各位讀者，
我們正處於過去十年來一直在發生的全球重大重組之中。
科技正在取代傳統的人力勞動方式——就像汽車工業一樣，機器已經接管了汽車的組裝和生產。
上週，美國郵政服務宣布，將無法支付八月和九月到期的數十億美元未來退休人員健康福利款項。隨著數位通訊的普及，美國各地的郵局都在縮減規模。
隨著人們從紙本轉向線上媒體，世界各地的報紙和雜誌都在苦苦掙扎。隨著新型、更環保的數位格式書籍出版，各地的出版商都感受到了壓力。
走到你家附近的錄影帶租賃店的日子已經一去不復返了。曾經著名的 Blockbuster 商店和加拿大自己的 Rogers Video 商店都已幾乎過時。我仍然記得拿著免費爆米花，在 Jumbo Video 商店的走道上瀏覽——但那已是遙遠的記憶，再也無法重溫。
創新是人類的進化。然而，隨著科技的進步，更多的職位將被更高效的機器人技術和數位科技摧毀和取代。人類因機器人和科技而失業的電影不再是虛構——它已是現實。
製造業早已轉移到新興市場，那裡的生產成本遠低於北美任何地方。這意味著在這裡創造的技術被送往海外進行大規模生產。
大問題
經濟透過大規模消費而增長。我們消費得越多，經濟就越大。這就是為什麼美國是世界第一大經濟體；它是終極消費者。
為了推動這種消費，一個經濟體必須能夠透過商品和服務的生產來維持自身。它必須能夠透過創造就業機會來創造財富。但問題是沒有創造就業機會。
失業率連續三年多維持在8%以上（實際失業率輕易是這個數字的兩倍），幾乎沒有任何希望的跡象。美國消費者信心在七月跌至今年最低水平。
修訂後的GDP數據顯示，2009年6月經濟收縮結束後的12個月內增長了2.5%，而此前報告的增幅為3.3%。政府還下調了過去三年中每年的企業利潤和個人收入。
美國知道它需要創造更多就業機會來推動消費——以增加GDP。但新的就業機會將從何而來？
泡沫的真相
幾年前在信中，「The Truth About the Bubble」我寫道：
在過去幾十年裡，我們見證了兩個非常重要的泡沫：網路泡沫破裂和最近的房地產/大宗商品泡沫。
在網路時代的漲勢中，每個人都對網路熱潮感到興奮。NASDAQ 100 在不到一年的時間裡翻了一倍，地下室裡的年輕人也成了千萬富翁。
1996年，Alan Greenspan 警告說，隨著高科技和網路板塊帶動的股市蓬勃發展，美國經濟正遭受「非理性繁榮」的困擾。然而，他和聯準會卻沒有採取任何行動，反而向經濟注入了數十億美元。Greenspan 知道他應該透過加息來抑制股市狂熱，但他沒有——直到為時已晚。
網路泡沫破裂在兩年內抹去了科技公司5兆美元的市值。
網路泡沫破裂幾年後，復甦緩慢而乏味。這使得聯準會面臨壓力，在接下來的幾年裡再次大幅下調聯邦基金利率，從2001年的6.25%高點降至2004年的1.5%低點。這當然又創造了另一個泡沫。
房地產和大宗商品泡沫
由於低利率，房價不斷攀升，許多房屋在短短幾年內漲幅高達200%。
首次購房者急於搶購低利率抵押貸款的房屋。他們為幾年前價值不到20萬美元的房屋背負了50萬美元的抵押貸款。
再加上抵押貸款公司提供的優惠好得令人難以置信，這導致了次級抵押貸款危機，進而引發了2008年的金融海嘯。
信貸泡沫
我這麼說的目的是什麼？
過去十年來，大多數美國消費都是由於低借貸成本。這導致了2008年的大泡沫。然而，我們又回到了原點，政治家們唯一的選擇就是發放免費資金，以避免因發放免費資金而造成的同樣災難。
第二季度，美國每增加1美元GDP，就增加2.33美元債務；美國增加了2743億美元債務，同時增加了1176億美元GDP。我從未研究過這樣一個沒有以災難告終的場景。
信貸繁榮的崩潰是無法避免的。只有兩個簡化的選擇：
1. 任由全球金融體系崩潰
2. 印更多鈔票/擴大信貸，摧毀貨幣
大多數人認為印更多鈔票會導致通貨膨脹。但他們沒有意識到這並不總是立即發生。過度的緊縮政策可能而且將會導致通貨緊縮螺旋——特別是當與一個處於盈餘狀態的世界經濟結合時。多年的通貨緊縮將會發生，隨後隨著經濟復甦和增長，通貨膨脹將會快速且大幅上升。
由於認為擺脫這個信貸泡沫的唯一方法是增加支出，世界生產的遠遠超過其所能消費的。但當支出來自債務時，只會創造一個更大的泡沫。如果美國不能印更多鈔票會怎樣？如果美元不再是世界儲備貨幣會怎樣？
仍然是第一…但能維持多久？
美國之所以沒有在巨額債務的重壓下崩潰，唯一的原因是其作為世界儲備貨幣的地位。這種地位意味著它可以印製大量美元，而人們仍然會購買。但這肯定不會持久。
我之前在信中提到，「The Biggest Buyer of Garbage」，中國正秘密而謹慎地將其貨幣推向世界，擺脫其大量的美元儲備。我還談到中國和俄羅斯如何在雙邊貿易中放棄美元，轉而使用自己的貨幣（見《它已經在這裡了》）。
許多主要銀行，包括英國銀行巨頭 HSBC，已經公開表示人民幣可能很快成為另一種世界儲備貨幣。這些銀行已經在為此做準備，允許主要交易以人民幣進行。HSBC 最近在中國和香港以外發行了首支人民幣債券，這是人民幣國際化的一步，也是英國努力擴大與全球最大新興市場金融聯繫的體現。
如果今天人民幣可以自由兌換，它將成為世界第二大貨幣。
如果中國拋售會怎樣？
中國是美國債券的最大持有者。如果中國出售其超過1兆美元的美國債券持有量，美國債券的價格將會下跌，利率將會上升（債券市場中，收益率與價格走勢相反。債券的利率不變，因此債券價格會波動以適應當前收益率。收益率越高，與發行國相關的風險越大）。
更高的利率顯然對商業不利。作為世界上最大的製造商，中國無法承受糟糕的商業狀況。因此，中國不會尋求一次性拋售所有美國債券。相反，他們會慢慢將其持有的資產多元化為黃金和其他大宗商品。
美國既是最大的黃金持有國，又是世界儲備貨幣國，這並非巧合；其外匯儲備中有超過76%是黃金。另一方面，中國的黃金外匯儲備不到2%。此外，美國的黃金儲備幾乎是中國的8倍。
中國將會增加其黃金儲備。
我幾週前提到，歐洲的銀行很快將不得不以黃金實物來補充其一級資產。許多人也未意識到的是，德國最近關於歐洲贖回機制（European redemption facility）的提案要求參與者必須以黃金作為抵押品。
這清楚表明各國和中央銀行對黃金的信任超過任何其他貨幣。
黃金將突破？
從技術角度來看，黃金正以強勁的勢頭準備反彈。如果黃金突破1640美元並保持在此水平之上，我們應該會看到黃金再次上漲。
黃金礦業股看起來很強勁——終於。
儘管市場低迷，GDX 的 MACD 終於轉向上行，發出買入信號，RSI 也呈正向。領頭羊 Agnico Eagle 的股價走勢看起來強勁得多——特別是考慮到今年早些時候其關閉的 Goldex 礦場進行20億美元減記後所遭受的打擊。
到九月，香港將完成其最大黃金金庫的建設並啟用。它將儲存近 Fort Knox 黃金儲備的22%。
中國，目前是世界第二大黃金消費國，顯然正在表明它希望擴大其實物黃金持有量。
你不會只為了炫耀而建造這麼大的金庫。
下週見，
Ivan Lo
Equedia Weekly
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