別信那個，信這個！
親愛的讀者們，
有時候，我的信件似乎只展現了世界的醜陋面。
從世界超級大國之間日益加劇的緊張局勢，到我們自己國境內的經濟困境，背後有著更龐大的力量在運作。
雖然在擔憂時期灌輸信心似乎是個好策略，但虛假的信心只會導致更大的災難。
這正是西方世界正在發生的事情。
股市的上漲支撐了社會士氣，但隨著中產階級持續萎縮，經濟狀況卻不斷惡化。
過去幾年，我持續對股市展現信心；這並非基於成長基本面，而是基於推動市場的資金流動性。
此外，我還談到 large corporate stock buybacks 仍在持續進行，而現金卻被用於股票增長而非資本投資。
就在本週，全球最大的網路設備製造商 Cisco 宣布將再裁減 6000 個職位，以節省 7 億美元。
這約佔其員工總數的 8%。
Cisco 在上個財政年度賺取了約 100 億美元的利潤，並回購了近 30 億美元的股票，同時支付了比這更多的股息。
自 2011 年以來，該公司已解僱約 21,000 名員工，並利用這些成本削減措施回購了近 220 億美元的自家股票。
以下是裁員、回購股票和發放股息時會發生的情況：
所以，是的，企業利潤強勁，導致股價上漲，並為高層帶來豐厚獎金。但對於那些真正的經濟驅動者——小人物來說，情況卻不那麼樂觀。
搞什麼鬼？！
股市歷來是——也應該是——經濟的前瞻性指標。
然而，我們都知道當聯準會掌權時，情況並非如此。
以下是我本週在 Bloomberg（全球最大的金融新聞機構之一）讀到的一篇 頭條文章 的第一段：
「美國股市上漲，將 Standard & Poor’s 500 Index 推至兩週高點，因為零售銷售放緩，加劇了 Federal Reserve 不會被迫提前加息的猜測。」
這總結了我們的市場：如果零售銷售表現不佳，股市就會上漲；這不是因為經濟表現良好，而是因為 Fed 不會加息。
這又是來自一家以向金融媒體出售新聞為生的公司的一篇精彩開場文章…
天啊，SNAP！
從學校到大型企業，裁員每年都在增加。
根據 Challenger, Gray & Christmas 週一發布的報告，2014 年上半年美國科技公司的裁員人數已增加 68%，可能導致自 2009 年以來最多的科技裁員。
隨著 Cisco 和 Microsoft 本月初宣布大規模裁員，今年的科技職位流失將超過去年。
除了石油和天然氣行業外，包括 Rogers 和 Jon Deere 在內的各行各業公司都宣布了更多大規模裁員。
失業率持續下降，但幾乎所有主要企業都發生了大規模裁員，這怎麼可能呢？
我已經 解釋過，部分原因是勞動力正在減少，而且減少的速度比創造就業機會的速度還要快。
簡而言之，失業率只計算那些仍在積極尋找工作的人。
但假設這不重要。
假設那些離開勞動力市場的人是因為他們不再需要工作了（反正誰需要呢？）。
假設由於失業率現在幾乎回到了 2008 年之前的水平，經濟狀況好轉許多，我們都應該放鬆一下。
或者我們應該嗎？
我們來問問「補充營養援助計畫」(Supplemental Nutrition Assistance Program, SNAP) 的那些人。
該計畫又稱食物券，儘管同期每個州的失業率都有所下降，但現在每個州的參與人數都比五年前更高。
SNAP 計畫的 規模——無論是金額還是超額支付的數額——自 2008 年以來都增加了一倍多，從 346 億美元增至 2013 年的 760 億美元以上。
當然，食物券並不是唯一持續增長的東西。各種形式的政府補助也都在持續增加。
還記得我 去年給你看的圖表 嗎？它顯示了政府補助的大幅增加。
你猜怎麼著？它還在上升…
我想這只是美國經濟表現多麼良好的一個例子。
但等等，還有更多。
你認為美國經濟正在好轉嗎？
銀行業重回正軌
根據 WSJ 的說法，既然銀行利潤正在上升，這必然意味著銀行現在又開始放貸了：
「銀行正以金融危機以來最快的速度向企業和個人放貸，這有助於將利潤推向接近創紀錄的水平。
…根據研究公司 SNL Financial 的數據，美國銀行業在第二季度實現了 402.4 億美元的淨收入，這是該行業至少 23 年來的第二高利潤總額。最新利潤略低於 2013 年第一季度創下的 403.6 億美元紀錄。」
TIME 證實了這一點：
「對銀行利潤上升感到相對樂觀的另一個原因與銀行賺錢的方式有關。週一的 Journal 報導強調，銀行利潤的躍升與貸款水平的增加有關；商業貸款年化增長率為 13%，而消費貸款增長了 6%。」
而放貸對經濟有利：
「…這是個好消息，因為放貸是我們——即使是那些怨恨銀行家的人——希望銀行做的事情。放貸有助於企業發展，也有助於消費者購物，這兩者最終都有助於整體經濟。事實上，反銀行業的人群一直在抱怨銀行沒有提供足夠的貸款。所以他們應該感到欣慰，這種情況正在開始改變，即使這意味著銀行在此過程中賺取了令人羨慕的利潤。」
是的，這是真的：如果銀行開始向小型企業放貸，那麼經濟復甦可能會更可行。
但情況真的是這樣嗎？銀行真的在增加放貸嗎？
儘管一些全球最大、最受尊敬的媒體機構找到了一種方式，將銀行利潤的提高解讀為經濟復甦的跡象，因為有更多貸款正在發放，但不要這麼快就相信它。
讓我們仔細看看 Bank of America，它是全球最大的零售銀行之一，也是美國第二大銀行控股公司，以查明銀行利潤上升的原因是否確實是創紀錄的貸款。
Bank of America 一覽
根據 Bank of America 最新的 財務報表，貸款和貸款利息收入實際上都 減少了——而不是增加了：
在我看來，貸款並非銀行利潤提高的主要原因，正如 Wall Street Journal 所暗示的那樣。
那麼，所有這些大銀行利潤是從哪裡來的呢？
讓我們仔細看看資產負債表亮點：
Bank of America 亮點
- 全球財富與投資管理報告
創紀錄的收入 達 46 億美元，以及創紀錄的客戶總餘額 2.47 兆美元。
- 資產管理費增長至 創紀錄的 19.5 億美元，較去年同期增長 15%。
- BAML 在全球金融機構中排名前三，涉及 leveraged loans, convertible debt, asset-backed securities, common stock underwriting, investment grade corporate debt and syndicated loans 等領域，時間為 2014 年第二季度(H)。
- Fixed Income, Currency and Commodities (FICC) sales and trading revenue, excluding net DVA(B)，增長 5%，從 2013 年第二季度增至 24 億美元。
- 全球市場部門在 2014 年第二季度報告淨收入 11 億美元，增長 14%，較去年同期。收入較去年同期增長 3.89 億美元，即 9%，達到 46 億美元，反映了更高的股權投資收益（不包括在銷售和交易中）和增加的投資銀行費用。
- 全球銀行部門在 2014 年第二季度報告淨收入 14 億美元，而去年同期為 13 億美元。
- 全球企業銀行收入 增長 至 2014 年第二季度的 16 億美元，較去年同期增長 2900 萬美元，而全球商業銀行收入 減少 5900 萬美元至 17 億美元。這些結果中包括 商業貸款收入 18 億美元，較去年同期減少 8000 萬美元。
- 全球交易服務收入 15 億美元，較去年同期增長 5000 萬美元。
- 全球銀行投資銀行費用（不包括自行主導的交易）較去年同期增長 3300 萬美元。
- Fixed Income, Currency and Commodities (FICC) sales and trading revenue, excluding net DVA(B)，從 2013 年第二季度增長 5% 至 24 億美元。
在我看來，許多收入是透過 其他方式產生，而非向消費者和小型企業提供貸款，而且商業貸款收入 下降，較去年同期。
你還相信銀行正在增加放貸的頭條新聞嗎？在你居住的地方，他們有增加放貸嗎？
房地產市場
銀行的損益表也能很好地反映經濟狀況。特別是，它讓我們得以一窺任何經濟復甦中最強勁的環節之一：房地產市場。
那麼，Bank of America 在這個部門的表現如何呢？
- 消費者房地產服務部門報告 淨虧損 28 億美元，為 2014 年第二季度，而 2013 年同期淨虧損為 9.3 億美元，主要原因是訴訟費用增加了 36 億美元。
- 收入下降 7.25 億美元，從 2013 年第二季度降至 14 億美元，主要原因是核心生產收入下降，因為 貸款發放量減少，以及服務收入下降，主要由於服務組合規模縮小。
- CRES 首筆抵押貸款發放量 下降 59%，2014 年第二季度與 2013 年同期相比，反映了 整體市場對再融資抵押貸款需求的下降。
- 核心生產收入 減少 5.42 億美元，較去年同期降至 3.18 億美元，主要原因是交易量下降以及來自已恢復正常狀態貸款銷售的收入減少。
與 Wall Street Journal 的頭條文章相反，我們似乎實際上看到整體貸款活動減少了（至少在美國最大的零售銀行是如此）。
但也有好消息…並非所有貸款都表現不佳：
「信用卡發行量保持強勁，該公司在 2014 年第二季度發行了 110 萬張新信用卡，較去年同期增長 18%。」
記者們能夠創造出與事實可能毫無關係的頭條新聞，這令人驚訝。更令人驚訝的是，當銀行家們被問及這些頭條新聞時，他們只是將其視為事實接受。
聽著，我希望相信事情正在好轉。但那將意味著相信謊言，或半真半假的事實。
如果情況正在好轉，你會期望聰明的資金——最富有的 0.0001%（我應該加多少個零？）——會加倍投入經濟。
但他們沒有。
聰明的資金流向何方？
根據 SEC filings，George Soros——這位靠做空市場發家致富的人——再次加倍押注市場的衰落。
Soros 現在增加了他的 SPY put\
*當標的股票價格相對於行使價貶值時，認沽期權的價值會增加。
當然，我們無法確定自備案以來他對該頭寸做了什麼。
但他並不是唯一一個開始改變看法的億萬富翁投資者。
Carl Icahn，另一位億萬富翁投資者，在最近的一篇評論文章中寫道，我們實際上「正處於一個 巨大的資產泡沫，並且這個泡沫還在持續增長。」
你相信我們正處於一個巨大的資產泡沫中嗎？
警惕 Nikkei
正如我在 許多過去的信件 中提到的，搶在 Bank of Japan 之前行動是賺取利潤的好方法。
但現在 BOJ 已經介入，我們應該對在 BOJ 購買股票之前所賺取的利潤多加警惕：
透過 WSJ：
「透過受託人，BOJ 在八月的前六個工作日共購買了 924 億日圓（9.042 億美元）的 ETFs。這是 BOJ 自 2010 年 12 月開始購買 ETFs 以來，最長且最大規模的連續購買紀錄。」
BOJ 表示，計劃在今年底前將其 ETF 持有量增至 3.5 兆日圓。截至 8 月 10 日，其持有量為 3.122 兆日圓。
這意味著 BOJ 的市場支持可能很快結束。如果真的結束，股價可能會下跌。
除非，央行宣布進一步購買…
重點摘要
1. 經濟表現良好，因為裁員人數增加，人們離開勞動力市場，失業率正在下降。
2. 如果零售銷售下滑，預計股市將上漲 – 來自 Bloomberg。
3. 銀行正在創造創紀錄的利潤，這意味著他們又開始放貸了。這表示情況正在好轉 – 來自 The Wall Street Journal。
4. 不要相信你所讀到的一切。
「任何獨裁者都會欽佩美國媒體的一致性和服從性。」 – Noam Chomsky
下次再見，
Ivan Lo
