几周前，我在我的信件“下一次甩卖”中提出了以下建议：
- Market Vectors Gold Miners ETF (NYSE: GDX)
- Market Vectors Junior Gold Miners ETF (NYSE: GDXJ)
- SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF (NYSE: XOP)
- Claymore Oil Sands ETF (TSX: CLO)。
自2011年10月2日那封信以来：
- Market Vectors Gold Miners ETF (NYSE: GDX) – 上涨6.45%
- Market Vectors Junior Gold Miners ETF (NYSE: GDXJ) – 上涨12.67%。
- SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF (NYSE: XOP) – 上涨27.16%
- Claymore Oil Sands ETF (TSX: CLO) – 上涨19.64%。
在如此波动的市场中，表现还不错……
尽管如此，市场依然波动，投资变得平淡无奇。最大的问题是：流动性和风险承受能力强的资金何时回归？
通常是下跌月份的九月已经过去。截至目前，十月尽管波动，但表现良好。周五，美国股市上涨，标普500指数创下2009年7月以来最大单周涨幅，原因是零售销售超出经济学家预期，且G20开始讨论欧洲债务危机。
无论政治和全球经济难题如何，历史交易模式表明“五月卖出”理论仍然有效。在过去的40年里，五月卖出并在十月买回会给你带来可观的回报——即使在过去40年价格剧烈波动的情况下也是如此。在此期间（十月至五月）唯一下跌的月份是二月，因为前几个月的获利了结开始发挥作用。
评级机构并未停止降级。惠誉刚刚下调了UBS的评级，现在已将Morgan Stanley, Bank of America, Goldman, BNP, Deutsche Bank, 和 SocGen 列入负面观察名单。随着更多负面消息的出现，投资者继续持有现金。但这明智吗？
答案在于你是否相信美元将继续主导市场。虽然它仍然是世界储备货币，但它也属于世界上最大的债务国。
世界各国一直在不计后果地抛售美国国债。在过去的六周里，外国人抛售了740亿美元的国债——这是历史上最大的连续流出。即使是全球最大债券基金的创始人兼董事总经理Bill Gross，今年也过得不顺。
在他2011年10月的投资展望报告中：
“我和PIMCO的任何人都不会‘放弃’。为了应对日益复杂的全球金融市场，我们早晨甚至午夜的工作时间都在增加，而不是减少。竞争的火焰燃烧得更旺。我们尊重竞争对手，但我们每天都想击败他们。作为客户，您和您的投资组合一如既往地得到我们100%的关注。我只是今年运气不好。我那了不起的妻子Sue总是告诉我，到12月31日，阿尔法收益总是绿色的，而不是红色的，但今年将是一个很大的挑战。今年真是糟糕透顶。PIMCO的中外野手在阳光下漏掉了几个高飞球。”——Bill Gross
当全球最大的债券经理都过得不顺时，你就知道情况不妙了。
事实上，前Quantum Fund联合创始人Jim Rogers表示，如果他是一名债券投资组合经理，他就会辞职。在最近接受CNBC采访时，Jim Rogers表示，美国经济可能会经历比20世纪70年代更严重的滞胀时期，这将导致债券收益率飙升。Rogers说，政府在通胀问题上撒谎，而近期国债的反弹是一个泡沫：
“随着通胀数据恶化，随着政府印制更多钞票，随着政府不得不发行更多更多债券——在某个时候，我们就会达到（债券价格）下跌的地步。”
1974年至1978年间，美国平均通胀率为8%，而失业率在1975年5月达到9%的峰值。目前，失业率为9.1%，而CPI为3.8%。
Rogers认为这次通胀会严重得多，因为在20世纪70年代只有美联储在印钞，而现在许多全球央行都在放松货币政策：
“伯南克显然又在支持市场，美联储的钱比我们大多数人都要多——所以他们可以再次压低利率。正如我所说，他们正在让泡沫变得更糟……我不会建议任何人购买债券，我会建议你出售债券。如果我是一名债券投资组合经理，我会换一份工作……在70年代，你在股票上赚不到多少钱，但在拥有大宗商品上却发了财。”
Rogers的观点与经济学家Nouriel Roubini等人的观点相悖，后者一直在谈论经济大萧条。其他经济学家表示，美国正在经历“资产负债表衰退”，就像日本在20世纪90年代那样，这意味着美国面临长期物价和资产价值下跌的风险。无论你持哪种观点，让我们来看看大宗商品。
基本金属
我仍然认为，大宗商品价格预期将是基本金属和散装大宗商品股票估值的主要驱动因素。尽管近期大宗商品价格下跌反映了对全球经济衰退的担忧，但我认为大宗商品价格不会跌回衰退水平——这意味着仍有机会参与被低估的大宗商品股票。
目前，世界主要经济体要么无法，要么不愿提供我们在2008年和2009年看到的那种流动性注入。但鉴于目前的情况，我仍然预计在不久的将来会有强劲的流动性注入。
因此，我认为大宗商品价格应该会表现良好，因为我预计中国和大部分发展中国家将继续保持强劲的经济增长——尽管这可能是短期现象，但鉴于市场波动性，我们现在必须着眼于短期。
仅中国就占全球大多数工业大宗商品消费量的约40%。在基本金属中，铜的基本面最好——因为它一直被用作衡量全球增长的指标。
在过去的几年里，我遇到过许多来自海外的中国商人，他们向我询问铁矿石和焦煤的货运情况——这两种是钢铁生产的主要驱动力。他们愿意购买他们能弄到手的任何东西。虽然这绝不代表整个市场，但它向我表明，中国对这些基本材料的需求依然强劲——其他发展中国家也是如此。如果你有煤炭或铁矿石，就会有人购买。
对于2011年的剩余时间，我预计基本金属价格和煤炭将保持在当前水平或更高——这基于短期基本面和世界各国政府注入流动性的可能性。
铜
上个季度铜价的自由落体式下跌使其成为大宗商品中表现最差的之一。从7月底的阶段性高点到9月底，铜价从每磅4.50美元的高点下跌了32%，跌至每磅3.07美元的低点。
在任何类型的大宗商品抛售中，铜价通常都会领跌，上个月的抛售也不例外。导致铜价下跌的疲软是由于市场猜测全球经济放缓，特别是中国经济放缓，将导致需求下降。
然而，我预计铜价在年底前将反弹至3.75美元至3.90美元之间，但在2012年初将呈下跌趋势。当然，鉴于世界各国政府可能进行任何大规模流动性注入，这一预测很容易改变。这是一个短期价格目标，在未来几年，铜价将保持低迷，以反映我全球经济将放缓的观点（参见《危险的未知》）。随着这种情况的发生，铜产量将下降，最终导致到2015年铜出现短缺——届时，我预计铜价将再次飙升。
铀
尽管日本持续的核危机动摇了世界对核能的信心，并给铀市场带来了巨大的压力，但这只是暂时的。
短期内，我们可能会看到铀市场出现更多疲软。但从中长期来看，核能复兴将继续，中国和其他新兴经济体将引领潮流。（参见《回归现实》）
黄金
我的观点依然不变。
2011年9月26日，芝商所再次将COMEX黄金期货的初始保证金要求提高了21%——这是今年第五次上调。这再次迫使投机者离场，导致金价下跌。在过去一年中，我们已经看到这种情况，黄金抛售后又再次上涨。
这，以及其他促成因素——例如投资者出售黄金多头头寸以弥补其他资产类别损失的黄金持有赎回——导致金价跌回1600美元区间。鉴于基本面和再次注入流动性的强大可能性，这些价格的黄金应被视为买入机会。这包括黄金股票，它们应从当前历史低位的交易倍数恢复到更高的水平。
最终想法
世界即将敲定一项欧洲救助计划。我完全预计会有大规模的流动性注入，这将提振股票和贵金属。在任何重大公告发布之前，寻找市场中的买入机会。虽然市场已在此前提下上涨，但短期内仍有进一步上涨的空间。
顺势而为。
下周再见，
Ivan Lo
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