktor der Thomson Reuters/University of Michigan Surveys of Consumers am Survey Research Center der University of Michigan, verteidigte die Vereinbarung. „Dieses Forschungsprojekt wird privat finanziert“, sagte er. „Ohne die Unterstützung von Thomson Reuters würden keine Daten erhoben, das Projekt würde nicht mehr existieren und der öffentliche Nutzen würde verschwinden.“
Wie ich immer gesagt habe, Geld regiert die Welt… und jeder kann bestochen werden:
„Was die Rolle der Universität betrifft, sagte der ehemalige SEC-Vorsitzende Pitt: „Ich denke, öffentliche Hochschulen sollten einen höheren Standard setzen, aber sie müssen ihr Geld wohl bekommen, wo immer sie können.“
Innerhalb der letzten Woche gab es zwei Vorfälle, bei denen es um den Handel vor der offiziellen Veröffentlichung marktbewegender Daten ging.
Am 3. Juni sandte Thomson Reuters versehentlich marktbewegende ISM-Fertigungsdaten frühzeitig an seine zahlenden Kunden, von denen viele sofort mit den Informationen handelten, bevor sie dem breiteren Markt zur Verfügung standen.
Die Fertigungsdaten, die an diesem Tag enttäuschend niedrig ausfielen und Händler dazu veranlassten, Aktien zu verkaufen, sollten um genau 10 Uhr morgens vom Institute for Supply Management, einer privaten Einrichtung, die die Daten monatlich veröffentlicht, freigegeben werden. Nanex zeigte einen Anstieg des Handelsvolumens des ETF SPY 15 Millisekunden vor 10 Uhr morgens und eine entsprechende Abwärtsbewegung des Preises vor der offiziellen Veröffentlichungszeit der Informationen, als Computerhandelsalgorithmen die Daten verarbeiteten und Geschäfte ausführten. Thomson Reuters sagte, die versehentliche Veröffentlichung sei auf ein „geringfügiges Uhrensynchronisationsproblem“ zurückzuführen. Das Unternehmen sagte, es werde Schritte unternehmen, um das Problem zu beheben.
Separat entdeckte Nanex am Freitag einen Handelsausbruch etwa eine halbe Sekunde vor der Veröffentlichung der stark beachteten monatlichen Arbeitsmarktdaten des Department of Labor, die oft den Ton für den gesamten Handelstag angeben. Es bleibt unklar, was diesen Handelsanstieg verursacht hat. Es gibt keine Beweise dafür, dass Thomson Reuters oder die University of Michigan an dieser frühen Datenfreigabe beteiligt waren.
Auf die Frage nach dem Ereignis sagte ein Sprecher des Department of Labor, dass die dortigen Beamten während des „Lock-ups“, bei dem Medienvertretern die Zahl im Voraus mitgeteilt und gebeten wird, sie bis zu einer genauen Veröffentlichungszeit um 8:30 Uhr zurückzuhalten, nichts Ungewöhnliches feststellten.
„Mir ist kein Informationsverlust bekannt“, sagte Carl Fillichio, Sprecher des Arbeitsministeriums. „Es gab nichts offensichtlich Ungewöhnliches während \
Fillichio schloss jedoch die Möglichkeit eines Fehlers nicht aus. „Sie sollten bedenken, dass selbst wenn es einen menschlichen Fehler unsererseits gab und selbst wenn der Schalter Millisekunden zu früh betätigt wurde, jeder im Lockup betroffen gewesen wäre, sodass es immer noch gleiche Wettbewerbsbedingungen gegeben hätte“, sagte Fillichio.
