增长最快的白银生产商：Aurcana Corporation

在过去的六个月里，由于加拿大市场的性质，我推迟了许多投资。

但鉴于最近的抛售以及似乎可能出现的强劲反弹，我认为现在是投资具有巨大增长潜力的强大白银生产公司的绝佳时机；无论是在产量增长还是勘探上行空间方面。

我想向您介绍：

全球增长最快的白银生产公司之一

但在我这样做之前，请允许我解释一些重要的事情。

白银无疑是一种表现强劲的贵金属。尽管波动性大，但与黄金相比，它提供了令人难以置信的风险/回报。这就是为什么我在过去几个月里一直在囤积实物白银。

这是我前几天刚到的最新一批……只花了8周时间才拿到。这是因为聪明的个人和投资者囤积这种闪亮的金属正在耗尽白银的实物供应。

没有更多的白银了？

几周前，我谈到2月份美国铸币厂对实物银币的需求创下历史新高。

在4月份短短6个工作日内，美国铸币厂已售出1,712,000盎司的鹰扬银币，使2013年总销量达到惊人的15,935,000盎司硬币。这不包括任何银条或银片销售。

尽管需求上升，价格却下跌了。

结果，随着实物需求升温，投资者要求实物交割，黄金和白银的纸面供应现在受到质疑。

唯一的问题？

什么？你没有我的黄金？

银行和那些声称用真实实物库存支持其纸面黄金的机构正在违约其赎回。

关于LBMA（全球最大的黄金交易商）不愿交付黄金的谣言，以及JP Morgan在COMEX的库存从240万盎司降至16万盎司（见惊人的银行流出）的消息，开始随处浮现。

欧洲最大的银行之一ABN Amro最近对其黄金合约违约，并告知客户他们将只以现金而非实物结算其金条合约。

我也曾多次谈到大银行对白银的操纵。

以前从未有过如此抢购和赎回实物金银的热潮。甚至世界各国都在这样做，包括德国和委内瑞拉。

纸面合约赶上实物需求只是时间问题。

最佳购买时机

购买股票的最佳时机是当没有人想要它们，但基本面依然异常强劲时。对于白银领域来说，这一点再真实不过了。

虽然白银可能波动，但强大的白银生产商通常以远优于大多数黄金生产商的利润率运营。这使它们即使在白银价格下跌时也能保持运营和现金流为正。

但是，有如此多的白银生产商已经接近52周低点交易，哪一个最有意义呢？

最高的产量增长潜力

我即将介绍的公司拥有并经营两座矿山，其中一座很快将成为美国最大的纯银矿之一，也是北美最大的主要银矿之一。

它还至少拥有

。

难怪RBC Capital Markets表示这家公司：

……在我们覆盖范围内的白银公司中，提供了最高的预计产量增长。

资源大幅增加

就在去年，该公司宣布其仅一座矿山的资源量增加了50倍。

传奇白银地质学家Peter Megaw博士认为，这家公司不仅拥有两个潜在的巨大矿床，而且如果通过勘探正确追踪，可能具有成为巨型矿床的潜力。

最近的发现开始表明Megaw博士可能是对的。

稍后会详细介绍。

不仅仅是另一家初级公司

这家公司不仅仅是一些坐在矿床之上等待许可证的初级勘探公司，也不是一家希望挖到大矿的初级勘探公司；这是一家正在崛起的白银生产商，预计在未来几年将经历显著的产量和现金流增长，从而将其从初级生产商提升到高级地位。

该公司从地下开采白银的速度如此之快，如果其已确定的增长潜力得以实现，它将加入First Majestic等公司的行列，后者目前市值达13.8亿美元。

截至今天，该公司的市值仅略高于2亿美元。

预计目前的白银产量将增加三倍以上，并且该公司预计在未来几年将经历显著的现金流增长。

最重要的是，随着最近的市场下跌，该公司目前正接近其52周低点交易——然而，它仍在不断增长，并产生比以往任何时候都多的现金。

由于大部分艰苦工作和资本密集型程序已经完成，该公司现在能够仅凭其预算内的维持资本实现有机增长。

分析师已经告诉我们，这家公司是：

正在建设下一个重要的白银平台。

白银公司成功案例

我可以大胆地说，Equedia Letter报道过的每一家白银公司都显示出获得巨大收益的绝佳机会。

这就是为什么我对我的下一笔白银投资感到兴奋。

如果您正在寻找下一个具有惊人产量增长潜力和巨大勘探上行空间的白银投资机会，您已经找到了：

Aurcana Corporation

(TSX.V: AUN)

(OTCQX: AUNFF)

Aurcana Corporation (Aurcana) 是一家新兴的白银生产商，预计未来几年将经历显著的产量和现金流增长。

它拥有两座运营中的银矿：位于德克萨斯州的100%控股的Shafter银矿和位于墨西哥的99.9%控股的La Negra银铜铅锌矿。

去年，Aurcana生产了超过250万盎司白银当量，营收近5690万美元，扣除副产品后的每盎司白银总现金成本为6.43美元。

随着公司提高产量，这些数字预计将大幅增加。

产量扩张和预期增长

Aurcana最近在La Negra达到了新的产能，日处理量达到3,000吨（tpd）。去年尚未达到此水平，这意味着它将以更低的现金成本生产比以往更多的白银。

在Shafter矿，Aurcana正在加紧生产，希望在今年年底或2014年初达到稳定水平。

Shafter的产量预计到2015年将翻两番，年白银产量预计将从2013年的150万盎司增加到2015年的600万盎司。

这意味着Aurcana即将成为一家高级白银生产商，年产量将超过500万盎司。

但这仅仅是个起点。

如果Aurcana能达到Shafter 2,500吨/日的生产潜力，他们每年可以生产超过1000万盎司的白银；从而超越许多强大的高级生产商。

Aurcana的增长路径引人注目。他们的目标是在未来几年内成为一家年产1000万盎司的生产商。如果他们的业绩记录能预示未来，我相信他们可以实现目标。

请看：

首席执行官Lenic Rodriguez带领Aurcana从一个在艰难时期挣扎的小型白银生产商，发展成为一个即将成为高级生产商的企业。

但他们的增长才刚刚开始。

让我来解释一下。

La Negra – 破纪录的一年

La Negra是一个99.9%控股的多金属碳酸盐置换矿床（CRD），主要由 manto（水平）和 chimney（垂直）矽卡岩矿床组成。

它最初于1970年代初投入生产，拥有超过60公里的地下巷道，分布在五个水平面上。

该项目包含28个独立的矿床，其中只有三个包含正式定义的NI43-101资源。

Aurcana在提高项目运营绩效和经济效益方面做得非常出色。通过一系列低成本扩张，La Negra磨坊现在以3,000吨/天的速度运行。

资源：它有多少潜力？

去年，Aurcana报告称，La Negra符合NI43-101标准的测量和指示资源估算增加了50倍。

它确定了地下1.15亿盎司的测量和指示白银，假设日处理能力为3,000吨，这将使矿山寿命至少达到20年。

备注：

1. ###### 原位金属的盎司和磅仅使用回收价值为40美元或更高的资源块计算。

2. ######

3. ######

4. ######

除了白银，La Negra平均每年可生产500万磅铜、1000万磅铅和2100万磅锌。从白银当量来看，它平均每年可生产370万盎司。

除了项目矿山寿命的显著增加外，新的矿产资源估算可能预示着未来更好的项目经济效益，因为测量和指示吨位品位已从之前的资源估算中的123.6克/吨银增加到131.6克/吨银。

如果公司继续增加资源，产量可能会超出预期范围，同时降低现金成本。

鉴于最近的发现，有强烈的迹象表明公司可能会大幅增加其资源……

市场不知道的重大发现

2013年2月11日，Aurcana宣布在La Negra有新的发现，表明存在黄金。

请看：

Zona Aurifera I 返回了强劲的化验值，包括：

• 15.3克/吨金和261克/吨银；
• 12克/吨金和105克/吨银；
• 10.0克/吨金和381克/吨银；

Zona Aurifera II 也返回了强劲的化验值，包括：

• 2.8克/吨金和229克/吨银；
• 2.4克/吨金和307克/吨银；
• 2.8克/吨金和95克/吨银；

这些数字很好，但我认为市场不明白这些数字可能有多么重要。

让我来解释一下。

章鱼的头部

La Negra 是一个碳酸盐置换矿床。

那些长期阅读Equedia Letter的读者会确切地知道这种矿床是什么，以及为什么Aurcana最近的黄金品位可能意味着一些特别的东西。

对于新来者，以下是一个回顾。

碳酸盐置换矿床 (CRD) 解释

CRD约占墨西哥100亿盎司历史白银产量的40%，并已被开采了400多年。它们的特点是块状到半块状的银铅锌硫化物侵入体。

CRD的吸引力很简单：它们具有大吨位和高品位的潜力；对贵金属资源有大量的贱金属抵扣潜力；并且，碳酸盐（石灰岩）中的硫化物置换减轻了氧化，因此在冶金上更具适应性，对环境也更友好。换句话说，它们开采成本低，对环境影响小。

正如您从上面看到的，CRD有许多不同的部分。正如Peter Megaw博士所解释的，把CRD想象成一只章鱼。矿脉和矽卡岩是章鱼的身体，而矿层是触手。

最大的CRD，Santo Eulalia，已生产超过5000万吨，有六个平行矿层，大小相当，每个矿层约有800万吨——这还不包括那些700米高、100米直径的大烟囱。La Negra已经拥有超过4000万吨的资源。

*根据其NI43-101 M&I和推断资源表示

有趣的地方来了。

La Negra – 黄金截距解释

市场不理解二月份钻探结果的重要性，因为它不理解CRD系统。如果它理解，它就会看到我所看到的巨大潜力。

让我用简单的术语解释一下。

虽然CRD矿床的矿层和矽卡岩可能规模巨大，但大量的矿化发生在矿脉中，也就是章鱼的头部，如果你愿意这么说的话。

当你深入系统时，银和铅的品位会下降，但其他一切都会上升，这是一个典型的地质迹象，表明你正在接近CRD系统的源头。

当你深入并接近源头时，你的铜品位会上升，金品位会上升，锌品位会上升，而铅和银会下降；你仍然有很多银和铅，但它们不再是主要的金属。

通常，系统的远端（或边缘）部分银和铅含量非常高，但随着你在系统中深入，主要金属会逐渐变化。

现在，随着你接近源头，银和铅的品位可能会下降，甚至在某些方面锌的品位也会下降，但矿化量会增加一个数量级。

这与La Negra有什么关系？

黄金倾向于出现在两个地方；它出现在矿区边缘，然后再次出现在核心区域。所以当你到达La Negra发现黄金的地方时，它处于一个更接近源头的环境；一个更近端的环境。

换句话说，当你接近源头时，你的银品位下降，铅品位下降，锌、铜和黄金都上升。反之亦然，当你远离源头时，黄金很快消失，铜过一段时间也消失。锌一直持续到最后，铅和银通常在系统最远端最强。

所以所有金属在从一端到另一端的某个水平上都存在。

只是相对比例发生了变化。

一位传奇专家

我想确保我正在将正确的拼图碎片组合起来。为了证明我的理论，我需要与一位非常了解这些CRD系统的人交谈。

在世界上，没有人比CRD研究的先驱Peter Kenneth McNeill Megaw博士更了解墨西哥的CRD。

他去年获得了Robert M. Dreyer奖，以表彰他在地质学科学应用方面的贡献，

在墨西哥发现了碳酸盐置换矿床（CRD）和浅成热液银金脉矿床（EVD），以及他对CRD和EVD矿床如何融入墨西哥地质演化的研究和理解，最重要的是他的发现：萨卡特卡斯弗雷斯尼略区西部的Juanicipio-Valdecañas浅成热液脉，以及杜兰戈的Platosa和奇瓦瓦的Pozo-Seco/Cinco de Mayo CRD矿床。Megaw博士是世界领先的CRD专家，在过去30年中在墨西哥采矿业中发挥了关键作用。

（当然，Aurcana知道Megaw博士是CRD方面的权威，因此聘请他领导Shafter和La Negra的勘探工作。这让我感到欣慰，因为我知道勘探项目将做得很好。）

Megaw博士对我们在La Negra看到的现象——更高的金和铜值，更低的银和高锌——的解释是，它们处于一个更接近源头或更近端的环境。

简单来说，最近的黄金截距可能意味着Aurcana可能正在接近一个源头。正如你刚刚了解到的，找到源头应该意味着矿化量可能会增加一个数量级。

如果情况确实如此，并且所有已知迹象都表明如此，那么根据我们对这些系统的了解，它们的资源可能会飙升。

在Megaw博士的帮助下，Aurcana目前正在积极跟进最近在La Negra新测试区域发现的与强银、锌和铅矿化相关的显著黄金，一项5,000米的钻探计划已经启动。

但再说一次，这还不是全部。

差远了

La Negra是一个比任何人直到最近五年才知道的更庞大的系统。

首先，La Negra在多个方向和深度上仍然开放。根据Megaw博士的说法，它可能远低于目前的作业水平，但仍然不能被认为是地表以下的深层矿井。

用章鱼的比喻来说，La Negra更像一只垂直游动的章鱼；所以头部朝下，Aurcana抓住了一些触手。所以你要做的就是沿着这些触手深入系统的核心，直到它们汇合。

Aurcana在La Negra的勘探工作甚至还远远不够。

Megaw博士还认为，La Negra矿区可能存在多个矿化中心。

多个矿化中心？

这些系统都与高度演化的侵入岩体、岩浆（称为穹丘）有关。基本上，你从一个大的岩浆体开始，然后它分异并形成一个较小的、成分更集中的岩体。

有时，你会发现有几个这样的岩体出现在同一个区域。每个岩体都可能伴随着矿化。因此，你在矿区规模的矿体上预期看到的区域划分，将针对每个侵入中心重复出现。

在Megaw博士的比喻中，La Negra有多个章鱼。他期望看到相同风格的矿化针对一系列不同的源头重复出现。

到目前为止，该公司已知有28个独立的矿床，其中只有三个包含正式定义的NI43-101资源。庞大的地下巷道和采掘系统提供了对地表已识别目标进行额外勘探的通道。

La Negra是一个巨大的CRD系统。矿床越大，它们就越像典型的CRD模型。这意味着所有迹象都指向巨大的勘探上行潜力。

但La Negra并不是唯一的重大发现……

Shafter也是其中之一。

德克萨斯州沙夫特：美国下一个主要银矿

…我们认为，以目前的股价，投资者正以优惠的价格购买La Negra，并免费获得Shafter的潜在上涨空间。

– Stonecap Securities，2013年4月15日

Shafter位于美国/墨西哥边境附近，是一个氧化CRD，主要是一个地下银矿，在其高峰期将成为美国最大的主要白银生产商之一。

它不仅将成为美国第二大纯银矿，仅次于Hecla在阿拉斯加的Greens Creek项目，而且将供应美国所有白银的10%。

它位于Sierra Madre Occidental带的北部边界内，这是中美洲最丰富的矿化带之一。它是Presidio矿的下倾延伸部分，该矿一直开采到1942年，当时由于《战争法》而暂停运营。在此期间，它生产了230万吨矿石，含有3520万盎司白银，平均品位为15.42盎司/吨。

尽管位于德克萨斯州，Shafter似乎是一个表现完美的CRD。正如Megaw博士所说，Shafter不知道它不在墨西哥。

Shafter资源

Shafter目前拥有NI 43-101银资源，其中测量和指示资源为2460万盎司（2,900,000吨@ 8.48盎司/吨），推断资源为2280万盎司（2,167,000吨@ 10.52盎司/吨），并已完成预可行性研究。

通过矿产资源的转化和扩展，矿山寿命也有很大的潜力。该资源沿走向和深度仍然开放。

Shafter采矿作业

管理层目前正在将第一阶段的生产从目前的500吨/天提高到1,500吨/天，预计现金成本约为10美元/盎司。

然而，产能提升过程确实存在某些风险和延误，Shafter也不例外。

虽然矿山开发一直在进行，但Shafter选矿厂在一些设备上遇到了一些意外的技术问题，这些问题减缓了产能提升的努力。

因此，Shafter选矿厂尚未连续达到其600吨/天的初始目标。

虽然选矿厂正在运行并生产白银，但进展取决于简化操作所需的额外设备的交付时间。

为了在2013年实现全面生产能力，需要对原始工厂设计进行一些改进。

然而，这些改进和延误已经确定。这意味着管理层知道问题是什么以及如何解决它们。

一项利用外部顾问和内部专业知识制定的行动计划已经敲定并付诸实施，以逐步实现全面生产。

例如：

• 已订购额外的压滤机，计划于2013年第二季度交付，并于2013年第三季度投入运营。
• 将导致整体回收率提高的CCD电路的安装正在进行中，并将于2013年逐步完成。
• 为了达到计划的生产水平，目前正在设计在精炼厂增加第二个干燥炉和一个新熔炉，并将于2013年第三季度完成。
• 一个额外浓缩机的基础和钢结构工程已完成，第二个正在进行中。这些储罐是作为实现计划产能项目的一部分而建造的。
• 人员招聘和培训正在继续加强Shafter的生产团队。随着生产逐步增加到1,500吨/天，将增加更多人员并进行培训。

在与管理层就Shafter的产能提升阶段进行沟通后，我认为他们将比预期多花一点时间才能达到1,500吨/天的吞吐量；我的估计可能是到今年年底或2014年第一季度。

然而，我预计一些所需的设备将在第三季度到货，这距离现在不到几个月。届时，Aurcana可能在第三季度末生产900吨/天，并在第四季度末或2014年初达到1,200 – 1,500吨/天。这应该会增加现金流，并在即将发布的季度报表中增加更好的利润。

虽然市场可能会因延误而略微惩罚Aurcana，但这可能不一定能证明市场所表现出的程度是合理的。许多问题不仅立即得到识别，而且解决问题的行动计划也正在顺利进行。

如果Aurcana能将Shafter的产能提升到1,500吨/天，我们应该会看到公司股价强劲上涨。

运营上行空间

据管理层称，选矿厂目前的设计产能为2,500吨/天，这意味着产量可能远高于目前预期的数字。

已获得更高吞吐量的许可。

一旦管理层完成第一阶段，他们将开始第二阶段以支持2,500吨/天，预计年产量将超过600万盎司。这不包括低品位露天矿物。

如果资源增长和地下作业支持更高的运行速度，这将为Aurcana股票的重新评级带来又一个机会。

2014/15年预计的380万盎司的峰值产量将使Shafter成为美国最大的主要银矿之一。

Shafter的勘探上行空间

Megaw博士还在Shafter领导勘探工作，试图追踪矿床到更多的矿体，并最终找到CRD的来源。

Shafter矿床本身以及周边地区都未得到充分勘探，代表着通过扩展成为一个完整的采矿区而实现增长的巨大机会。

Aurcana控制着Shafter周边的大片土地，这里曾是其他一些历史采矿作业的所在地。随着公司沿趋势勘探，Shafter肯定有机会增加资源。

Shafter最近的发现已确定了支持巨大潜力的新证据：

来自2013年4月3日：Shafter 2012年勘探计划确定了更大更复杂矿化系统的证据：

Aurcana Corporation的咨询地质学家Peter Megaw博士表示：

Shafter存在复杂、多阶段的证据证实我们正在一个具有高潜力的系统中进行勘探，同时表明尽管我们尚未确定重点，但继续这样做是完全有理由的。看到高度复杂性是长期、多阶段、大型系统的积极指标。

Shafter的特点

Aurcana目前正在Shafter开采矿体。作为CRD模型的一部分，他们目前似乎正在系统的远端开采。

Presidio和Shafter矿体的已知历史组合长度略低于两英里，或略超过两公里半。这些系统通常可以从一端到另一端长达七八公里——特别是像Shafter这样水平或横向开发的系统（而La Negra是垂直定向的）。Shafter具有从一端供给并从另一端向外扩散的所有迹象。

由于Shafter目前的资源似乎位于系统的远端，并且在历史产量和当前资源方面已经达到四百万吨以上的范围，毫无疑问Shafter正在证明自己是一个非常大的系统。

而他们只发现了一小部分。

用Megaw博士的比喻，“管理层抓住了大象的鼻子，还有身体的其他部分需要寻找。”

这意味着Shafter有潜力变得更大、更大。

Shafter的勘探亮点

• 在深部有利的石灰岩层中可能遇到额外的矿化幔
• 类似的墨西哥CRD矿床支持堆叠矿化幔的存在
• 目前的勘探重点是寻找形成Shafter矿床的潜在“馈源”系统
• 现有资源沿走向向东开放
• 历史钻探在矿化结束前停止
• 历史地球物理异常在东部和西部区域仍未经过测试
• 该地区有许多过去生产的矿山和前景
• Shafter矿床西北部的异常二氧化硅/氧化物浓度
• 可能存在地下矿化的证据

股东稀释

将La Negra和Shafter投入生产的大部分资本密集型工作已经完成并支付。

Aurcana的两个项目都在运营并产生现金流；因此，公司的战略发展可以在很大程度上自筹资金，从而降低其他发展中资源公司在扩大生产时通常面临的稀释风险。

然而，如果Shafter在投产过程中遇到更多资本密集型问题，它已与La Negra矿的精矿买家安排了一笔1500万美元的非稀释性信贷额度，将于2013年第四季度偿还。

Aurcana应该有足够的资金使Shafter达到稳定状态，并将公司转变为一家高级生产商。

风险

总是存在风险，不指出这些风险是没有意义的：

• 银价：Aurcana的底线，除了运营和资本支出的变化外，对银、铜和锌的价格变化很敏感。其中，银是公司收入的最大贡献者。虽然商品价格表现代表风险，但公司较低的运营成本应有助于提高其在较低银价下维持现金流的能力。
• 执行：大型Shafter矿项目执行/投产的任何延迟都可能对估值产生影响。然而，我想说市场已经因为Shafter启动较慢而惩罚了Aurcana。此外，管理层已经制定并正在实施一项行动计划，以解决其投产问题。一旦Aurcana能够证明其可以维持每天1,500吨的吞吐量，它将缓解许多近期担忧。
• 项目经济性：Aurcana目前正在使用Shafter的历史数据和最近的采样来确定矿山寿命品位。这意味着数据可能与实际运营参数存在重大差异。然而，鉴于我们对这些CRD系统的了解，在Megaw博士的帮助下，进一步勘探的潜力值得增加资源。此外，由于能够获得更高质量的材料，La Negra的品位应该会提高。

追踪怪物：Shafter和La Negra

Aurcana大规模勘探成功的巨大潜力将取决于管理层追踪CRD的能力，从系统尖端一直到核心。

在Megaw博士的帮助下，Aurcana很有可能大幅增加Shafter和La Negra的资源。

Penasquito、Naica Mine、San Martín-Sabinas等主要矿床，甚至Cinco de Mayo的巨型矿床，都是使用Aurcana目前部署并由Megaw博士领导的相同技术发现的。

这些巨大的CRD系统主要在墨西哥被发现。虽然这些CRD系统存在于其他地方，但在墨西哥以外的地方发展得不如墨西哥。这些矿床在墨西哥达到了全球最大的规模，远超一亿吨。

Shafter和La Negra都是大型系统，我相信它们会继续变得更大。

会有人说，一旦Shafter稳定运行，Aurcana应该用其现金流瞄准其他初级公司，但我认为潜力就在他们自己的后院。

关键是，许多已经生产并将继续生产数百万盎司白银的主要CRD，都是通过Shafter这样的系统，经过La Negra这样的系统，最终追踪到源头的。许多这些已经庞大的CRD目前正在开采，并将继续变得更大。

虽然Aurcana在Shafter和La Negra都拥有丰富的资源，并且其生产增长潜力比该领域任何公司都大，但他们尚未中大奖。

Shafter和La Negra是否有可能成为能够成为世界上已知最大CRD的一些极其庞大的系统？是的。

如果它们真的做到了，这对股东意味着什么？

世界很小

白银是一种消费量将多年超过新产量的资产。地上仅有500亿美元的白银，白银市场是一个非常小的市场，很容易变得拥挤。

拥有强大资产的白银股票数量极其有限，全球范围内很少有新的发现。

成为具有巨大勘探潜力的最高增长潜力白银生产商是值得的。

谁不想获得回报呢？

下次再见，

Ivan Lo

The Equedia Letter

我们偏向Aurcana Corporation，因为他们是广告商，我们将购买股票，并且我们拥有期权。您可以自己计算。我们的声誉建立在我们所介绍的公司之上。这就是为什么我们投资于我们Equedia报告中介绍的每家公司，包括Aurcana Corporation。这是您的投资资金，我们不分享您的利润或损失，因此请自行负责进行尽职调查。请记住，过去的表现不代表未来的表现。仅仅因为我们之前Equedia报告中的许多公司表现良好，并不意味着它们都会表现良好。此外，Aurcana Corporation及其管理层对我们的编辑内容没有控制权，任何表达的意见都是我们自己的。我们没有义务为任何广告商撰写报告，也没有义务仅仅因为他们与我们合作就谈论他们。

Aurcana Corporation亮点

• 有利采矿管辖区的高质量资产
• 具有领先增长潜力的新兴高级白银生产商
• 显著的生产上行潜力
• 有吸引力的相对估值和重估潜力
• 经验丰富的管理团队，拥有创造价值的记录

Aurcana Corporation管理层和董事

Lenic Rodriguez，总裁、首席执行官兼董事

Rodriguez先生是伊比利亚美洲大学（IberoAmericana University）的荣誉商科毕业生和理学硕士毕业生，该大学是一所耶稣会教育机构，被认为是墨西哥顶尖的私立大学之一。年仅30岁时，他就在墨西哥百强高管之列。

Rodriguez先生还是宾夕法尼亚大学沃顿经济计量预测协会（Wharton Econometrics Forecasting Associates）墨西哥分会的创始成员，该协会由诺贝尔经济学奖得主Lawrence R. Klein博士创立。他拥有丰富的创业和金融家经验，在为墨西哥、加拿大和美国的私营和上市公司筹集数亿美元资金方面发挥了重要作用。

在加入Aurcana之前，罗德里格斯先生与当时世界第二大总承包商西德的Phillip Holzmann AG成立了一家合资企业。他渊博的知识和全球商业经验对于Aurcana Corporation从一家勘探公司发展成为当今增长最快的白银生产商之一至关重要。

Salvador Huerta，首席财务官

Huerta先生在哈佛商学院接受过培训，拥有30多年担任大型跨国公司首席财务官的工作经验，例如：H.J. Heinz；Timex Corp；Rheem Manufacturing以及其他全球性的墨西哥集团。Huerta先生在商业、财务、制造、规划、财务和会计以及国际合资企业、并购方面拥有丰富的知识和经验。在加入Aurcana之前，他曾担任Nichimen Japanese Co（现为Sojits Corporation，一家在全球拥有483家子公司的跨国公司）的投资机会顾问。

Sadek El Alfy博士，运营副总裁

Sadek El-Alfy博士是一位专业的采矿工程师，在各大洲的地下和露天采矿方面拥有35年的经验。最近12年，他负责Crystallex International Corporation在委内瑞拉和乌拉圭的采矿业务。在过去的几年里，他还负责完成了几个南美国家和墨西哥主要采矿项目的可行性研究和环境影响研究。在参与南美业务之前，El-Alfy博士负责加拿大多个地点的采矿和选矿业务，包括担任加拿大铁矿石公司的总经理。

Nils von Fersen PGeo，勘探副总裁

Nils von Fersen是一位专业的地质学家，拥有30多年在加拿大、智利、墨西哥和危地马拉为大型和初级矿业公司进行和管理贱金属和贵金属矿产勘探的专业知识。von Fersen先生在Kidd Creek Mines和Falconbridge工作了18年，从事加拿大西部和国际的勘探和项目评估，包括智利世界级Collahuasi斑岩铜矿床的勘探和可行性阶段。自1999年以来，von Fersen先生一直担任咨询地质学家，专注于不列颠哥伦比亚省、墨西哥和中美洲的项目。

Alfonso Canseco Hernández，运营总监兼La Negra矿总经理

Canseco先生拥有超过38年的矿山管理经验。他毕业于“墨西哥国立自治大学”采矿冶金工程专业。

在加入La Negra矿之前，Canseco先生曾在Grupo Mexico (IMMSA)担任矿山主管和矿山助理总监。他还曾担任Peñoles Group的经理、经济部采矿建设总监、Minera Guadalupe、Minera Victoria、Minera Nukay的经理，以及Baja Mining在圣罗莎莉亚（B.C.S.）的项目助理。

Ted Apodaca先生，Shafter矿总经理

Ted Apodaca先生拥有30多年的采矿和一般建筑经验，包括从初创到交钥匙运营的矿山开发、矿山运营、磨坊建设以及地下采矿技术和竖井沉降。他曾在巴西、委内瑞拉、巴拿马、印度尼西亚、玻利维亚和洪都拉斯经营过各种采矿业务。

董事会

Bob Tweedy，董事会主席

• Useppa Holdings董事长
• Dundee REIT受托人

Adrian Aguirre，董事

• Maxcom Telecomunicaciones副董事长

Ken Collison，董事

• Avanti Mining项目开发高级副总裁
• Thompson Creek Mines前首席运营官

Paul Matysek，董事

• Potash One前总裁兼首席执行官
• Lithium One、Nevada Copper和Forsys Metals董事

Arthur H. Ditto，董事

• Kinross Gold Corp前首席运营官
• 超过40年的采矿经验

技术顾问

Peter Megaw博士，INDEX/Cascabel总裁，Cascabel和MAG Silver Corporation联合创始人，亚利桑那大学地质学博士，拥有超过34年的相关经验，专注于墨西哥的白银和黄金勘探。在墨西哥的许多矿产发现中发挥了重要作用，包括现有矿山的新矿体、Excellon Resources的Platosa矿以及MAG Silver的Juanicipio-Fresnillo、Zacatecas；Platosa、Durango；和Cinco de Mayo-Pozo Seco、Chihuahua。自2005年起担任MAG Silver董事，自2009年起担任Candente Gold董事，自2010年起担任Minaurum Gold董事。荣获美国矿业工程师学会2012年Robert M. Dreyer应用经济地质学卓越奖和2009年卡内基矿物学奖章。撰写了大量关于矿床的科学出版物，并经常在学术和国际勘探会议上发表演讲。

Jerry Blackwell

自1970年以来从事矿产勘探。曾与Cominco Ltd.合作，也曾担任咨询地质学家。自1993年起担任Gitennes Exploration Inc.董事。曾担任多家上市公司的高管和董事，其地质专业知识、管理风格和诚信备受推崇。拥有超过39年的矿产勘探和开发经验。

资本结构和所有权

已发行及流通股：5840万股

认股权证：910万份

未行使期权：400万份

现金：约1000万美元

投资：100万美元

租赁设备：900万美元

52周低点：2.80美元 52周高点：10.08美元

\

有利采矿管辖区内的高质量资产

Shafter – 纯银矿

• 100%所有权
• 2012年12月14日开始商业生产，随后在2013年提高产量
• 预计在12个月内以10美元/盎司的现金成本生产380万盎司白银，同时持续以1,500吨/天的速度运行

La Negra – 银铜锌铅矿

• 99.9%所有权
• 2012年白银当量年产量250万盎司
• 截至2012年第三季度，2012年至今白银当量现金成本为负0.21美元

具有领先增长潜力的新兴高级白银生产商

巨大的生产上行潜力

已确定的增长机会支持每年总产量高达约1000万盎司白银当量。

已确定的增长机会：12个月生产潜力

La Negra：约290万盎司白银当量至约430万*盎司白银当量

1. 产能扩张

2. 磨矿品位提高

3. 资源扩张

当前产能：3,000吨/天

*假设平均磨矿品位为100克/吨

Shafter：约380万盎司白银当量至约630万盎司白银当量

1. 第一阶段 – 产能爬坡

2. 第二阶段 – 产能扩张

3. 资源转化扩张

第一阶段 – 1,500吨/天

第二阶段 – 未来计划的磨矿产能扩张至2,500吨/天

*假设Shafter可行性研究中的产量线性增长，产能从1,500吨/天扩张到2,500吨/天

强劲的资产负债表和现金流生成能力

财务表现（百万加元）

有吸引力的相对估值和重估潜力

注：企业价值截至2013年1月31日

(1) 基于2013年预计产能

(2) 基于“巨大上行潜力”中概述的已确定的增长机会

La Negra – 99.9%控股的原生银矿

• 已获得许可证和协议，并得到当地社区的高度支持。
• La Negra矿被墨西哥慈善中心（CEMEFI）授予2013年环境和社会责任公司（ESR）奖。
• Aurcana于2007年成功重启，处理量为1,000吨/天，现已增至3,000吨/天。尾矿设施已扩建，可满足额外10年的矿山寿命。
• 2012年白银年产量为250万盎司白银当量，副产品净现金成本较低。
• 新的M&I资源估算证实了白银产量增加和矿山寿命延长的巨大生产和勘探上行潜力。

La Negra，43-101资源报告，2012年10月

2012年10月10日 – Aurcana发布了La Negra的43-101技术资源报告，拥有1.15亿盎司M&I白银。

• 包括重要的贱金属收益（铅、锌和铜）

资源基础的增加支持了运营矿山寿命的延长，并确定了增加处理量和白银产量的计划。

• 支持延长矿山寿命

资源上行潜力依然存在

• 矿床在多个方向上仍未封闭
• 庞大的地下巷道和采掘系统为对地表已识别目标进行额外勘探提供了便利。

地表勘探显示有黄金潜力

• 2013年2月12日，Aurcana宣布了La Negra的重大勘探成果和新发现。
• 化验值范围从0.2克/吨到15.3克/吨金，并伴有高品位的银、铅和锌。
• 2013年将开展额外的勘探计划。

亮点

Zona Aurifera I

• 15.3克/吨金和261克/吨银
• 12克/吨金和105克/吨银
• 10.0克/吨金和381克/吨银

Zona Aurifera II

• 2.8克/吨金和229克/吨银
• 2.4克/吨金和307克/吨银
• 2.8克/吨金和95克/吨银

运营

La Negra矿

• 多个采矿面可实现更高品位矿石的开采
• 低成本长孔房式采矿和房柱式采矿方法
• 32.4美元/吨（1）
• 年初至今白银现金成本为负：-0.21美元/盎司。

(1)(2)

• 新区域品位提高

\

(2) 白银现金成本扣除副产品

La Negra选厂

• 平均选厂原矿品位：白银约80克/吨，铜约0.5%，锌约1.2%
• 每小时150吨破碎能力（避免高峰电价）

巨大的勘探上行潜力

• 已采用平巷掘进和钻探来扩大现有吨位
• 近期重要的地表勘探结果以及与高品位白银、铅和锌相关的黄金新发现将通过勘探计划进行跟进
• 地表勘探增加了可以从地下廉价勘探的潜在目标
• Aurcana沿区域趋势增设了特许权，将对类似目标进行勘探
• 区域构造控制（西北和东北）以及侵入岩/岩脉接触是矿体的主要控制因素
• 这些结构的交汇处是地下勘探的良好目标
• 大型地下水平巷道和采掘系统提供了进行额外作业的通道

勘探以测试这些目标

• 已观察到复杂性（即多次侵入/矿化脉冲）

Shafter矿 – 100%拥有的纯银矿

将成为美国最大的纯银矿之一\

• 位于德克萨斯州埃尔帕索东南375公里处

历史采矿区

• 历史Presidio矿矿体的延伸
• 于2012年4月开始试采
• 商业生产于2012年12月14日开始，并于2013年逐步提升至第一阶段1500吨/天的产能
• 预计12个月内生产3.8百万盎司白银，现金成本约为10美元/盎司，前提是选厂连续运行1500吨/天达12个月
• 显著的生产和勘探上行

潜力

\

来源：2011年6月23日修订的Shafter可行性研究报告

注：测量和指示资源量包括储量

显著的生产规模

)

Shafter将成为美国最大的纯银矿，也是北美最大的原生银矿之一。

运营：矿山和选厂

• 地下采矿于2012年12月从3个采场开始
• 斜坡道已完工并正在

用于地下采矿

• 选厂改进正在进行中，包括安装额外的压滤机和浓缩机，以支持第一阶段1,500吨/天的全面商业生产。
• 反向电流倾析（CCD）的增加将支持未来产量的增长。
• 所有许可证已到位，可用于未来扩建至2,500吨/天

增长目标

• 第一阶段 – 在2013年将矿山产能提升至1,500吨/天
• 第二阶段 – 在选厂和矿山连续运行1,500吨/天后，将选厂和矿山产能从第一阶段的1,500吨/天扩大到2,500吨/天
• 通过矿产资源的转化和扩展，延长矿山寿命的巨大潜力
• 资源沿走向和深度方向保持开放
• 从第一阶段的380万盎司白银产量提升至第二阶段的约630万盎司白银产量

勘探机会

• 矿床被归类为氧化碳酸盐置换矿床（“CRD”）
• 有潜力在深部有利的石灰岩层中发现额外的矿化幔
• 类似的墨西哥CRD矿床支持存在堆叠矿化幔
• 目前的勘探重点是寻找形成Shafter矿床的潜在“馈源”系统
• 现有资源沿走向向东开放
• 历史钻探在矿化结束前停止
• 历史地球物理异常在东部和西部区域仍未进行测试
• 该地区有许多过去曾生产的矿山和勘探区
• Shafter矿床西北部的异常二氧化硅/氧化物浓度
• 可能存在地下矿化的证据

Shafter矿体横截面

产权边界

分析师评论和亮点

RBC Capital Markets，2012年12月

高于平均水平的自由现金流潜力：鉴于产量增长、资本支出下降和强劲的白银价格预测，我们预计Aurcana在未来3年内有潜力产生强劲的自由现金流，预计自由现金流收益率为11.8%，高于同行平均收益率6.3%。

产量预计将增长两倍以上：随着Shafter（德克萨斯州）的产量提升和La Negra（墨西哥）持续的吞吐量改进，预计到2015年白银产量将增长四倍，年白银产量预计将从2012年的150万盎司增加到600万盎司。

Aurcana是一家新兴的白银生产商，随着其位于德克萨斯州的Shafter矿山逐步达到满负荷生产，以及La Negra矿山的吞吐量增加完成，预计未来几年将实现显著的产量和现金流增长。

随着Shafter的运营预计在2013年第四季度达到稳定水平，Aurcana即将成为二级白银生产商（产量超过500万盎司），加入First Majestic Silver、Silvercorp和Silver Standard的行列。作为二级白银生产商，Aurcana可能会获得更多的投资者和资本市场关注。

鉴于Shafter重新关注勘探以及La Negra持续的关注，我们预计勘探成功将带来储量和资源增长。考虑到能够为两项资产的矿山寿命提供清晰度（假设总体品位保持相对稳定），市场应积极看待这一点。在La Negra，钻探继续显示出额外资源和储量的潜力，勘探突出了东北和西北趋势中先前已知区域的潜在价值。

鉴于能够为收购方提供来自两个位于采矿友好且地缘政治稳定司法管辖区内相对低成本运营的显著产量，我们认为Aurcana可能成为潜在的收购目标。我们认为，如果公司能够成功地使Shafter达到稳定运行速度，一家更大的白银生产商可能会对该公司发起收购。

随着Shafter的预期产量提升和更高的白银价格预测，我们预计Aurcana的运营现金流在未来三年内将显著增加，预计到2015年公司将产生2.75亿美元（每股0.51美元）的运营现金流（图表3）。在考虑资本支出后，我们预测Aurcana到2015年可能产生1.9亿美元（每股0.35美元）的运营自由现金流（图表4）。根据公司目前的股价，隐含的3年自由现金流收益率约为11.8%，而我们覆盖范围内的白银生产商的平均自由现金流收益率为5.8%。

…Aurcana在我们覆盖范围内的白银公司中提供了最高的预计产量增长…

Roth Capital，2012年6月：

La Negra和Shafter都是勘探不足的资产，目前符合43-101标准的资源低估了每个项目的规模。

在墨西哥建立下一个大型白银平台：鉴于管理层在收购和开发有价值资产方面的强大记录，我们预计Aurcana将通过额外的工厂扩建或新收购继续扩大其在该地区的影响力。

市场忽视了La Negra和Shafter的真实范围：我们认为，市场仅根据当前资源和储量所暗示的短矿山寿命来评估公司。我们关键的估值假设在于矿山寿命的延长超出了符合43-101标准的储量/资源。我们的估值基于对Shafter和La Negra项目进行分部加总分析。

由于该项目已经运营并产生现金流，我们认为Aurcana的战略发展可以在很大程度上实现自筹资金，从而降低了其他发展中资源公司在扩大生产时通常面临的稀释风险。

Shafter和La Negra的产量提升。Shafter的采矿作业于2012年4月开始，增量白银产量是实现中等规模地位的关键。我们预计公司将迅速提升至项目设计的1,500吨/天产能，并朝着每年约380万盎司的白银产量迈进，使其成为美国第二大主要白银矿山。

在Shafter，我们认为管理层的重点一直放在矿山开发上，导致矿床和周边地区在寻找额外资源方面勘探不足。两个项目的勘探工作都由一位世界知名的专家监督，他因发现墨西哥一些最大的白银项目而受到赞誉。我们预计这种对勘探的关注将扩大符合标准的储量/资源，并正式将两个项目的矿山寿命延长五年或更长时间。

构建下一个重要的白银平台。

下行情景有限。我们认为，Aurcana的增长故事取决于其资产的成功提升以及其通过勘探延长矿山寿命的能力。未能达到满负荷生产和/或未能确定未来几年的产量将导致估值接近当前水平，基于我们的NAV模型；但是，我们认为这种最坏情况不太可能发生，并认为下行空间有限。

如果Shafter能够达到其生产目标，该项目将有望成为世界第14大白银生产矿山，在美国仅次于Hecla Mining在阿拉斯加的Greens Creek项目。

我们认为，Shafter矿床本身以及周边地区勘探不足，代表着通过扩展成为一个完整的采矿区而实现增长的巨大机会。Aurcana控制着Shafter周围的大量土地，这里曾是其他一些历史采矿作业的所在地……由区域白银专家地质学家Peter Megaw博士领导的发现和划定新资源的勘探计划正在进行中。我们预计这些活动的定期新闻流将成为股价上涨的催化剂。

Stonecap Securities，2012年8月，2013年4月

虽然Shafter是推动Aurcana进入中等规模白银生产商行列的资产，但从净现值（NPV）的角度来看，La Negra现在正变得同样或更有价值。

…我们认为，以当前股价计算，投资者以优惠价格购买La Negra，并免费获得Shafter的潜在上涨空间。

Edison Securities，2012年12月

尽管快速转型为主要生产商并非一帆风顺，且会遇到挫折，但我们相信公司已做好充分准备，在中短期内实现高于行业平均水平的盈利增长。这应继续为Aurcana的股票提供支持。我们对公司的估值为1.38美元。

估值：在倍数和DCF方面都很便宜

…该股票相对于同行而言很便宜，因为我们认为市场忽视了公司强劲的增长前景。

总的来说，在几乎完成其主要投资计划后，公司已做好充分准备，受益于高商品价格，这加上产量的快速增长，应能改善现金流生成和FCF收益率，从而可能带来更高的股东回报。

由于公司专注于升级La Negra加工能力和使Shafter投产的主要投资计划已经完成，我们预计Aurcana的现金流生成在未来几年将大幅改善。

Aurcana Corporation的前瞻性声明和公司披露

任何证券交易所、证券委员会或其他监管机构均未批准或不批准本演示文稿中包含的信息。本演示文稿包含某些“前瞻性声明”。本新闻稿中除历史事实声明之外的所有声明，包括但不限于有关潜在矿化和资源、储量、勘探结果、生产估算的实现、资源价格波动、实际资本成本、运营成本和支出以及Aurcana未来计划和目标的声明，均为涉及各种风险和不确定性的前瞻性声明。此处包含的矿产资源估算仅为估算，不能保证任何特定水平的矿产回收将实现，也不能保证已识别的资源将永远符合可合法和经济开采的商业可采或可行矿床。此外，矿石品位

本演示文稿包含有关Shafter和La Negra项目的科学和技术信息披露，以及有关储量和资源计算的信息。Aurcana的矿产储量和资源信息披露受国家仪器43-101 – 矿产项目披露标准（“NI 43-101”）的管辖，并遵循加拿大矿业、冶金和石油学会（“CIM”）矿产资源和矿产储量标准（经CIM理事会采纳，并可能不时修订）中规定的指南。

本演示文稿中的某些信息来源于以下技术报告：《Shafter可行性研究技术报告》，日期为2011年6月23日；《La Negra矿Maravillas矿床矿产资源估算》，日期为2010年2月16日；《La Negra矿Monica矿床矿产资源估算》，日期为2008年7月22日；以及《墨西哥克雷塔罗La Negra银、铅、锌、铜矿el Alacran矿床矿产资源和矿产储量技术报告》，日期为2008年2月。报告副本可在SEDAR网站Aurcana的公司资料下查阅，网址为www.sedar.com。本演示文稿的技术内容由Aurcana勘探副总裁、符合国家仪器43-101（矿产项目披露标准）定义的合格人士（“QP”）Nils von Fersen（P.Geo）审阅并批准。

关于美国投资者对测量、指示和推断资源估算的警示性说明：

这些表格使用了“测量”、“指示”和“推断”资源等术语。特此告知美国投资者，尽管这些术语得到加拿大法规的认可和要求，但美国证券交易委员会不予认可。“推断矿产资源”在其存在性以及经济和法律可行性方面存在很大的不确定性。不能假定所有或任何部分的推断矿产资源都将升级为更高类别。根据加拿大法规，推断矿产资源的估算不能作为可行性或其他经济研究的基础。特此警告美国投资者，不要假定所有或任何部分的测量或指示矿产资源都将转化为矿产储量。特此警告美国投资者，也不要假定所有或任何部分的矿产资源都具有经济或法律上的可开采性。

免责声明和披露

Equedia.com 和 Equedia Network Corporation 对因使用本通讯或其中提供的任何第三方内容而造成的损失和/或损害不承担任何责任。Equedia.com 是 Equedia Network Corporation 旗下的在线金融通讯。我们专注于研究小型股和大型股上市公司。我们过去的业绩不保证未来的结果。本报告中的信息来源于被认为是可靠的来源，但我们不保证其准确或完整。本材料并非出售任何证券或商品的要约或购买要约的招揽。

此外，为了保持我们的报告和通讯免费，我们可能会不时发布第三方和赞助公司的付费广告。我们还因对特定公司进行研究而获得报酬，并且经常担任本函和我们网站 equedia.com 上提及的许多公司的顾问。我们还直接投资于其中许多公司，并持有其股份和/或期权。公司确实会向我们支付广告费用，我们经常分发关于特色公司的报告。虽然我们从未因撰写任何公司的乐观积极报告而获得报酬，但我们确实利用特色公司支付的广告费来推广我们的报告。

这个过程使我们能够继续免费为您发布高质量的投资理念。我们的收入来自赞助公司，我们通过收取广告费来分发我们的报告，从而增加我们的读者群。这有助于 Equedia 和我们的客户公司获得曝光，并使我们能够免费为您提供研究。

因此，信息不应被解释为公正的。每份合同的期限、执行的服务和收到的报酬各不相同。

如果您对我们的业务或出版物有任何疑问或疑虑，我们鼓励您通过以下电子邮件或电话号码与我们联系。

Equedia.com 对任何提及的公司或第三方内容提供商提出的任何主张概不负责。您应在投资前独立调查并充分了解所有风险。我们不是注册经纪交易商或财务顾问。在投资任何证券之前，您应咨询您的财务顾问和注册经纪交易商。本报告中的信息和数据来源于被认为是可靠的来源。我们不保证其准确性或完整性，提供这些信息不应被视为我们出售或购买任何证券或商品的要约或招揽。因本报告或 Equedia.com 上表达的意见而做出的任何购买或出售决定将由授权此类交易的人员全权负责。

请访问我们的隐私政策和免责声明，查看我们的完整披露，网址为 http://equedia.com/cms.php/terms。我们对 Equedia.com 内公司的观点和意见是我们自己的观点，基于我们收到的信息，我们假定这些信息是可靠的。我们不保证任何公司都会如我们预期那样表现，我们与其他公司进行的任何比较可能无效或不会生效。Equedia.com 有时会因其撰写和传播材料而获得编辑费，并且所推荐的公司无需满足任何特定的财务标准。Equedia.com 所代表的公司通常是处于开发阶段的公司，对投资者构成更高的风险。投资此类投机性股票时，您可能会随着时间的推移损失全部投资。本通讯中包含的声明可能包含前瞻性声明，包括公司的意图、预测、计划或其他事项。

Equedia Network Corporation 也是第三方和订阅者提供内容的经销商（而非发布者）。因此，Equedia Network Corporation 对此类内容的编辑控制权不比公共图书馆、书店或报摊更多。第三方（包括信息提供商、订阅者或 Equedia Network Corporation 网站网络的任何其他用户）表达或提供的任何意见、建议、声明、服务、要约或其他信息或内容，均属于各自作者或经销商，而非 Equedia Network Corporation。Equedia Network Corporation 和任何第三方信息提供商均不保证任何内容的准确性、完整性或有用性，也不保证其适销性或适用于任何特定目的。

总计

0

分享

Share0

Tweet0

Pin it0