这个行业刚刚经历了有史以来最严重的供应赤字之一。
这是连续第二年出现巨大短缺。
事实上，仅过去两年的总短缺量就完全抵消了过去11年的累计盈余。
而且这一趋势预计不会逆转。
相反，许多人认为这个市场正走向持续赤字。我稍后会解释原因。
无需经济学教授也能理解这种持续的供应赤字将如何影响未来的价格。
而那些现在看到这一点的人，可能会处于从中获利的有利位置。
我说的就是白银。
稍后，我们将揭示一家被忽视的白银公司，它将利用这一时机。
但首先…
需求上升，供应下降
去年全球白银需求飙升18%，达到12.4亿盎司的历史新高。
根据Silver Institute的数据，去年白银需求在所有类别中都创下了纪录。
实物白银净投资连续第五年创下新高。
白银首饰制造量同比增长29%，也创下新高。
银器需求猛增80%，再创历史新高。
白银的工业需求——又一个历史新高。
大部分工业增长归因于绿色能源倡议，例如汽车行业的电气化以及电力生产和分配方面的投资。
但更重要的是，太阳能行业的增长，特别是光伏（PV）领域，消耗了大量的1.403亿盎司白银。
而这仅仅是个开始。
太阳能增长
白银因其卓越的导电性，是太阳能电池板生产中不可或缺的元素。
新南威尔士大学科学家最近的一项研究预测，到2027年，太阳能制造商将需要超过当前年白银供应量的20%。
到2050年，太阳能电池板生产对白银的需求预计将消耗全球现有白银储量的惊人的85-98%。
这有充分的理由。
尽管存在争议，太阳能技术很可能将我们带上可持续和可再生能源的道路。
正如Elon Musk 最近在Joe Rogan的节目中重申，如果结合电池，我们只需100英里乘100英里的太阳能电池板就能为整个美国供电。
尽管存在衰退担忧（这通常会损害白银的工业需求），但由于全球政府的支持，光伏产业——以及其他绿色能源倡议——在很大程度上仍然具有抗衰退能力。
事实上，International Energy Association (IEA)预测，今年太阳能行业的投资将超过流入石油生产的资金量。
持续赤字
白银需求的显著增长导致了巨大的供应赤字。
根据最新的《世界白银调查》，2022年白银市场出现了2.377亿盎司的赤字，这被描述为有史以来可能最严重的赤字。
而这发生在去年5110万盎司的短缺之后。
今年，白银预计将再次出现超过1.42亿盎司的供应不足。
这些赤字短期内不会自行解决。
由于过去十年白银价格长期下跌，白银矿山产量有所下降。因此，许多白银矿山被迫进入维护保养状态或完全停止运营。
与此同时，白银采矿业的投资很少。
换句话说，白银产量在短期内无法大幅增加，因为启动新的采矿作业可能需要十年以上的时间。
这意味着，即使白银价格上涨，矿山产量也需要很长时间才能增加到足以平衡供需的水平。
这为投资者提供了一个绝佳的机会。
机遇
所有这些都指向一个显而易见的事实：我们需要更多的白银。
但是，市面上有多少白银生产商呢？不多。
过去十年中鲜有新发现公布，目前生产的大部分白银来自现有矿山的最后开采阶段。
但这正是我对即将介绍的这家公司感到兴奋的原因。
这家公司不仅为即将到来的白银短缺做好了战略准备，而且去年达成了一项令人难以置信的交易，收购了一座可以在相对较短时间内投入生产的银矿。
本函的读者会理解我们对那些能够达成惊人交易的管理团队的偏爱——就像Newmarket Gold的管理团队，他们将一家价值2500万美元的公司，收购了一家管理不善的黄金生产商，并在短短一年多的时间里，以超过10亿美元的价格将其出售。
我即将介绍的这家公司今年早些时候完成了一项交易，收购了一座在2018年白银价格跌破14美元时被置于维护保养状态的银矿。
如果你今天重建该矿的基础设施，将花费超过1.7亿美元——这还不包括已经完成的超过23.6万米的钻探工程。
现在请注意：他们只支付了3500万美元——以股票形式支付，每股价值0.65美元。
协议签订时，白银交易价格约为每盎司18美元。
今天，白银价格约为每盎司23美元。
更重要的是，该股票目前仅以0.38美元的价格交易。
理论上，可以说今天的投资者仅以略高于2000万美元的价格购买了一座建造费用超过1.7亿美元的矿山——这还不包括土地包或钻探费用。
而这家公司刚刚宣布了一件大事。
这让这笔交易看起来更加疯狂。
这家公司是…
Sierra Madre Gold & Silver
TSX-V: SM | OTCQX: SMDRF
Sierra Madre Gold & Silver (TSX.V:SM)(OTCQX:SMDRF) (Sierra Madre) 是一家贵金属开发和勘探公司，由一支经验丰富的行业资深团队领导，该团队在管理超过22Moz黄金和600Moz白银（合计储量和资源量）的勘探和开发中发挥了关键作用。
总的来说，这个团队已经为矿业公司筹集了超过10亿美元的资金。
几年前，我们 向您介绍了 这家公司，当时它正在墨西哥纳亚里特州勘探和开发其Tepic和La Tigra项目。
虽然这些资产本身令人兴奋，但我们知道管理层正在寻求做更大的事情——特别是考虑到他们的过往业绩。
首席执行官Alex Langer曾参与我们获利丰厚的许多交易（包括以近5亿美元收购的Millennial Lithium），他告诉我们，他的目标是成为一个近期白银生产商。
凭借Langer的金融背景，我们能理解原因。
成为一个生产商需要大量时间、金钱和运气。在此过程中，除非时机完美，否则在试图为一家勘探公司融资以实现生产时，可能会发生大量稀释。
正如我们之前提到的，将一座银矿投入生产可能需要长达10年的时间。而且许多事情必须顺利进行——特别是需要正确的融资环境来资助这些资本密集型项目。
这就是为什么勘探公司在最终成为生产商之前，经常多次易手的原因。
生产越快，股东经历的稀释就越少。
因此，当Langer告诉我们他的目标是成为一个近期生产商时，我们不太确定Sierra Madre将如何实现这一目标。
然而，不到一年后，Sierra Madre宣布从First Majestic Silver收购了曾生产过的La Guitarra银金矿。
这真是一笔划算的交易。
谈判时，白银交易价格约为每盎司18美元。
到2023年3月交易完成时，白银价格已超过每盎司24美元。
Sierra Madre团队在当时出手，值得称赞。
当然，一笔交易只有在对双方都有利的情况下才算是一笔好交易。
First Majestic Silver（价值近20亿美元）的团队在商业上绝非等闲之辈。我们之前见过他们的首席执行官Keith Neumeyer——他是一位聪明而精明的企业家。
这可能就是First Majestic选择以Sierra Madre的股票而非现金出售La Guitarra矿的原因——他们知道还有更多的价值有待释放。
通过以股票换取资产，First Majestic可以保留其在La Guitarra矿的权益；这样，它就可以专注于其他资产，而Sierra Madre则负责矿山的运营。
资产
La Guitarra矿是一个获得全面许可的日处理500吨（t/d）的设施，距离墨西哥城仅约100公里车程。
过去的年产量约为100万至150万盎司白银当量。
First Majestic于2012年以1.74亿美元收购了它。自收购以来，First Majestic投入了大量时间和资源。
事实上，我们参观了矿山，简直不敢相信一切都如此干净、崭新且功能齐全。
该资产包括：
- 两个地下中心（La Guitarra和Coloso）。
- 日处理500吨的浮选厂。
- 一个获得许可的尾矿设施。
- 多栋工作建筑。
- 设备。
- 相关基础设施。
如果你今天更换这些基础设施，成本将高达1.7亿美元——甚至可能更高。
以下是一些重置价值估算：
- 500吨/日设施 6000万美元
- 50公里地下开发 7000万美元
- 建筑物和基础设施 3000万美元
- 设备 1300万美元
- 此外，在1408个钻孔中完成了超过23.6万米的钻探（从2012年到2018年，First Majestic完成了约128,671米的689个金刚石钻孔）。
白银资源
本周早些时候，Sierra Madre发布了一项重大公告：其La Guitarra矿的衡量和指示白银当量资源量增加了373%，推断白银当量资源量增加了204%。
换句话说，在收购该资产短短几个月内，Sierra Madre的管理层就能够将La Guitarra的资源量增加三倍以上。
但这还不是全部。
尾矿设施目前含有200万至250万吨尾矿，金品位为0.4-0.6克/吨，银品位为35-40克/吨。
如果Sierra Madre能够获得使用氰化物的许可，将可以对现有尾矿进行再处理。
此外，First Majestic完成的初步测试工作表明，使用氰化物浸出可以实现80%的黄金回收率和70%的白银回收率。这不仅会为整体运营带来巨大的经济效益，还将使Sierra Madre能够通过再处理现有尾矿获得额外现金。
下一个目标是将这座矿山从维护保养状态中恢复过来并重新投入运营。
推动La Guitarra矿重启
Sierra Madre目前正在制定一份矿山和重启计划，预计于2024年第一季度完成，其中包括资本和运营成本研究。
鉴于其历史，我们认为该矿的风险已大大降低。根据First Majestic的运营历史，包括生产、试剂和加工、水、劳动力和能源成本，成本已明确确定。
明年，Sierra Madre将努力采购额外设备，维修现有设备，并升级选矿厂，以准备在2025年第一季度实现商业生产。
如果公司能够完成这些任务，预计将以350吨/日的产量开始生产，如果进展顺利，将提高到800吨/日。
此前，在500吨/日的产量下，La Guitarra每年生产120万至150万盎司白银当量。
Sierra Madre相信，通过适当的升级和许可，每年可达到200万盎司以上的白银当量——按每盎司23美元的白银价格计算，相当于每年4600万美元的收入。
甚至还有机会再次将产量翻倍，但这将在Sierra Madre重启采矿作业后进行讨论。
然而，仍然存在风险。
重启生产的粗略成本估算在300万至500万美元之间。
这意味着公司可能需要更多资金来实现这一目标。
鉴于团队的融资能力和背景，我们不认为这将是一个大问题。例如，La Guitarra没有附带承购协议，而承购协议通常可用于为开发提供资金。这可能是Sierra为其矿山重启提供资金的一种非稀释性方式。
此外，该团队过去已为其他项目累计筹集了超过10亿美元，因此我们预计，如果非稀释性方案不可行，他们将能够筹集300万至500万美元。
此外，Sierra Madre刚刚宣布了一个更大的资源量——一个有潜力变得更大的资源量。
勘探潜力
成为生产商是每家初级勘探公司的最终目标。但一旦投入生产，勘探潜力（当然，除了更高的白银价格）是推动股价进一步上涨的因素。
而Sierra Madre拥有丰富的勘探潜力。
Sierra Madre控制着La Guitarra地区完整的4万公顷区域，现场有5座旧矿，以及地表额外超过53公里的矿脉物质（网状矿脉）。
该公司的采矿特许权覆盖整个Temascaltepec矿区，并包含众多西班牙殖民时期、19世纪和20世纪早期的矿山。
换句话说，仍有很大的上涨空间有待发掘。
Sierra Madre已完成首个全项目地质测绘计划，地表和地下取样计划预计将很快启动。
这可能会为股价上涨带来另一个催化剂。
我甚至还没有开始谈论Sierra Madre的其他项目，Tepic和La Tigra。更多信息可以在我们的原始报告中找到。
当然，一家公司的好坏取决于其管理团队。
First Majestic不会以股票形式将这项资产出售给一个他们不相信能够执行的团队。
一个好的组合
伟大的公司，尤其是在矿业领域，由两个非常重要的角色组成：运营者和资金。
Sierra Madre两者兼备。
有少数地质学家的发现已成为矿山。Greg Liller，Sierra的主席兼首席运营官，已经做到了七次——在发现和开发超过1100万盎司黄金和6亿盎司白银方面发挥了关键作用。所有这些交易的一个共同点是，这些公司在开始生产后都被更大的参与者收购了。
然后是首席执行官Alex Langer，他来自资本市场领域。他曾帮助100多家私人和上市公司筹集资金，其中许多公司为我们带来了丰厚的回报。他还曾是许多近期成功案例的创始人之一，包括Millennial Lithium，这家公司为本函的读者带来了非常好的收益。如果你还记得，Millennial Lithium以4.91亿美元的价格出售。
此外，在信任一个管理团队时，有一个至关重要的资产：利益攸关。
这一点不容忽视。
Sierra Madre的管理层和创始人持有超过20%的股份，机构持有略高于10%的股份，First Majestic Silver持有近48%的股份。
此外，首席执行官Alex Langer一直在增持股份。仅在过去一周，他又购买了价值超过4万美元的股票——使其个人持股总数超过310万股。
自我们首次介绍Sierra Madre以来，我们也增加了持仓。而且我们一股未卖。
结论
经济学101告诉我们，当需求超过供应时，价格就会上涨。
这意味着光伏产业对白银价格即将产生的影响不容忽视。
因此，白银价格预计将上涨也就不足为奇了。
虽然直接投资白银可以获得丰厚回报，但对白银最大的杠杆之一是投资生产白银的公司。
这是因为随着白银价格上涨，矿商的利润会更高。
如果白银价格确实赶上了供需基本面，Sierra Madre对La Guitarra矿的收购和重启计划再好不过了。
找到一家有潜力在如此短时间内实现商业生产的初级公司是极其罕见的。
此外，今天Sierra Madre的新投资者可以说正在以大幅折扣的价格购买La Guitarra矿，即每股0.38美元，而First Majestic在白银价格仅为每盎司18美元时以每股0.65美元的价格出售。
今天，白银价格超过每盎司23美元。
供需基本面表明它应该更高。
换句话说，白银——以及Sierra Madre——实际上正在打折出售。
Sierra Madre Gold and Silver
加拿大股票代码： SM
美国股票代码： SMDRF
寻求真相，做好准备，
Carlise Kane
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