尊敬的读者，
全球最强大的金融机构正以创纪录的速度购买它。
如果这种情况持续下去，这将是60多年来未曾见过的最大规模购买。
事实上，甚至像Serbia这样的国家也加入了。
就在上个月，Serbia购买了近5亿美元的这种商品。
与此同时，其ETF持仓在第三季度创下历史新高。
如果你还没猜到，我说的就是黄金。
一个特殊时刻
距离我向您介绍黄金领域的投资理念已经四年多了。
上一次我这样做时，那家公司以近6亿加元的价格被收购——在一年多一点的时间里，潜在回报超过400%。
在那之前的黄金理念呢？
那家公司以超过10亿加元的价格被收购——同样是在我首次介绍后仅仅一年。
这就是为什么我今天如此兴奋。
今天，在漫长而极度耐心的四年之后，我终于准备好向您介绍我的下一个“黄金”理念了。
全国最大
我即将向您介绍一家公司，其管理团队已为投资者创造了数亿美元的财富，并发现了价值数十亿美元的黄金。
但这只是一些寻求大发现的黄金勘探公司。
它也不是一家试图开发矿山的黄金公司——因为我们知道这需要多长时间和多少资金。
我指的是一家有望生产价值超过5000万美元黄金的公司\
*按当前金价计算。
经过漫长的四年，这家公司必须是特别的。
它确实如此。
让我告诉你为什么。
怎么会这样？
几个月前，我收到一份报告，立刻引起了我的注意。
它详细描述了一个异常特殊的情况：一家初级勘探公司不仅可能拥有超越同行市场的实力，还能抓住许多同行无法触及的独特机会。
这是我很久以来见过的最有前景的交易之一——准确地说，将近四年了。
它太好了，我知道其中必有蹊跷。
确实有：这笔交易尚未完成。
为了完成这笔交易，该公司需要筹集高达1亿加元——在这个资本受限的环境中，这绝非易事。
您知道最近有多少初级矿业公司筹集了这么多资金吗？
我想，不多吧……
但这还不是最难的部分。
最难的部分是说服一个拥有近40亿美元现金流资产组合的所有者\
（*基于当前金价（美元计价）下储量、推断、测量和指示资源的总和。）
现在，这可能看起来要求很高：为什么有人会想把地下价值近40亿美元的黄金和每年数千万美元的收入，合并到一家甚至没有1亿美元的初级勘探公司呢？
好吧，让我告诉你。
这笔交易并非来自任何一家初级勘探团队。
它来自一个多次成功完成此类交易的团队；一个在此过程中为投资者创造了数亿美元财富的团队。
故事就从这里开始。
卫冕冠军？
你刚才读到的很多内容可能听起来与我大约五年前写的一个故事惊人地相似。
五年前，我曾向本函的读者介绍了一个团队，他们谈判达成了一项不可思议的交易，将价值70亿美元的黄金资产合并到一家空壳公司，而这家公司当时除了预期中的2500万加元资金外一无所有。
当时，初级黄金市场正在恶化，勘探公司纷纷倒闭。矿业领域内，开发公司不再有以前那样的退出机会。
没有退出就意味着没有资本。
要想在黄金行业取得成功，你必须成为一个生产商。
在考察了数百项资产并花费了数十万美元自有资金后，这个团队最终选定了一个项目。
他们找到了一家上市公司，在澳大利亚拥有三座100%控股的运营矿山，合计年产量超过20万盎司。
但这些资产被太多人多次管理不善，以至于没有人愿意支持它们，甚至不愿谈论它们。
这些资产非常出色，但一个糟糕的理发师即使拿着最锋利的剪刀也剪不出好发型。这家澳大利亚公司的管理层就是如此。此外，该公司80%的股份由纽约的五家对冲基金持有。
换句话说，它根本就不是一家真正的上市公司；它更像一个半私人实体。因此，缺乏流动性，机构覆盖率也很低。
但这个团队看到了这块璞玉。
他们看到了一家管理不善但拥有巨大勘探和发现潜力的世界级黄金生产商。
他们抓住了这个机会。
他们谈判达成了一项协议，将这些资产以区区2500万美元的价格合并到一家新公司。
但怎么做到的？
因为人。
这个团队的成员共同创立、管理并出售了总价值近300亿美元的矿业公司。
他们不仅通过显著改善运营使澳大利亚矿山扭亏为盈，而且还做到了他们认为能做到的事情：进行了一次重大发现。
在不到一年的时间里，这个团队将那笔2500万美元的收购，在一年多后以超过10亿美元的价格出售了这些资产。
那家公司就是Newmarket Gold。
一次巨大的胜利
我首次在2015年7月26日向读者介绍了Newmarket Gold（Newmarket），当时其交易价格为0.82加元。
2016年9月，加拿大的Kirkland Lake Gold宣布将以约10亿加元收购Newmarket，对Newmarket的估值为每股5.28加元。
这在短短一年多时间里实现了超过540%的涨幅。
但这还不是全部。
Newmarket的团队并没有将这笔交易视为退出——他们将其视为为现有股东带来更多价值的方式。
他们确实是对的。
自那笔交易以来，Kirkland Lake Gold一直是表现最好的黄金股票之一。
今天，Kirkland Lake的价值超过65加元\
\
如果你是Newmarket的股东并一直持有，你今天每股的价值可能超过30美元\
这意味着从每股0.82美元计算，潜在回报率为3558%。
*基于0.475的合并。
1万美元的投资可能已经变成了355,800美元。
10万美元的投资可能已经变成了3,558,000美元。
我敢打赌，任何提前卖出的人都会后悔莫及——包括我自己。
但好消息是。
我们有第二次机会。
如果我告诉你，现在有机会再次与这个超级成功的团队并肩作战，你会怎么想？
如果我告诉你，你可以以与参与这笔交易的梦之队相同的价格水平——甚至在某些情况下更便宜——参与其中，你会怎么想？
嗯，你可以。
押注自己
我即将介绍的这家公司的核心创始人不仅投入了数百万美元的自有资金，其中一些人的平均成本基础（ACB）在0.80-1.00加元之间。
今天，这家公司的股票交易价格为0.75加元——巧合的是，这与我首次介绍Newmarket时的价格相近。
经过多年的沉寂——这个团队相信他们又找到了一个赢家。
我信任他们。
只是这一次，团队比以前更庞大、更优秀。
隆重推出……
Calibre Mining Corp.
(TSX: CXB) (OTCQX: CXBMF)
Calibre Mining Corp.（Calibre）是一家在Nicaragua拥有黄金资产的公司，由许多创建和出售Newmarket Gold的核心成员组成。
在过去的几年里，他们一直在耐心寻找另一个赢家。
他们沿用Newmarket的成功模式，开始寻找具有巨大勘探潜力的黄金生产资产。他们考察了数百个项目。
但令他们惊讶的是，也许是命运的安排，有一个项目就在他们自己的后院。
B2 Gold (B2) 是一家价值超过50亿加元的公司\
*截至2019年11月20日。
原因很充分：似乎无论Nicaragua矿山的钻探结果多么强劲，或者黄金产量多么稳定，B2为投资者带来的增量价值都微乎其微。Nicaragua毕竟在世界的另一端。而且，仅Africa地区预计每年就有60万盎司的黄金产量，加上Philippines每年约20万盎司的产量，B2将精力集中在Eastern Hemisphere是完全合理的。
B2的团队很聪明。所以他们悄悄地寻找一个能够为股东最大化资产价值的买家。
Calibre的团队出现了。
虽然Calibre当时没有完成这笔交易所需的资金，但他们拥有一个关键要素，使他们能够完成交易：一个获胜的团队。
看一看：
双方达成了一项协议，B2将以1亿美元的价格向Calibre出售Nicaragua资产组合。
但仅仅现金不足以最大化B2的股东价值；毕竟，B2知道Nicaragua仍有巨大的上涨空间——尤其是在Calibre团队的带领下。
B2希望为其股东保留这种上涨空间，因此它将1亿美元中的一部分以直接股权的形式持有。
协议达成后不久，Calibre团队筹集了超过1亿加元，并于上个月完成了交易。
B2现在拥有Calibre 34%的股份，Calibre现在拥有100%的资产——并有4500万加元的现金盈余。
那么Calibre到底买了什么？
一台现金流机器
Calibre现在拥有两座运营中的金矿：La Libertad和El Limon。
近十年来，La Libertad和El Limon矿山一直承担着Nicaragua大部分的黄金出口。事实上，它们是当今该国最大的黄金出口商。
此外，这两座矿山合计也是该国最大的单一出口业务。
考虑到黄金现在是Nicaragua的第三大出口商品，这是一个大事件。
到底有多大？
从10月15日到今年年底，这两座矿山预计将生产32,000至35,000盎司黄金，总维持成本（AISC）在每盎司950-980美元之间。
随着金价接近1500美元，Calibre在未来几个月内可能产生约1800万美元的运营现金流，到今年年底潜在收入可能超过5000万美元。
这甚至还不是一个完整的季度产量\
*Calibre错过了第四季度前几周的生产，因为这些资产属于B2。
此外，在B2的管理下，这两座矿山的运营在第三季度已经有所改善：两座矿山的维持性资本支出均已减少，他们正在从El Limon Central露天矿中开采更高品位的矿石，并在El Limon实现了更高的磨矿处理量和回收率。
但最棒的部分并非Calibre一开始就以更好的业绩赚钱；最棒的部分是这些资产可能变成什么……
两大生产商：El Limon和La Libertad
El Limon和La Libertad都是低硫化浅成热液型金矿系统——这种金矿系统以产出世界顶级金矿而闻名，并且地质学家对其了解非常透彻。
事实上，这些系统可能非常广阔，品位极高，形成时可从地表延伸达500米。
从地质角度来看，El Limon和La Libertad的矿化可能不到1000万年——对于一个矿化系统来说，这是一个极其年轻的年龄。
这为什么重要？
矿化可能已有数亿年的历史。系统越古老，发生断裂变形和侵蚀的时间就越多。
换句话说，系统越古老，就越有可能形成结构复杂的矿床——系统越复杂，追踪黄金就越困难，而且在开采时成本可能越高，因为大部分黄金可能已被侵蚀。
例如，在寻找金矿时，你也在寻找矿物学特征：矿石有多纯净？是否可回收？
El Limon和La Libertad的冶金回收率都超过90%——这很可能得益于它们是一个如此年轻的系统。
但这还不是全部。
你深入系统越深，就越可能发现有害元素——例如汞、锑以及其他贱金属，如方铅矿、闪锌矿、铅和锌。
由于这些元素大部分尚未在矿山中发现，这使得人们相信Calibre在系统中仍处于相当高的位置——而这正是你希望所在的位置。
这一点——加上系统年轻的年龄——意味着大量矿化得以保存，并且侵蚀水平不深。
因此，深度范围可以相当广阔；正如我之前所说，这些类型的系统可达500米。Calibre甚至还没到一半。稍后会详细介绍。
鉴于El Limon和La Libertad已经是重要的低硫化浅成热液矿床——分别生产了约350万盎司和130万盎司——这表明仍有巨大的上涨空间。
这正是我们想要的。
El Limon
El Limon是一座高品位露天和地下矿山，拥有50万吨/年的选矿能力和区域规模的勘探机会。它目前正位于许多已知资源区之中，这些资源的潜力尚未被释放。
看一看：
这是我们目前对El Limon的了解：
那些黄点是他们发现矿化的钻孔，Veta Nueva目前正与El Limon Central一起进行开采和开发。
这是另一个视图：
如您所见，这里有大约2.5公里的走向潜力——这意味着他们通过钻探发现了一个非常长的系统。
Calibre目前正在处理来自Limon Central的矿石，这仅占2.5公里走向中的约500米。在Central，他们正在露天开采至约150-175米深，迄今已钻探至约250米。然而，它在深部仍未封闭，并具有优异的品位。
重要的是，Limon Central的矿脉系统宽度可达30米，这对于这类系统来说并不常见，在露天矿配置中拥有这种品位和宽度更是罕见。
请记住，这些系统可以深达500米。
看看Calibre最近公布的一些深部钻孔品位：
- 6.66 克/吨金，真厚度12.23米 (LIM-18-4299);
- 3.88 克/吨金，真厚度14.35米 (LIM-18-4309);
- 5.61 克/吨金，真厚度6.30米 (LIM-18-4295)；以及
- 3.63 克/吨金，真厚度7.25米 (LIM-18-4303)。
现在看看这个：
如您所见，Limon Central的深度范围明显大于北部的Limon Norte矿床。
然而，这仅仅是钻探功能的问题；这意味着他们只是没有钻探足够深，以了解Limon Norte的深度。
如果您查看Limon Norte更详细的剖面，您会看到优异的品位，例如：
- 10.82 克/吨金，真厚度20.42米 (LIM-18-4359);
- 6.54 克/吨金，真厚度12.00米 (LIM-18-4241)；以及
- 4.01 克/吨金，真厚度6.44米 (LIM-18-4310)。
Limon Norte矿体目前仅被界定至150米垂直深度（迄今为止Limon Central深度的60%），并显示出深部扩展的潜力。
换句话说，当他们在已发现的截距下方钻探Limon Norte，并且结果显示与Limon Central相似时，那将是巨大的发现。
这正是Calibre刚刚宣布将要做的事情：瞄准Limon Norte的延伸部分。
但这还不是全部。
除了这些目标，Calibre还宣布将对其他极具前景的目标进行钻探，包括Tigra-Chaparral和Atravesada。
Tigra-Chaparral
Tigra-Chaparral区域已钻探至200米垂直深度，目前有两个高品位矿体在北部和南部深部仍未封闭。2018年深部钻孔的亮点包括：
- 17.97 克/吨金，真厚度5.55米 (LIM-18-4281);
- 9.69 克/吨金，真厚度4.60米 (LIM-18-4232);
- 42.20 克/吨金，真厚度2.22米 (LIM-18-4272)；以及
- 3.53 克/吨金，真厚度4.61米 (LIM-18-4231)。
Atravesada
Atravesada是一个部分开发的地下矿床，距离Veta Nueva仅200米。
Atravesada矿体已钻探至200米垂直深度，矿化目前在400米宽的矿体深部仍未封闭。
看一看：
我还可以继续说下去，但我想你已经明白了：El Limon这一串“珍珠”蕴藏着巨大的潜在上涨空间。
请记住：真正推动Newmarket股价上涨的是他们持续的钻探成功。如果Calibre能够复制这种成功——即使只是一小部分——也可能意味着Calibre股东的巨大胜利。
这仅仅是在El Limon。
我们不要忘记La Libertad。
La Libertad
La Libertad矿山是一座露天和地下作业矿山，拥有一个每年可处理约225万吨（tpa）的选矿厂。
它位于一个占地约150平方公里的金矿区，拥有许多有前景的目标。
看一看：
如您所见，这些过去的钻探结果显示出巨大的潜力。
例如，New Buenos Aires Gold Target矿脉结构绵延3.5公里。这几乎与La Libertad迄今发现的最大矿床——Mojón矿脉系统（已生产近50万盎司黄金）的规模相当。
而且从未进行过钻探！
迄今为止的探槽结果令人难以置信，今年的晚些时候已经计划进行钻探。
这意味着Calibre可能在La Libertad Mill附近发现另一个大型矿床。
还有Amalia Gold目标，它也取得了出色的探槽结果，例如：
- 5.8米 @ 78.6 克/吨金
- 13.8米 @ 4.7 克/吨金
- 6.8米 @ 7.1 克/吨金
而且，那也从未进行过钻探！
这意味着La Libertad拥有巨大的蓝海潜力。
鉴于La Libertad目前的资源量小于El Limon，我猜测Calibre的大部分钻探工作将集中在扩大La Libertad的资源量并在那里进行发现——特别是考虑到该选矿厂所能提供的产能。
新的发现，加上生产的支撑，正是推动Newmarket不断创下新高的原因——即使在其十亿美元收购之后。
如果Calibre能稍微复制这一点，就可能意味着股东的巨大回报。
但还有更多。
Pavon黄金项目
Pavon矿区距离El Limon矿山约227公里，距离La Libertad矿山300公里。它目前拥有78,000盎司的少量黄金资源。
71个历史金刚石钻孔，总计约10,700米，测试了沿六公里走向长度出现的矿脉，结果包括北部一个钻孔的10.3克/吨金，厚度16.8米，以及南部一个钻孔的最高6.7克/吨金，厚度11米。
看一看：
迄今为止的所有钻探均在地表垂直下方100米以内，并且沿走向和向下倾斜方向仍未封闭。
前几年，B2内部研究了在Pavon进行露天开采并将高品位矿石运至El Limon的可能性。
激动人心的部分来了：
Calibre的地质智囊团，包括Doug Hurst、Ray Threlkeld和Doug Forster，共同帮助发现了超过一亿盎司的黄金。我说的不仅仅是普通的黄金发现；我指的是那些已被开采或最终进入生产公司的经济型黄金盎司的发现。
当你考虑到大多数地质学家从未发现任何具有经济价值的黄金盎司时，你就能明白这个团队的技能是多么高超。
管理层最近实地考察了Pavon项目，并认为该项目具有巨大的未开发潜力，可以迅速推进。
这正是他们目前正在审查这个潜在机会的原因。
事实上，Calibre正在为Pavon项目制定更新的NI 43-101资源估算报告，该报告可能随时发布。
换句话说，在短短几周内，Calibre可能会为其Nicaragua资产组合增加更多资源——这些资源市场甚至还不知道。
这还不包括他们已经拥有的数百万盎司。
支撑资产：数百万盎司
除了El Limon和La Libertad的黄金资源外，Calibre还在其Nicaragua资产中拥有大量的黄金储量。
在Calibre Mining 100%拥有的项目、与IAMGOLD合资49%的项目以及与Santa Rita Mining合资33%的项目中，推断资源总量为60,837,000吨，品位为1.53克/吨金当量，包含2,992,469盎司金当量。
此外，在Rosita D合资项目（Calibre占33%）中，指示资源量为251,500盎司金当量：
C
总计，黄金资源估算为5,533,969盎司，其中Calibre拥有5,021,175盎司！
这5,021,175盎司的潜在金当量资源价值可能超过73亿美元\
*巧合的是，这略高于Calibre团队最初与Newmarket接管澳大利亚黄金资产时的价值。
随着Pavon项目预期新资源报告的发布，这个数字在未来几周内可能会进一步增长。
总而言之，这些资源是一个拥有众多区域规模机会的土地组合的一部分，代表着South America最大的土地组合之一。
当然，如果Calibre无法推进这些资产，所有这些都将毫无意义。
但对股东来说幸运的是，这正是这个团队的强项。
管理团队
Calibre的团队是首屈一指的。
他们仅用一年多时间就将一家价值1000万美元的公司变成了一家价值超过10亿美元的公司。
但这一次，团队更强大了。
除了来自Newmarket的核心团队，Calibre还从全球最大的黄金公司中招募了几位资深人士。
以下是其中一些参与者的名字：
- Doug Forster： 一位参与了众多成功案例的人士，包括Terrane Metals，该公司于2010年被Thompson Creek以7.5亿美元收购；以及Potash One，该公司于2011年被K+S以4.34亿美元收购。
- Blayne Johnson： 一位参与了超过10亿美元的收购和并购，并帮助其公司完成了超过50亿美元的股权融资。
- Russell Ball： 一位在Newmont Mining任职超过19年的高管，并成为全球最大黄金公司之一（市值超过300亿美元）的首席财务官。
- Raymond Threlkeld： 一位负责将超过6000万盎司黄金投入生产的人士。
- Doug Hurst： 国际特许权公司（International Royalty Corporation）2003年至2006年的创始高管，并担任该公司董事直至2010年，当时该公司被Royal Gold以7亿美元收购。
- Darren Hall： Kirkland Lake Gold的前首席运营官，该公司收购了Newmarket Gold，使其成为过去几年表现最好的黄金股票之一。
- Lukas Lundin（重要股东）：一位亿万富翁，曾向主要黄金生产商出售价值数十亿美元的资产，包括2010年以71亿美元出售Red Back Mining。
Calibre的负责人和主要股东共同创立、管理并出售的矿业公司，总价值超过300亿美元！
看一看：
加上Russell Ball和Darren Hall，这个数字将膨胀到超过600亿美元！
如果有人能将Calibre的Nicaragua资产提升到新的水平，那就是这些人。
更重要的是，他们不仅仅是一支希望大获成功的勘探团队。他们是一支财富创造者团队，其唯一重点是为股东赚钱。
我不是随便说说。
这个行业的大多数交易撮合者都会以最低成本基础的方式构建交易。
而这些人，则将交易组织起来，让每个人——包括今天的股东——都能与他们一起分享潜在的成功。而且，所有人的成本基础都比一些创始人更低。
这说明了很多问题——特别是考虑到他们已经投入了数百万美元的自有资金到这笔交易中。
最重要的是，这表明他们对自己能做什么有多么自信。
从零到英雄
在Newmarket，Calibre的创始团队将债务从3500万美元降至零。
……他们从几乎没有现金，到拥有1亿美元现金。
……他们从没有分析师覆盖，到超过10位分析师覆盖该股票。
……他们从一只非ETF交易股票，变成了该行业流动性最强的股票之一。
……然后他们以10亿美元的价格将公司出售给了Kirkland Lake。
他们只用了14个月就完成了这一切。
难怪他们如此自信。
目前，Calibre没有分析师覆盖。但下个月，他们将派遣十几位金融机构代表考察他们的资产。
我不确定最终会有多少人报道这个故事，但如果他们的信心是成功的任何迹象，那么我预计我们将看到机构开始参与他们的潜在上涨空间。
特别是考虑到一些最大的机构现在正积极寻找黄金交易……
结论
早些时候，我告诉过您今年中央银行再次成为黄金的净买家。
但他们不是唯一的。
在过去一年里，世界各地的亿万富翁们纷纷将资金重新投入黄金。
David Einhorn、Stanley Druckenmiller、Ray Dalio、Jeffrey Gundlach、Paul Tudor Jones和Lord Jacob Rothschild等亿万富翁都已知持有大量黄金头寸。
去年，Egyptian Billionaire将其近60亿美元财富的一半转入了黄金。
今年，亿万富翁Sam Zell出售了他的房地产资产，并首次购买了黄金。
亿万富翁Thomas Kaplan表示黄金可能涨到5000美元。
换句话说，世界上一些最聪明的资金再次相信黄金正处于飙升的边缘。
黄金常被视为对抗政府和中央银行激进宽松货币和财政政策的最佳保护之一。
世界各国央行已经并将继续印发天文数字般的货币，这不足为奇。
我们拥有的越多，它的价值就越低。
另一方面，由于产量减少，全球黄金供应正在减少。
现有来源的黄金产量预计今年将达到峰值。
根据标普全球市场财智（S&P Intelligence）的数据，到2022年，黄金产量可能会下降，因为枯竭矿山的产量下降速度将超过新矿或重启矿山的产量。此外，根据他们的报告，到2024年，超过15%的黄金产量将来自尚未投产的矿山。
换句话说，随着黄金需求的增加，目前的生产供应可能不足以满足需求。
我们知道当需求超过供应时，价格会发生什么。
但问题是……
如果你今天购买黄金，并且它涨到2000美元/盎司，你的收益约为30%。
还不错。
但我敢打赌，黄金生产商指数——在所有成本与今天持平的情况下——几乎肯定会比黄金本身涨得更高。
为什么？
过去6个月，黄金上涨了约15%。
与此同时，Gold Miners Index (GDX)同期上涨超过32%；是黄金本身回报的两倍多。
如果你相信金价会上涨，那么黄金生产商是更好的选择。
Calibre是一家新的黄金生产商，没有机构关注，因此其交易价格远低于同行。
看一看：
如果Calibre能够展示一个符合其预测的季度产量，那么几乎没有理由相信其股价不应与同行相似——考虑到管理层的执行能力，甚至可能更高。
Calibre的同行平均企业价值（EV）/黄金资源比是其当前备考估值的2倍多，基于同行平均企业价值/2019年预计黄金产量，则超过3倍。
换句话说，仅仅是追赶同行，就能为今天的股东带来丰厚的回报。
将其与Calibre进行新发现、增加资源和延长矿山寿命的潜力结合起来，我们就拥有了一个非常强劲的投资论点。
这就是为什么我向Calibre投入了一笔小财富。
大型机构现在正在为下一轮黄金牛市布局。
你呢？
寻求真相，
Ivan Lo
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估值
*未偿可转换债务已转换。B2 Gold的持股比例现已增至34%。
