油价下跌的真正原因：美沙两国的秘密交易
亲爱的读者：
距离我上一次专门撰文探讨市场已经过去一段时间了。
因此在本周，在深入探讨油价下跌的真正原因之前，我想先简要谈谈市场；而且，油价下跌绝不仅仅是因为供应过剩。
在我此前的多篇信函中，我曾表示我们今年的投资策略应该非常谨慎；尽管市场可能继续其惊人的涨势，但下半年可能会给我们带来极端的波动：
“尽管全球范围内充满不确定性，股市仍在继续上行（正如我在题为‘对2014年的展望’的信函中所预测的那样）。
去年，以及2008年之后的每一年，我都确信股市会继续创下新高。
今年，我则要谨慎得多。
自2008年大崩盘以来已经过去了五年多。市场持续攀升，为那0.001%的极少数人创造了新财富。然而，坐在这里写下这些时，我禁不住为我们的未来感到担忧。”
自夏末以来，市场经历了剧烈的震荡下跌与反弹。
结果是，衡量S&P 500指数未来30天预期波动率的VIX指数表现出了一些非常不寻常且前所未有的动向。
我指的不仅仅是10月初以来VIX指数的明显飙升。
在从10月17日到10月21日的连续三个交易日中，VIX指数每个交易日跌幅均超过10%。VIX指数历史上从未有过连续3天跌幅超过10%的情况……一次也没有。
这无疑加剧了市场的担忧：要么是市场即将经历更大的动荡，要么就是有一股更强大的力量在幕后平息市场的恐慌情绪。
这让我想起了我过去的信函，例如《美联储如何影响股市》……
交易员（或市场操纵者）本月已向VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN (XIV)注资超过7.57亿美元，这是一种与VIX反向变动的ETF，在市场平稳时会升值。
这是该ETF自2011年开始交易以来单月资金流入规模最大的一次。
随着大选临近，以及美联储下周召开会议，如果看到市场企稳并在短期内走高，请不要感到惊讶。
虽然即将召开的美联储会议预计不会发布新的预测，美联储主席Janet Yellen也不会召开新闻发布会，但预计央行将结束其历史性的购债计划。
其中大部分预期已被市场消化，但人们似乎正在关注美联储委员会在利率措辞上的调整，以及关于资产负债表上继续持有债券的表态。
当美联储继续持有债券时，它通过限制公开市场上交易的证券供应量，有助于维持价格并压低收益率。这与美联储下调基准利率一样，能为经济提供刺激。
正如我在包括《垃圾资产的最大买家》在内的诸多往期信函中所提到的，美联储一直是国债市场的最大买家，简而言之，就是美国债务的最大买家。
美联储已成为美国政府证券的最大持有者。
这意味着什么？
这意味着世界上最强大的国家现在对世界上最强大的银行负债最深。
这意味着美联储现在完全掌控了美国的命运\
(*虽然美联储在过去一个世纪里一直深度掌控美国，但QE的到来彻底锁定了美国的命运。)
Janet Yellen此前已谈到将数万亿美元的投资组合维持数年，并表示何时停止将到期债券进行再投资的决定取决于金融状况和经济前景。
上个月，Yellen表示，将资产负债表缩减回历史正常水平“可能需要到本世纪末”。换句话说，她似乎并未预测任何形式的爆发式增长。
随着新增购债走向尾声，且利率已处于历史低位，帮助美国经济继续保持增长轨迹的下一个策略是什么？
油价下跌的真正原因
6月底，原油期货交易价格高于$105。自那以后，它已下跌超过22%，目前价格略高于$81。
更低的能源成本意味着美国经济更强劲的增长。它为更便宜的大宗商品价格铺平了道路，但更重要的是，它为更高的消费者支出奠定了基础。
引自Bloomberg：
“Capital Economics资深全球经济学家Andrew Kenningham的一份报告试图衡量油价下跌对全球经济带来的难以估量的提振作用。他写道：‘油价每下跌10美元，就相当于将相当于全球GDP 0.5%的财富从石油生产国转移到石油消费国。’这反过来将对全球消费产生连锁反应，因为消费者的支出占其收入的比例往往高于企业。
假设消费者将便宜石油节省下来资金的一半用于消费，Kenningham继续说道：‘油价每下跌10美元将提振全球需求\
为了让美国经济在未来继续朝着美联储2%的通胀目标前进，美国人需要开始增加消费支出。
通过低利率刺激房地产市场和消费者支出的策略已经耗尽。
随着QE走向终结，还有什么能够用来刺激美国经济？
随着下个月假日季的临近，油价继续下行，全球油价录得连续第五周下跌。
油价的下跌恰逢QE的终结，这难道只是巧合吗？
美国是否有可能操纵油价以进一步刺激增长？
让我们来看看。
与沙特阿拉伯的秘密交易
9月11日，沙特阿拉伯与美国签署了一项对叙利亚进行轰炸的协议。
但这是为什么呢？
沙特阿拉伯拥有全球18%的已探明石油储量，是全球最大的石油出口国。
叙利亚是一条管道途经地，该管道可以将天然气从巨大的卡塔尔天然气田输送到欧洲，在输送过程中为沙特阿拉伯带来数十亿美元的收益，同时削弱俄罗斯对欧洲的能源控制：
摘自我的信函《叙利亚战争的真正原因》：
“叙利亚的地理位置使其恰好处于卡塔尔和土耳其之间；这是天然气管道的绝佳十字路口，可使全球最大的液化天然气（LNG）出口国卡塔尔成为欧洲强有力的天然气供应方。
从卡塔尔到土耳其的天然气管道意味着俄罗斯将失去对欧洲能源供应的垄断和控制权；从而损失巨额财富和权力。
然而，叙利亚领导人Bashar al-Assad与俄罗斯关系极深，因此成了沙特阿拉伯的主要绊脚石。
‘自叙利亚冲突在2年多前开始以来，俄罗斯一直通过提供武器、战斗机、坦克配件、先进的反舰巡航导弹、远程防空导弹、军官顾问、外交掩护以及大量现金来援助叙利亚。
难怪Assad拒绝了第二条路线；他有义务协助阻断波斯湾流向欧洲的天然气通道，以确保俄罗斯对欧洲能源的控制。’
现在我想让大家重点关注我在2013年9月8日的信函中继续写道的内容：
‘……如果Assad被迫下台，卡塔尔就可以在叙利亚扶植一个傀儡政权，允许他们修建通往欧洲的管道，让卡塔尔具备向欧洲出售天然气的能力，从而削弱俄罗斯。
当然，沙特也一直在援助反对派武装，因为它同样希望控制从波斯湾到欧洲的能源流动。
甚至有传言称，沙特阿拉伯和卡塔尔可能在“贿赂”美国国会议员批准对叙利亚开战，以推翻Assad。
引自Press TV：
“美国历史学家Webster Griffin Tarpley表示，沙特阿拉伯和卡塔尔正在向美国国会议员行贿，以换取对叙利亚的军事打击。
Tarpley周五在接受Press TV采访时表示：‘据报道，沙特人和卡塔尔人正在动用巨额资金进行贿赂，贿赂对象包括这些国会议员的家属以及政治和商业利益。’
他补充道：‘Hillary Clinton从沙特国王那里收到了价值500,000美元的珠宝，而Hillary Clinton刚刚表态支持开战。’”
在过去一年中，卡塔尔和沙特阿拉伯一直敦促美国支持对叙利亚发动空袭。
今年，随着ISIL巧合般地进军叙利亚，美国现在需要沙特阿拉伯的支持来打击极端组织伊斯兰国。
因此，具有讽刺意味的是，在9月11日，美国出访沙特阿拉伯签署了一项协议，为在叙利亚发动空袭轰炸铺平了道路。
引自WSJ：
“美方清楚，9月11日与沙特国王在其红海夏宫的会晤至关重要。
一年前，当Barack Obama总统取消对叙利亚Bashar al-Assad政权的打击时，King Abdullah大发雷霆。
这一次，美国需要国王承诺支持一项不同的叙利亚任务——打击极端组织伊斯兰国——因为美国深知，没有国王的支持，建立阿拉伯联合阵线的希望十分渺茫。
据美方和海湾地区官员透露，在王宫内，国务卿John Kerry请求获得包括空袭在内的多项援助。国王表示：‘我们将提供你们所需的任何支持。’”
当然，如果认为美国耗资近10亿美元在叙利亚和伊拉克投掷炸弹却没有寻求某种互利回报，那就太天真了。
难怪美国对沙特阿拉伯的支持伴随着特定的条件。
同样引自WSJ：
“……这一进程为沙特人提供了筹码，促使美国作出新承诺，加强对与Assad交战的反政府武装的培训，沙特人仍将推翻Assad视为首要任务。
……为了警惕Obama先生此前变卦的情况重演，沙特和阿拉伯联合酋长国确定了一项旨在使Obama先生难以改变立场的策略。海湾阵营的一位顾问在谈到其策略时说：‘无论他们要求什么，你都回答“好的”。目标是不给他们任何放缓或退出的理由。’
阿拉伯国家参与空袭的象征意义大于军事价值。美国人占据了主导地位，投下的炸弹数量远超阿拉伯盟友。但美国官员表示，一个主要逊尼派国家对打击逊尼派激进组织的军事行动展现出支持，让Obama对批准这项他此前一直抵制的行动感到安心。
……对沙特人来说，叙利亚已成为与伊朗争夺地区影响力的关键前线\
在8月的最后一周，一个由美国军方和国务院组成的代表团飞往利雅得，为培训叙利亚温和反对派以同时对抗Assad政权和伊斯兰国的军事计划奠定基础——这是沙特人长期以来的诉求。”
换句话说，美沙联盟附带了非常明确的条件，旨在推翻Assad、制衡伊朗，并最终削弱俄罗斯作为欧洲能源霸主的地位。
你可能会想：
“沙特阿拉伯到底能提供什么筹码？”
“Obama可能要求什么？”
“如果叙利亚被推翻，那已经对俄罗斯造成重大打击。美国还想要什么？”
推翻Assad并修建从卡塔尔到欧洲的管道是终极目标，但这需要耗费数年时间。
鉴于俄罗斯目前的全球扩张势头，美国需要立即打击俄罗斯。
但该如何做？
俄罗斯的能源依赖
石油一直是俄罗斯成功的首要原因，推动了2000年至2008年间平均7%的经济繁荣增长。
虽然在全球舞台上俄罗斯看起来十分强大，但其阿喀琉斯之踵正是能源价格。
俄罗斯需要高油价来支撑其经济。截至2012年，石油和天然气行业占俄罗斯GDP的16%、联邦预算收入的52%以及总出口额的70%以上。
俄罗斯最新的预算要求油价平均至少达到每桶$100，才能满足政府的支出承诺。根据投资银行Sberbank CIB的数据，如果油价低于每桶$104，明年的预算将陷入赤字。
在$90水平，俄罗斯将面临占国内生产总值1.2%的财政缺口。
根据俄罗斯财政部战略规划主管Maxim Oreshkin的说法，油价每下跌1美元，俄罗斯预算就会损失约800亿卢布（20亿美元）。
根据Renaissance Capital Ltd.首席经济学家Charlie Robertson的分析，如果原油均价降至每桶$80，俄罗斯经济在2015年可能萎缩1.7%。
目前的油价是$81。
如果你回忆一下80年代，苏联正是由于低油价而解体的。
引自Bloomberg：
“20世纪80年代的石油过剩导致油价出现长达六年的下跌，导致苏联无法保证基本消费品的货架供应并破坏了其经济。Putin曾将苏联解体描述为20世纪最大的地缘政治灾难。
在Yeltsin担任总统期间，原油价格一直保持低位，当时经济饱受恶性通货膨胀、拖欠工资和生活水平下降的困扰，并在1998年俄罗斯金融危机中达到顶峰。
考文垂华威商学院全球能源教授Michael Bradshaw表示，对石油的‘成瘾’是‘苏联解体的重要原因’。‘Putin在其前两个任期内乘着高油价的东风，因此如果油价维持低位，他现在的工作可能会变得更加棘手。’”
随着近期制裁带来的阵痛，俄罗斯目前的增长率几乎为零。
该国还必须寻找新的投资者\
俄罗斯也将不得不在各条战线上收缩防御。
如果你想立即给俄罗斯沉重一击，那就瞄准它的致命弱点：能源。
而这正是美国利箭所指的方向。
回到沙特阿拉伯
正如我所提到的，沙特阿拉伯是最大的石油出口国，也是拥有最大剩余产能的国家。
虽然石油输出国组织（OPEC）通常在技术上充当油价的仲裁者，但OPEC内部的国家——如沙特阿拉伯——并不一定遵守定价指导方针。
换句话说，如果沙特阿拉伯想要削减其石油售价，它完全可以做到。而这正是事实的发展走向。
2014年10月1日，即美国根据9月11日协议于9月26日向叙利亚投掷炸弹后不久，沙特阿拉伯宣布将下调对亚洲国家的售价，以“争夺”原油市场份额。
它还削减了对欧洲和美国的售价。
“一位分析师表示，沙特阿拉伯计划出于政治原因低价出售石油。
总部位于利雅得的沙特阿拉伯石油政策与战略预期中心主席Rashid Abanmy表示，为了向伊朗施压以限制其核计划，并改变俄罗斯在叙利亚问题上的立场，利雅得将在亚洲市场和北美以低于平均现货价格的每桶$50至$60的价格出售石油。
Abanmy表示，过去三个月中油价从每桶$115显著下降至$92是由沙特阿拉伯造成的。
Abanmy指出，随着石油需求下降，降价表面上的原因是为了吸引新客户，但真正的动因是政治性的。
沙特阿拉伯希望促使伊朗限制其核能扩张，并让俄罗斯改变对叙利亚Assad政权的支持立场。Abanmy指出，这两个国家的收入都严重依赖石油出口，较低的油价意味着进账减少。他补充说，海湾国家受降价的影响相对较小。”
美国是否可能在9月11日的会议期间说服了沙特阿拉伯降低其自身的石油售价，从而在打击俄罗斯的同时刺激本国经济？
这正是俄罗斯国有石油巨头Rosneft副总裁的想法：
引自RiaNovosti：
“价格是可以操纵的。首先，沙特阿拉伯已经开始大幅对石油进行打折。这是政治操纵，沙特阿拉伯正在受到操纵，这可能会以糟糕的结局收场。
第二个因素是被盗窃的ISIL\
有趣的是，沙特官员已私下向石油市场参与者承认，在未来的至多两年里，沙特可以接受每桶低于$90、甚至可能低至$80的油价。
巧合的是，这不仅是目前的油价水平，而且正是我刚才提到的会对俄罗斯经济产生重大冲击的价格。
虽然沙特阿拉伯大幅下调了油价，但中国在一定程度上为了支持俄罗斯，已经转头背弃沙特石油，转而选择仅与哥伦比亚和俄罗斯进行交易——至少目前如此：
“全球石油市场正在经历深远且意料之外的变化，这远远超出了我们的国界，坦率地说，也超出了我们的控制范围。
Bloomberg报道称，最新的意外来自中国，中国选择忽视沙特阿拉伯提供的更低亚洲报价，反而增加了从哥伦比亚的进口。中国还增加了从俄罗斯的进口，因为全球原油泛滥，这在很大程度上是因为美国自身现在的产量极其庞大。”
显然，中国在这件事上给予了俄罗斯支持与面子，并且在继续就今年早些时候达成的巨额天然气交易进行价格谈判时，很可能会要求获得同等的回报。
下一步走向何方？
鉴于石油市场的规模，沙特阿拉伯和美国在压低油价方面能做的只有这么多。
尽管美国一直在做长远规划，通过提高国内产量来应对这种低油价局面，但OPEC成员国最终可能会表示忍无可忍。
再次引自Andolu Agency：
“里海战略研究所分析师Mubariz Hasanov告诉Anadolu Agency (AA)，单一国家无法对油价产生太大影响。
‘仅凭美国和沙特阿拉伯的力量无法严重影响油价’，Hasanov坚称。‘没有任何国家拥有这种力量，除非发动战争或实施严厉禁运，就像在1973年所做的那样。’
‘除非发动战争……’
难道这不正是中东正在发生的事情吗？
下次再会，
Ivan Lo
The Equedia Letter
