交易员们再次等待美联储印更多的钱，结果却大失所望。
TSX在2012年经历了最大单日跌幅。
穆迪刚刚下调了一批主要全球金融机构的评级，包括Royal Bank of Canada、Bank of America Corp.、Citigroup Inc.、Goldman Sachs和JP Morgan Chase，以及Barclays、Deutsche Bank和Societe Generale。
此次降级是政治性的。一个简单的信号，告诉世界是时候印更多的钱了。
在上涨几周后，市场再次暴跌。我已经在过去的信中多次提到：市场在成交量小的情况下上涨得越快，下跌得也越快。
复苏将是缓慢的。全球金融危机存在。世界正在去杠杆化。就这么简单。
为什么人们就是不吸取教训？
每次美联储被预期会印钞时，他们都没有。相反，他们再次宣布将延长“扭曲操作”\
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虽然这次没有宣布量化宽松（QE），但交易员们仍在期待美联储在下次会议上采取更多行动。
最终美联储会印钞的。
前方有麻烦？
仿佛国内的麻烦还不够多，欧洲债务危机仍在持续，没有真正的解决方案；这进一步抑制了美国的经济活动和就业。
美联储再次下调了今年美国经济增长预期，从4月份预测的2.4%至2.9%降至1.9%至2.4%。它还下调了2013年和2014年的预测。官员们还表示，他们预计就业市场进展将比几个月前更慢，但今年剩余时间失业率将保持在8%或更高。
用他自己的话说，伯南克已经告诉我们他们会采取更多行动：“如果我们没有看到劳动力市场持续改善，那将需要额外的行动，”他说。“我们仍然有很大的空间采取更多行动，我们也准备好采取更多行动。”
他们不仅预计劳动力市场几乎没有改善，甚至认为情况会变得更糟。这意味着最终将采取额外行动；但要等到我们遭受更多痛苦之后。
正如我几周前在“ 哦，小心了”中提到的，自罗马人在一世纪首次开始实行以来，每一种法定货币不仅以贬值告终，最终都走向了崩溃。
不仅货币失败了，承载它们的经济体也失败了。
法定货币的最终失败
罗马：Denarius
虽然罗马实际上没有纸币，但它是已知最早因贬值而失败的货币。
Denarius是一种银币，但其创建时的价值高于其白银含量。像大多数货币一样，它被大量铸造以资助战争。
Denarius刚推出时，理论重量约为4.5克，几乎含有纯银。但到最后，这些硬币几乎不含任何白银。
结果，其他货币被创造出来；antoninianus就是其中之一。虽然名义上价值两个denarii，但antoninianus的白银含量从未超过denarius的1.6倍。随着antoniniani铸造数量的增加，denarii的铸造数量减少，直到三世纪中叶，denarius不再大量铸造。
三世纪下半叶充满了战争和不确定性。更多的antoniniani被创造出来以资助战争，antonianus的白银含量最终降至仅2%，几乎失去了白银的外观。
白银含量下降到硬币几乎不含白银的地步，最终导致了问题。结果，奥勒良（Aurelian）在274年的货币改革对此进行了应对。antonianus中的白银标准被设定为二十份铜对一份白银，并且硬币上明显标明了该含量。
尽管奥勒良进行了改革，白银含量仍在继续下降——直到戴克里先（Diocletian）的货币改革。除了建立四帝共治制，戴克里先还设计了以下面额体系：以每磅60枚的标准铸造的aureus，以旧尼禄标准铸造的新银币argentous，以及含2%白银的新型大青铜币。
然而，由于通货膨胀、战争和管理不善的国家财政导致的贬值，这些货币都没有持续下去。没有足够的贵金属流通，每枚硬币都被贬值以增加政府可以支出的金额；这使得国家可以超支。通过减少硬币中的白银含量，罗马可以生产更多的硬币并“拉伸”其预算。
每一种为取代过度生产的货币而创造的货币都因同样的原因而失败——一次又一次。
同样的场景在世界各地重复了数千年。
中国人
中国人是最早使用纸币的民族之一。在一段时间内，它运作良好。但像所有法定货币一样，最终的贬值和通货膨胀将导致其失败。
来自Silk Road Foundation：
纸币始于唐朝（618-907）约800年的“飞钱”。唐朝政府考虑到向政府采购的偏远地区运送现金的不便，用一种名为“飞钱”的货币凭证支付给当地商人，因为它容易被风吹走。这些带有不同金额的凭证可以在京城按需兑换成硬币。由于它们可以转让，因此在商人之间几乎像货币一样流通。
“飞钱”并非旨在作为货币，其流通范围相当有限。真正的纸币直到宋朝（960-1279）早期才出现，当时它被四川（印刷术发源地）的一群富商和金融家所使用。这些难以伪造的纸币可以在任何发行银行随时兑换成硬币。它们广泛流通，很容易被接受用于支付债务和其他金融义务。
1023年，这些纸币最终被收回，只允许政府发行的官方纸币流通。这项新采用的政府政策最初成功有两个原因：首先，对于每批投入流通的纸币，政府都提供现金支持。其次，纸币和标准硬币可以互换。此外，公民可以用纸币从政府商店购买盐或酒。简而言之，纸币和铸币一样好用。
但它仍然只由政府的承诺作为担保……
金朝（1115-1234）占领华北后，沿袭了宋朝的做法。1154年，它在开封设立了纸币局，作为负责所有发行的中央机构。纸币被发行，但在12世纪通货膨胀飙升。
再次，这是过度印钞的结果。
蒙古人接管中国并建立元朝（1264-1368）后不久，它效仿了其前朝唐、宋、金使用纸币的例子。元朝发行的第一批纸币是在1260年。年复一年的过度印钞很快使市场充斥着贬值的纸币，直到每张凭证的面值与银币的对应价值完全无关。
1272年，一系列新版纸币投入流通，旧版纸币以五比一的比例兑换成新版。新版纸币采用铜版印刷，而非之前的木刻版。1309年，又一次兑换变得必要。
再次，这是过度印钞的结果。
从1260年到1309年，元朝的纸币贬值了1000%。
（美元在过去50年贬值了661%，在过去一个世纪贬值了2
221%）
更糟糕的是，政府经常拒绝将磨损的旧凭证兑换成新版。
像罗马人一样，新货币被创造出来取代旧货币；直到它们都以失败告终。
法国人
法国人多次尝试法定货币；他们也都惨遭失败。
法国的第一批纸币于1701年发行，面额为livres tournois。然而，由于大规模过度发行，这些纸币相对于白银未能保值。Banque Royale（这些早期纸币的最后发行者）于1720年崩溃，使纸币变得一文不值。Lehman Brothers，有人记得吗？
1726年，在路易十五的大臣Cardinal Fleury的领导下，建立了一套货币稳定体系。八盎司（一马克）黄金价值740 livres，9 sols；八盎司白银价值51 livres，2 sols，3 deniers。这导致了黄金和白银之间严格的兑换率（14.51比1）。
后来，Caisse d’Escompte于1776年以actions au porteur的形式重新引入了一种纸币，面额为livres。这些纸币一直发行到1793年，同时从1789年开始发行assignats。
Assignats是法国国民议会在法国大革命期间，从1789年到1796年发行的纸币。assignats是在1790年没收教会财产后发行的，因为政府破产了。政府认为可以通过印制代表教会财产价值的凭证来解决财政问题。这些教会土地被称为biens nationaux（“国家财产”）。
Assignats被用于成功偿还了国家债务的很大一部分，因为它们被国内和国际债权人接受为合法支付。最初 intended 作为债券，它们演变为用作法定货币。
由于对印制数量没有控制，assignats的价值超过了被没收财产的价值。这导致了大规模的恶性通货膨胀。1792年初，它们已经失去了大部分名义价值。1796年，督政府（Directoire）发行了Mandats，这是一种以土地认股权证形式存在的货币，以取代assignats，尽管这些也很快失败了。
（来源 Wikipedia）
看到规律了吗？
这种恶性通货膨胀是由反复出现的粮食短缺引发的。assignats非但没有解决财政问题，反而成为了（粮食）骚乱的催化剂。君主制废除后，法国面临的战争加剧了不稳定。这种情况阻碍了旨在减少债务的良好财政政策的实施。因此，1793年的《最高价格法案》旨在 регулировать通货膨胀。
当督政府（Directoire）于1795年上台时，《最高价格法案》被取消，恶性通货膨胀再次出现。在接下来的四年里，巴黎成为了更多骚乱的舞台。
通货膨胀最终由拿破仑（Napoleon）在1803年通过引入franc作为新货币而解决。此时，assignats基本上已一文不值。
1800年，Banque de France（一家拥有私人执行董事会的联邦机构）成立，并受命发行国家货币。
1803年，Franc germinal（以革命历法中的Germinal月命名）建立，创造了一种含有290.32毫克纯金的金法郎。从那时起，金本位和银本位货币单位以两种金属价值1:15.5的比例（双本位制）可互换流通，直到1864年，除了5法郎硬币外，所有银币的含银量从90%贬值到83.5%，而重量不变。
这一货币体系在波旁复辟时期得以保留，并一直延续到1914年。
法国是1865年拉丁货币联盟（LMU）的创始成员国。1873年，LMU转向纯金本位制，即1 franc = 0.290322581克黄金。
第一次世界大战的爆发导致法国脱离了LMU的金本位制。战争严重削弱了法郎的实力：战争开支、通货膨胀和战后重建，通过不断印钞来融资，使法郎的购买力在1915年至1920年间下降了70%；在1922年至1926年间又下降了43%。在1928年至1936年短暂回归金本位制后，该货币被允许继续下滑。到1959年，其价值已不足1934年价值的2.5%。
第二次世界大战
第二次世界大战后，法国在布雷顿森林体系内多次贬值其货币。
从1945年开始，汇率为480法郎兑1英镑（119.1法郎兑1美元），到1949年，汇率变为980法郎兑1英镑（350法郎兑1美元）。1957年和1958年进一步下调，达到1382.3法郎兑1英镑（493.7法郎兑1美元，相当于1法郎=1.8毫克纯金）。
新法郎
1960年1月，法国法郎以100旧法郎的价值重新估价。旧的一法郎和两法郎硬币继续作为分（centimes）流通，100个分构成一个新法郎（1958年设计的纸币上使用“NF”缩写直到1963年）。
通货膨胀继续侵蚀货币价值，但比其他一些国家慢得多。尽管如此，当欧元于1999年1月取代法郎时，法郎的价值已不足其1960年原始价值的八分之一。
最终，所有法郎硬币和纸币在2002年1月欧元正式采用后停止作为法定货币流通。
德国人
第一个马克，被称为Goldmark，于1873年推出。随着第一次世界大战的爆发，马克与世界上许多货币一样，脱离了金本位制。
因此，这种货币被称为Papiermark，尤其是在高通胀，然后是恶性通货膨胀发生后，货币完全由纸币组成。
再次，这种大规模的印钞是德国政府决定通过印制纸币来偿还战争债务的结果，而这些纸币除了印制它们的政府的承诺之外，没有任何支持。
从1914年起，马克的价值下跌。第一次世界大战结束后，通货膨胀率上升，并在1923年10月达到最高点。这是一个疯狂通货膨胀的时期，纸币实际上变成了毫无价值的废纸，有些人甚至用它们来生火取暖。
万亿变得一文不值
马克相对于金本位美元的价值在战后立即从8比1暴跌到1923年的4.2万亿比1。甚至美国的一分钱都价值420亿马克。到1923年末，德国魏玛共和国正在发行两万亿马克纸币和面值五百亿马克的邮票。魏玛政府的Reichsbank发行的最高面值纸币为100万亿马克（100,000,000,000,000；100万亿）。
其他国家
历史将表明，所有存在的法定货币最终都失败了和/或变得一文不值。
有史以来官方发行的最大面额纸币是1946年匈牙利国家银行发行的100百亿亿pengő；那是一个惊人的100,000,000,000,000,000,000！
第二次世界大战后匈牙利的恶性通货膨胀保持着有史以来最极端的月通货膨胀率记录——1946年7月达到41,900,000,000,000,000%（4.19 × 1016%或41.9千万亿%），相当于物价每15.3小时翻一番。相比之下，最新数据（截至2008年11月14日）估计津巴布韦的年通货膨胀率为89.7万亿亿（1021）%，相当于月通货膨胀率5473%，物价大约每五天翻一番。具体数字是每年89,700,000,000,000,000,000,000%。<br
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津巴布韦元发行的最大面额纸币是惊人的100,000,000,000,000——这是任何纸币上显示的最大零数量（pengő是拼写出其价值，而不是实际写出数字）。
那美国人呢？
美国人
美国独立战争期间，殖民地成为独立州。摆脱了英国的货币管制，他们发行纸币以支付军事开支。大陆会议在革命期间也发行了纸币，称为Continental currency，以资助战争。
战争结束时，由于过度印钞和伪造，州货币和Continental currency都变得几乎一文不值。
Continental currency于1775年发行。三年内，Continentals的面值保留不到20%。发行五年后，这些钞票仅值面值的2.5%。到1781年5月，仅仅六年之后，Continentals变得如此一文不值，以至于它们停止作为货币流通。
Continental dollar的通货膨胀和崩溃促使制宪会议的代表将黄金和白银条款纳入《美国宪法》，以便各州不能发行信用票据，或“除金银硬币外，不得以任何物品作为偿还债务的法定货币。”
如果你在1913年以20美元购买一件商品，同样的商品现在将花费你464.27美元；这相当于每年2221.4%的通货膨胀率。
真正的财富所在
尽管有过去的经验，人类社会再次重蹈纸币注定失败的覆辙。世界印钞量比以往任何时候都多，而美联储美元的历史还不到50年。它能存活多久？
虽然它作为世界储备货币可能会持续多年——但其购买力正在明显下降，因为美国通货膨胀率远高于4%。随着美联储继续印钞——它会的——这个数字只会增长。
像其他所有事物一样，纸币也有其周期。你认为美元处于其周期的哪个阶段？银行正在倒闭，货币继续被印制，债务处于历史最高水平，世界上一些最强大的国家仍处于金融危机之中；其中许多国家持有美元。
历史上唯一保值的东西是黄金。购买力不仅与黄金保持一致，而且相对于所有其他世界货币都有所上升。历史教导我们很多事情；它教导我们，那些忽视历史的人注定会重蹈覆辙。
如果历史能预示我们的未来，我们离重蹈覆辙已经非常近了。
但有一个无人提及的亮点。
尽管多年前一文不值，但美国Continental currency现在实际上价值不菲——作为曾经存在但永不再来的收藏品。
如果你喜欢收藏品，也许存下你的美元并不是一个坏主意。一旦它变得一文不值，它就会变得很有价值……
货币供应量不断增加的同样场景在世界各地重复了数千年。现在有什么不同呢？这就是法定货币的最终失败。
你的纸币在哪里？
下周再见，
Ivan Lo
Equedia Weekly
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