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/他們在沙漠中留下了一筆財富。如今一家小型公司或能以此拯救美國軍方。

他們在沙漠中留下了一筆財富。如今一家小型公司或能以此拯救美國軍方。

這種曾經默默無聞的原料如今成為各國競相爭奪的焦點。而且目前只有一家公司有望在 2027 年前於美國本土實現量產。

作者 Equedia
他們在沙漠中留下了一筆財富。如今一家小型公司或能以此拯救美國軍方。

每隔一個世代,全球經濟就會遭遇一次始料未及的衝擊。

一種曾經默默無聞的原料——長期被忽視、長期被誤解——突然躍升為國家安全、能源轉型與地緣政治緊張局勢的核心焦點。

我們在 1950 年代的鈾礦上看過這情況……

2000 年代的稀土……

2010 年代的鋰與石墨……

但在過去一年裡,一個更具震撼性的局面已浮出水面。

卻幾乎沒有人注意到。

下一場關鍵礦物危機已經來臨

銻(Antimony)。

大多數投資人甚至連它的名字都不會唸。

然而,各國政府現在卻在爭先恐後地搶購它。原因顯而易見:

  • 它是美國最高等級的關鍵礦物,對國家安全與現代科技至關重要。
  • 它是製造彈藥、先進光學元件、夜視儀、半導體、雷射、電網級儲能系統等不可或缺的原料。
  • 中國控制著全球絕大部分的供應量——涵蓋採礦、提煉與加工。

去年,世界經濟論壇(WEF)發出了嚴肅的警告:

「關鍵礦物曾經只是小眾關注的議題,如今已成為關乎工業韌性與全球影響力更廣泛博弈的槓桿點。特別是銻的故事——這種在顏料、合金與武器中被使用了超過 5,000 年的礦物——應作為對美歐市場的一個警示,促使其通力合作,以確保獲得具有戰略價值的資源。」—— WEF 關鍵礦物報告,2025 年 11 月

簡而言之,銻正在成為世界上最具戰略重要性且最稀缺的礦物之一。隨著地緣政治壓力持續攀升,供應鏈正在收緊。

最糟糕的是,西方正面臨巨大的缺口。

這與我們在 2025 年 6 月發布的報告《How to Play the Critical Minerals Boom》(如何把握關鍵礦物熱潮)中所寫的完全一致。

在那封專題通訊中,我們強調了:

  • 美國國內礦山供應量幾乎為零,
  • 中國已開始實施出口管制,
  • 五角大廈已將銻列為國防戰備不可或缺的物資。

但最大的風險是什麼?

美國幾乎沒有銻的生產與精煉能力。

且北美地區幾乎沒有高品位、近地表的銻礦發現。

幾乎沒有——直到現在。稍後我們會對此作更詳細的說明。

鮮有人提及的戰略武器

此時此刻的某個地方,一枚美軍飛彈正準備發射。

在其點火系統內部——藏於底火、雷管以及引導其命中目標的紅外線感測器中——有一種大多數美國人從未聽說過的金屬。

它不是鋰,不是銅,也不是鈾。

它是銻。

而最令人心驚的事實是:

美國國內幾乎不生產這種金屬。

銻坐落於現代強權三大支柱的交匯點:國防、能源與科技。它能強化子彈與砲彈的硬度;它是夜視儀與紅外線飛彈導引的核心材料;它能為軍用車輛、航空電子設備與半導體封裝提供阻燃保護。光是美國國防部就在 200 多種彈藥中使用了銻。

數十年來,這些都不是問題。全球供應廉價、充裕,並悄悄被一個國家所主導:中國。

那個時代已經結束了。

戰火打響——代價何在

此刻,你可能已經看過來自中東的頭條新聞:

德黑蘭擊落 2 架美軍戰機;以色列轟炸黎巴嫩橋樑

以色列空襲貝魯特,美國警告伊朗可能鎖定大學為目標

美情報部門警告:消息人士稱伊朗短期內不太可能放鬆對荷姆茲海峽的控制

與此同時,沙烏地阿拉伯、阿拉伯聯合大公國及其他關鍵美國盟友面臨威脅,仰賴美製防禦系統維持防線。

伊朗、飛彈、反擊、美軍介入。沙烏地阿拉伯、阿聯等關鍵美國盟友面臨威脅,依靠美援防禦系統堅守防線。

頭條新聞沒有告訴你的是背後驚人的代價。

根據戰略與國際研究中心(CSIS)的估算,美國針對伊朗的軍事行動成本已突破 200 億美元,且預計本週末將超過 250 億美元。

這還不包括可能額外增加數千億美元的美國國會補充撥款。

發射的每一枚飛彈、每一發穿甲彈,以及該地區美國盟友使用的每一套夜視系統……全部都在消耗銻。

事實上,這場衝突中無論哪一方的參與國,都依賴這種金屬來使其武器發揮作用。

請仔細想想這一點。

美國的戰略儲備正在實時迅速消耗。與此同時,控制著全球近半數開採銻供應並主導提煉加工的中國,正在冷眼旁觀、建設佈局並擴大囤積。

中國的戰略籌碼

2024 年 12 月,中國祭出了重拳。

北京正式宣布禁止向美國出口銻——連同鎵和鍺——作為對美國半導體限制措施的直接報復。

美國地質調查局(USGS)估計,光是全面禁止鎵和鍺就可能使美國 GDP 損失 34 億至 90 億美元。若再加上銻,損失將迅速成倍加劇。

這推動銻價暴漲至每噸近 60,000 美元。

這立即在銻市場引發劇烈震盪,讓美國陷入極為艱難的困境。

結果,川普不得不對中國做出部分妥協。

2025 年 11 月,作為川普與習近平在南韓會晤後達成的廣泛貿易休戰協議的一部分,北京做出了局部讓步,將禁令暫緩至 2026 年 11 月 27 日。

主流媒體稱之為局勢降溫與善意姿態。

事實並非如此。

以下是他們忽略的事實:

  • 禁令只是暫緩——並非取消。 北京仍保留出口管制清單。每筆出貨仍需獲得中國政府批准的許可證。
  • 軍事終端使用者仍列入黑名單。 向美國軍方出售銻的禁令從未解除,哪怕一天也沒有。
  • 時間正在倒數。 2026 年 11 月 27 日。這是暫緩期截止日。屆時北京只需一紙公告,就能隨時重啟全面禁令。
  • 中國正在傳遞明確信號。 2026 年 1 月,北京因台灣相關言論收緊了對日本的兩用物項出口管制。關鍵礦物就是籌碼,而中國絕不會吝於使用。
  • 北京正在嚴懲違規者。 2025 年 12 月,一家中國法院因走私銻罪名判處 27 人有罪,主犯被判處 12 年有期徒刑。

中國對關鍵礦物的掌控是其最強大的談判籌碼之一——尤其是在當前的地緣政治博弈中。

目前的銻禁令暫緩期給予美國的時間已不足一年,屆時中國隨時可以重新關閉閥門,迫使美國進行更多談判。

這對美國極為不利——除非美國能從其他地方找到更多供應來源。

價格反映真實態勢

市場不會說謊。

銻價於 2025 年 7 月創下每噸 59,750 美元的歷史新高——較前一年上漲超過 54%。2025 年全球供需缺口擴大至 34,000 至 39,000 噸,創下有記錄以來最嚴重的五年短缺。

受到礦山關閉和環保限制的影響,中國自身國內產量在 2025 年 1 月至 11 月期間年減約 16%。同期中國進口的銻礦石更驟降超過 33%。

即便價格從峰值有所回落,結構性現實依然未變。分析師預測,到 2027 年,每年將面臨 9,000 至 14,000 噸的供需赤字。新礦山需要 3 至 5 年的時間進行許可審批與建設,這場危機絕不可能一夕之間化解。

這是多數投資人尚未領會的部分:目前市場上沒有針對銻的 ETF,也沒有期貨合約。獲得該領域曝險的唯一途徑,就是透過少數幾家具備實際生產潛力的礦業公司。

而目前,這些公司絕大多數不在美國境內。

為什麼美國迫切需要本土供應鏈

這不僅關乎價格,更關乎國家主權。

請審視這條依賴鏈條:美國擁有全球最先進的軍隊。這支軍隊為中東、亞洲與歐洲的盟友提供軍備支援。2023 年美國對外國政府的軍事裝備銷售額達到了前所未有的 2,380 億美元。

去年,該數字達到 3,311.8 億美元。

更驚人的是:在 2025 財政年度,未結對外軍售(FMS)案件高達 16,098 件,案件總價值超過 9,340 億美元!

而這些軍工系統——每一發穿甲彈、每一枚飛彈中的導引晶片、士兵佩戴的每一套夜視儀——都依賴一條主要受制於北京的供應鏈。

對於身為全球最大軍火供應商與最強大國家的美國而言,這絕非可持續的局面。

五角大廈心知肚明,正因如此,美國內政部已正式將銻列為關鍵礦物,並啟動《國防生產法》(Defense Production Act)資助國內供應鏈建設。

美國國家防衛儲備(NDS)是專為應對此類危急時刻而設的戰略應急儲備,如今各類物資均告告急——其中就包括銻。

事實上,它已跌至「冷戰以來的最低水準」。

恰逢美軍在中東大量消耗這些物資之際……

難怪美國國防後勤局(DLA)已簽署一項價值 2.45 億美元的單一來源合約,開始補充 NDS。

難怪美國正為了解決這個問題投入鉅資。

Perpetua Resources 位於愛達荷州的銻項目已獲得美國國防部 7,500 萬美元撥款、約 27 億美元的美國進出口銀行融資(現已進入國會通知階段),以及 2.55 億美元的戰略性私部門投資。

但依然存在一個難題:Perpetua 預計至少要到 2029 年才能投產。

華盛頓已發出明確指令:尋找本土產能,而且越快越好!

關鍵字就是「快」。

因為在手訂單合約逼近 1 兆美元、與伊朗的衝突持續延燒、加上近乎見底的 NDS 儲備,美國必須取得更多的銻供應。

2026 年 11 月轉眼即至。

唯一的解方

這正是為何今天的專題通訊如此切合時宜。

因為有一家公司多年來在美國持續公布最高品位的氧化銻勘探成果。

這項發現位於美國本土,座落於擁有現成基礎設施的成熟棕地(brownfield)礦區,且已在全力推進近期投產方案。

事實上,它可能是 2027 年前唯一投產的美國純銻概念標的公司。

換句話說,這正是美國當前最迫切需要的。

這家公司就是……

NevGold Corp.

TSXV: NAU | OTCQX: NAUFF | Frankfurt: 5E50

代表 NevGold Corp. 發布。

對於許多讀者來說,你們對這個故事已經很熟悉。我們曾多次為大家介紹 NevGold。

如果在我們首次介紹時你幸運成為投資人,你的投資可能已經獲得了 5 倍的回報。

如果你尚未閱讀上一篇報告,可在此處查閱:《How to Play the Critical Minerals Boom》。

但這個故事仍在變得更加精彩。

NevGold 已宣布,其在內華達州的 Limousine Butte 項目具備在 2027 年前成為美國下一家且唯一的純銻生產商的路徑

這是一個具備重大戰略意義且順應地緣政治格局的絕佳機遇,恰好出現在美國政府迫切尋求國內銻供應的關鍵時刻。

歷史留下的近期投產契機

當大多數人看到老舊的堆浸墊(heap-leach pad)時,他們只會看到一座昔日礦山被遺忘的殘跡。

但偶爾歷史會留下珍貴的贈禮——那些已被開採、破碎並整齊堆放在工程襯墊上的物料,等待著具備遠見的人去發現他人曾經錯失的價值。

1989 年與 1990 年,位於內華達州白松郡(White Pine County)的 Golden Butte 礦山產出了超過 100,000 盎司黃金。當時的營運商完全專注於金礦。那時銻不具備戰略地位,價值不高,他們甚至從未進行過檢測。

因此,他們將富含銻的岩石直接堆放在浸出墊上,然後就此離開。

快轉至今日,當銻已成為國防、能源和國家供應鏈中最關鍵的礦物之一時,Golden Butte 的前景瞬間煥然一新。

NevGold 於 2026 年初完成的第一階段取樣計畫顯示,堆放在這些歷史襯墊表面的物料——那些早已開採、破碎且已支付過成本的物料——含有極具經濟價值的銻與黃金品位。

執行長 Brandon Bonifacio 表示:「我們處於極為有利的地位,因為在推進 Limo Butte 邁向2027 年潛在投產與現金流情境的同時,我們享有開發選擇權,未來還將具備金-銻專案的分階段進一步開發前景。」

換言之,NevGold 擁有極大機會在短期內成為美國下一家銻生產商。

粗略估算的經濟價值

該公司剛完成歷史堆浸墊上的大型鑽探計畫,並正推進在 2026 年第二季前發布正式的礦產資源估算(MRE)。

但根據初步取樣,我們已能推估出大致數字。

Golden Butte 堆浸墊蘊藏約 250 萬至 300 萬噸先前已開採並破碎的物料。2026 年 1 月 6 日公布的初步取樣結果顯示,其平均銻品位達到 0.3% Sb。

依此品位計算,這些堆浸墊中約含有 8,500 噸金屬銻,全存於已完成開採、運輸並初步處理的物料中。若根據 NevGold 近期的浸出測試應用保守的 80% 回收率,可回收部分仍高達約 6,800 噸銻。

若以每噸銻 50,000 美元計算,這相當於地表蘊藏高達 3.4 億美元的銻價值——而這家初級礦業公司的市值目前還不到 1 億美元。

換句話說,即便以適度的品位與保守的回收率計算,歷史遺留的 Golden Butte 堆浸墊也是一個顯而易見卻長期被忽視的重大本土銻資源來源。

而且這還不包括整個 67 平方公里專案其餘部分的增長潛力,以及近期高品位銻礦 Bullet Zone 和 Armory Fault 發現所帶來的上行空間……

考量整體專案規模,NevGold 的目標是在 2027 年前光從堆浸墊就能具備超過 10,000 噸銻的產出潛力——而到 2029 年,整個專案具備超過 100,000 噸銻的地質開發潛力。

它的潛在價值有多大,讀者不妨親自算一算。

這不僅是一個比美國任何其他企業更快產出銻的機會,更創造了美國前所未有的戰略資產:

一條完全垂直整合的美國本土銻供應鏈。

但還有另一個關鍵特點,讓這個專案更具非凡價值。

氧化礦 vs. 硫化礦——徹底改變格局的關鍵差異

這是 NevGold 的故事中最容易被大眾忽略的部分。

但這或許才是最核心的關鍵。

主流礦業媒體中幾乎無人提出這樣一個問題:即便你在美國境內找到了銻礦,在不將其運回中國的情況下,你該如何進行加工?

因為全球銻產業有一個不為人知的秘密:全球絕大多數銻礦項目產出的都是硫化礦(sulphide ore)。這些礦石會被製成銻精礦——本質上是純度為 25% 至 50% 的銻粉。而這些精礦必須運往某處精煉,才能轉化為可使用的金屬。

而那個「某處」,幾乎毫無例外就是中國。

北美和歐洲幾乎沒有具備處理該物料能力的銻冶煉廠。因此,即便西方公司發現了銻礦,在後端依然面臨同樣的依賴困境:你找到了礦石,但沒有北京的協助,你依然無法完成加工。

NevGold 完全沒有這個問題。

因為 NevGold 擁有的不是硫化銻。

NevGold 擁有的是氧化銻(oxide antimony)。

這徹底扭轉了局勢。

為何氧化礦是冶金學上的完美夢想

在任何公司談論卡車、工廠或銷售協議之前,每家嚴謹的礦業營運商都必須邁出關鍵一步:冶金測試。專家透過採集破碎物料的代表性樣本,在實驗室嚴格控制的流程中進行測試,以判定銻的化學特性、解離難易度以及哪種加工路徑能實現最佳回收率。

在過去 12 個月裡,NevGold 一直在積極推進這項工作。2025 年 11 月 5 日,該公司宣布 Limo Butte 第二階段冶金測試取得正面成果,銻回收率高達 85%。

而在 2026 年 4 月 2 日公布的最新測試成果中,情況更進一步提升。

在銻提取完畢後進行的連續浸出測試中,剩餘黃金的回收率高達 99%。這意味著他們不僅能從岩石中提取出銻,還能同時分離出黃金。

隨著金價持續徘徊在歷史高點附近,該專案的整體價值瞬間倍增。

但重要的不僅僅是回收率,更在於他們的提取方式。

「全球絕大多數銻專案都屬於硫化物及狹窄脈狀系統,需要進行地下開採以生產銻精礦,這為營運、成本結構及精礦銷售增添了巨大的複雜性。而在 Limo Butte,我們圈定了一個大面積、近地表且適合浸出的氧化銻礦化帶,讓我們有機會在專案現場直接生產金屬銻。能夠在專案現場生產金屬銻,徹底擺脫了對下游選礦廠精煉的依賴。」

— Brandon Bonifacio,NevGold Corp. 執行長

氧化銻的物理化學性質與輝銻礦(stibnite,必須進行浮選再冶煉的硫化礦物)大不相同。氧化銻可利用可控的酸浸法進行溶解。一旦溶解成溶液,即可透過電積法(electrowinning)、置換沉澱(cementation)或水解法選擇性回收銻——在現場直接產出高純度金屬銻或三氧化二銻。

無需冶煉廠、無需精礦,更無需將銻粉運送至中國精煉。

只需採用成熟的濕法冶金化學工藝,即可在專案現場、在美國本土生產出純淨、高純度的金屬銻。

礦區現場生產軍規級金屬

這絕非微不足道的技術差異,而是一項戰略性突破。

NevGold 的目標是在 Limousine Butte 專案現場直接生產符合軍用規格標準的金屬銻。

結合我們之前討論的一切,想想這意味著什麼。美軍需要符合嚴苛純度標準的銻來製造彈藥底火、導引系統及國防電子設備。如今,這些金屬幾乎完全來自流經中國的供應鏈。

NevGold 的氧化冶金工藝可直接生產成品金屬——不是精礦,不是粉末,也不是需要進一步加工的中間產物。而是符合軍規標準、在內華達州就地生產和提煉的高純度金屬銻。

這正是五角大廈夢寐以求的產品,也是西方幾乎任何其他銻礦專案都無法在如此短時間內提供的解決方案。

幾乎所有其他西方專案生產的都是硫化精礦。這些精礦必須運往海外冶煉後才能變成可用金屬。NevGold 則完全跳過了這一步驟。

  • 無需依賴海外冶煉廠
  • 無精礦運輸限制
  • 後端擺脫中國精煉瓶頸
  • 在現場生產高純度成品金屬銻
  • 軍規標準,產自美國本土。

這正是美國政府與國防領域一直全力推動的國內垂直整合加工路徑。

而 NevGold 可能是全美唯一有能力在近期兌現這一目標的公司。

全美最高品位的銻礦鑽探攔截段之一

光是堆浸墊的潛力就已足夠吸引人,但這僅僅是 Limousine Butte 亮點的一半。

在地表之下,NevGold 的鑽探計畫持續攔截到令業界側目的高品位銻礦。

來自新發現的 Bullet Zone:

  • 「在內華達州 Limo Butte,於 41.1 公尺見礦段(0.96% 銻與 0.29 克/噸金,換算為 4.00 克/噸當量金)中,包含 4.6 公尺達 5.51% 銻」
  • 「NevGold 於 Bullet Zone 在 53.3 公尺見礦段(0.59% 銻與 0.36 克/噸金,換算為 2.67 克/噸當量金)中,攔截到 3.0 公尺達 5.89% 銻」
  • 「在 32.0 公尺達 3.30 克/噸當量金中,包含 3.1 公尺達 12.42 克/噸當量金(3.06% 銻與 0.53 克/噸金)」
  • 「在 27.4 公尺達 4.91 克/噸當量金中,包含 7.7 公尺達 11.42 克/噸當量金(2.64% 銻與 1.17 克/噸金)」

這些都是極為出色的氧化銻品位,尤其是在近地表深度。

此外,NevGold 迄今鑽探的邊部擴展鑽孔(step-out drilling)命中率高達 100%:

  • 確認了一個受主要逆衝斷層保存的礦化帶
  • 擴大了 Resurrection Ridge 的礦化分佈範圍
  • 在上部和下部區域均截獲礦化
  • 驗證了公司新的地質模型,顯著擴大了潛在資源範圍
  • 將賦存卡林型金-銻系統的 Pilot 頁岩圍岩向原鑽探區域以東延伸超過 1 公里,開啟了全新的區域級構造帶

在當前的 2025–2026 年鑽探計畫中已完成 30 個鑽孔,目前仍有 8 個鑽孔的化驗結果有待出爐。

換言之,更多利多消息指日可待。

許可審批不再是難題

還有一個讓 NevGold 顯著區別於美國幾乎所有其他關鍵礦物專案的特質:許可審批(Permitting)。

如果你關注礦業有一段時間,就會知道許可審批往往是夢想破滅之地。環境審查、社區反對、聯邦機構延誤……世界上一些最頂級的礦床在許可煉獄中被擱置了十年甚至更久。

NevGold 沒有這種問題。

Limousine Butte 是內華達沙漠中的一個棕地礦區。此地過去已有開採歷史,過往營運的環境影響範圍早已確立且清晰明確。該專案獲得了當地社區以及內華達州政府的堅定支持,而內華達州長久以來一直是全球對採礦最友善的司法管轄區之一。

審查過程中沒有潛在未知的環境變數,沒有原住民遺產爭議,也沒有社區團體阻撓通道。

事實上,2025 年 3 月 20 日發布的關於關鍵礦物的行政命令明確要求:

  • 「可立即獲批的優先專案。」
  • 「加快許可審批進程。」
  • 「設立專門的美國礦物投資基金。」

NevGold 的 Limousine Butte 專案完全契合這項政策焦點:

  • 位於美國管轄區——內華達州,全球首屈一指的採礦州
  • 棕地礦區環境——歷史開採區,近期投產無需大規模新增地表擾動
  • 現成已開採並破碎的地表物料,具備 2027 年投產銻的潛力
  • 近地表氧化礦化
  • 獲得當地社區與內華達州政府的強烈支持
  • 推進至 2026 年第二季公布金-銻礦產資源估算

五角大廈已明確表示,將大力支持切實可行的美國本土銻生產商。

我們相信 NevGold 正在迅速躋身此一行列。

為什麼是它?為什麼是現在?

讓我們將所有線索串聯起來。

美國正在中東參與戰事,並以加速的步伐消耗以銻為原料的彈藥。國家防衛儲備幾近耗盡。中國控制著全球一半的供應,且已展現切斷對美供應的意圖。出口暫緩令將於 2026 年 11 月到期。政府已發出建立國內產能的明確指令。而全美唯一位於地表、具備近期投產潛力的機會,正座落於內華達州的棕地礦區,由一家即將在數週內公布礦產資源估算的初級勘探公司所持有。

這不僅僅是一家礦業公司的故事。

這是一個國家安全與重大投資機遇完美交匯的故事。

這樣的時刻並不常有。一旦出現,那些保持關注、在群眾察覺之前就看清局勢的投資人,往往獲益最豐。

當你綜合考量:

  • 稀缺且具戰略必要性的關鍵礦物
  • 面臨嚴格倒數期限的地緣政治供應緊縮
  • 美國政府核准並資助本土專案的明確政策指令
  • 近期地表投產的可行路徑
  • 可在現場直接生產軍規級金屬——完全不依賴中國冶煉廠
  • 在採礦友善管轄區內簡便明瞭的棕地許可審批
  • 各方向均尚未封閉的高品位地下新發現
  • 以及預計於 2026 年第二季出爐的 MRE 資源估算

……這就構成了 Equedia 一直以來所尋求的理想投資條件。

正如世界經濟論壇近期所言:

「如果政府與產業能妥善應對,銻將成為在下一場關鍵礦物供應鏈卡脖子危機出現之前建立韌性的典範。」

請持續關注。

更多催化劑即將到來。

探尋真相,做好準備,

Carlisle Kane

The Equedia Letter

NevGold Corp.

加拿大交易代碼:NAU

美國交易代碼:NAUFF

德國交易代碼:5E50

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