乌克兰战争的真正原因
亲爱的读者：
当许多人——尤其是加拿大人——在舒适的家中放松时，世界其他地方正处于动荡不安的状态。
乌克兰的冲突正在引发东西方之间一连串戏剧性的事件，而中国则在市场下跌和经济放缓的背景下，努力遏制金融风险。
今年早些时候，我谈到了围绕金融界的一系列神秘死亡事件。
本周，Midtown's Vertical Group 47岁的交易员 Edmund Reilly 跳向了飞驰的列车。
金融从业者的死亡/自杀事件仍在继续。
你认为究竟发生了什么？
如履薄冰的市场
自2008年崩盘以来，美国市场经历了一场非常漫长而持久的牛市。
虽然基本面（如削减成本的措施）在美国市场的上涨中发挥了一定作用，但事实证明，金融流动性的注入才是罪魁祸首。
人们常犯的错误是认为这种“印出来的钱”是免费的；认为它不知怎么地就带着微小的通胀代价进入了我们的货币体系。
除非你是美联储，否则世上根本没有“免费的钱”。
债务的快速攀升
我即将向您展示几张非常有趣的图表。
在展示之前，让我们先回顾一下我的信件《政府如何借钱》，看看“免费的钱”是如何进入我们的体系的：
美国是一个世界大国和第一世界国家。它必须花钱来维持这一地位——修建道路、提供医疗保健和公共服务，以及资助战争。
但所有这些钱都必须有来源。
在历史上，这笔钱大部分来自税收和国有企业。但随着这个世界大国的扩张——通过战争和经济活动——其消费习惯也在增长。税收已不再足以支付所有的账单。所以——就像其他人一样——当你没有足够的钱时，你就去借。
当政府支出超过其收入时，这被称为赤字支出。
政府如何借钱
美国财政部——负责管理所有联邦财政的美国政府部门——通过发行债券来借钱。
债券只是一张纸——一张期票——上面写着如果你现在借给我钱，我将在X年后连本带利还给你。
然后，这些纸张通过债券拍卖出售，全球最大的银行参与购买这部分国债。
随后，银行将这些债券出售给其他投资者，例如投资基金以及中国和日本等国家。
看一下这张图表：
在过去的五年里，美国对外国投资者的债务增加了一倍多。这意味着美国现在欠中国、日本甚至俄罗斯等外国的钱（和利息）比以往任何时候都多。
俄罗斯的定时炸弹？
本周，高达1045亿美元的可流通美国国债（UST）离开了美联储的托管：
以百万美元为单位的变化如下：
在过去几个月里，由于新兴市场央行清算其持有的美国国债以支撑本国货币，美联储托管的外国国债持有量几乎每周都在下降。
然而，本周1045亿美元的离场是美联储托管国债有记录以来的最大单周降幅。
这是否意味着外国投资者正在抛售美债？还是像 Zerohedge 等消息来源所暗示的那样，俄罗斯正在抛售以支撑卢布？
别急着下结论。
在我们妄下结论之前，让我们看一下事实。
更合理的逻辑
当美国国债被出售时，它们是以美元计价出售的。
寻求支撑本国货币的新兴市场国家可以出售美国国债换取美元，然后抛售这些美元买入本国货币。这减少了市场上其本国货币的供应量，并增加了美元的供应量。
可以把它看作是一种股份回购。
因此，当有人大量出售美国国债时，我们应该会看到它同时影响外汇市场和债券市场。
抛售价值1045亿美元的大额美国国债本应给市场带来冲击，并可能将基准10年期国债收益率推高至少30个基点。
但这并没有发生。
相反，与价格呈反向波动的10年期国债收益率在周五跌至2.61%，远低于上周2.82%的高点。
对于如此大规模的美国国债抛售而言，外汇市场也相对平静——甚至过于平静。
此外，如果俄罗斯确实抛售了其超过一半的美国国债持仓（他们声称拥有2000亿美元），它很可能不会保留美元收益，而是会用它来支撑卢布。
但在截至3月12日的一周内，俄罗斯仅购买了1549.7亿卢布——约合43亿美元。
如果俄罗斯是大规模抛售的元凶，剩下的1000亿美元去哪儿了？
你认为发生了什么？
备战冲突
东西方之间的紧张局势已经升级到了冷战以来的最高点。
周一，奥巴马威胁称，除非俄罗斯从克里米亚撤军，否则将对其实施制裁。次日，据报道俄罗斯将参加军事演习的部队召回了基地。
随后有消息公布，在截至3月12日的一周内，价值1045亿美元的美国国债已从美联储的托管中移出。
由于外汇和债券市场几乎没有反应，持仓转移很可能是真正的原因——而不是抛售。
美国最近威胁要对俄罗斯实施经济制裁。作为准备，俄罗斯可能已经将其持有的美国国债移出美国托管机构；从而防止奥巴马冻结俄罗斯在美国的美元资产。
早在1957年苏联入侵匈牙利后，总部位于莫斯科的 Narodny Bank 就将美元从美国转移并存入其伦敦分行，从而催生了全球信贷以及在美国境外持有的美元（欧洲美元）。
周五，在关于巨额美债抛售/转移的报告出炉后，俄罗斯警告称已准备好干预乌克兰东部——对经济制裁的威胁置之不理。
简而言之，当美国以经济制裁威胁俄罗斯时，俄罗斯退缩了。然后，在进行了大规模的美国国债转移之后，俄罗斯卷土重来，威胁要对克里米亚进行干预。
乌克兰战争的真正原因
正如我在一系列关于叙利亚的信件中所预测的那样，俄美之间的紧张关系正在恶化。
虽然美国仍然是一个世界大国，但其控制世界的能力正在减弱——尤其是在欧洲。随着奥巴马继续以经济制裁威胁俄罗斯，俄罗斯继续展现其政治实力，并以能源作为其肌肉。
美国是全球最大的货币出口国，而俄罗斯是地球上最大的天然气出口国。
俄罗斯也是欧洲最大的能源供应国：
西方经济制裁要奏效，欧盟必须加入。
俄罗斯供应了欧洲约30%的天然气，这意味着如果实施经济制裁，俄罗斯可以逐步切断对欧洲国家的供应。另一方面，鉴于俄罗斯70%的天然气出口面向欧洲，切断对欧洲的供应也会损害 Gazprom。
令人遗憾的是，归根结底，乌克兰的争夺与其说是为了自由，不如说是东西方之间为了能源控制权的较量。
就像叙利亚一样（参见《叙利亚战争的真正原因：管道控制权》），对乌克兰的控制事关能源；控制乌克兰意味着控制一个苏联时代的管道网络，该网络承载着俄罗斯向欧盟出口的一半以上的天然气。
虽然叙利亚在西方媒体的关注日程中有所退居次席，但该国仍处于未解的冲突之中，叙利亚和乌克兰对能源控制权的争夺正变得越来越危险。
如果俄罗斯确实从美联储转移了如此巨额的美国国债持仓，那么它很可能正准备对抗美国。
这意味着我们应该为冲突升级做好准备。
为更多变数做准备
据克里姆林宫高级顾问通过 Ria Novosti 透露：
俄罗斯总统普京（Vladimir Putin）的一名顾问周二表示，如果俄罗斯企业和个人因乌克兰事件成为制裁目标，当局将发布全面建议抛售美国国债。
Sergei Glazyev 表示，在实施任何制裁机制的情况下，美国将是第一个受害者。
“美国正在以制裁威胁俄罗斯，并拉拢欧盟与俄罗斯打贸易和经济战，”Glazyev 说。“针对俄罗斯的大多数制裁都会给美国自身带来伤害，因为就与美国的贸易关系而言，我们完全不依赖他们。”
Glazyev 指出，俄罗斯是美国的债权国。
“我们持有相当数量的国债——超过2000亿美元——如果美国胆敢冻结俄罗斯企业和公民的账户，我们将不再视美国为可靠的伙伴，”他说。“我们将鼓励所有人抛售美国国债，摆脱美元这种不可靠的货币，并离开美国市场。”
这些言论引发了战争可能爆发的担忧，导致卢布在上周下跌。
虽然其他俄罗斯高级官员对 Glazyev 的言论进行了批评，但俄罗斯说服其他国家在贸易中抛弃美元的想法比大多数人想象的更接近现实（参见《战争边缘》）。
作为美国国债最大的外国持有者，中国一直在抛售美债，并且越来越多地达成以美元以外的货币结算对外合同的协议。
美元在世界贸易中已经开始被其他货币取代。因此，对美国国债的需求将继续减少。
鉴于大部分美国国债已经被美联储买下（参见《政府如何借钱》），美国和美元的未来将会如何？
更重要的是，你的资产将会如何？
光明的一面
世界各地的不确定性正引发人们对避险投资的重新关注。黄金目前接近1400美元——这一水平可能会恢复黄金开采商的盈利能力，并引发黄金开采股的新一轮牛市。
正如我在1月初提到的那样，我预计黄金股的表现会非常好——甚至好于黄金本身。
以下是 Market Vectors Gold Miners ETF (GDX) 的3个月走势图，年初至今上涨超过25%：
这是初级黄金股 ETF (GDXJ) 的图表——我曾预期其表现将跑赢 GDX——年初至今上涨超过36%：
黄金目前已连续6周上涨——这是自2011年8月触及高点以来最长的连涨纪录。
你可能已经听厌了关于黄金的消息，但如果它开始进一步攀升，你就不会这么想了。
而我预计它正会走向更高的高度。
