現貨 Bitcoin ETF 可能很快就會大舉進入美國市場，因為向 SEC 提交的 Bitcoin ETF 申請數量持續增加。
儘管 Bitcoin 支持者對機構參與感到興奮不已，但他們卻錯過了一些「大」事。
一些可能真正損害 Bitcoin 本質的東西。
而我們即將告訴你，別人不會告訴你的事。
在我們開始之前，先快速回顧一下。
在我們之前的信中，我們深入探討了 ETF 的運作機制，並以黃金 ETF 為例。
我們揭露了這些商品支持基金背後的隱藏真相——從託管黃金缺乏保險和審計，到託管機構金庫中可能存在的假黃金。
我們告訴你，同樣的問題也可能在 Bitcoin ETF 方面悄然出現。
我們還向你介紹了「幽靈 Bitcoin」，其中 Bitcoin ETF 內多個託管機構和交易所的參與，可能會長期模糊 ETF 收購對 Bitcoin 市場的實際影響。
而這正是最大的問題所在——一個可能摧毀 Bitcoin 本身精髓的問題。
那麼，這個「大」問題可能是什麼呢？
為了理解這一點，讓我們回到我們多年前寫過的一些內容。
他們控制一切
多年來，我一直解釋中央銀行如何掌控世界。他們確實擁有一切。
位居榜首的是所有銀行的王者——聯邦儲備銀行 (Federal Reserve)。
作為最高領導者，聯邦儲備系統有三個主要職責（根據聯準會本身）：
1. 執行貨幣政策
2. 監督和規範銀行機構
3. 為銀行機構提供支付服務。
「美國和全球的經濟狀況取決於聯準會履行職責的程度，這影響著每個人。」
簡而言之，聯準會監督每一筆金融交易，控制利率，控制銀行，並控制流動性和貨幣供應。
它控制一切。
慘痛的教訓
在其100年的歷史中，聯準會了解到，當它增加貨幣供應時，通貨膨脹會非常迅速地發生；反之，聯準會一直都知道，減少貨幣供應會非常迅速地導致通貨緊縮（有人可能會說，這就是聯準會歷史上維持控制的方式）。
在1913年正式成立後不久，由於第一次世界大戰的融資需求，聯準會開始透過增加貨幣供應來干預。
在聯準會控制下的前兩年，通貨膨脹率平均為1%。到第三年，已達到7.9%；第四年，17.4%；第五年，18%；第六年，14.6%；第七年，15.6%。
巧合的是——或者不是——根據美國國家經濟研究局的數據，美國戰爭總成本的20%是透過貨幣創造來融資的——這大約是當時發生的通貨膨脹量。
七年後，通貨膨脹逆轉，美國陷入了深度蕭條。
在接下來的十年裡，通貨膨脹保持溫和。
直到第二次世界大戰。
「在第二次世界大戰期間及戰後，聯準會維持極低的利率，以降低政府的戰爭融資成本。由於這些政策在戰後變得不必要且具通膨性，財政部迫使聯準會維持低債務成本。這種高度寬鬆的貨幣政策導致1947年通膨率達14%，失業率上升並持續到1950年代初期。」
（請注意，上述歷史事件與過去十年發生的情況非常相似，除了極高的通貨膨脹之外。）
隨後是布雷頓森林體系的終結，黃金與美元的聯繫被移除，這有效地賦予了聯準會隨意增加貨幣供應的能力。
而聯準會也確實這樣做了。
聯準會的行動立即導致並直接影響了通貨膨脹——正如增加貨幣供應總是會導致的那樣——引發了1970年代的大通膨。
不可避免的後果？
用聯準會自己的話來說，它透過維持物價穩定和支持高就業水平來管理貨幣政策，以促進健康的經濟。它試圖透過通膨目標來實現這一點。
自成立以來，聯準會一直試圖在增加貨幣供應的同時保持物價穩定。這是因為，正如我之前多次提到的，聯準會能借給美國的錢越多（印鈔），它對這個國家的控制力就越大。
透過我們過去的信件：
「……聯準會只為追求自身的成長；將更多的社會納入其銀行體系。」
但在三次歷史事件中——第一次世界大戰、第二次世界大戰和布雷頓森林體系的終結——當貨幣被創造時，聯準會都未能抑制通貨膨脹——就像過去每個國家或銀行都未能做到一樣。
也就是說，直到過去二十年。
這就是現代金融科學發揮作用的地方……
關於通貨膨脹的真相
增加貨幣供應總是會導致通貨膨脹立即且顯著的增加。
但在1991年至2021年間，儘管貨幣注入量創歷史新高，美國年平均通貨膨脹率從未超過4%。
事實上，自布雷頓森林體系結束以來，低於3%的通貨膨脹率是罕見的，僅在1986年發生過一次。
也就是說，直到1993年。
聯準會學會了價格控制
1993年之後，情況發生了巨大變化；年平均通貨膨脹率超過4%的情況再也沒有發生過（直到2021年）。
但這是怎麼辦到的？
儘管利率創歷史新低，貨幣供應量大幅增加，聯準會是如何能夠接近2%的通膨目標的？
當所有前人都失敗時，聯準會是如何實現這一壯舉的？
其實，這很簡單。
如果你控制價格，你就控制了通貨膨脹。
第一個 ETF
1993年1月，第一個 ETF 開始交易（同時商品期貨交易委員會對某些掉期和混合工具給予了監管豁免）。
起初，它是 S&P 500 存託憑證，也就是我們所知的 SPDR。但隨後出現了其他許多 ETF。
在不到十年內，ETF 市場從1993年的一個基金，成長到2002年的100多個基金。
如今，有超過1000個 ETF 基金，其中許多與資源和商品的價格直接相關。
從黃金、石油、天然氣、銅、鋁、小麥、穀物、糖、棉花，甚至牲畜，現在都可以透過 ETF 交易，而不是期貨合約。
ETF 與期貨
當你簽訂期貨合約時，你本質上是同意在未來某個日期買賣標的資產，無論其價格是上漲還是下跌。
這就是石油、鈾和黃金公司等資源生產商對其生產進行對沖的方式。他們為其持續生產鎖定一個未來的銷售價格，這些產品只在未來某個時間準備好銷售。當該合約到期交割時，生產商會將實物產品交付給該合約的買方。
如果期貨合約以現金結算，則雙方之間仍會根據標的資產的價格進行交易。
ETF 並非如此運作。
當你購買 ETF 股份時，你只擁有 ETF 基金的股份，而不是 ETF 追蹤的標的資產。
儘管 ETF 基金通常"
（*我之所以使用「通常」一詞，是因為有許多報導指出，許多 ETF 基金實際上並未擁有其聲稱的資源數量。請參閱我們的信件：「 不存在的金屬如何被用作抵押品來借錢。 」）
ETF 規模龐大，管理資產眾多，已成為價格發現中可識別的標準，因為許多投資者經常將 ETF 股價視為許多商品的現貨價格。
因此，例如 GLD（最大的黃金 ETF 基金）的拋售，很容易導致其他全球市場的紙黃金拋售。
價格操縱
想想有錢人操縱價格是多麼容易。
例如，我們都記得 NFT 熱潮中，無聊猿數位藝術品以數百萬美元的價格出售。
創造這種價值所需的，只是一些頭條新聞告訴投資者，一隻無聊猿剛剛以數百萬美元的價格售出。之後，其他無聊猿藝術品的閘門打開，許多 NFT 也因此價值暴漲。
Rob 將無聊猿賣給 Paul，而 Paul 又向 Rob 借錢，這根本不重要。
現在想像一下，如果你擁有無限的資本，你能對價格發現做些什麼。
透過 ETF 和其他金融工具（衍生性商品），聯準會和下游銀行得以穩定價格，同時創造了比以往任何時候都更多的貨幣。
多年來我一直說，大部分流動性注入將進入金融市場，這就是為什麼我預測股市將持續上漲，直到注入枯竭為止。
流動性注入量創歷史新高——這些注入無法直接刺激經濟，因為它們只是資產互換。而且我們已經經歷了近十年的歷史低利率。
然而，除了過去兩年，通貨膨脹一直保持溫和。
換句話說，如果你控制價格，你就控制了通貨膨脹。
1993年 ETF 推出後，通貨膨脹紋絲不動，這難道是巧合嗎？
回到 Bitcoin
正如我們剛才告訴你的，ETF 不需要實物交割其追蹤的標的資產。
對於現貨 Bitcoin ETF 來說，情況也是如此。
唯一交易的是現金。
現貨 Bitcoin ETF 的運作方式如下：
1. 投資者在公開交易所購買 ETF 單位
2. ETF 提供商使用投資資金購買 Bitcoin。
3. 這些 Bitcoin 由受監管的託管機構為 ETF 提供商安全地信託持有，通常存放在冷儲存錢包中
4. 如果單位持有人希望贖回其 ETF 單位，ETF 提供商會出售等量的 Bitcoin 以便進行贖回。
請注意，在上述步驟中，投資者實際上並沒有收到 Bitcoin 的實物交割。另請記住，冷儲存錢包是離線的——與區塊鏈分離。
現在回想一下我們在之前的信件《Bitcoin ETFs：他們沒告訴你的事》中告訴你的內容：
「所有 Bitcoin ETF，包括擬議中的，都有託管機構和次級託管機構。」
……所有透過 Bitcoin ETF 進行的交易都必須清算和結算，這意味著涉及多個交易所和託管機構。
託管機構之間越是盤根錯節，就越難真正追蹤透過 ETF 進行的 Bitcoin 買賣。
……這樣想：如果審計金庫中的實物黃金已經很困難，想像一下審計在 Bitcoin 區塊鏈之外交易的匿名 Bitcoin 交易。」
換句話說，當有人購買現貨 Bitcoin ETF 的一份股份時，實際的 Bitcoin 交易發生在託管機構的冷儲存錢包中。由於冷儲存錢包是離線的，或者說是不在網路上的，所以沒有人真正知道實際發生了什麼。
你只能相信交易發生了。
你可以將其視為我們的部分準備金銀行系統，其中一美元可以被多次貸出。
（閱讀我們過去的信件「不存在的金屬如何被用作抵押品來借錢」，以了解更多關於其運作方式。）
這意味著你的 Bitcoin ETF 購買可能對 Bitcoin 本身沒有任何影響，因為它可能是託管機構冷儲存錢包中的虛假交易。
將這種情況推廣到透過多個託管機構的多個 ETF，特別是隨著時間的推移，Bitcoin ETF 需求的激增（通常會推高價格）可能對 Bitcoin 的價格影響甚微甚至沒有影響。
大到無法操縱？
如果你認為 Bitcoin 無法被操縱，那你就錯了。
如果你長期閱讀這封信，你就會了解到這些年來發生的所有商品價格操縱。
例如，2020年，JP Morgan 的交易員因試圖操縱黃金、白銀、鉑金和鈀金期貨合約的價格而被判詐欺罪。
JPMorgan 被罰款近十億美元。
僅黃金市場就價值超過13兆美元。
如果幾個交易員就能操縱一個價值超過13兆美元的市場價格，想像一下他們能對市值僅5650億美元的 Bitcoin 做什麼。
如果 Bitcoin ETF 需求激增，這些基金可能會擁有數千億美元的 Bitcoin——所有這些都離線存放在冷儲存錢包中，Bitcoin 交易只發生在基金和託管機構的帳簿上。
還記得我們寫過這句話嗎：
「今天，全球三大資產管理公司 Blackrock、Vanguard 和 State Street Global Advisors 管理著超過22兆美元的資產。自2008年以來，這筆資產增長了四倍多。
這是一筆驚人的股權，也因此帶來了投票權。
根據彭博社的最新估計，「三大巨頭」以及控制 ETF 和共同基金的機構，如今平均擁有每家 S&P 500 公司21%的股份。
而且，他們是以下公司的主要股東：
所有 S&P 500 公司中96%的股份。」
Bitcoin ETF 的需求越大，這些機構對 Bitcoin 的市場份額控制就越大。
但這還不是全部。
那些 JP Morgan 交易員能夠操縱期貨合約和實物資產的價格。
想像一下，當他們只需要交換 USB 隨身碟時，他們能做些什麼。
尋求真相，做好準備，
Carlisle Kane
