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Meine Mutter lehrte mich, wenn ich nichts Besseres zu sagen hätte, solle ich nichts sagen. Ich frage mich, ob Bernankes Mutter ihm dasselbe beigebracht hat?
Nachdem die Woche, wie ich erwartet hatte, mit einem Paukenschlag begann ( Die neue Art der Zerstörung), stürzte der Markt am Ende des Handels am Mittwoch erneut ab, als Bernanke beschloss, seinen Mund aufzumachen. Seine Kommentare waren mehr vom Gleichen… langsameres Wachstum erwartet, nahezu Nullzinsen, das Tempo des Fortschritts bei der Beschäftigung bleibt frustrierend langsam, eine leicht höhere Arbeitslosenquote in naher Zukunft, und dass er keine Ahnung hat, warum die Wirtschaft in einer Flaute steckt.
Es ist kein Wunder, dass Bernankes Ansehen in der Öffentlichkeit auf den niedrigsten Stand seit fast zwei Jahren der Umfragen zu diesem Thema gesunken ist.
Hier ist ein Mann, der bei seinem SAT 1590 von 1600 Punkten erreichte. Zweifellos ist er klüger als der Rest von uns – doch er scheint die offensichtlichen Probleme seines Landes nicht zu erkennen. Aber geben wir ihm zuerst ein wenig Anerkennung.
Während der Krise gewährte die Federal Reserve Notkredite in Höhe von 3,3 Billionen US-Dollar und senkte die Zinssätze auf null bis 0,25 Prozent. Zur Unterstützung des Immobilienmarktes startete sie einen Plan zum Kauf von Hypothekenschulden in Höhe von 1,43 Billionen US-Dollar. Aufgrund seiner Handlungen wurde Bernanke im Dezember 2009 vom Time Magazine zur „Person des Jahres“ ernannt, weil er der „sanftmütige Mann“ war, der „eine Wirtschaftskatastrophe verhinderte“. Der S&P 500 begann im März 2009 zu steigen und ist seitdem aufgrund von QE1 und QE2 um 90 % geklettert.
Doch nun, da QE2 nächste Woche offiziell endet, und angesichts der herabgestuften Prognosen und der Unsicherheit durch Bernanke, sinken die Märkte schnell. Die QE-Verbände werden entfernt und das Blut beginnt wieder zu fließen.
Aber das wird nicht lange dauern. Die USA werden irgendwann eine weitere Runde der quantitativen Lockerung (wie bereits erwähnt) einführen müssen.
Warum? Weil niemand sonst US-Schulden kaufen wird… außer der Fed.
Die größten Käufer von Müll
Beginnen wir mit einem der größten Käufer der USA: China
Ich habe bereits in der Vergangenheit erwähnt, dass China angekündigt hat, seine massiven Devisenreserven von 3 Billionen US-Dollar in Investmentfonds zu diversifizieren, die in Edelmetalle und Öl investieren sollen ( siehe Ist das Zeitalter Amerikas vorbei?).
Des Weiteren teilte uns Zhou Xiaochuan, der Gouverneur der chinesischen Zentralbank, vor einigen Monaten mit, dass Chinas Devisenreserven „(ihre) angemessenen Anforderungen übersteigen“ und dass die Regierung ihr Devisenmanagement unter Verwendung der überschüssigen Reserven verbessern und diversifizieren sollte.
Abgesehen davon, dass China seine US-Bestände nimmt und in globale natürliche Ressourcen investiert, gibt es sein Geld bereits anderswo aus: Europa.
In einer von der Standard Chartered Bank veröffentlichten Forschungsnotiz heißt es, dass China in den ersten vier Monaten des Jahres wahrscheinlich mehr europäische Staatsanleihen gekauft hat als US-Dollar-Vermögenswerte, und dass dies ein konzertierter Versuch zu sein scheint, sich vom Greenback zu diversifizieren.
Hier ist mehr aus der Forschungsnotiz:
„Von den fast 200 Milliarden Dollar an Devisenreserven, die China im Zeitraum Januar-April angesammelt hat, wurden wahrscheinlich 150 Milliarden Dollar in Nicht-US-Vermögenswerte gelenkt… China diversifiziert sich am Rande von US-Vermögenswerten, indem es proportional weniger US-Papiere mit seinen neuen Devisenreserven kauft… Es gab keine Anzeichen dafür, dass China seine bestehenden Bestände an US-Schulden diversifizierte, obwohl es ein Nettoverkäufer von Schatzwechseln mit Laufzeiten von einem Jahr oder weniger war und sich stattdessen US-Schulden mit längeren Laufzeiten und leicht höheren Renditen zuwandte.“
Die daraus resultierende Lücke von 150 Milliarden Dollar, oder 76 % des Wachstums der chinesischen Reserven, stellt das größte Defizit zwischen der Akkumulation von Reserven und dem Kauf von auf US-Dollar lautenden Vermögenswerten durch China in den letzten fünf Jahren dar.
Dieser jüngste Schritt Chinas ist nur der Anfang einer Abkehr vom Dollar.
Denken Sie keine Sekunde, dass China sein Geld rücksichtslos ausgibt, nur um sich vom US-Dollar abzuwenden. Es ist eine wohlüberlegte Politik.
Auf einer kürzlichen Pressekonferenz sagte der chinesische Premierminister Wen Jiabao: „China war ein großer Investor auf dem Markt für Euro-Staatsanleihen. Wir haben in den letzten Jahren viele Euro-Anleihen gekauft und werden Europa und den Euro weiterhin unterstützen. China ist bereit, die Gelegenheit gemeinsam mit seinen europäischen Partnern zu nutzen, Herausforderungen anzugehen und die Entwicklung voranzutreiben, um die schnellstmögliche Erholung der Weltwirtschaft und ein stabiles Wachstum zu unterstützen.
Natürlich wissen wir alle, dass es kein kostenloses Mittagessen gibt.
China möchte sich eindeutig vom Greenback diversifizieren. Aber es muss auch vorsichtig sein, da es so viel davon besitzt. Damit China wirklich als eine der führenden Nationen der Welt anerkannt wird, braucht es mehr als BIP-Wachstum – es braucht Unterstützung für seine eigene Währung, den Yuan.
Indem China Europa in seiner Not hilft, unterstützt es seine eigene Währung. Zum Beispiel wird China die Entwicklung der ungarischen Wirtschaft unterstützen, indem es „eine bestimmte Menge ungarischer Staatsanleihen“ kauft. Infolgedessen sagte der ungarische Premierminister Viktor Orban, China werde sein Handelsvolumen mit dem Land bis 2015 auf 20 Milliarden US-Dollar verdoppeln. China wird auch ein europäisches Logistik- und Transportzentrum in Ungarn errichten, im Einklang mit Ungarns früheren Hoffnungen, ein europäisches Zentrum für China als Logistik- und Handelsvertriebszentrum zu werden.
In einer separaten Rede in Ungarn teilte uns Herr Wen mit, dass China die Ausweitung der Nutzung des Yuan zur Abwicklung des grenzüberschreitenden Handels mit Mittel- und Osteuropa unterstützt, wodurch die Abhängigkeit des Landes vom US-Dollar im internationalen Handel verringert wird.
Ich habe bereits darüber gesprochen, wie China und Russland eine Entscheidung bekannt gaben, den Dollar im bilateralen Handel aufzugeben und stattdessen ihre eigenen Währungen zu verwenden. ( siehe Es ist bereits hier). Jetzt verlagert China seine Sache nach Europa. Sie können wetten, dass dies dem Dollar irgendwann schaden wird.
Kommen wir nun zum zweitgrößten Halter von US-Beständen weltweit, Japan.
Angesichts der jüngsten Naturkatastrophe wird der größte Teil des Geldes Japans für den eigenen Wiederaufbau ausgegeben. Doch abgesehen vom Wiederaufbau wurde vor einigen Monaten bekannt gegeben, dass Japans öffentlicher Pensionsfonds plant, in diesem Geschäftsjahr etwa 6,4 Billionen Yen (78 Milliarden Dollar) aus seinen Vermögenswerten abzuheben, um ein Defizit bei den Pensionszahlungen zu decken.
Warum ist das wichtig?
Hier ist, was Dylan Grice von Societe Generale Anfang dieses Jahres in seinem Bericht „Popular Delusions, A global fiasco is brewing in Japan“ zu sagen hatte:
„Japans Regierung leiht sich seit Jahrzehnten Geld von japanischen Haushalten. Aber japanische Haushalte gehen in Rente, und traditionell zehren Rentner ihre Ersparnisse auf. Wer wird also Japans zukünftige Defizite finanzieren, die bereits in dem Bereich liegen, den der Inflationshistoriker Peter Bernholz als Hyperinflations-‚rote Flaggen‘ identifiziert hat?
… Wenn Japans Rentner älter werden und ihr Vermögen aufbrauchen, werden Japans Politiker gezwungen sein, Vermögenswerte zu verkaufen, einschließlich US Treasuries im Wert von derzeit 750 Mrd. US-Dollar oder 70 Billionen Yen, was einer „achtmonatigen“ inländischen Finanzierung entspricht. Bei fast 10 % des ausstehenden US Treasury Bestands könnte dies durchaus andere staatliche Finanzierungskrisen auslösen (man bedenke, dass das japanische Modell das Argument ist, das das Vertrauen in westliche Staatsanleihen angesichts sich verschlechternder fiskalischer Bedingungen stützt). Zumindest würde ich erwarten, dass es einen internationalen Anleihemarkteinbruch auslöst, der beängstigend genug ist, um alle anderen Anlageklassen zu verschrecken.“
Glauben Sie, dass Japan – selbst als zweitgrößter Abnehmer von US-Staatsanleihen – mehr US-Staatsanleihen kaufen wird, wenn es so viele eigene Probleme hat?
Ich nicht.
Kommen wir nun zum drittgrößten Abnehmer von US-Müll… ich meine Staatsanleihen: Russland. (Keine Sorge, ich bin fast fertig.)
Daten des Finanzministeriums zeigten, dass die russischen Bestände an US-Staatsanleihen von 176,3 Milliarden Dollar im Oktober 2010 auf 125,4 Milliarden Dollar im April 2011 fielen.
In einem kürzlichen Dow Jones Interview, das von WSJ behandelt wurde, sagte Arkady Dvorkovich, der Chef-Wirtschaftsberater des russischen Präsidenten, dass Russland seine US-Schuldenbestände wahrscheinlich weiter reduzieren wird, da Washington Schwierigkeiten hat, ein Haushaltsdefizit einzudämmen und eine schleppende wirtschaftliche Erholung zu stützen.
Da haben Sie es. Einblick in die drei größten Halter und Abnehmer von US-Staatsanleihen weltweit. Glauben Sie nach dem Lesen immer noch, dass QE3 nicht in irgendeiner Form stattfinden wird?
Aber warten Sie… uns fehlt noch ein weiterer massiver Käufer in diesem Bild… oder etwa nicht?
Laut Goldman Sachs waren die größten Verkäufer von US Treasuries im ersten Quartal, mit einer annualisierten Rate von 1,1 Billionen Dollar, … Trommelwirbel bitte…
US-Haushalte!
Laut Goldman waren die Haushalte im vierten Quartal 2010 bedeutende Käufer von Staatsanleihen, die über 300 Milliarden Dollar annualisiert in Staatsanleihen umschichteten, während im ersten Quartal die Haushalte der dominierende Verkäufer waren und für mehr als 1,1 Billionen Dollar an annualisierten Abflüssen verantwortlich waren. Das ist ein Nettoabfluss von 800 Milliarden Dollar! Und raten Sie, wer sie alle gekauft hat?
Sie haben es erraten… die Fed.
Nur die Zeit wird zeigen, was passiert, wenn die Fed bis zum Labour Day nicht eingreift. Wir könnten weitere Rückgänge am Markt und weitere Rückgänge in allen Sektoren sehen. Aber irgendwann wird Bernanke aufs Gas treten und mehr Geld drucken müssen, um unsere Volkswirtschaften erneut provisorisch zu verarzten.
Obwohl uns dies mit mehr Unsicherheit zurücklässt, wird es mit Sicherheit zu einem führen: Höhere Edelmetallpreise.
Ich werde nicht auf alle Details eingehen, die Gold bereits zu höheren Preisen treiben und treiben werden. Es wird passieren. Und es wird bald passieren. Bevor das Jahr zu Ende ist, wird Gold voraussichtlich viel höher stehen als heute.
Die People’s Bank of China (PBOC), die Zentralbank, hat gerade angekündigt, mehr Gold und Silber auszugeben, um die steigende Nachfrage nach Edelmetallen im Land zu decken, indem sie die Auflage bestimmter Edelmetallmünzen verdoppelt und verdreifacht.
In Indien ist der Import von Gold und Silber zwischen April und Mai 2011 um satte 222 % gestiegen, verglichen mit dem Vorjahr. Die Importe von Gold und Silber beliefen sich im Mai auf 8,96 Milliarden Dollar, ein Wachstum von 500 % gegenüber dem Vormonat und 222 % gegenüber dem Vorjahr.
Indiens Zentralbank, die Reserve Bank of India, hat auch beschlossen, sieben weiteren Banken Lizenzen für den Import von Barren zu erteilen. Seit Anfang 2011 haben etwa 30 Banken in Indien die Erlaubnis erhalten, Gold und Silber zu importieren, um die wachsende Nachfrage nach Edelmetallen zu decken.
Selbst auf heimischem Boden haben mehr als ein Dutzend staatliche Gesetzgeber in Amerika nun Gesetzesentwürfe eingebracht, die Gold- und Silbermünzen in den jeweiligen Staaten zu gesetzlichen Zahlungsmitteln machen würden ( siehe Der größte Krieg der Geschichte).
Ein Großteil dieses Aktivismus kommt von den Anhängern der Tea Party. Sehen Sie sich dieses Video an:
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Ich glaube, dass die Bewertungen von Bergbauaktien zu aktuellen Preisen absurd niedrig sind und dass die Fundamentaldaten sie wieder in die Realität zurückführen werden. Das bedeutet, dass ich in den nächsten 6-12 Monaten erwarte, dass die Aktien sowohl von Goldminenbetreibern als auch von starken spekulativen Explorern endlich die Renditen von Gold selbst übertreffen werden.
Der Sommer ist endlich da und das bedeutet, dass die Jagdsaison vor der Tür steht. Viel Erfolg bei der Jagd.
Die Ergebnisse liegen vor
Letzte Woche haben wir die folgende Umfrage durchgeführt:
Der Bericht von Muddy Waters über Sino-Forest hat einen erheblichen Rückgang der Aktien vieler chinesischer börsennotierter Unternehmen weltweit verursacht und damit eine große Chance für viele Leerverkäufer geschaffen, Gewinne zu erzielen. Glauben Sie, dass Sino-Forest schuldig ist? Oder glauben Sie, dass Muddy Waters des Betrugs für schuldig befunden werden sollte, weil sie einen Bericht veröffentlicht haben, der für ihren eigenen Gewinn ungenau sein könnte?
Unten sind die Ergebnisse der Umfrage der letzten Woche.
Klicken Sie hier für einige zufällige Kommentare unserer Leser.
Organisatorisches
Nächste Woche ist ein lang ersehnter Feiertag für viele von uns. Hier bei uns ist Canada Day, und auch Independence Day für unsere Freunde im Süden. Das bedeutet, dass wir eine Woche des Equedia Weekly Letter aussetzen werden. Reguläre Ausgaben werden am 10. Juli 2011 wieder aufgenommen. Haben Sie ein tolles langes Wochenende!
Bis nächste Woche,
Ivan Lo
Equedia Weekly
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