Крупнейшие игроки мира активно закупаются.
На самом деле, мы не видели таких закупок с 1970-х годов.
Однако вы не услышите об этом в СМИ.
Это потому, что те, кто покупает, не хотят, чтобы ВЫ знали.
И они не хотят, чтобы их конкуренты знали.
ОНИ хотят накопить как можно больше, не проронив ни слова.
Чем больше они покупают, тем больше у них рычагов влияния.
Самое главное, тем лучше они защищены.
И в условиях текущей геополитической обстановки существует только один актив, которому доверяют страны.
Да, я говорю о золоте.
Золото НЕ зависит от кредитоспособности страны. Оно глобально ликвидно и принимается каждой страной и центральным банком мира.
Его можно продавать или обменивать на международном уровне с минимальным риском контрагента, свободно от санкций, тарифов и других форм контроля фиатных валют.
Неудивительно, что центральные банки покупали более 1000 тонн золота ежегодно в течение трех лет подряд. Это самое большое количество золота, купленное центральными банками с тех пор, как Никсон закрыл золотое окно в 70-х годах.
Хотя золото сейчас торгуется на историческом максимуме, мы считаем, что настоящее движение едва началось.
На самом деле, к этому времени в следующем году JP Morgan ожидает, что золото достигнет $4000.
Сегодня я здесь, чтобы рассказать вам, как мы можем извлечь выгоду из этой возможности.
Использование золота
Я собираюсь рассказать о компании, возглавляемой командой, которая уже принесла инвесторам сотни миллионов прибыли, обнаружив золото на миллиарды долларов.
Но это не просто еще один спекулятивный золотодобытчик, надеющийся на удачу.
И это не одна из тех затянутых историй развития, которые годами высасывают капитал, прежде чем произвести хоть унцию.
Это компания, которая планирует произвести более чем US$2,6 миллиарда золота в этом году\
*при текущей цене золота USD$3350.
Это не опечатка.
И это всего лишь консервативная оценка, основанная на нижней границе их прогноза.
Когда эта компания достигнет полной мощности своих канадских операций, она станет одним из крупнейших производителей золота в Канаде – уступая только Agnico Eagle, компании стоимостью более US$60 миллиардов.
Но это еще не все.
Эта компания располагает 23 миллионами унций золота в доказанных и вероятных запасах, 22 миллионами унций в измеренных и указанных ресурсах, и еще 14 миллионами унций в предполагаемой категории.
В совокупности это может составить более 59 миллионов унций золота.
Это почти US$200 миллиардов золота*!
*по спотовой цене US$3350
И это не включает потенциал роста за счет разведки.
Но вот что самое интересное: согласно отчетам аналитиков, эта компания в настоящее время торгуется менее чем за половину среднего показателя своих аналогов по соотношению цена/чистая стоимость активов (NAV) и стоимости предприятия (EV) на прогнозируемую унцию добычи в период с 2025 по 2027 год.
Тем не менее, она занимает первое место по росту EBITDA в 2025-27 годах среди тех же аналогов, при этом аналитики ожидают роста на 92% – это более чем в два раза превышает показатель ближайшего конкурента в той же категории.
Другими словами, мы ожидаем скорой переоценки.
Почему?
Потому что мы видели, как эта команда делала это снова и снова.
Они не только заработали миллионы для инвесторов, они заработали миллионы для нас.
10 лет в процессе создания
Эта возможность появилась 10 лет назад, когда мы представили читателям этого Письма мощную группу людей, которые провернули одну из самых дерзких сделок в современной горнодобывающей промышленности.
Эта команда договорилась о слиянии золотых активов стоимостью $7 миллиардов с публичной фиктивной компанией, у которой не было ничего, кроме надежды привлечь C$25 миллионов капитала.
В то время сектор юниорных золотодобывающих компаний рушился. Разведочные компании терпели крах одна за другой. Не было выходов для игроков на стадии разработки, а без выходов не было и капитала.
Если вы хотели хоть какого-то шанса на успех в золотодобывающей отрасли, вам нужно было сделать одно: производить.
Эта команда это понимала.
После оценки сотен активов и траты сотен тысяч собственных долларов они наконец нашли свою возможность.
Они выявили публично торгуемую компанию с тремя полностью принадлежащими ей действующими золотыми рудниками в Австралии, производящими более 200 000 унций ежегодно.
В чем подвох?
Эти активы были настолько плохо управляемы многими разными операторами, что рынок полностью списал их со счетов. Капитал не поступал. О них даже никто не говорил.
Но активы были надежными. Операции имели реальный потенциал. Но, как говорится, плохой парикмахер с самыми острыми ножницами все равно делает ужасную стрижку. Проблема была не в породах — а в управлении.
Что еще хуже, 80% компании контролировалось пятью нью-йоркскими хедж-фондами, превращая то, что технически было публичной компанией, в нечто вроде получастного холдинга. Ликвидность отсутствовала. Институциональный интерес? Практически нулевой.
Но эта команда видела это по-другому.
Они увидели золотодобывающую платформу мирового класса, погребенную под слоями плохого управления, с огромным потенциалом разведки и неиспользованной стоимостью.
Поэтому они набросились.
Они договорились о сделке по слиянию этих активов в новую компанию — всего за $25 миллионов.
Как?
Из-за того, кем они были.
Это была не просто группа руководителей. Это была команда проверенных строителей шахт и специалистов по сделкам, которые к тому моменту совместно основали, развили и продали горнодобывающие компании на сумму почти $30 миллиардов.
Они взяли бразды правления, перестроили операции и раскрыли весь потенциал австралийских рудников.
А затем — как они и обещали — они сделали огромное открытие.
Менее чем за год они превратили это приобретение за $25 миллионов в сделку, в результате которой активы были проданы более чем за $1 миллиард.
Она стала одним из самых низкозатратных производителей золота в мире.
Этой компанией была Newmarket Gold.
Большая доходность
Мы впервые привлекли внимание читателей к Newmarket Gold (Newmarket) 26 июля 2015 года, когда акции торговались всего по C$0.82.
Перенесемся в сентябрь 2016 года, когда Kirkland Lake Gold, один из ведущих производителей золота в Канаде, объявила о приобретении Newmarket в сделке стоимостью примерно C$1 миллиард — оценив стоимость акций Newmarket в C$5.28.
Это прирост более чем на 540% всего за год.
В то время многие считали, что слияние/поглощение не имеет смысла. Но команда Newmarket увидела синергию там, где большинство инвесторов, включая крупные фонды, ее не видели.
Для них это был не момент обналичивания — это было стратегическое слияние, призванное раскрыть еще большую ценность для акционеров.
И они справились.
После слияния Kirkland Lake Gold стала одной из самых эффективных золотодобывающих компаний во всем секторе.
К 20 ноября 2019 года акции Kirkland Lake торговались выше C$65 за акцию.
Если бы вы сохранили свои акции Newmarket после слияния, ваши эффективные активы могли бы стоить более C$30 за акцию (в результате консолидации акций 0.475:1).
Это ошеломляющая 3,558% доходность от первоначальной цены входа C$0.82.
Чтобы представить это в перспективе:
- Инвестиции в $10 000 могли бы вырасти до $355 800.
- Инвестиции в $100 000 могли бы превратиться в $3 558 000.
Прирост более 500% за один год трудно игнорировать. К сожалению, как и многие, мы продали слишком рано.
Но когда эта же команда заключила свою следующую знаковую сделку, мы пообещали себе не повторять ту же ошибку.
Пять лет спустя
Около пяти лет назад основные учредители заключили новую сделку по аналогичной схеме: поиск активов, истинная стоимость которых еще не раскрыта.
Мы представили эту компанию нашим читателям, когда акции компании торговались всего по C$0.75 за акцию.
Хотя мы наблюдали постоянный рост цен на акции в течение последних нескольких лет, это же руководство не собиралось довольствоваться малым и медленным ростом.
Они хотели раскрыть реальную стоимость для акционеров, так же как они это сделали, объединив Newmarket с Kirkland Gold.
И вот сделка была заключена.
На этот раз они объединились с одним из самых выдающихся руководителей горнодобывающей промышленности нашего поколения.
Широко признанный одним из ведущих предпринимателей в горнодобывающей отрасли, этот человек является обладателем следующих наград:
- Памятная медаль бывшего президента Канадского института горного дела
- Премия Колина Спенса Ассоциации минеральной разведки Британской Колумбии за выдающиеся достижения в глобальной минеральной разведке
- Награда «Горняк года» от Ассоциации горнодобывающей промышленности Британской Колумбии
- Награда «Предприниматель года в области природных ресурсов и энергетики» от Ernst & Young
- Престижная премия Виолы Макмиллан от Ассоциации геологоразведчиков и разработчиков Канады
- Признание «Горняком года» в 2011 году газетой The Northern Miner, канадской отраслевой газетой
- Медаль Вейла CIM за выдающийся вклад в горнодобывающую промышленность
- Назначение в Орден Канады за его деловой вклад в горнодобывающий сектор и его благотворительные усилия по сохранению окружающей среды
- Включение в Канадский зал славы горнодобывающей промышленности в знак признания его значительного вклада в канадскую горнодобывающую промышленность
- Мемориальная премия С.Дж. Вестермана от Инженеров и геологов Британской Колумбии
Его зовут Росс Бити, и, несмотря на его длинный список наград, он считает, что компания, которую я собираюсь представить, станет его знаковым проектом.
Итак, что вы получаете, когда объединяете несколько золотодобывающих рудников с проверенной командой и одним из самых выдающихся и успешных руководителей горнодобывающей промышленности нашего времени?
Вы получаете…
Equinox Gold
(NYSE-A: EQX) (TSX: EQX)
В июне 2025 года Equinox Gold и Calibre Mining завершили объединение бизнеса, чтобы стать вторым по величине производителем золота в Канаде и планируют производить почти 1 миллион унций золота в год.
*Это распространяется от имени Equinox Gold.*
Слияние Equinox и Calibre Mining было не просто консолидацией — это был продуманный шаг для раскрытия скрытой стоимости путем объединения двух сильных, взаимодополняющих команд – и, конечно же, отличных активов.
Стратегическое намерение было ясным: использовать сильные стороны обеих организаций, согласовать операции и структурировать бизнес для долгосрочного успеха. Вместе они стремятся создать золотодобывающую компанию, способную обеспечивать стабильно высокие результаты.
Это вновь объединенное предприятие теперь обладает значительной чистой стоимостью активов в своем портфеле.
Насколько значительны эти активы, и сколько они могут стоить?
Ну, а как насчет потенциала почти US$200 миллиардов золота (по текущей цене золота)?
Взгляните:
В настоящее время Equinox располагает ~23 миллионами унций доказанных и вероятных запасов, ~22 миллионами унций измеренных и указанных ресурсов, и еще 14 миллионами унций предполагаемых ресурсов.
На сегодняшний день вся эта стоимость остается в значительной степени непризнанной рынком.
Но это может скоро измениться.
Новая стратегия
В основе их новой стратегии лежит динамика цен на акции.
Бизнес функционирует как финансовый инструмент, поддерживаемый не спекуляциями, а реальным обнаружением, разработкой и обеспечением добычи золота. Каждый шаг направлен на максимизацию эффективности и результативности.
Сделка с Calibre — это больше, чем просто синергия; это стратегическая основа для того, что будет дальше. Теперь акцент смещается на создание одного из самых надежных и ценных производителей золота в отрасли.
Однако путь вперед не лишен трудностей.
Equinox исторически показывала результаты ниже рыночных ожиданий — это беспокойство, высказываемое инвесторами.
В отличие от этого, Calibre завоевала доверие рынка благодаря выдающемуся послужному списку: выполнение ожиданий в 19 из последних 20 кварталов. Эта последовательность стала важным фактором лояльности инвесторов и, что понятно, источником колебаний для некоторых относительно слияния с Equinox.
Однако, как вы помните, при слиянии Newmarket и Kirkland Lake Gold инвесторы также ломали голову и не могли понять, почему это имеет смысл. На самом деле, в то время было много разочарованных акционеров Newmarket. То есть, до тех пор, пока акции Kirkland Lake продолжали расти в цене из года в год, достигая максимумов почти в $70 за акцию, прежде чем в конечном итоге слиться с золотодобывающим гигантом Agnico Eagle.
При правильном исполнении руководство считает, что сможет сделать это снова.
Руководство Calibre увидело в Equinox возможность, которую мало кто понимает. А команда Equinox, возглавляемая Россом Бити, признала потенциал той самой дисциплины и операционной строгости, которую Equinox теперь привносит в свою структуру.
Первый шаг
Одно из первых, что сделала новая Equinox, — это пересмотр ожиданий на 2025 год и на будущее.
Подобно тому, как Calibre успешно выполняла свои прогнозы в 19 из последних 20 кварталов, недавно объединенная команда сотрудничала для пересмотра и усиления своих будущих прогнозов, чтобы более точно соответствовать ожиданиям инвесторов.
Эта перекалибровка закладывает прочную основу, с которой интегрированная компания — ее люди и ее активы — может начать последовательно выполнять эти ожидания.
Эта дисциплина не просто важна, но и необходима для раскрытия большей стоимости и повышения долгосрочного доверия акционеров.
В результате пересмотренного прогноза, объявленного в июне, мы считаем, что эти ожидания уже отражены в текущей цене акций Equinox.
Это означает, что если компания сможет выполнить — или превзойти — этот обновленный прогноз, у нее есть потенциал для значительного роста цен на акции, подпитываемого возобновленным доверием инвесторов и большей ясностью в отношении будущих результатов.
Почему это важно?
При оценке отличительных черт ведущих золотодобывающих компаний выделяются определенные имена — Agnico Eagle, например, является хорошо зарекомендовавшим себя, всемирно признанным лидером. Alamos Gold также быстро становится нарицательным именем в секторе. Эти компании разделяют набор определяющих характеристик, которые инвесторы постоянно ставят в приоритет.
Во-первых, они работают в юрисдикциях первого уровня — местах, известных политической стабильностью, регуляторной ясностью и низким уровнем риска.
Подходит ли Equinox сюда?
Проверено.
Во-вторых, они владеют значительными, долгосрочными активами, которые обеспечивают хорошую видимость производства на годы вперед.
Проверено.
В-третьих, они генерируют значительный операционный денежный поток.
Сможет ли Equinox достичь этого?
Они не только на пути к этому, но и планируют почти удвоить свой операционный денежный поток.
Возможно, самое главное, Equinox теперь имеет сильный операционный послужной список и историю выполнения или превышения ожиданий благодаря команде Calibre.
Именно здесь Equinox исторически отставала. Компания еще не заслужила репутацию надежной.
Но теперь это меняется.
Благодаря недавнему слиянию Equinox значительно укрепила свою операционную команду и перестроила подход к прогнозированию, заложив основу для последовательного выполнения ожиданий.
Это ключевой сдвиг: от низкой производительности к исполнению, ориентированному на результат.
Добавьте к этому надежный органический рост, и Equinox начинает все больше походить на компанию, находящуюся на пороге статуса Tier 1. Хотя она еще не вернула капитал акционерам, все остальные ключевые показатели — юрисдикция, качество активов, операционные возможности и улучшенные прогнозы — теперь выравниваются.
Вот как это выглядит.
Но по сравнению с аналогами, вот где Equinox находится сегодня.
Как вы видите, Equinox имеет потенциал для значительной переоценки.
В настоящее время у нее одно из самых низких соотношений цены к чистой стоимости активов (Price-to-NAV) и стоимости предприятия (EV) к стоимости добычи за унцию в 2025-27 годах среди ее аналогов, однако рост EBITA в 2025-2027 годах, согласно оценкам аналитиков, более чем в два раза превышает показатель ближайшего конкурента.
Все, что нужно Equinox, — это показать результаты.
И мы верим, что она сможет.
Знаковый проект Росса Бити — и катализатор Calibre
Проведите пять минут с Россом Бити, и вы услышите слово “ наследие” чаще, чем “золото”.
Сделка Equinox с Calibre — это не просто очередная консолидация; это то, как г-н Бити стремится закрепить 40-летнюю репутацию превращения камней в неожиданные прибыли. Он открыто описывает слияние с Calibre как «очень умный стратегический способ привлечения качественных экспертов» и признает, что Equinox сама по себе «не имеет такого послужного списка» выполнения или превышения ожиданий.
Встречайте операционную команду Calibre, возглавляемую недавно назначенным генеральным директором Дарреном Холлом.
Если вам нужно резюме, чтобы успокоить институциональные нервы, 30-летний стаж Даррена в Newmont, крупнейшей золотодобывающей компании мира — где он курировал до девяти рудников и 20 000 человек — отвечает всем требованиям. Объедините это с остальной командой Calibre, и Equinox получит одних из лучших в отрасли.
Культура точности Calibre — 19 попаданий из 20 квартальных целевых показателей — мгновенно придает Equinox доверие. Это доверие важнее любой новой скважины или предварительного исследования, потому что ничто так не приумножается, как доверие в горнодобывающей промышленности.
Завоевание доверия
11 июня 2025 года объединенное предприятие снизило ожидания на 2025 год до 785 000–915 000 унций при AISC US$1800–1900/унцию. Новый диапазон исключает производство с Valentine, Los Filos и Castle Mountain и учитывает более низкий объем производства и затраты на обучение на их руднике Greenstone.
Была ли перестройка болезненной? Абсолютно — акции упали с C$9.50 до C$8, даже когда конкуренты росли вместе с ценой на золото.
Но Райан Кинг, старший вице-президент по рынкам капитала и стратегии, называет это решение бескомпромиссным: «Если мы выйдем в следующем году и покажем результаты в первом квартале в соответствии с консервативным прогнозом, игра начнется».
Другими словами, Equinox завоевывает доверие квартал за кварталом.
Теперь, когда вы понимаете историю, давайте поговорим об активах и потенциале роста, который они приносят.
Greenstone: Краеугольный двигатель
Проехав к северу от Тандер-Бей в Канаде, вы достигнете Greenstone, золотодобывающего проекта с многомиллионными унциями, расположенного в первоклассной горнодобывающей юрисдикции Онтарио, Канада, примерно в 275 км к северо-востоку от Тандер-Бей в Джералдтоне, Онтарио.
С ожиданием производства в среднем 330 000 унций золота ежегодно в течение первых 15 лет срока службы рудника, Greenstone станет краеугольным активом в портфеле Equinox Gold как крупнейший и наименее затратный золотой рудник компании.
Наращивание добычи редко проходит гладко; ранние объемы производства не соответствовали проектной мощности, поэтому Equinox скорректировала свой прогноз на 2025 год до 220–260 тыс. унций при AISC около US$1750. Однако завод был спроектирован на 30 000 тонн в день (ktpd), и его линии электропередач, дробилки и измельчительный контур могут работать более эффективно без дополнительных капитальных затрат — деталь, скрытая в спецификациях оборудования, но критически важная для будущего расширения маржи.
Другими словами, по мере повышения эффективности операций существует большой потенциал для производства ожидаемых 330 000 унций в год, при сроке службы рудника более 15 лет.
Но потенциал роста не заканчивается на границе фабрики.
Как мы упоминали ранее, 59 миллионов унций золотых ресурсов на территории Equinox включают потенциал любой разведки.
Однако, если вы помните, команда-основатель Calibre сделала значительное открытие с Newmarket Gold, что привело к значительному росту для инвесторов.
И та же команда считает, что активы Equinox предоставляют значительное пространство для потенциальных открытий.
Взгляните:
Вышеуказанное подчеркивает неглубокое западное расширение, где скважина MM170 показала 20,5 м с содержанием 18,5 г/т золота, что указывает на потенциал расширения на запад. Под карьером находятся дополнительные 3,9 млн унций высокосортных подземных измеренных, указанных и предполагаемых ресурсов – ни один из которых не включен в сегодняшнюю экономику срока службы рудника.
С почти 400 км2 и практически без современной разведки, Greenstone обладает значительным потенциалом разведки на уровне пояса.
Тем не менее, Greenstone — это лишь один из ценных активов Equinox.
Valentine: Первое золото к 3 кварталу — плюс сюрприз зоны Франка
Проект Valentine компании Equinox почти зеркальное отражение Greenstone, хотя и немного меньше: 195 000 унций в год в течение 14 лет, с общими затратами на поддержание (AISC) всего $1007 за унцию, согласно технико-экономическому обоснованию 2022 года.
Золотой рудник Valentine расположен в центральной части Ньюфаундленда и Лабрадора, одной из ведущих горнодобывающих юрисдикций мира. По завершении Valentine станет крупнейшим золотым рудником в Атлантической Канаде и значительным экономическим двигателем для провинции.
Проект охватывает 32-километровую минерализованную зону с множеством месторождений и значительным потенциалом разведки, включая многокилометровые зоны сдвига к юго-западу от основных карьеров.
Недавно там были пробурены скважины, показавшие 2,43 г/т Au на протяжении 172,8 метра, включая 3,84 г/т Au на протяжении 90,9 метра и 2,12 г/т Au на протяжении 95,4 метра, а также другие скважины, давшие 2,26 г/т Au на протяжении 78,3 метра, 3,08 г/т Au на протяжении 48,2 метра, 1,94 г/т Au на протяжении 36,4 метра и 1,62 г/т Au на протяжении 44,6 метра.
Если бы эти результаты бурения были объявлены разведочной компанией, инвесторы бы сошли с ума. Это просто потрясающие результаты.
Руководство называет это зоной Франка — открытие с пересечениями, которые со временем могут превратиться в третий открытый карьер.
Поскольку первое золото запланировано на конец 3 квартала, а полный квартал наращивания производства — на 4 квартал, вклад Valentine в этом году будет скромным, но потенциально изменит ситуацию в 2026 году, когда он будет работать одновременно с Greenstone.
В сочетании с потенциалом роста зоны Франка, Valentine может значительно увеличить стоимость для акционеров.
Больше добытых унций золота и больше потенциала разведки.
Никарагуа: Тихая денежная машина
Как многие из вас, возможно, уже знают со стороны Calibre, хаб Limon-Libertad редко попадает в заголовки, но он производит 200-250 тыс. унций при AISC ниже US$1500 и имеет свободные мощности на своих фабриках около 30% от установленной мощности. Затраты на автомобильные перевозки составляют двенадцать центов за тонно-километр — мелочь по меркам перевозок.
На 2025 год в Никарагуа запланировано бурение более 100 км, и Equinox доказала, что может получить разрешения на проекты от карьера до завода менее чем за 18 месяцев. Таким образом, пока Уолл-стрит одержима канадскими катализаторами, никарагуанское подразделение тихо поддерживает амбиции головного офиса.
Бразилия: Импульс и разворот
Бразилия — это «ремонтный проект» Equinox. Комплекс Bahia (Santa Luz и Fazenda) плюс Aurizona должны в совокупности произвести около 260 000 унций в этом году; однако затраты здесь выше, чем на других ее активах, и составляют US$2275–2375 AISC.
Хотя это увеличивает общие AISC Equinox, не думайте, что у руководства нет плана.
В Aurizona план спасения прост: перейти на подземную добычу. Работы по созданию портала начнутся позднее в этом году, что позволит получить более высококачественное сырье и увеличить годовую производительность до 140 000 унций к концу 2020-х годов. В Bahia улучшенное извлечение на Santa Luz и более высокие содержания на Fazenda могут снизить AISC до среднего уровня по отрасли.
Equinox собрала, инвестировала и построила эти ценные активы за последние несколько лет. При текущей цене золота и добавлении операционного таланта, настало время для рационализации и реализации активов. Основываясь на обсуждениях с руководством, они оценивают портфель и рассматривают продажу активов, чтобы «повысить качество» своего портфеля и снизить долговую нагрузку.
Бразилия может стать отличной возможностью для этого.
Castle Mountain и Los Filos
Castle Mountain, расположенный на самом засушливом участке калифорнийской пустыни, столкнулся с трудностями из-за бюрократических проблем с разрешениями.
Но сегодня его досье на разрешение находится на самом быстром поезде Вашингтона.
Актив теперь является частью федеральной программы FAST-41, которая сокращает бюрократию для проектов по критически важным металлам. Фаза 2 увеличит производство до ~220 тыс. унций в год на 12 лет.
Los Filos, когда-то гордость Герреро, Мексика, находится на консервации после конфликтов с местными сообществами. Однако два из трех сообществ уже ратифицировали соглашения. Переход от кучного выщелачивания к фабрике CIL может превратить актив в производителя 280–300 тыс. унций с AISC US$1500, продлевая срок службы рудника еще на десятилетие или более.
На языке банкиров эти проекты — глубоко невыгодные колл-опционы: они практически не имеют ценности в консенсусных моделях NAV, но становятся огромными, если проблемы решены.
И похоже, что стратегия для этих решений уже реализуется.
Девятизначный чек на разведку
Многие активы Equinox обладают значительным разведочным потенциалом. Но насколько серьезно Equinox относится к открытиям?
Ну, как вам бюджет на разведку в US$70–90 миллионов в 2025 году, распределенный между Greenstone, Valentine, Никарагуа и Бразилией?
Этот бюджет входит в число крупнейших в среднем сегменте, что свидетельствует об уверенности руководства в превращении результатов бурения в стоимость недр – так же, как они это сделали с Newmarket Gold.
Конечно, несмотря на все позитивные моменты, существуют риски.
Слон в комнате: Долг
На бумаге Equinox должна US$1,8 миллиарда, около половины в револьверном кредите, остальное в срочных кредитах и конвертируемых облигациях. Процентные расходы составляют US$150–200 миллионов в год.
Теперь это кажется большой суммой денег – и это так.
Но помните, Equinox — это не маленький юниорный производитель – это почти первоклассный производитель золота с запасами золота на почти $200 миллиардов и ожидаемым производством почти одного миллиона унций золота в год.
Если вы посчитаете, используя консервативную цену золота в US$3000 — да, я знаю, что мы около $3350 — производство одного миллиона унций при AISC $1700 все равно генерирует примерно US$1,3 миллиарда операционного денежного потока.
Старший вице-президент Райан Кинг утверждает, что даже после уплаты налогов и процентов Equinox могла бы погасить US$500-700 миллионов основного долга в течение 18 месяцев.
Посчитайте по сегодняшней спотовой цене золота, и это более $350 миллионов дополнительного операционного денежного потока.
Добавьте потенциальные доходы от продажи активов в Бразилии или Мексике, и слон начнет выглядеть скорее как домашний питомец.
Другой риск — это операции.
Это верно для каждого рудника, поэтому вам нужен кто-то вроде Даррена Холла. С объединенными командами Calibre и Equinox мы верим, что операции будут превосходить ожидания в будущем.
Наконец, волатильность цен на золото работает в обе стороны – она может значительно увеличить денежные потоки, но также и снизить стоимость, если изменится в другую сторону.
Но имейте в виду: каждое стодолларовое изменение на один миллион унций добытого золота — это колебание в US$100 миллионов. Если золото продолжит расти (что мы и ожидаем), Equinox становится исключительным ценностным предложением, особенно учитывая ее текущее положение на рынке среди конкурентов.
С другой стороны, если цены на золото снизятся, вам нужна страховка в виде более низких AISC.
Для Equinox даже откат до US$2700 за унцию (чего мы не ожидаем) все равно оставляет запас для обслуживания долга.
Заключение
В горнодобывающей промышленности восприятие отстает от реальности, пока переломный момент не заставит их снова совпасть.
Equinox находится прямо на этом повороте.
Два канадских рудника вот-вот качнут маятник производства; операционная команда с точностью снайпера теперь принимает решения; и рынок оценивает каждую будущую унцию в одну треть от среднего показателя по отрасли. Это безумие – особенно если Equinox выполнит свои обещания.
Росс Бити поставил на кон свое наследие, что скидка не продлится долго.
И если сценарий Calibre повторится, мы не видим, как Equinox не начнет торговаться ближе к своим аналогам.
Мы уже видели этот фильм: истории роста, которые наконец-то переходят к денежному потоку, могут расти быстрее, чем розничные инвесторы обновляют свои списки наблюдения. Черт возьми, мы пережили это со слиянием Newmarket и Kirkland.
Поскольку золото выглядит сильнее, чем когда-либо, а Equinox торгуется значительно ниже своих аналогов, мы считаем, что потенциал роста превышает потенциал снижения.
Центральные банки, хедж-фонды и умные деньги агрессивно позиционируют себя для следующего бычьего рынка золота.
А вы?
Equinox Gold
Торговый символ в США: NYSE: EQX
Торговый символ в Канаде: TSX: EQX
Ищите правду и будьте готовы,
Carlisle Kane
Отказ от ответственности:
Equedia.com и Equedia Network Corporation не зарегистрированы в качестве инвестиционных консультантов, брокеров-дилеров или других специалистов по ценным бумагам в каком-либо финансовом или регулирующем органе по ценным бумагам. Помните, прошлые результаты не являются показателем будущих результатов. Эта статья также содержит прогнозные заявления, которые подвержены рискам и неопределенностям, которые могут привести к существенному отличию фактических результатов от прогнозных заявлений, сделанных в этой статье. То, что многие компании в наших предыдущих отчетах Equedia показали хорошие результаты, не означает, что все они покажут. Мы предвзяты по отношению к Equinox Gold (EQX), потому что Компания является рекламодателем на www.equedia.com. В настоящее время мы владеем акциями EQX. Вы можете сами посчитать. Наша репутация строится на компаниях, которые мы представляем. Именно поэтому мы инвестируем в каждую компанию, которую представляем в наших специальных отчетах Equedia. Это ваши деньги для инвестирования, и мы не делимся вашей прибылью или убытками, поэтому, пожалуйста, возьмите на себя ответственность за проведение собственного
Этот информационный бюллетень (далее «Бюллетень») предоставляется Equedia Network Corporation («Equedia», «мы» или «нас»). Ваш доступ к этому Бюллетеню и его использование регулируются данным отказом от ответственности и Условиями использования Equedia, доступными по адресу http://www.equedia.com/terms-of-use (далее «Условия»). Пожалуйста, внимательно прочитайте этот отказ от ответственности и Условия. Этот Бюллетень не является предложением о продаже или приглашением к покупке каких-либо ценных бумаг или товаров. В той мере, в какой что-либо, содержащееся в этом Бюллетене, может рассматриваться как инвестиционный совет или рекомендация в отношении конкретной компании или ценной бумаги, такая информация является безличной и не адаптирована к потребностям какого-либо конкретного лица. В дополнение к исторической информации, этот Бюллетень может содержать прогнозные заявления, включая заявления в отношении третьих сторон относительно планов по продуктам, будущего роста, рыночных возможностей, стратегических инициатив, позиционирования в отрасли, привлечения клиентов, объема
На дату публикации этого Бюллетеня Equedia (от своего имени и от имени любого партнера, директора, должностного лица или инсайдера Equedia) может иметь финансовую или иную заинтересованность в стороне или сторонах, представленных в этом Бюллетене, в значении Национального инструмента 31-103 – Требования к регистрации, исключения и текущие обязательства зарегистрированных лиц, опубликованного Канадскими администраторами по ценным бумагам. Equedia и ее директора владеют акциями Equinox Gold (EQX) на момент написания этой статьи. В июле 2025 года Equedia получила C$350 000 за шестимесячный рекламный контракт для EQX, который включает расходы на рекламу на сторонних сайтах, которые мы организовали для EQX. Эти услуги были оплачены EQX. Для получения полной информации о нашем вознаграждении, пожалуйста, посетите https://www.equedia.com/terms-of-use/.
